INDEX:DAOrayaki：元治理的终极指南及分析框架

原文作者:?BenGiove

原文标题:UltimateGuidetoMetagovernance

随着各种DeFi协议的崩溃，收益率降低和代币价格的下降，许多DeFi评论员已经开始思考，我们是否发挥出了一个开放的、无需许可的、可组合的、基于区块链的金融系统的潜力。

但是在一些领域，DeFi的价值主张继续闪耀着光芒。这些闪光点也将继续证明，DeFi能够实现传统金融系统无法完成的事情。

其中一个闪光点便是元治理，它指的是一个DAO通过使用代币参与另一个DAO的治理过程的行为。元治理是数字组织为了追求特定的目标，实行的新兴战略杠杆。

元治理与传统金融中的投资管理有相似之处，即资产管理人可以对其资产产品的利益相关者提案进行投票。然而，DeFi中的元治理更加透明和公开。任何元治理代币的持有人都可以使用这一工具。与TradFi中秘密进行决策不同的是，个人投资者还有可能从这一趋势中找到Alpha。

DAO是DeFi的聪明钱。他们是一群有着自己独特投资标准的投资者，比散户和机构投资者更了解这个行业的内部运作方式。如果能够预测或提前购买DAO感兴趣的代币，那么就可以找到Alpha。

元治理代币属于这类资产吗？元治理的价值主张是什么？因此，DAOrayaki社区特整理了这篇《元治理终极指南》并从第一性原则来评估元治理代币的效用。

什么是元治理？

正如我们上文的定义，元治理是一个DAO通过效用代币参与另一个DAO治理过程的行为。

通过一个简单的例子，来帮助我们能够更好地理解这个定义。

首先，我们假设有两个以匿名公司的联合创始人命名的媒体DAO：RyanDAO和DavidDAO。

两个DAO分别运营一档顶尖的播客节目，分别由创始人担任主持，并发行了自己的原生代币：$RYAN和$DAVID。代币持有人分别享有RyanDAO和DavidDAO的治理权。在其他事务中，$RYAN和$DAVID持有者能够投票选择哪些嘉宾可以参加他们DAO的播客节目。

Gearbox社区发起进行550万美元DAO战略融资提案:6月23日消息，DeFi可组合型杠杆协议Gearbox社区发起以1.5亿美元完全稀释估值（FDV）进行550万美元DAO战略融资提案，目前计划进行投资的机构包括Placeholder、A.Capital Ventures、Galaxy Digital、Zee Prime Capital、Polymorphic Capital、LedgerPrime、Global Coin Research，承诺的投资金额已达565万美元，本轮融资仍将向潜在投资者开放至周末。本轮融资将分配GEAR代币总量的3.766%，并将在锁定一年后再在一年的时间内线性释放。[2022/6/23 1:26:36]

在激烈的播放量战争中，RyanDAO的成员通过Snapshot投票，明确表示他们希望Ryan出现在DavidDAO的播客中。为了实现这一目标，$RYAN持有人批准通过场外交易来购买100$DAVID，这是每周投票中达到法定人数所需的最小代币数量，DavidDAO可以通过投票选择下一位来参加他们播客的嘉宾。

通过这项交易，RYAN的持有者现在可以对DavidDAO的治理提案进行投票。

当进行下一次嘉宾投票时，RyanDAO可以使用其持有的$DAVID，投票支持Ryan出现在DavidDAO的播客节目上。

虽然竞争激烈，但RyanDAO持有的代币数量足以帮助他们赢得投票，他们的创始人将出现在DavidDAO的播客中。

通过这个简单的例子，我们可以看到元治理是如何进行的：

一个DAO通过使用代币参与了另一个的治理过程。

我们还可以看到，元治理是帮助DAO追求战略目标的价值工具。

元治理作为战略工具

现在，我们对元治理的工作原理有了一定的了解，让我们深入研究一些更复杂的例子。这样我们可以更好地了解DAO是如何利用元治理来促进其战略利益的实现，也可以更好地理解元治理代币在这一过程中发挥了哪些作用。

FoxDAO将向MetaMask发放FOX Token空投:1月7日，去中心化自治组织FoxDAO向所有MetaMask用户发放FOX空投，凡是在以太坊，BSC和Matic网络中使用过MetamaskSwap功能的用户均可以依据交易次数权重领取该Token。用户需在2022年4月1日前领取，之后未领取Token将会被永久锁定。

合约未披露审计情况或存在风险，用户谨慎操作注意资产安全。[2022/1/7 8:32:34]

迄今为止，使用元治理来实现战略目标的知名案例包括：FeiProtocol、Aave和IndexCooperative。其中，稳定币发行商FEIProtocol通过DPI持有INDEX代币并拥有了元治理权，成功让其代币FEI上线了Aave?货币市场。

我们来详细地分析一下这是如何做到的。

FeiProtocol是FEI的发行者，FEI是一种完全保留的、与美元挂钩的稳定币。2021年6月，DAO提出希望让FEI在链上TVL最大的货币市场Aave上线。FeiProtocol对于此次上线市场非常重视，因为如果能和Aave这样的热门应用程序进行整合，就可以增加FEI的效用，从而增加对FEI的需求。

然而，为了让FEI在Aave上线，它必须遵守货币市场的去中心化治理程序。由于不确定AAVE持有人会如何投票、以及提出治理建议最少需要8万个AAVE，Fei决定购买10万个INDEX代币来完成这一整合。INDEX是IndexCooperative的治理代币，IndexCooperative是一个资产管理DAO，创建了多个主题指数和结构化产品，例如DPI和GMI。

虽然它必须针对单一资产才能启用，但INDEX持有人有权获得DAO产品包含的成分代币的治理权。所以INDEX就是元治理代币，也是一种资产，其目的是向其持有人传递元治理权利。

INDEX元治理目前可以在DPI包含的五个资产中使用：UNI、COMP、YFI、BADGER和AAVE。这意味着，DAO不需要单独购买每个代币，只要通过购买INDEX就可以获得这些组成资产的治理权。

AlamedaResearch提议将FTT与BitDAO的BIT进行1.8亿美元代币互换，且3年内互不出售:10月19日消息，AlamedaResearch向BitDAO发起BIP-4提案，希望将FTX交易所代币FTT和BitDAO的治理代币BIT进行互换，具体数量为1亿个BIT（约占总量1%）兑换为336万个FTT（约占总量1%），价值约为1.8亿美元。该方案中还提出，双方需要公开表示将不会在3年内售出对方的代币。该提案计划于10月20日开始投票，10月30日截止。[2021/10/19 20:40:32]

经过与两个社区的密切合作，2021年9月，FeiProtocol通过持有10万个INDEX的元治理权，参与了FEI在AAVE上线的正式投票，成功完成了整合。

在这个例子中，Fei完成了“杠杆化元治理”。这个术语被创造出来是因为DAO能够“通过杠杆撬动”或扩张其治理能力。当时，价值约400万美元的INDEX能够影响DPI内持有的约3600万美元AAVE的投票权。

简而言之，Fei只用了1美元的INDEX就可以控制价值9美元的AAVE。

这次投票显示了DAO利用元治理来追求战略目标的惊人力量和成本效益。通过INDEX代币，Fei能够以便宜9倍的价格购买所需的治理权，而不是直接购买相同数量的AAVE。

这一事件不仅是DeFi内部元治理的第一个重要实例，它还标志着元治理代币作为一个子资产类别的诞生。

**关于Fei-Aave-Index元治理的复杂性，请查看0xKydo和ShawnGrub撰写的文章。**

元治理的实践案例

在DeFi领域，还有许多元治理的著名案例。

例如，“CurveWar”便是元治理行动的一个主要案例。ConvexFinance原生代币的持有者通过元治理，可以对TVL最高的去中心化交易所CurveFinance的CRV释放和分配进行投票。

ParaFi Capital 在 MakerDAO社区发起MIP6提案:DeFi风投ParaFiCapital在MakerDAO社区提出一项MIP6抵押资产引入提案，希望新增bBadger作为MakerDAO抵押资产，目前该提案正在该社区征求回馈意见。[2021/3/21 19:04:37]

目前有超过20个DAO直接购买了CVX，或者每两周向CVX持有人进行贿赂，以达到一些目的。比如，有些稳定币发行方进行贿赂是为了引导流动性，以加强其发行货币的挂钩力和用户的信心。

除了在协议中使用外，我们还研究了专门为最大化元治理杠杆能力而设计的代币的发展状况。

目前正在开发的符合这一要求的资产，是REDACTEDCartel的glBTRFLY。

是一个元治理DAO，旨在通过DeFI的治理激励来创造和提取价值。是创建HiddenHand贿赂市场的幕后公司，由BTRFLY代币进行治理。在RedactedV2的升级中，DAO将采用双代币模式，其中BTRFLY持有人可以锁定他们的代币并得到rlBTRFLY或glBTRFLY。

rlBTRFLY持有人有权分享DAO产生的收入，并计划在未来几周内推出，而glBTRFLY将赋予持有人享有财政部基础资产的元治理权。不过暂时还没有给出glBTRFLY发行的具体时间表。

评估元治理代币的框架

现在我们已经了解了什么元治理以及它在整个DeFi领域的使用情况，现在我们可以建立一个评估元治理代币的框架。

无论是想要在其资产负债表中增加元治理代币的DAO，还是希望从这些实体中预测和提前获得未来利益的散户投资者，在探索和确定元治理代币的功效时，有三个主要标准要牢记：

标准一：基础治理代币有哪些

首先要注意的是元治理所控制的基础代币集合，其中重要的一点是：对DAO来说，不是所有的治理权都是同等重要或有价值的。回顾上面的例子，Fei只想利用INDEX代币的AAVE治理权来确保上线。尽管元治理代币INDEX还控制了“UNI”等其他类型的代币，但Fei的战略目标不是利用UNI的治理权。

HubDAO第三轮流动性挖矿开启，增加合规稳定币HUSD等新矿池:据韩国DAO项目hubdao.finance消息，HubDAO已经正式开启第三期流动性挖矿。本期可用于挖矿资产由HubDAO社区投票决策选出，其中HUSD/ USDT / BUSD / LINK / LEND / MKR / YFI / COMP / HT / WETH资产以60.89%的选票最终胜出。

HubDAO是韩国的DAO项目，旨在克服DeFi市场中的信息不对称和孤立的服务环境，从而整合整个借贷市场的流动性。HubDAO拥有独特的双代币系统，并且前期仅支持小规模挖矿。

HUSD是由Stable Universal发行的合规稳定币,与美元1:1锚定。HUSD团队旨在将HUSD打造成为安全、合规、便捷的稳定币。[2020/10/17]

重要提醒：请认真思考元治理代币的基础治理权所赋予的效用，以及这种效用对哪类DAO是具有吸引力的。

标准二：实施元治理的过程是怎么样的？

评估元治理代币时的另一个重要标准是：元治理的实施过程。像大多数链上治理系统一样，元治理投票通常需要达到一定的最小投票参与门槛或法定人数，才能激活相关权利。

虽然有直接通过经济激励投票的协议，总是可以达到这个最低门槛。但那些没有这种机制的协议，已经出现了无法达到法定人数的趋势。选民的冷漠会导致治理能力的浪费。我将在下文提到，选民参与率在决定元治理资本可利用程度方面至关重要。

此外，投资者必须时刻留意基于元治理权力的投票选项。例如，有些选项是“全投或全不投”，这意味着全部的基础代币只能投给一个选项；或者治理权是根据投票给每个选项的代币数量在不同的选择中按比例分配？

此外，投资者和DAO应该注意到参与元治理的要求。例如，为了参与Convex治理以及未来的glBTRFLY元治理，代币持有人必须将他们的代币锁定一段时间，而INDEX元治理并不要求参与者承担这种流动性风险。

标准三：每个代币的潜在杠杆治理能力是多少？

最后一条，也是最重要的一条，投资者必须评估在购买元治理代币时是否达到了“好交易”的标准。从本质上来说，就是要确定，相比单独购买1美元的基础代币，DAO是否能够通过购买1美元的元治理代币发挥出更大的治理能力。

就像Fei的案例，1美元的元治理代币是否比1美元的原生代币的治理权力更大？而且，根据选民参与率和所持标的资产的价值，这种杠杆化治理权力可以发挥什么程度？

元治理代币分析：INDEX

现在我们有了评估元治理代币的框架，我们可以将框架应用到INDEX代币的评估上。通过这种方式，可以帮助大家了解如何在实践中分析元治理代币。

基础治理权

如上所述，INDEX持有人享有对DeFiPulse指数的五种标的资产的治理权。

我们可以看到，目前标的资产的总价值为2,710万美元。在这些资产中，最有战略价值的可能是AAVE和COMP，因为它们可以发挥效用，确保在TVL最大的两个货币市场中上线。

实施元治理的过程

INDEX持有人可以通过Snapshot对上述五种资产的治理建议进行投票。为了达到法定人数，必须有5%的INDEX流通量参与投票。按照目前的价格和流通量，大约是价值120万美元的投票权。INDEX元治理投票选项是“全投或全不投”，这意味着全部的相关资产将用于支持其中一个投票选项。

如果投票没有达到法定人数，由五名Index社区成员组成的元治理委员会将介入并进行投票。任何INDEX持有人都可以参与元治理，并且投票时不需要锁定代币。

估计每个INDEX的最大杠杆治理能力

现在，让我们计算一下每1美元的INDEX在治理中潜在的最大杠杆治理能力。

需要特别指出的是，这些数值都是估计值。如前文所述，在INDEX元治理投票中，不同提案的投票者参与率也大不相同，许多次要提案未能达到法定人数。因此，使用每个元治理投票的单一平均参与率将不会成为有效数据。

正因为如此，我们将使用不同范围的选民参与率来了解不同的LGP情况。

5%的治理参与率

为了确定LGP范围的下限，使INDEX元治理投票得以实施，我们将使用最低5%选民参与率来作为法定人数。

正如我们所看到的，基于可参与治理的代币的当前价值，1美元的INDEX可以影响的最高治理权总金额达到了21.98美元；包括7.4美元的AAVE和2.46美元的COMP。需要指出的是，如果是重要的或有争议的投票，投票率不会这么低。

25%的治理参与率

如上图表格所示，随着参与到投票的流通代币数量增加，每1美元的INDEX所拥有的最大治理能力会减少。

如果参与投票的流通代币数量达到25%，每1美元的INDEX可影响的治理能力总值将下降到4.4美元。虽然这个降幅看上去很夸张，但仔细研究后就会发现，在这种情况下，只有Uniswap和Aave使用INDEX元治理才具有成本效益，因为只有在这两个项目中，1美元的元治理代币的影响力超过1美元的原生代币。

要点：我们可以发现，选民参与率如果较低，DAO可以通过INDEX极大地发挥元治理代币的影响力。但是这种杠杆力量主要集中在“UNI”和“AAVE”两种资产中。对那些希望在货币市场上成功上市的潜力DAO来说，这种不平衡限制了它们对购买代币的兴趣。

更广泛的应用

创新并没有在DeFi中死亡。

虽然TVL数字可能停滞不前，但元治理代表了一种新的、令人兴奋的方式，即DAO可以参与DeFi治理。通过元治理代币来杠杆化其治理能力，DAO可以以更低的成本追求战略目标。此外，在评估和分析元治理代币作为DeFi子资产类别这方面，我们已经触及到了表面。

然而，巨大的权力带来了巨大的责任。由于一个实体通过杠杆化元治理可以施加巨大的影响，所以担心生态系统是否会受到更多的治理攻击也是合理的。

利益相关：作者通过GMI持有CVX的治理权。

拓展阅读

REDACTED贿赂指南：https://newsletter.banklesshq.com/p/how-to-earn-governance-bribes

参考

DeFi的聪明钱：https://newsletter.banklesshq.com/p/what-smart-money-is-buying?s=w

FeiProtocol：https://newsletter.banklesshq.com/p/is-tribe-undervalued

“杠杆化元治理”：https://twitter.com/sdalcega/status/1448723816826359840

https://mirror.xyz/0x8BE2355417EF645f3A3739DD1B8aBd38C563c595/bjaYxf-5HrntOj7P2QmqqVpQsmgXIJQgk0ceKMnZRIo

0xKydo：https://kydo.substack.com/p/metagovernance-in-crypto?s=r

ShawnGrub：https://indexcoop.com/blog/levered-metagovernance-fei-index

“CurveWar：https://newsletter.banklesshq.com/p/wtf-are-vetokens?s=w

REDACTEDCartel：https://newsletter.banklesshq.com/p/how-to-earn-governance-bribes

https://redacted-cartel.gitbook.io/redacted/btrfly/glbtrfly

标签：DAOINDEXINDDEXPDAO价格IndexChainMindexcoinDEXTF

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