DEFI:本轮压力测试下，DeFi协议们表现如何？

近期，比特币、以太坊价格持续下跌，纷纷创下过去一年价格新低。整个加密市场受到波及，DeFi也难以独善其身。数据显示，链上锁仓总量从5月初的1635亿美元下腰斩至目前的818亿美元。

今天，Odaily星球日报将从去中心化借贷以及去中心化交易两个细分赛道，分析主要项目在极端行情下的表现。总体而言，MakerDAO、Aave、Compound等龙头项目从容不迫、按章办事，无论是治理还是清算都井井有条；Solend、Maple等新兴项目状况频出、问题不断，暴露了自身短板，也揭露了所处领域的顽疾。我们也希望，这些经验和教训能给DeFi从业者提供参考，推动DeFi进步。

Chainlink由于故障暂停了LUNA价格更新，导致借贷协议Venus未能及时反应清算，损失超过1400万美元。

无独有偶，半个月后，同样的预言机报价漏洞再次出现。5月30日，Terra新链上线，Terra链上最大的借贷协议Anchor上预言机，误将LUNC的价格错报为5美元；该平台用户利用报价漏洞，成功套利，好在团队及时反应，最终只损失了80万美元。

MKR和COMP鲸鱼地址将4210枚MKR转入币安，本轮投资获利210万美元:金色财经报道，据余烬监测数据，此前从币安提取MKR和COMP的鲸鱼地址，30分钟前将4210枚MKR(483万美元)转入了币安。这样他本轮MKR+COMP投资实现获利210万美元：

25982枚COMP(成本价46美元)，7月3日转入币安(价格64美元)，收益率40%(获利46万美元)；

4210枚MKR(成本价760美元)，7月21日转入币安(价格1150美元)，收益率51%(164万美元)。[2023/7/21 15:51:06]

不管怎样，血淋淋的教训也给DeFi协议们提了个醒：选择多个预言机作为报价源，更能有效避免单点故障。

二是清算程序自身设计存在缺陷，未能及时响应。同样是在Terra崩盘期，算法稳定币MIM发行方也产生了1200万美元的坏账，主要原因是MIM稳定币背后的质押资产之一UST脱锚，而Abracadabra清算程序未及时启动，清算速度不足。

Crypto.com Capital拟在本轮熊市中投资200-300个项目:9月28日消息，加密货币交易所Crypto.com首席执行官Kris Marszalek在推特上表示，Crypto.com Capital将在本轮熊市中投资200-300个项目，5亿美元的基金中还有大量的资金可用。

据Crypto.com Capital官方博客介绍，Crypto.com Capital基金于2021年3月推出，2022年1月规模达到5亿美元，现已完成了60多宗交易，专注于早期代币和股权投资。[2022/9/28 5:57:48]

清算程序，是DeFi借贷协议前期需要设计的重要内容。比如，清算时，选择将抵押品进行场外竞拍处理，还是在直接抛向市场？如果选择市场，应该选择DEX还是CEX，选择哪一个或哪几个平台？

举个例子，比如MakerDAO早期会将一些被清算资产以折扣价进行竞拍处理，而目前绝大多数DeFi借贷协议选择直接通过DEX清算。回看总结发现，Abracadabra在最开始并未做好预设方案，因为其没有料想到UST大幅脱锚的可能性。

分析 | CCN：本轮牛市或不会迎来山寨币季节:CCN今日发文称，从历史上看，比特币的崛起会带来山寨币抛物线式上涨，但本轮牛市或不会迎来“alt season（山寨币季节）”。像XRP、EOS、XLM、BSV等排名前20位的比特币，如果不能在现实中取得重大突破，将在本轮牛市中大幅落后于比特币。数以百计的山寨币也将完全消失。原因主要有三点：1.当前市场主旋律已从“区块链，而不是比特币”转向了“比特币，而不是区块链”，流入的机构资金不会购买山寨币；2.本次市场中并无任何类似于2017年的山寨币季节催化剂（ICO）存在；3.交易员们将转向不断增长的比特币衍生品市场，而不是山寨币。[2019/7/5]

三是抵押品流动性差、波动性大，更容易加剧坏账。当然，需要注意的是，清算速度不仅与产品本身设计有关，也许抵押品的“质量”直接挂钩。比如一些山寨币的波动性大，动辄跌幅20%，且流动性并不好，在市场单边下行的行情中，其清算难度更大；即便是以太坊的生息资产，前段时间也面临挤兑，导致严重折价，目前Curve上stETH与ETH兑换比例目前为1:0.9368。

声音 | Coinbase：本轮融资资金将主要用于四个用途:据Coinpost消息，Coinbase本轮融资所获的3亿美元资金将主要用于四个用途：1.进军国际市场；2.迅速增加加密货币交易对；3.提高加密货币实用性；4.促进企业进军加密货币市场。其中最值得注意的是第二点“迅速增加交易对”，Coinbase在官方声明中表示，希望将来可以支持数千个加密货币交易对。[2018/10/31]

实际上，各大DeFi借贷龙头项目已经制定了一套严格的抵押品筛选标准。以Compound为例，其共计接受20种抵押品，其中7个是稳定币，抵押品锁仓量排名前五中有三个是稳定币，这些代币无论是流动性还是稳定性都久经考验，风险可控。

即便有一定的准备和预案，也并不意味着借贷协议能减少或者避免清算。清算本是DeFi借贷的常规操作，龙头项目也不例外。

在过去一周的下跌中，MakerDAO金库就清算了近10万枚ETH；欧科云链链上大师数据显示，过去一周，链上清算资产达到3.98亿美元，其中Aave清算约1.6亿美元，占比40%。

现场 | 火币集团品牌公关VP：本轮下跌原因是行业发展过程中矛盾体现:金色财经现场报道，在今日HADAX2.0新闻媒体沟通会上，火币集团品牌公关VP翁晓奇表示：从这一轮下跌可以看出来，ETH下跌严重，为什么会有这么一轮下跌？比较获得共识的一种说法是，由于在之前行业发展中伴随了大量矛盾的产生，比如说一些没有价值的币通过一些方式去上到一些平台，最后砸盘收割“韭菜”，看到了很多乱象。[2018/8/15]

货币作为抵押品，但也有一些产品在尝试进行不足额抵押贷款以提升资金效率，即所谓的「信用贷」或「信用结合抵押」。

与AAVE的「闪电贷」不同，TrueFi、Maple等平台的无抵押信用借贷采取审核制，只为通过审查的借款人开放贷款申请，并且基本都是服务机构用户。例如，TrueFi今年3月为AlamedaResearch推出首个单一借款人池，为其提供高达7.5亿美元的营运资金；4月为Blockchain.com推出单一借款人池，提供高达1亿美元流动性。

但在近日，信用贷短期兑付困难。6月21日，Maple发布公告称，本周资金池可能出现流动性问题，放贷用户可能无法提款，必须等待借款用户未来几周还款到账才能提现。

一时之间，流言四起，市场观点认为Maple可能受Celsius和三箭资本牵连，导致资金链断裂。对此，官方回应称，Celsius和三箭资本从未通过Maple借款。不过该平台承认，BabelFinance在该平台上加拿大对冲基金OrthogonalTrading的USDC池种有1000万USDC的借贷头寸；自Babel停止提款后，Orthogonal一直与Babel管理层保持联系，并专注于保护贷方的利益。

除Maple，另外一家平台TureFi的客户中，确实有三箭资本。数据显示，今年5月21日，三箭从TureFi贷款200万美元，预计8月还款。但考虑到目前三箭面临的困局，这笔借贷最终有可能成为坏账。

另外，根据Twitter用户@plzcallmedj统计，Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等机构还款时间将集中在7、8月份。“个人认为风险很大，这些对外宣传几亿/几十亿的公司，都在借千万或上亿级别接近10%年化的短期贷款，而与之相比抵押借贷只需要2%-3%的利率，说明这些机构大部分手头很紧。并且TrueFi出了3AC的坏账，注定会暴雷，只是时间问题。”

随着三箭事件发酵，更多机构站出来发声，试图撇清关系。去中心化借贷平台Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池，并声称没有资金损失；加密借贷平台Nexo发推表示，两年前拒绝了三箭资本的无抵押信贷请求，对三箭资本的敞口为零。

这种主要服务机构的「信用贷」，在一定程度上避免了坏账的产生，补足了DeFi借贷市场的短板。但随着行情下行，DeFi市场清杠杆，机构用户陆续被清算，其还款能力备受质疑，最终可能导致协议资金流动性枯竭，连环踩踏。总体而言，在信用体系不完备的条件下，「信用贷」相对超前，还没有准备好面相市场大规模推广。

交易所的流动性问题也备受关注。

首先是Uniswap，作为目前最大的DEX，其累计交易量早已突破1万亿美元，但依然面临短时流动性不足的问题。6月13日，随着MakerDAO清算ETH，大量ETH流向Uniswap，导致价格一度闪崩至1000美元以下，彼时公允价为1350美元，滑点高达25%。

所幸，Uniswap上ETH价格很快便修复，重新回到公允价。但如果我们观察其他生态协议，会发现一个隐藏的问题：生态中最大的DEX的TVL远远低于最大的借贷协议TVL。特别是Solana生态，其最大的借贷协议中SolendTVL一度是Serum的2倍以上。当行情下行，Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品时，可能会直接抽干链上流动性，导致SOL价格被大幅打压，进而引发其他账户清算，这也是近期Solend提出接管提案的核心原因。

此外，随着行情下行，DEX中无常损失也随着扩大，LP赚取的手续费可能根本弥补不了损失，进一步降低流动性提供的积极性。

关于无常损失，此前Bancor曾在V3中推出特色功能「无常损失保护」机制，满足上述条件的流动性提供者即可在撤出流动性时同时获得Bancor的100%的无常损失保险，而近期Bancor却暂停了该机制。根本原因还是市场下行，如果LP此时提现Bancor将需要支付天价保险费，并且也会导致Bancor流动性降低，这是其不愿意看到的。

“在此期间执行的提现将不符合无常损失保护的条件，留在协议中的用户将继续获得收益，并有权在无常损失保护重新激活时获得其完全受保护的价值。”Bancor方面表示。

《Solend闹剧背后的「DeFi道德悖论」》）。这方面，DeFi协议龙头们已给出了答案：既然崇尚「CordisLaw」，那就按章办事，该清算就清算；一切治理按流程进行，即便事态紧急，也留出足够的时间进行投票表决。

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