POS:ETH合并将如何改写供需动态历史？

原文作者：@korpi

原文编译：深潮Techflowintern

合并——这是以太坊有史以来最重要的升级。像这样的大事件往往只是短暂的“炒作“，有人说$ETH也会如此，但我并不同意。这篇文章将阐释$ETH在合并后为什么会改头换面的原因。

这场合并是将以太坊中的工作量证明共识机制移除，以权益证明共识机制取代。但本文我们忽略技术细节，只关注$ETH的价格。每种资产的价格都是由供需力量决定的。合并后哪些因素会改变$ETH的供需动态？

三倍减半量；

ETH质押年化收益率；

ETH(解锁)锁仓；

机构需求；

一、三倍减半量

通过PoS，$ETH发行量减少90%：这是需要BTC减半三次才能产生同规格的供应减少量。比特币12年才能做到的事情，以太坊今年一口气做到了。但这不仅仅是降低了90%的抛压那么简单，它意味着更多。

近31万枚ETH已被销毁，单个区块销毁均值1.12ETH:据欧科云链链上大师数据显示，当前以太坊销毁量为30.94万ETH，单个区块销毁均值为1.1236ETH；昨日以太坊销毁量为6852ETH，销毁数量环比上升1.16%。[2021/9/17 23:31:33]

在PoW中，$ETH增发给了经营着高成本业务的矿工。他们被迫出售大量ETH以支付高额电费账单。

在PoS中，新的ETH流向验证者，他们只需要关心最低的电力和硬件成本，他们不再是被强迫出售的卖家。

此外，比特币矿工可以不必是BTC多头，他们投资硬件和电力来挖矿，而不是比特币。相反，以太坊验证者必须质押$ETH，因此他们通常是长期持有者。如果他们看到ETH价格上涨，他们为什么要出售他们的质押奖励？

二、ETH质押年化收益率

目前已经有1140万美元的ETH质押，年化收益率为4.6%。这种以ETH计价的收益仅来自质押奖励。在PoS中，质押者还将获得现属于矿工的Gas费，这将使APR增加2倍甚至更多。

CreamFinance宣布启动C.R.E.A.M平台CRETH2借贷业务:11月30日，CreamFinance官方宣布，已启动C.R.E.A.M借贷平台的CRETH2借贷业务。此前11月26日消息，CreamFinance通过提案将CRETH2列为抵押资产。

注：CRETH2是在CREAMFinance中ETH2质押的验证代币。[2020/11/30 22:36:09]

质押年化收益率APR可以被认为是$ETH上近乎无风险的收益。当它上涨时，将吸引更多的ETH被质押，因为它成为了一个很有吸引力的替代品，相较于DeFi中其他赚钱机会。更多的ETH质押意味着市场上的供应减少，甚至会引发抢购。

三、ETH锁定

目前质押$ETH是单向操作，因为质押者不能提取他们的ETH和奖励。许多人似乎相信以太坊的合并会让提现成为可能，并且”当1200万个质押的ETH被解锁时，ETH将大量抛售“。我注意到有些人认为合并是一个负面的价格催化剂，ETH被解锁，充斥市场，这种观点是完全错误的。

Tether在波场网络增发2.5亿USDT（已授权未发行）:金色财经报道，据Whale Alert数据，北京时间09月08日23:08，Tether在波场增发2.5亿枚USDT。增发哈希为：4b4384a3e876b9f3b80218cc1c04f1cc677df1bf9edf282edad55ea78ab98603。对此，Tether首席技术官Paolo Ardoino表示，波场网络补充了2.5亿枚USDT的库存。请注意，这是一笔已授权但未发行的交易，这意味着该金额将用作下一次发行请求的库存。[2020/9/9]

质押ETH不会在合并时解锁

ETH合并将不会使提现发生。这是另一次以太坊升级计划，将在合并后6-12个月进行的。也就是说，无论是质押的$ETH还是质押的奖励，在很长一段时间内都不会进入流通状态。当最终启用提现时，每天只能提取30kETH，不会出现很大的解锁量。

解锁的ETH会慢慢释放

声音 | 韦氏评级：ETH和EOS都拥有比TRON更大、更多产的开发者社区:孙宇晨近日表示，为了“拯救”ETH和EOS开发商的平台“崩溃”，TRON将为所有带着DApp迁移到其平台的ETH和EOS开发商设立一个“拯救基金”。对此，韦氏评级（Weiss Ratings）发布推文称：“给孙宇晨的备忘录，ETH和EOS都拥有比TRON更大、更多产的开发者社区，我们认为他们几乎没有理由迁移。”[2018/12/14]

即使启用了提现，所有质押的$ETH也不是立即可用的。其将会推出一个退出排队机制，在最坏的情况下可能需要一年以上，在正常的情况下可能也需要几个月。要提取$ETH，验证者必须退出活跃的验证者集合，但每个时期可以退出的验证者数量是有限制的。目前有395k验证者，如果没有建立新的，则所有这些验证者都需要424天才能退出。

质押的ETH通常是永不出售的堆栈

谁会自愿将$ETH锁定数月，甚至不知道何时可以提现？毫无疑问，最看好ETH的人。大多数ETH质押者都是长期投资者。他们对出售不感兴趣，尤其是不以当前价格出售。短期的$ETH质押者宁愿使用流动性质押选项，这样他们可以随时出售他们的代币化股份。

行情 | ETH 出现剧烈波动:据Bitfinex数据显示，下跌: ETH 现报价108.12美元，5分钟变化超过$1.62，波动较大，请做好风险控制[2018/11/27]

我使用Nansen和Etherscan按质押类型查看质押的ETH分布情况：流动质押仅为35%。

此外，30%的质押$ETH来自未标记为交易所或质押池的地址。它可能代表单独运行的验证器。运行验证器并非易事，因此，通常只有真正的ETH信仰者才能完成。他们不会卖的，不是吗？

总而言之，我不相信会因为$ETH解锁而经历任何夸张的抛售。它将在几个月后进行并缓慢释放，许多质押者无论如何都不会出售。

四、机构需求

为什么PoS转型会激起机构的兴趣？

DCF模型将适用于估值$ETH，这表明ETH的价值是被低估的；

ETH作为“互联网债券”将成为美国国债的替代品；

ETH是环保的，这是一个很好的叙事；

EIP-1559在每笔交易中燃烧$ETH；

DCF模型估值$ETH

DCF模型是TradFi中流行的估值方法。几十年来，操控数万亿美元全球财富的机构一直在使用它。PoS将运用DCF模型进行估值，并最终适用于$ETH的价值。它为什么如此重要呢？

通过预测未来的现金流，可以评估$ETH的公允价值，这是机构投资者批准数百万美元投资所必需的。而且，你现在可能已经猜到了，ETH被严重低估了。因为基于DCF和P/E估值技术，$ETH公允价值绝对高于1万美元。PoS成功过渡后，机构投资者将对ETH产生兴趣。而现在的我们，可以通过购买ETH来抢先运行这些机制。

$ETH转化为互联网债券

抵押收益将$ETH转化为互联网债券——美国国债的可行替代品。尽管ETH的波动性比债券更大，但它保证了更高的收益率，如果ETH价格没有暴跌，实际收益仍然会更好。

ETH环保叙事

过渡到PoS将使以太坊网络的能源使用量下降99.98%。当气候变化的问题普遍存在时，能源密集型PoW会受到很多仇恨的目光。这种批评是否合理是无关紧要的，叙事才是最重要的。虽然$BTC的支持者不得不对PoW持续攻击进行回击，并不遗余力地证明比特币网络的能源消耗是合理的，但$ETH持有者将沐浴在环保型区块链的新叙事中。改变叙事比赢得战争更容易。

EIP-1559燃烧$ETH

简而言之，机构需求将激增。如果这还不够，我们还有EIP-1559在每笔交易中燃烧$ETH！目前为止，其在8个月内已经烧掉了超过200万个ETH。这几乎是6ETH/分钟！按照这个燃烧速度，ETH的供应量每年将减少2.2%。ETH=持续增值的钱！

每个人都在谈论$ETH被烧毁。确实，这很令人兴奋。ETH已经通货紧缩了吗？不，它的通货膨胀率较低。会不会出现通缩？我很确定会的。让我分享一些有用的资源来跟踪ETH成为值钱的货币。在合并之后，我们甚至不需要一个牛市使ETH成为通货紧缩。在最近的熊市中，Gas价格一直非常低。然而，EIP-1559仍然会比合并后燃烧更多的ETH。合并将使ETH供应量标记为顶峰值。

我们不需要有经济学学位就能了解一个原理：如果资产供应减少而需求增加，那么资产价格会发生什么变化。是的，数字上升。我认为，这正是合并之后$ETH价格会发生的事情。也许你会说“可是，一切都已经定价了！”是吗？加密市场的效率极低。我甚至觉得“很少有人理解”上述所有动态。还记得当EIP-1559开始燃烧大量$ETH时，每个人都惊讶了吗？他们会在合并之后再次感到惊讶的。

此外，机构需求尚未达到旺盛的水平。许多公司的风险委员会不会批准这个对未来有着“巨大执行风险”的资产投资呢——PoS过渡经常被如是描述着。只有在合并之后，$ETH才会成为可投资的资产。现在空头控制市场，价格行为完全忽略了基本面。

综上：

合并尚未计入价格；

我们可以抢先机构一步购买$ETH来运行Pos机制；

你没有足够的ETH，我也没有；

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