比特币:Three Arrows 的崛起与毁灭

2022年1月27日，在加密世界上演「雷曼危机」的整整100天前，互联网VC们还在扎堆搬去新加坡追随WEB3创投浪潮的路上，推送里就发来了一篇诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼的最新文章：《加密货币如何成为新的次贷危机》。

上一轮加密熊市末期，三箭资本自信地抄底押注比特币和以太币，随着市场转牛一战成名。后来，三箭资本也参与了Solana、AxieInfinity等明星区块链项目的早期投资。根据区块链分析公司Nansen的测算，三箭资本所管理的资产中，仅加密资产就接近百亿美元。

三箭资本的崛起路径，是「币圈一日，人间一年」的真实写照。

6月中旬，三箭资本被曝出面临着流动性危机，资不抵债；半个月后，收到了破产保护申请。曾经的币圈旗帜，转眼间成了「最强水鬼」：多家关联企业也被拉下水，先后传出经营困境。

Osmosis已通过关于Thridening的两项提案:7月11日消息，基于Cosmos的去中心化交易所Osmosis已通过关于Thridening的两项提案，其中551提案提议燃烧6月20日Thirdening事件延迟期间产生的约54万枚多余的OSMO，将最大发行量恢复至10亿枚；552提案提议将Thirdening效果恢复为1/3缩减、将间隔时间延长至两年。[2023/7/11 10:47:26]

转眼之间，楼起楼塌。这家兴起于2018的对冲基金，生生在千禧一代面前重新演绎了一遍2008。

毁灭的连锁

2021年年底，已经被加密信徒封神的ZhuSu在推特上自信满满地预测了两个月后比特币的价格——88888美元，币圈马仔们无不欢呼雀跃。ZhuSu本人也不忘在踩一脚以太坊的同时，Allin虚拟币新阵营——Terra公链。

AI初创公司Anthropic在C轮融资中募得4.5亿美元资金:金色财经报道，人工智能（AI）初创公司Anthropic在C轮融资中募得4.5亿美元资金，令其总融资规模已超过10亿美元。[2023/5/24 15:21:42]

但这一回他失算了。变幻无常的加密市场，反手就赏了一个探底俯冲。69020美元的高点之后，比特币一泻千里，市值至今已缩水超7成。

Terra诞生于2018年，凭借独到的双代币式经济系统而闻名：项目币Luna价格随市场波动，与稳定币UST挂钩，而UST则直接与美元挂钩。2022年5月之前，单个UST价格始终维持在1美元上下，从未发生过严重脱锚。这让UST常年保持在全球稳定币市场前3位，并在整个加密市场排名前10。

UST的机制和市面上其他稳定币项目不同：传统发币方ICO时，每增发一个稳定币都会往账户中存入1美元作为资产锚定物；但Terra并没有锚定物，而是依托于算法，通过销毁代币等手段人为地将UST的价值稳定在1美元上下。

全战三国Three Kingdoms上线涨幅稳定10倍:据官方消息，MDIS生态第二个项目Total War: Three Kingdoms 全战三国已开启流动性挖矿，目前MDIS-TWTK MDIS 流动性挖矿年化达10000%，且TWTK币价距开盘价格已经稳定在10倍，全战三国将在9点开启派系出征挖矿，用户可以解锁派系参与挖矿。

Total War: Three Kingdoms 是MDIS开发的继聚合交易MiaoO后的第二个生态应用，MDIS致力于在HECO上建设全生态去中心化交易所，打造包括聚合交易、NFT、借贷、预言机、Unicrypt在内的多个基础性生态应用。[2021/4/6 19:51:21]

这种让二级市场那些传统投资人听完还云里雾里的玩法，却长期受到加密KOL的追捧，ZhuSu更称其为「下一个超级周期的必要组成部分」。三箭资本也在Terra下了重注：仅媒体曝光的就有5.6亿美元。

对冲基金Three Arrows Capital持有灰度投资比特币信托总量的6.26%:对冲基金 Three Arrows Capital 称其持有灰度投资比特币信托（GBTC）的21,057,237股，占据GBTC总量的6.26％，价值超过2万枚比特币。此前报道，截至5月28日，比特币第三次减半后，灰度投资旗下比特币持有量增加近5.56%。同期，灰度投资增持的比特币数量为同期矿工开采的比特币总量的150%。[2020/6/11]

Terra公链上有一个名为Anchor的加密货币借贷协议，因许诺19.5%的超高年收益率而迅速走红。而当2022年加密货币市场由牛转熊之时，这也被许多投资者看成几乎是唯一能稳定获得收益的途径。

Anchor不能光出血提供高收益，又放不出足量的贷款，于是他们想出了一个非常「WEB3」的解决方式——遇事不决先发币。任何从Anchor借贷的用户都会得到新推出的「赠品」代币ANC。

声音 | 前联邦检察官Kathryn Haun：比特币可能不会用于支付，其他一些加密货币可以:前联邦检察官Kathryn Haun和诺贝尔奖得主经济学家Paul Krugman就比特币和其他加密货币的内在价值进行了辩论，Kathryn Haun表示，包括政府和主流机构将加密货币视为犯罪活动的工具，一观点在传统部门中正在发生变化，加密货币被视为支付的替代方案。然而，比特币还没有达到中本聪的愿景，即电子点对点无现金支付系统。Kathryn继续说，比特币可能不会用于支付，而其他一些加密货币可用于支付[2018/11/5]

此举的妙处就在于，它直接吸引来了一票对存款不感兴趣，但对炒ANC代币兴致勃勃的币圈狠人——我借你钱就是奔着ANC来的，什么19.5%的存款收益，都不如「赠品」炒得香涨得快。

这个当代「买椟还珠」的故事，把一切都维系在了「盒子的价格会涨上去」的信仰上。

所有人都想凭空赚钱：借款人ANC代币大涨，Anchor贷款额暴增，ZhuSuAnchor能稳定发利息，而其他借款方则三箭资本能赚来更多钱。

可惜ANC代币并没能成为那个救命稻草，Anchor也一直处于亏损状态。脆弱的生态只消出现第一个撤退的人，繁荣就结束了。

5月，个别「存款大户」开始套现离场。嗅到危机的投资者们先后跟风取款抛售。受到极端恐慌情绪的影响，稳定币UST史无前例地出现了脱锚，开始暴跌。至于和UST挂钩的LUNA，价格更从100美元上下跌到接近归零。

Terra算法下的UST代币看似稳定了，但实际没完全稳定。过去UST代币能保持数年不脱锚，最大功臣还是牛市给投资者带来的信心。但靠赛博意念撑起来的信心，在比特币都「跌妈不认」的2022年，UST代币也没道理成为一个例外。

那一刻，不知道ZhuSu是否怀念在传统金融领域掌控雷电的日子。

历史的重演

即使大多数企业都清算了三箭资本的抵押品，危机还没有解除。

BitMEX交易所创始人在公开文章中提到，大量「加密银行」急于扩张，同时对三箭资本庞大的资产池充满信心，因此在贷款抵押上放开了口子：不仅允许三箭资本拿波动较大的山寨币作为抵押品，个别机构甚至默认了重复抵押和零抵押等行为。

最终，当致命的子弹射向一个炸药桶，余波随着引线点燃了一个又一个雷管，一场盛大的「倒闭烟花秀」就此上演。

当然，如果有可能，三箭资本也不想当一个老赖。

除了「借鸡生蛋」的Terra投资之外，三箭资本其余投资主要布局在比特币和以太坊两大领域。过去三箭资本将比特币都用于购买了灰度信托推出的「类ETF基金」GBTC上。据相关媒体透露的信息，2020年时三箭资本曾靠此赚取了两位数的资产增长。

不幸的是，由于后来出现的比特币EFT的竞争，2021年GBTC开始腰斩。三箭资本没有直接抛售，而是一直在等待仅剩的翻盘可能性：灰度信托打算向SEC申请将GBTC转为正式的ETF，如果通过，大幅提升的流动性，甚至会让价格有机会超越曾经的高点。

只是人倒霉喝凉水都塞牙，6月底SEC拒绝了这一提案，气得灰度信托直接将对方告上法庭——这意味着三箭资本得再等至少一年的诉讼期。眼看讨债人都快打上门了，ZhuSu决定抛售手头的另一大资产——与以太坊直接挂钩的stETH代币。

结果同样的剧本又上演了：大量抛售带来的恐慌，把stETH也带崩了。

三箭资本宛如深陷一个沼泽，越努力挣扎，却发现下沉得越快。

7月，有人发现ZhuSu准备出售价值3500万美元的新加坡豪宅。所有人都以为三箭资本准备努力还债的时候，负责破产案的代理律师却发现已联系不上两位创始人，他们疑似从新加坡出逃。这下，本来以为等来句号的债主们，又空剩一个大大的问号。

当故事一路走到这里就会发现，这个WEB3世界的第一场崩盘大戏实际并不怎么「WEB3」，更像是历史的又一个重复韵脚。

写在最后

2008年次贷危机的尾声，一个名叫中本聪的神秘人对外发布了题为《比特币：一种点对点的电子现金系统》的白皮书，并亲自挖掘出全世界第一个加密货币。

这一跨时代的发明，让全球一大批理想主义者深受感动。在他们看来，眼前这场灾难性的次贷危机，根源正是自私自利的中心化机构和他们罄竹难书的罪状。而一个去中心化的货币，将会从根源上解决次贷危机，带来全新的经济秩序。所有平台均为六六财说，欢迎留言讨论。

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