AMP:人类交易史：证券交易所、加密货币交易所和去中心化交易所的发展与比较 (上）

报告分为上中下三篇发放：上篇阐述报告的第一章节探寻人类交易史的意义和第二章节历史背景；中篇叙述证券交易所、加密货币交易所和去中心化交易所的技术发展；下篇说明三种交易所市场结构的形成与演进、突破性重大事件与关键性制度变迁、总结和对加密货币与去中心化交易所的思考。本次上篇主要讨论了货币起源、金融起源、人类对交易的根本需求，以及证券交易历史背景和加密货币交易历史背景。

一、探寻人类交易史的意义

该报告以交易为线索，以金融交易所（证券交易所、加密货币交易所和去中心化交易所）技术发展为主要对象，以历史背景为视角，以数据为支撑，以制度变迁和重大事件为节点，对人类交易的演化进行多层面的考察，以期对小到当前的投资方向、中到发掘金融交易市场发展规律、大到探寻未来人类金融交易体系有所裨益。

人类当前的交易离不开货币和金融。下面简述货币的起源和金融起源。

1. 货币起源

学术界对于货币起源有着三种观点：

1）货币最初是某种类型的借据，而非充当一般等价物。这类借据承担价值尺度和债务清偿手段的职能，支付手段和交易媒介仅是其初始职能的自然延伸。许多经济史学家认识到货币价值来自于这种借据的性质中所包含的权利而非它的实物价值。

2）货币起源于礼物流通。人类学和考古学的证据支持礼物交换才是货币出现前社会交往的主要方式，而非物物交换。礼物逻辑强调整体性、模糊性和独特性，而货币逻辑突出个人主义、精确计算和量化通约。在社会发展的过程中，礼物交换顺应交换交易发展的需要，演化出货币。

3）货币起源于物物交换。物物交换有诸多不便，例如流动性、运输等，这产生了对物品的定价需要和一般等价物（交易媒介）的需求，货币应运而生。这种一般等价就是货币的雏形。

本报告仅列述这三种观点，不作任何判断，其详细内容可见参考文献。总之货币的出现为交易提供了便捷，增加了交易的效率、减少了交易的成本，促进了贸易的发展。

货币出现以后，交易指的是双方以货币或服务为媒介的价值交换。狭义的说，交易是买卖双方对有价物品及服务进行互通有无的行为。随着贸易和人类生产力的发展，劳动力逐渐专业化，越来越多劳动个体只从事一个范畴内的工作，这促使人们必须通过交易来获取生活日用品等价值载体。这进一步促进交易和货币的发展。交易的内容也包括了货币这类中介商品本身。

顺应需求，专业化的交易所应运而生。交易所是一个进行交易物品、信息和服务等的平台。专业化的交易所的出现，进一步减少了交易的成本、增加了交易的效率。在当今世界，交易所是市场上用作交易商品、期货、外汇、证券、加密货币等的平台。

2. 金融起源

关于金融的定义，主流金融观认为“金融是货币资金的融通”，但这只概括了金融活动的外表，却将金融的内在活动隐藏起来。武汉大学的江春教授指出金融的实质其实并不是资金的借贷，而是财产(Property) 的借贷或财产的跨时 (Intertemporal)交易活动，金融本质属性是“信用转让”，换而言之，金融的实质是财产权利的借贷。从横向空间角度看，金融活动是一种财产产权交易活动，借贷关系或信用关系的实质是财产关系。从纵向时间角度看，金融活动也可以说是财产的跨时交易，其本质是通过财产的跨时交易，将财产在当前和未来之间进行合理的配置，以使财产得到最有效的利用并实现财产的增值。

这也就是说，金融本身便是一种交易，它包含了空间层面和时间层面的财产交易。

3. 人类对交易的根本需求

综合上述货币起源和金融起源，本文认为人类对交易的根本需求是减少交易成本（包括减少交易流程），提高交易效率，调配财产资源，提高人类社会生产效率，提升社会生产力。

二、历史背景

1. 证券交易历史背景

这部分主要以时间为顺序描述证券交易的历史发展，重点记录了美国纽约证券交易所和纳斯达克交易所的发展脉络。

1.1 世界

15 世纪，意大利商业城市中进行证券交易的主要是商业票据。

1555年，英国授权成立了全球首个特许大型股份公司Muscovy Company。

16 世纪，法国的城市里昂、比利时的城市安特卫普也有了证券交易所，当时那里进行交易的是国家债券。

1602 年世界上第一个股票交易所在荷兰的阿姆斯特丹成立。17 世纪，荷兰海上贸易发达，这吸引了大量资本投入荷兰，因此荷兰产生了股票发行与交易的需求。17 世纪初的证券市场没有完备的股票流通市场，也没有独立的股票交易所，阿姆斯特丹市的商人们只是零星地进行股票买卖，股票也只能与调味品、谷物等商品一起在阿姆斯特丹的综合交易所里交易。

吕廷杰：区块链技术成为了影响人类文明的5大颠覆性技术之一:5月30日下午，北京邮电大学经济管理学院院长、清华五道口全球金融科技项目授课师资吕廷杰教授在清华大学五道口金融学院云课堂联合每经智享会推出的“五道口在线大讲堂”上表示，区块链技术成为了影响人类文明的5大颠覆性技术之一，银行业也可以将区块链应用作为转型的方向。[2020/5/31]

17 世纪后半叶，经济中心转移到了英国，股份公司在英国伦教飞速发展。英国早期的股票交易在伦敦最古老的交易所：皇家交易所中进行，由于买卖交易活跃，后来从皇家交易所进行股票买卖的交易商独立出来，在伦敦市内的咖啡馆里进行买卖。1698 年，在英国已有大量的证券经纪人，伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”就是因有众多的经纪人在此交易而出名。

1773 年，英国的第一家证券交易所就在乔纳森咖啡馆成立。1802 年其获得英国政府的正式批准。这家证券交易所就是现在伦敦证券交易所的前身。该交易所最初主要交易政府债券，后来公司债券以及矿山、运河股票逐渐上市交易。

1.2 美国

本报告将美国的证券交易所的发展分为四个周期，即证券交易所野蛮生长时期（1790-1932）、证券交易所合规发展时期（1933-1974）、证券交易所国际化时期（1975-2020）和证券交易所去国际化时期（2020-至今）

1790-1932，证券交易所野蛮生长时期

1790 年，联邦政府发行了8000万美元的债券来偿还革命战争债务，这标志着美国投资市场的诞生。1790年美国第一个证券交易所——“费城证券交易所”成立。

1830年代，在街上做生意的商人被称为“curbstone brokers”（下面称之为露天经纪人）。通常，露天经纪人专门从事小型、新建企业的股票，例如收费公路、运河和铁路。

1840年代，在加利福尼亚淘金热期间，露天交易的经纪人为矿业公司开拓市场，促进了一个新的快速增长行业的发展。

1850年代，露天经纪人在Wall street和Hanover streets的拐角处找到了固定了一个市场。

1859年，在宾夕法尼亚州西部发现了石油，石油库存很快就在露天市场上交易。

1869年，Open Board of Stock Brokers与纽约证券交易所合并。

1890年代，上述露天市场挪进了靠近纽约证券交易所的Broad Street（与华尔街交接）。

图片来源: NYSE

当时文书用手势给出信号来与经纪人交流买卖单。

1.2.1 纽约证券交易所

1792 年5月17日，24 名经纪人在纽约市华尔街的一棵梧桐树下聚会，共同商订了一项名为“梧桐树协定”（Buttonwood）的协议。该协议明确了经纪人的“联盟与合作”规则，同意交易证券以获取佣金。他们约定每日在梧桐树下聚会，从事证券交易。后来人们将这一天视为纽约证券交易所的诞生日。

美国经济学家霍华德·瓦克特尔在《梦想之街，伤心之路》（Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts）中写到：24名经纪人之所以共同商订“梧桐树协定”，是因为纽约州议会当时正在考虑取消与禁止买卖金融证券。为了避免这项法令的实施，他们聚集在一起通过了所谓的“梧桐树协定”，自行成立一个进行自我管理的私营机构，他们保证在与外界进行交易时做到诚实、守信用、能得到人们的信任。

1793 年，华尔街成立一家名叫“汤迪”的咖啡馆，于是露天的证券市场就移进了咖啡馆经营。

1817 年，参与华尔街汤迪咖啡馆证券交易的经纪人中成立了一个正式组织，在华尔街 40 号租用房间。根据规范交易的需要，该组织起草了一项章程，并把该组织的名称更改为“纽约证券交易会”。

1863年，交易所名称最终改为纽约证券交易所，并延续至今。纽约证券交易所的诞生标志着美国证券交易进入了一个新的发展阶段。当时还规定了股票交易的各种规章和章程、交易的方法和时间以及交易所的内部组织机构等。随着商品经济在美国的迅速发展，股份制形式的公司和企业开始显示出极大的优越性。股份制的形式最初主要出现在金融、交通运输以及公用事业等部门，当时上市的股票主要是修建铁路、运河、桥梁以及公路等交通运输业，以及银行金融机构为筹资而发行的股票和债券。股份公司的大量涌现，为证券市场的产生和发展提供了客观的基础。

陈宝山：法定数字货币是目前人类正在攻关的重要课题:国务院反假货币工作联席会议办公室原常务副主任陈宝山20日在金融时报发表文章《法定数字货币的可塑性论证》。文中提到，法定数字货币是目前人类正在攻关的重要课题，研发法定数字货币需在传统货币科学技术的基础上，综合采纳区块链、大数据、互联网技术。法定数字货币的运行框架是中央银行和商业银行双层运行体系，不改变现在的货币投放路径，这样能充分调动市场积极性。[2020/4/20]

（自此以后开启了美国资本市场 200年的辉煌发展史。从 1863 年以后一直到第一次世界大战前，美国经济迅速发展，股份公司在美国经济中占据了主导地位。后来，人们在原来梧桐树所在的华尔街转角处建造了一座白色的大厦，就是今天纽约证券交易所的所在地。）

1867 年，股票代码首次出现。

1878 年，在亚历山大·格雷厄姆·贝尔成功测试新技术两年后，交易所的地板上安装了第一部电话。

1903 年，纽约证券交易所迁至位于布罗德街和华尔街拐角处的一栋新大楼，至今仍坐落于此。

1909年，债券交易开始。

1914，随着第一次世界大战的升级，纽约证券交易所关闭了四个多月以停止股价暴跌。这是纽约证券交易所关闭时间最长的一次。

1929 年，纽约证券交易所的正式会员已达到 1375 个。当时该交易所的股票上市是很简单的，只要委托交易所内的一名会员提出上市申请，如建议被大多数会员同意通过后，这家公司的股票就可以有资格上市参加交易。

1929 年 10 月，纽约股票市场突然崩溃。股票在 10 月 24 日急剧下跌，这被称为“黑色星期四”，也被认为是大萧条的开始。这个世界上最大的股票市场的崩溃触发了一场前所未有的大危机，即 1929 年-1932 年的世界经济危机。而1929年仅有约10%的美国家庭进行股票投资。美国政府在这场大危机之后，加强了对股票市场的监管。

1933-1974，证券交易所合规发展时期

1933 年美国国会通过了《证券法》。

1934 年美国国会又通过了《证券交易法》，并成立了美国证券投资、交易活动的最高管理机构―美国证券交易委员会。

1943 年，女性首次在纽约证券交易所工作（这主要是因为第二次世界大战美国国内男性数量减少）。

1945 年第二次世界大战结束后，美国经济持续增长，其世界第一经济强国的地位不断强化。经济上的繁荣和发展使美国证券市场交易更加兴旺，纽约证券交易所也藉此进入了一个新的“黄金时代”。美国证券市场的繁荣对战后美国经济的繁荣、社会化大生产的发展以及产业结构的不断升级起到了巨大的推动作用。纽约证券交易所经营的证券业务不断发展和完善，交易方式也日趋完善。

1954 年，道琼斯工业平均指数首次超过 1929 年的峰值。

1966 年，在纽约证券交易所登记上市的有价证券总值一度达到了美国所有证券交易所交易总额的 90%以上。

1972 年纽约证券交易所的最高管理决策机构进行了重大的变革。由 21 人组成的董事会代替了原来由 33 名理事组成的理事会，成为该交易所的最高管理决策机构。在新的董事会中，除董事长一职专任外，10 名董事代表会员证券商的利益，另外 10 名董事则是代表公众的利益，以从制度上维护投资者的合法权益。这次变革除了交易所的最高管理决策机构外，交易所的一般交易业务没有变动，但是对交易所的章程进行了某些修改和必要的补充。

1975-2020，证券交易所国际化时期

1975 年美国国会通过了《1975 年证券修改法》。该法废除了原来由纽约证券交易所及其会员公司确定的最低固定佣金制。按新规定，客户可直接与证券经纪人自由确定佣金，这就降低了许多大额证券交易的交易成本，促使过去的许多大额证券交易从场外重新转向交易所内进行。《1975 年证券法修改案》进一步完善了美国的证券交易体系，促进了美国证券市场的一体化和国际化。其后，无论是纽约证券交易所，还是其它证券交易所的交易费率都有了较大幅度的下降，并且这种趋势一直伴随着交易手段的发展而日趋明显。

1977 年，外国经纪人进入纽约证券交易所。

1977 年，纽约证券交易所对传统的证券交易系统进行了全面的现代化更新，采用最新式的电子计算机操作系统，建立了一套“全面市场交易系统”（该系统简称 ITS）。ITs 系统利用现代化的通讯和电脑设备，将纽约证券交易所和全国各主要交易所连通，经 ITS 系统电脑网络，在该系统的电视屏幕上，证券经纪人随时可以看到两种通过 ITS 系统交易的报价，一种是纽约证券交易所最好的出价和要价，另一种是各地证券交易所的出价和要价。每天用 ITS 系统完成的证券交易大约有 2500 多项。

声音 | 朱嘉明：区块链将是重建人类信任的基础结构:2020年1月15日，由中关村管委会指导、中关村股权投资协会主办，零壹财经作为战略合作媒体的第八届“国际视野下的创新与资本论坛”在北京四季酒店召开。论坛上，著名经济学家、数字资产研究院学术与技术委员会主席朱嘉明教授带来主题演讲《积极面对全球性信任危机和信任赤字的挑战--区块链将是重建人类信任的基础结构》。朱嘉明指出，数字经济时代，人类社会正面临着日益严重的“信任危机”，与此同时，应对信任危机的传统手段失灵，政府等组织形态的影响机制丧失。而区块链具有的分布式的节点网络、大数据与算法、智能合约等优势，将使得区块链成为支持世界级共识的基础结构。（腾讯网）[2020/1/15]

1985 年，纽约证券交易所把传统营业时间从上午 10 点至下午 4 点改为从上午 9 点半至下午 4 点。其目的是为了与伦敦证券交易所加强相互业务上的协作。因为伦敦和纽约两地的时差为 5 个小时，纽约证券交易所营业时间延长半个小时后，两地的交易重复时间就增加了 1 个小时，这就大大方便了国际资本市场上的投资者。从另一意义上说，也加强了纽约证券交易所自身的市场竞争能力。

1986 年，纽约证券交易所决定同总部设在加利福尼亚州洛杉矶市的太平洋证券交易所合并。太平洋证券交易所是在美国证券交易委员会注册登记的十大证券交易所之一，地处美国西海岸，在旧金山还有两个分所，其证券交易额在美国各证券交易所中排列第四位。此外，太平洋证券交易所还从事股票和股票指数的期权交易。根据协议，合并后纽约证券交易所的上市股票可以同时实现在太平洋证券交易所上市和交易。

1987 年，道琼斯工业平均指数下跌 22.61%，创下单日最大百分比跌幅，被称为“黑色星期一”。

1988年1月，黑色星期一发生几周之后，纽约证券交易所施行一系列包括了熔断机制的交易限制。

1997年10 月 27 日，根据当时生效的交易限制规则，在道琼斯工业平均指数下跌 550 点后，纽约证券交易所的交易提前停止。这是美国股市首次因交易限制而提前收市。从此以后，熔断机制已从基于道琼斯工业平均指数的点数系统演变为跟踪标准普尔 500 指数的百分比变化系统。

2001 年，纽约证券交易所在世界贸易中心遭到恐怖袭击后关闭了四天。重新开盘时，道琼斯指数下跌 684.81 点，创下单日最大跌幅。

2005 年 4 月 21 日，纽约证券交易所宣布计划与Archipelago（群岛交易所）合并，该计划旨在将纽约证券交易所进行公司化改革重组为上市交易公司。纽约证券交易所的董事会于 2005 年 12 月 6 日投票决定与竞争对手 Archipelago 合并，并成为一家营利性上市公司。它于 2006 年 3 月 8 日以纽约证券交易所集团的名义开始交易。

2006 年 6 月 1 日，在完成公司化改革后，纽约证券交易出价 99 亿美元并购了电子交易交易所 Archipelago Holdings （泛欧证券交易所），催生了全球首个跨大西洋的证券交易平台NYSE Euronext Inc（纽交所—泛欧证交所公司）。纽约证券交易所－泛欧证券交易所公司是首个全球性的证券交易所，也是当时全球规模最大、最具流动性的证券交易集团。2007年 4 月新公司正式开始运行。

2008 年，NYSE Euronext Inc. 收购美国证券交易所。

2010 年 5 月 6 日，道琼斯工业平均指数录得自 1987 年 10 月 19 日崩盘以来的最大盘中百分比跌幅，998 点的跌幅后来被称为2010 年闪电崩盘（因为下跌发生在反弹前的几分钟内）。美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会就该事件发表了一份报告，但并未就原因得出结论。监管机构没有发现任何证据表明下降是由错误的（乌龙指）命令引起的。

2011 年，NYSE Euronext Inc. 同意与德国的法兰克福证券交易所的所有者—— Deutsche Boerse AG 合并。这笔交易将使德意志交易所的股东拥有新公司 60% 的所有权。

2011年，共有 104 家公司在纽约证券交易所（集团）完成了 IPO，融资额达 335 亿美元，融资规模在全球资本市场排名中高居榜首，为美国实体经济从全球金融危机的谷底复苏发挥了至关重要的作用。

2012 年 10 月 29 日，由于飓风桑迪，证券交易所关闭了两天。上一次证券交易所因天气原因关闭整整两天是在 1888 年 3 月 12 日至 13 日。

2014 年 8 月 14 日，伯克希尔哈撒韦公司的 A 类股票首次达到 200,000 美元，这是纽约证交所股价最高的股票。

声音 | 网易传媒副总编辑：区块链技术必将为人类社会带来更大的影响:1月4日消息，今日在杭州举办的“鉴识2019区块链价值榜”大会第三次圆桌会议上， 网易传媒副总编辑章丰表示：对于区块链而言，我站在中立的角度。人类的科学素养积累到今天出现了区块链技术，未来它必将为人类社会带来更大的影响。问题仅仅在于，区块链未来会以什么样的过程发展。如今2019年的区块链坏境，或许与2005年草莽时代的互联网有一定的相似性，虽然很混乱，但意气风发、充满朝气。[2019/1/4]

2015 年 7 月 8 日，技术问题影响了证券交易所，于东部时间上午 11:32 停止交易。纽约证券交易所向股票交易员保证，停电“不是网络入侵的结果”，国土安全部确认“没有恶意活动的迹象”。交易最终在同一天东部时间下午 3:10 恢复。

2020年3 月 9 日，由于担心COVID-19 冠状病和油价下跌，道琼斯指数下跌了 7.79%（2,013 点），而标准普尔 500 指数在开盘后不久就引发了 15 分钟的市场熔断。三天后的 3 月 12 日和 3 月 16 日，当市场下跌超过 7% 时，早盘交易再次触发了 1 级熔断机制。3 月 18 日，在交易开盘数小时后的下午 1 点再次触发了熔断机制。

2020 年 3 月，由于纽约市发生 COVID-19 大流行，纽约证券交易所宣布计划于 2020 年 3 月 23 日暂时转向全电子交易。纽约证券交易所于 2020 年 5 月 26 日重新开放。直接导致纽约证券交易所的市值增加了 50%，从 21亿美元上升到 32 亿美元。

1.2.2 纳斯达克交易所

1968年，美国全国证券交易商协会创建了纳斯达克（Nasdaq）。

图片来源: Nasdaq

1971年2月8日，纳斯达克股票市场作为世界上第一个电子股票市场开始运作。

1982 年，纳斯达克根据市场的发展情况，针对部分交易活跃、流动性高的股票开发了纳斯达克全国资本市场系统。该系统能够有效地向投资者传递实施价格信息、成交信息、公司财务状况以及公司治理信息，为投资者决策提供充分的信息支持。一方面，在该交易系统内，关于每笔交易价格和数量的详细信息，均可以在交易完成后 90 秒内准确传递给公众，不仅有效提高了交易的透明度，而且还更好地为市场提供了流动性。另一方面，该交易系统能够向投资者传递公司基本情况、财务情况等有关公司质量的基本信息，为投资者的决策提供基本信息支持。该交易系统是证券市场技术革命的一次质的飞跃，满足了投资者一直希望实时了解市场成交信息的需求，极大地增加了市场交易的透明度，提高了市场交易的效率，增强了市场的流动性。在突出的信息优势面前，那些规模大、市值高、经营规范的公司开始向该层级市场集中。该层级市场上，首批有 40 只最活跃的股票交易。

1983 年纳斯达克发展到 682 只挂牌股票。

1990 年纳斯达克挂牌股票增长到2,587 家。

1993 年，纳斯达克更名为纳斯达克全国资本市场，并将该名称沿用至今。

1984 年 12 月，纳斯达克引入了第一个系统：小额订单执行系统，该系统能够为纳斯达克本市场中低于 500 股的小额订单提供自动执行服务、自动分配以及撮合交易，并及时自动报告交易情况和完成清算。小额订单执行系统的高效率极大地节约了交易成本，受到做市商的欢迎。此后，小额订单执行系统迅速发展，很快覆盖了纳斯达克全部证券。

1987 年 10 月，“黑色星期一”突袭并重创整个华尔街，纳斯达克同样未能幸免。在危机中一个值得注意的现实是，在股价快速波动时，中小投资者很难通过电话方式联系上做市商并抛出股票。为此，纳斯达克于 1988 年初开发了一个名为“订单确认交易服务”（OCT）的新交易系统，帮助用户通过网络等技术手段发送即时电子订单，并在做市商认可后自动报告以及完成清算。

（以上两个交易系统在相当长的时间内一直是纳斯达克交易平台的核心系统。但随着证券市场的迅速发展，证券交易量不断增长，其功能单一、效率低下以及稳定性差的缺点已经成为纳斯达克在市场竞争中的突出弱点，为市场所诟病。）

1996 年纳斯达克从 NASD 分拆为独立全资子公司时，它并不具有明确的盈利目标。但随着经济的发展，尤其是高新技术产业的迅速发展，纳斯达克因其较低的交易成本和较高的交易效率，吸引了较多的规模大、盈利能力强的公司在此挂牌上市，逐渐具有交易所的属性。纳斯达克在自身不断发展壮大的过程中，其参与全球证券市场竞争的意识逐渐增强，并逐渐过渡为盈利性机构。

声音 | 末日博士：数字资产和加密货币市场包含了人类历史上最大规模的操纵:据ambcrypto报道，末日博士Nouriel Roubini最近在推特上写道，数字资产和加密货币市场包含了人类历史上最大规模的操纵。他还将这些数字资产称为“shitcoins”，等于零。[2018/12/22]

1998 年，纳斯达克成功收购美国证券交易所，组成了NASDAQ-AMEX 市场集团。（纳斯达克与美国证券交易所发展的背景有较大差异，两者的市场组织形式、交易制度以及管理理念都不相同。实现两个庞大市场的融合是一项巨大的挑战，挑战的不仅仅是纳斯达克和美国证券交易所，而且还包括两个市场规模巨大的交易主体。经过多轮研究探索后，纳斯达克与美国证券交易所选择了独立运行模式，即纳斯达克与美国证券交易所作为独立的兄弟公司，各自保留原有的管理团队、原有的市场组织模式以及交易制度。收购后 NASDAQ-AMEX 市场集团的全年股票交易量和交易金额简单相加也超过了纽约证券交易所。）

1999 年纳斯达克启动了新一代交易系统的设计研发工作，为了能够为交易者提供更为快捷方便的交易技术手段，以应对信息技术产业迅速发展的市场竞争压力（20 世纪末，信息技术产业迅速发展）。

1999 年 6 月，纳斯达克与软银公司成立纳斯达克日本公司。

2000 年 5 月，纳斯达克在加拿大魁北克省创建纳斯达克加拿大公司。

2000 年，纳斯达克正式开始私有化（公司化）。

2001 年 3 月，纳斯达克宣布收购位于比利时首都布鲁塞尔的泛欧证券交易所(EASDAQ)。

2001 年，纳斯达克股票在 OTCBB 市场挂牌交易。

2001 年，纳斯达克正式向美国证券交易委员会提交注册为证券交易所的相关材料。

2002 年，NASD 持有的纳斯达克股权已全部出售，与纳斯达克不存在股权关系，纳斯达克成为由私人控股的盈利性公司。

2002 年，全新一代的交易系统——超级蒙太奇上线运行。超级蒙太奇交易系统是交易技术手段的一个飞跃，能够提供从提交订单、订单分配、交易撮合和交易报告的全流程交易服务，是一个完整的、综合性的交易订单显示和执行系统。

2002 年，纳斯达克关闭纳斯达克日本公司。

2003 年-2004年，纳斯达克关闭纳斯达克欧洲公司。

2003 年纳斯达克亏损，被迫撤换 CEO，全面收缩业务，纳斯达克将美国证券交易所出售。

2005 年，纳斯达克成为投资者可以拥有的投资者交易所。纳斯达克从一个行业所有的组织转变为一家上市公司，拥有自己的首次公开募股，并以其股票代码 NDAQ 在纳斯达克交易所上市。纳斯达克从此是投资者拥有的投资者的交易所，并将利润返还给投资者。

2006 年，美国证券交易委员会通过了纳斯达克注册为证券交易所的申请，纳斯达克成为全国性证券交易所。

2006 年，纳斯达克自身的股票从 OTCBB 市场移至纳斯达克挂牌交易。（自2000年到2006年，纳斯达克的私有化大体经历了三个历程：一是以转让股权与私募发行的形式，改变由 NASD 独资持股的股权结构。通过私募的形式将纳斯达克的股权发售给纳斯达克的会员、机构以及私人投资者；二是纳斯达克股票在OTCBB 市场交易；三是向美国证券交易委员会申请注册成为证券交易所。）

2006 年纳斯达克完成了从场外市场到交易所的转变，并在纳斯达克内部逐渐形成证券市场分层，拥有纳斯达克全国市场和纳斯达克小型证券市场。在上市公司的数量上超过了包括纽约证券交易所在内的任何一家美国证券交易所，成为“世界第一”。目前纳斯达克已经是一个著名的交易所品牌和一个专有的名称，不再作为原来的“全美证券商协会自动报价系统”的字母缩写（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）。

2007 年，纳斯达克欧洲（NASDAQ）首先作为 Equiduct 复兴，并于当年晚些时候被柏林证券交易所收购。

2007年11月7日美国最古老的股票交易所之一“费城证券交易所”被纳斯达克收购。

2008 年 7 月 24 日，纳斯达克对费城证券交易所的收购完成，创造了美国第三大期权市场。

2009 年，纽约证券交易所集团并购了美国证券交易所。

2016 年，纳斯达克上市相关收入为 2.72 亿美元。

2020-至今，证券交易所去国际化时期

2020 年 12 月，纳斯达克宣布将根据第 13959 号行政命令剥离其四家中国公司的指数。这可能标志着一个新的证券交易所时期的开始，即证券交易所去国际化时期。

2. 加密货币交易历史背景

这部分主要以时间为顺序简述加密货币以及加密货币交易的历史发展，加密货币的区块链技术发展会在第三部分进行更为详细的描述。

1983-2008，前比特币时期。

1983年，David Chaum 开发了 eCash。eCash的目标是允许人们通过互联网匿名转账。David Chaum使用加密技术盲签名（blind signatures）保持交互的私密性和安全性。

1995年，Chaum 创立了基于 eCash 的 DigiCash。他与一些较小的银行和金融公司签订了协议，包括马克吐温银行和德意志银行。Chaum在此后几年时间未能说服大型银行接受其技术，而DigiCash的早期的支持者仅限于自由主义者和其他寻求不受政府控制的数字货币的小团体。

1998年，DigiCash宣布破产。

1998年，中国作家和计算机工程师戴伟定义了现代加密货币。其概念是加密货币的基石。

2008 年，中本聪（Satoshi Nakamoto）发表了一份白皮书，介绍了比特币和区块链背后的概念。

2009-至今，比特币引领加密货币时期

2009 年1月3日，中本聪挖了第一个比特币区块（即创世区块），比特币（Bitcoin，BTC）从概念变为现实。比特币依托互联网没有地域国度的限制，直接面向全球。2009 年 1 月创世区块发布之后，当时除了PoW挖矿之外，获得比特币的唯一途径是在论坛或 IRC 上进行交易，而这需要双方高度信任来兑现交易。

2009年10月5日，New Liberty Standard作为第一个加密货币交易所出现了。当时New Liberty Standard通过将 1 美元除以运行高 CPU 计算机的平均电量再乘以上一年的平均住宅用电成本来确定比特币价格，New Liberty Standard上1个比特币的初始价格为0.0007637669美金（即1美元相当于1,309.03个BTC）。

2010年3月，bitcoinmarket.com作为比特币交易市场，在 Bitcointalk 论坛上的“dwdollar”提议下创建了。该平台最初使用 PayPal 进行法定交易，但这在 2011 年 6 月增加欺诈性交易后被移除。

2010 年，加密货币交易所Mt. Gox由日本程序员Jed McCaleb开发面世，在接下来的短短几年内，70%左右的比特币交易都是通过其平台处理。

2010年，有人以10,000个比特币换取了两个披萨，这标志着比特币开始行使了它货币的功能。

2011年，加密货币莱特币作为比特币的竞品出现。

2012 年 10 月，目前知名的上市企业加密货币交易所Coinbase出现。它由 Brian Armstrong 和 Fred Ehrsam 创立。

2013年，memecoins的旗舰——狗狗币（Dogecoin）出现。

2014 年2月，Mt. Gox所有提款都被停止，门头沟事件出现了。从2011年底开始，Mt. Gox持续受到黑客的攻击，在此过程中Mt. Gox的热钱包总共丢失了844,408 个比特币。该事件之后，Coinbase、Kraken、Poloniex、Bitfinex、Huobi、OKEx、Bithumb、Bittrex、Gemini等加密货币交易所市场份额持续增长。

2014年，Coinbase的用户达到100 万。

2014年，Kevin McCoy 创造了第一个一次性 NFT，称为“Quantum”，并将其描述为货币化图形。

2014年，Tether (USDT) 作为稳定币推出，与美元价值挂钩。

2016年，以太坊（Ethereum）出现。以太坊通过区块链生成智能合约和应用程序，丰富了加密货币的功能应用。以太坊的初始币发行（Initial Coin Offerings，ICOs）为新兴的全球投资者群体带来了代币项目的流动性，并允许投资者像交易公共股票一样交易加密货币。这引发了2017年的加密货币繁荣，比特币价格从2009年的0.0007637669美金上涨至2017年的10000美金。

2016年，比特币二层闪电网络白皮书出现。

2017年，加密货币交易所Binance由赵长鹏和他的团队开发面世 。Binance顺应ICOs热潮开发Binance自己的代币BNB（Binance的用户可以使用 BNB 代币作为交易资产提供交易费用折扣），并提供符合他们不严格标准的尽可能多的不同山寨币，而当时竞争对手Coinbase拒绝添加额外的数字资产。Binance在接下来的6个月内快速增长，成为全球最大的交易所并占据了大多数的市场份额。

2017年，日本承认比特币为法定货币。

2018年，比特币闪电网络正式推进。

2018年，韩国禁止匿名加密货币交易，但宣布将投资数百万美元用于区块链计划。

2019年，以太坊网络交易次数每天超过 100 万。

2019 年，Binance和加密货币交易所面临着更大的监管压力。Binance宣布 Binance.com 从 9 月 12 日起不再对美国客户开放。同时，他们还宣布了新的 Binance美国平台将在今年晚些时候推出，以抵消流量损失的一些影响。这标志着加密货币交易所市场的两极分化明显加剧，迫使中心化加密货币交易所越来越多地通过管辖平台提供管辖权，遵守当地法规并提供不同的资产和服务，而去中心化交易所DEX开始吸引人们关注。

2019年，大型企业和金融机构开始对加密货币进行大量投资，包括了摩根大通、大通、亚马逊、IBM 和沃尔玛。

2020年，法兰克福证券交易所承认第一张比特币交易所交易票据。

2020年，Paypal 允许用户在其平台上买卖一定数量的加密货币。

2021年，第一个比特币 ETF（代码：BITO）在美国股市推出。

2021年6月，萨尔瓦多成为世界上第一个使用比特币作为法定货币的国家。

未完待续。。。

参考文献：

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