ETH:一文梳理关于stETH的8个常识

原文来源：ChainLinkGod

原文编译：粒之

熊市会放大任何一个可能的利空，这次轮到stETH。

从上周五开始，市场上关于stETH脱钩清算的恐慌情绪持续蔓延，这其中很大一部分源于对stETH的不了解。对此，本文整理出关于stETH的8个常识，以降低大量误解带来的不必要影响。

stETH不会是下一个UST

stETH是质押在以太坊信标链上的ETH，且完全由信标链上的ETH1:1支持，即1枚stETH=1枚质押中的ETH。

当以太坊合并完成，且信标链开放提现功能时，用户持有1枚stETH可以兑换1枚ETH，因此任何将它与UST等抵押不足的稳定币的比较都是错误的。

印度央行《金融稳定报告》：加密货币未能成为对冲通胀工具:金色财经报道，印度央行(RBI)今天发布《金融稳定报告》，其中指出加密货币并未起到通货膨胀对冲的作用，随着通货膨胀上升，加密代币的价值继续下跌，此外加密资产与股票也表现出高度相关性，这意味着加密货币未能成为另一种对冲通胀价值工具。该报告强调，加密货币存在波动性问题，其风险也可能溢出到传统金融系统，因此需要在国际层面采用共同的监管方法。[2022/12/29 22:15:04]

stETH不是GBTC

stETH是一种ERC20代币，在不断发展的DeFi生态系统中有很高的实用性。

Bitfinex宣布推出衍生资产CSTs，以应对以太坊合并的所有潜在可能:8月23日消息，加密货币交易所Bitfinex官方宣布，将针对以太坊潜在的分叉可能性推出一种衍生资产——拆分代币（CSTs），CSTs分为ETHW（PoW）和ETHS（PoS），两种代币将在衍生品市场上成对交易。Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino表示，推出CSTs是为了就以太坊合并的所有可能性做好准备。

具体来说，Bitfinex假定了三种潜在的场景：

1. 如果以太坊共识未能切换为PoS，ETHS将在CSTs到期日（12月31日）归零，每个ETHW将均可兑换一个ETH。

2. 如果以太坊共识成功切换为PoS，ETHW将在CSTs到期日归零，每个ETHS将均可兑换一个ETH。

3. 如果以太坊共识成功切换为PoS，但分叉的PoW链也能够成功继续运行，用户将同时获得各自链上的ETHS和ETHW代币。[2022/8/23 12:43:38]

它自带一个原生的收益率，这是你单独持有ETH所不能获取的。市场里有很多人都愿意为此承担套利风险。

数据：月度NFT销售额12个月来首次跌破10亿美元:7月4日消息，据CryptoSlam数据，NFT市场月销售额在12个月内首次跌破10亿美元。据分析，加密货币价格暴跌是NFT销售不佳的部分原因，但6月份的每月独立买家也从1月份超过100万的高位下降了近50%，现在自2021年7月以来首次低于60万。 另一个明显的迹象是，Bored Ape Yacht Club（最大的NFT收藏品之一）地板价从2021年6月中旬一年多以来首次跌破100,000美元，跌至86,277美元的低点。这比5月底超过400,000美元的高点下跌了近80%。（Forkast）[2022/7/4 1:49:49]

stETH价格不一定与ETH挂钩

迪拜给予 CryptoCom 临时批准以提供加密服务:金色财经报道，CryptoCom 通过获得迪拜监管机构的临时批准，继续其全球扩张，在该市提供全方位的加密货币产品和服务。一旦在短期内满足所有强制性要求，它将获得经营许可证。迪拜虚拟资产监管局 (VARA) 授予 CryptoCom 临时批准在阿联酋人口最多的城市运营。

该监管机构于今年早些时候成立，负责监控本地数字资产行业、监管平台运营并监督交易，为投资者提供最大程度的保护。（cryptopotato）[2022/6/5 4:03:26]

stETH与ETH并没有一个固定的挂钩率，无论二级市场的估值如何，它都会继续被质押。

现在能在二级市场上将stETH换成ETH只是为了方便，但同时你也会得到市场对它的估价。

stETH存在套利机会

一般来说，只要存款没有上限，stETH就不会以高于1ETH的价格交易。

因为其中存在套利：

如果1stETH=1.05ETH，那么我可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，在二级市场以1.05ETH的价格出售，获利0.05ETH，这种方式也会推低stETH的价格。

当stETH的赎回开放后，市场有一个奏效的套利方式：

如果stETH以0.95ETH交易，那么我可以用0.95ETH买入1stETH，然后将其赎回1ETH，获得0.05ETH的利润，这种方式会推高stETH的价格。

即使合并，赎回仍要等6-12个月

需要注意的是，以太坊合并之后，需要等待状态转换的分叉，这可能需要6-12个月，此时的stETH仍然无法从信标链中赎回ETH。赎回开放后，信标链上还有一个赎回队列，一次可以取消质押的ETH数量是有限制的。

影响stETH价格的四大因素

有多种原因使stETH暂时高于/低于其抵押品价值，其中包括但不限于：

流动性溢价风险

Lido协议风险

信标链推迟风险

杠杆玩家清算风险

引发stETH清算的原因

杠杆清算风险是当前引发恐慌的最大原因。

前面提过，stETH是一个ERC20代币，可以在DeFi生态系统中用作抵押品，人们将stETH作为抵押品存入Aave，借入ETH，存入Lido以获取stETH，然后再重复这一过程。

因此，如果人们继续在二级市场上卖出stETH，这些杠杆头寸可能会被清算，从而导致更大的清算级联。目前较大的做市商/操纵者已经退出，但仍有一些留在这里。

Celsius可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量的stETH被用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致stETH的二级市场价格下降。

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价stETH，stETH仍然被信标链上的ETH以1:1的比例支持。

根据您的时间偏好和风险承受能力，在低价时入手stETH会提高一定的收益水平。

例如，如果1stETH的交易价格为0.70ETH，并且以太坊抵押收益率保持4%的APR。在以太坊成功合并且开放赎回功能的这两年里，你将获得38%的APR，而不是普通质押者8%的收益率。

3-5%的负溢价是正常的

那么，是否值得为了收益率而去冒Lido漏洞和流动性不足的风险？

不是每个人都能接受，但某些套利者一定会做。虽然清算级联很惨，stETH的二级市场价格暂时不会是1:1ETH，但这并不会导致死亡螺旋。

我认为，等这波恐慌过去后，stETH可能仍会以低于抵押品价值的价格交易，可能是3-5%的负溢价，这在很大程度上取决于市场情绪。但无论如何，信标链将继续，DeFi会继续，Lido也会继续。

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