ETH:疯狂的6.18 以太坊开始了打折模式！

谁也没想到，在6.18期间，市场的二把手也开启了“打折”模式。

6月8日，据数据，一个巨鲸地址用18398个stETH换取了17924个ETH，随后爆出stETH的七大机构持有者之一的Alamedal卖出近5万个stETH，然后，Curve上的ETH/stETH流动性池继续倾斜。到6月10日，stETH的占比达到历史记录的80%，严重影响了stETH与ETH的兑换比例。最初，stETH与ETH是1:1。最低的价值锚定为0.92ETH。

换句话说，现在你可以以9.2%的折扣购买ETH。

它似乎是有利可图的，但没有人为此付费。这种价格突破让人想起一个月前的Luna。担心stETH会不会再次引发Luna式的悲剧？摄氏与Lido和stEth有什么关系？stEth崩盘ETH的逻辑是什么？

LIDO和stETH

Lido，一家节点质押服务商，其最大的业务是以太坊信标链上的节点质押服务。目前，通过Lido质押的以太坊数量为422万枚，占整个信标链上ETH的32.8%，是目前质押服务商中的绝对领先者。

动态 | Mac窃密软件肆虐蔓延，疯狂盗窃加密货币:据降维安全实验室（johnwick.io)了解，一款基于OSX.DarthMiner开发的恶意软件正在肆虐蔓延，该恶意软件可以窃取受害者访问的主流加密货币交易和加密货币钱包服务网站相关的浏览器Cookie、Chrome中保存的密码以及手机备份文件中提取的手机短信。据了解攻击者可以配合窃取的Cookie以及手机短信通过网站的多因子认证，一旦成功攻击者即可获取受害者的交易账户和钱包的完全访问权限以及窃取账户资金，降维安全实验室开发的奥罗态势感知系统可帮助交易所基于大数据构建风控系统，对各种业务进行最终决策，可抵御此类攻击，更多详细细节和缓解措施请联系降维安全实验室。[2019/2/26]

根据Lido的质押规则，用户可以质押任意数量的ETH，质押后将获得1:1的stETH，并在充值后24小时获得质押奖励。该奖励也以stETH的形式发放。

通过Lido等质押服务商，不仅可以释放质押ETH的流动性，还可以直接折现收益。这就是为什么虽然以太坊基金会承诺了4.3%的收益，但用户往往会选择收益只有4%的丽都。之所以要质押，是因为他们资金的机会成本几乎降到了0，在任何金融行业，资金总是在寻找最高的流动性。

声音 | 在日华媒：日本数字货币投资正在沦为疯狂:《日本新华侨报》刊文称，国际清算银行(BIS)的调查显示，投资数字货币的日本人已经超过350万。该报评论认为，被称为“数字货币大国”的日本，其实正在不断累积着各种风险。日本投资者中，大部分是30岁至40岁的男性，他们不仅缺乏金融知识，不少人甚至还通过借钱来投资。[2018/9/13]

Lido当前质押的ETH数量和stETH的市值

stETH解耦和触发ETH下跌的逻辑

我们可以简单地理解为什么stETH和ETH的价格会脱钩，以及stETH如何通过以下方式拉低ETH的价格：

比如我们可以把stETH看成是一张面值为1ETH、期限为6个月的存单，6个月后可以1:1兑换ETH。但是现在，在利空的市场环境以及机构和个人流动性不足的情况下，大家都想提前卖出stETH存单，换取流动性更强的支票——ETH，尤其是机构存单持有人提现的时候，比如如摄氏，这将对stETH存单形成巨大的抛售压力，供需失衡将导致stETH的价格出现偏差。以前是可以兑换等值支票的存单，现在兑换后的支票有9.2%的折扣。

比特币交易越来越“疯狂”：近两成活跃投资者曾经“刷卡买币”:借贷服务平台LendEDU对672名活跃的比特币投资者进行了调查。调查结果显示，33.63%的受访者曾经使用借记卡来购买比特币；18.15%的人使用过信用卡来获取资金并购买比特币。18.6%的人使用过ACH银行转账系统，13.39%的人使用过银行电汇方式。

在使用信用卡购买比特币后，有22.13%的人没有还清信用卡账单。

在尚未还清信用卡账单的人中，超过70%的人认为，为了比特币而支付信用卡利息是“值得的”。

在已经使用过信用卡买比特币的人中，有76.23%的人计划继续“刷卡买币”。[2018/1/13]

再者，当大家认为这张支票不太靠谱，未来会贬值的时候，就会把支票兑换成现金，而可以兑换支票的现金也会在压力下减少，这进一步加剧了对stETH的恐惧持有人。，引发新一轮抛售，形成月神般的死亡螺旋。

然而，stETH与Luna有着根本的不同。Luna的死亡螺旋来自于套利漏洞和情绪恐慌的双重叠加，而stETH的下跌主要是由于短期市场缺乏流动性。不同的是，stETH背后的抵押品是安全的。以太坊合并完成并开始转账后，stETH仍可与等值的ETH进行兑换。

资产管理公司GMO联合创始人称比特币是疯狂的泡沫:波士顿资产管理公司GMO的联合创始人及首席投资策略师杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）本周在致投资者的一封信中将比特币市场描述为“真正的，疯狂的迷你泡沫”。他在信函中表示，比特币没有明确的基本价值和几乎不受管制的市场，再加上人们妄想出一个宏伟故事，这就像我们能在历史书上找到的许多事例一样是泡沫的本质。[2018/1/5]

“stETH:ETH之间的汇率并不反映你所抵押的ETH的基础支持，而是二级市场价格的波动，”Lido发推文说。“市场自然会为stETH找到一个公平的价格，因为一些参与者需要找到流动性”。

因此，stETH很难像Luna那样触发落体，但在Celsius的赎回危机彻底解决之前，stETH要回到锚定值也不容易。如果非要用一句话来形容stETH事件，那就是：这是市场悲观情绪下流动性危机引发的对冲行为。

这时候，一些嗅觉敏锐的猎人可能会问这样一个问题，stETH事件会不会有类似Luna的套利空间？如果坚持以币为本的思维，stETH脱锚事件未必全是坏事，但Luna危机没有套利条件。

CME董事长Leo Melamed：CME将驯服比特币，让比特币不狂野、不疯狂:12月18日，全球最大的衍生品交易所运营商CME开始了比特币期货交易，该合约开盘价为今日盘中高位达到20650美元，随后一度跌逾11%。CME董事长Leo Melamed声称：“CME将驯服比特币，让比特币不狂野、不疯狂，我们将把比特币驯服成一种有规则的交易工具。”[2017/12/18]

当我们查看整个stETH:ETH的汇率关系时，我们会发现大部分都在1以下。这是因为所谓的套利空间只有在价格高于1:1时才会出现。例如：如果stETH可以以1.1ETH交易，如果价格交易，那么交易者用1ETH铸造1stETH，然后以1.1ETH卖出1stETH，这样交易者就可以重复获利，最终价格会回到正确的轨道。

但是当stETH低于1ETH时，就完全不同了。按照前面的逻辑，如果现在1stETH的价值是0.95ETH，那么用户可以在市场上用0.95ETH购买1stETH，然后用1stETH兑换1ETH，完成盈利，最后平滑差价，但关键是赎二字。由于以太坊合并尚未启动，stETH无法赎回，只能在二级市场交易。只有在ETH2上启用合并和转移后，才能赎回任何ETH流动质押资产。因此，即使stETH现在无法恢复正常价值，在合并发生后也会被套利者抹杀。

这次对stETH的恐慌很大一部分来自持有40万stETH的借贷平台Celsius。

另一个主角Celsius

Lido的主要客户之一，也是最大的stETH持有者之一。2021年10月，Celsius以30亿美元的估值筹集了4亿美元。主要投资者是加拿大第二大养老基金CDPQ，拥有170万用户。就算有这么亮眼的瞬间，也挡不住。如今，摄氏在为每个人尖叫。

作为CeFi平台，Celsius的投资大多未公开。Celsius首先通过借入协议承诺高利率，然后收集大量链上资产。为了支付高额利息，Celsius将进一步增加用户资产。投资，如：投资AAVE、compound、Lido等平台，甚至循环贷款的操作都被曝光。Celsius最大的资产是ETH，这些资产大部分是在Lido上质押，换取大量的stETH。

根据TheBlock研究副总裁LarryCermak对Celsius钱包的分析，Celsius钱包至少持有409,000stETH，占stETH总量的近10%。前Messari分析师Riley此前也曾表示，“Celsius是stETH(stETHonAave)的最大持有者”。

就Celsius钱包数据来看，stETH占其总资产的近30%，其中大部分分布在AAVE和Compound这两个借贷平台上，Celsius看起来更像是一个二阶交易商。此外，根据@SmallCapScience的说法，Celsius持有近15亿美元的stETH，但欠其客户约12亿美元，如果stETH继续下跌，Celsius将无法兑现客户的赎回。

Celsius于6月12日紧急宣布“暂停从其借贷平台的所有提款”，理由是“极端的市场条件和稳定流动性的需要”。摄氏流动性危机已经爆发。在公告发布后的几个小时内，CelsiusCEL的原生TokenCEL在一个小时内暴跌近70%，许多用户也在公告下留言，称这是欺诈，还有人开玩笑说“不是你的密钥，不是你的加密货币”。

截至6月17日，Celsius的提币禁令仍未解除，stETH的危机依然存在。更有趣的是，在此期间，一些用户在其用户协议中暴露了许多霸王条款，例如：平台上的资产由Celsius拥有、持有和/或控制，这样的条款可能不会引起太多关注。牛市，但在这样的危机时刻，每一个细节都可以成为压倒性的救命稻草。

如今，这个只有10亿美元资产的平台陷入了困境。一种是选择将stETH卖成ETH供用户折价提现，但目前DEX上的流动性显然还不够Celsius。或者抵押和借入资产，但在熊市中，此时会发生清算，Celsius可用的资产很少。

6月15日，Celsius聘请了律师事务所AkinGumpStraussHauer&FeldLLP的重组律师为其当前的财务问题寻求帮助，这使情况变得更糟。整个大陆的官员都将Celsius事件作为“优先调查”，Celsius已经走到了死亡的边缘。

纵观整个加密行业，流动性往往可以决定一个项目的生死。金融资产的流动性无限释放后，其风险也会被无限放大，就像之前的Luna一样，stETH也是如此。

大家在享受高流动性带来的高回报的同时，也需要做好面对高风险的准备。这种流动性的最终释放，就像一根不断被拉起的钢丝。在它破裂之前，它们可以延伸到很多领域，连接很多场景，带来前所未有的繁荣，但一旦破裂，就会导致大规模的流动性短缺和连锁危机。在过去两年的DeFi创新中，这种无形的杠杆所带来的风险一直被忽视。

也许Crypto正在彻底改变许多金融场景，但利润和风险的关系不会因为技术和模式而改变，无论是web2还是web3，无论是从CeFi演变到DeFi，无论是传统金融还是数字时代。

而在Celsius之后，今天的三箭也陷入了前所未有的流动性危机，市场也进入了深熊……

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。

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