ETF:一文看懂加密基金的分类，来看看机构是怎么运作的

草蛇灰线，伏脉千里。加密世界和传统的股市一样，机构的力量主导市场的方向。比特币的牛熊周期更替，背后一样有机构的身影。

2021年2月9日，特斯拉宣布用公司现金买入15亿美元比特币。这是机构对比特币为代表的加密资产态度转变的标志性事件。从此以后，机构不再认为比特币是“局”，而是和学术界与监管一样，把比特币当成是一种特殊的另类资产。在热钱流动，股市高涨，现金充裕的宽松大环境下，高科技公司和华尔街投行纷纷买入比特币等主流币种，在2021年11月一举把比特币推向67000美元历史新高。

步入2022年，全球通货膨胀高企，美联储加息缩表势在必行，美股特别是纳斯达克开始巨幅向下调整。为了应对流动性收缩和股价下跌等不利局面，机构切换到"去风险"(RiskOff)模式,竞相减少比特币这种高风险资产。5月4日，美联储宣布加息50个基点，创造了2000年以来美国最大的加息幅度。机构加速抛出高科技股和比特币，开启了纳斯达克和比特币后连续暴跌的局面。

如果说比特币市场有“庄家”的话，那机构当之无愧。所以，洞悉机构才能把握加密市场跳动的脉搏。

加密基金的分类

OpeanSea首席商务官：下一步是帮助Web 2.0 品牌进入 Web3:金色财经报道，OpeanSea首席商务官Shiva Rajaraman表示，2023年是OpenSea启动项目或展示一些实际具有实际利益或实用性项目的一年，其平台将会对关键Web 2.0和Web3 创造者或品牌进行更大押注。Shiva Rajaraman认为目前NFT领域最大痛点之一是非加密原生品牌需要工具，OpenSea将致力于成为一个减少摩擦并让NFT“变得更容易”的平台。（TechCrunch）[2023/4/27 14:30:15]

广义的加密基金分为，风投和私募基金，对冲基金，共同基金，交易所交易基金。其分类和传统金融的基金并没有太大区别，唯一不同的，是加密资管管理的底层产品，全部或者绝大多数是加密数字货币。我们对照传统金融的基金分类来了解加密基金。

1.VC风投基金和私募基金

传统VC风投基金投资早期公司股权，并辅以各种资源帮助公司发展壮大，最后以股权转让，收并购，或者上市的方式获利退出。代表公司有红杉创投和IDG等大牌风投。传统私募基金和传统风投很相似，投资公司股权，期望后面股权推出。区别在，私募一般在公司发展中后期（B轮到pre-IPO)轮进入，投资金额和管理资金的规模也相应增大。比如黑石，软银，高瓴等。

飞利信：公司智能会议版块涉及ChatGPT技术:2月3日消息，飞利信在互动平台表示，公司的智能会议版块涉及到ChatGPT技术，主要用于补偿语音自动识别中的语义顺畅。

?公司自研的MCU芯片目前正处于小批量生产阶段，主要运用在军工领域，也可以应用在汽车电子领域，暂未与国内车企合作。?[2023/2/3 11:45:06]

相对股权，通证代币(Token)先天具有更强的交易性和流动性。这个特点决定了加密一级和二级市场的高度联动，投资也不太细分早期中期和晚期，因此加密金融领域没有区分VC风投和私募基金，统称加密VC风投基金。

加密VC风投基金投资早期区块链公司股权，或者其发行的通证代币,同样也用各种资源辅助公司成长。在退出方面，除了传统股权的转让，收并购，或者上市外，加密VC风投基金退出主要靠在加密货币交易所出售其公司的代币。代表公司有知名加密基金a16z,DrapperDragon(德鼎创新），分布式资本等。这些顶级风投VC基金，沿产业链上下游和新生态进行投资布局，扶持出交易平台、公链、社区、钱包、稳定币等关键的基础设施，引领了Defi,NFT，DAO,Web3.0,元宇宙等前沿赛道，是推动加密世界蓬勃发展的重要力量。

新加坡金管局：商务部开始对币安进行调查:金色财经报道，新加坡金管局：商务部开始对币安进行调查。交易平台币安（Binance）因可能违反支付服务法而受到调查。交易平台币安（Binance）和FTX之间的区别很明显，没有证据表明FTX直白地招揽新加坡用户。[2022/11/21 7:51:41]

2.对冲基金

传统对冲基金，综合管理多种金融产品和交易品种，普遍使用杠杆或者量化等多种交易策略，为客户赚取超过市场的回报，以此收取管理费和业绩费。传统对冲基金的巨头有文艺复兴科技(RenaissanceTechnologies)，桥水基金和CitadelLLC等。

加密对冲基金和传统对冲基金并没有太多区别，唯一特点就是交易产品和品种集中在加密资产。由于加密资产市场还很年轻，市场的广度和深度还不够，因此目前市场上纯加密对冲基金体量和影响力都比较小，行业还属于群雄争霸的局面。比如PanteraCapital和ThreeArrowsCapital虽然已经是业内楚乔，但算不上加密对冲基金的巨无霸。

根据pwc2021年全球加密对冲基金报告，全球加密对冲基金管理资产总额为38亿美元，这和传统单只对冲基金巨头动辄千亿美金管理额度比起来，不值一提。再加上传统对冲基金本身就是横跨多种金融产品，因此部分传统对冲基金都有涉足加密资产。根据pwc同一份报告，有五分之一的传统对冲基金，使用了其管理总额3%的资产，投资到加密资产中。

Celsius：正寻求战略交易及重组债务，将尽快稳定运营和流动性:金色财经报道，根据Celsius Network在博客上发布的公告，团队表示将尽快稳定运营和流动性，我们将继续采取重要措施来保护资产，并寻求问题的解决办法。目前的可选项包括寻求战略交易以及重组债务等。

此前报道，6月30日，据知情人士透露，加密货币交易平台 FTX 曾考虑与加密借贷商 Celsius 就提供财务支持或进行收购展开谈判，但在查看其财务状况后决定放弃。知情人士还提到，Celsius 的资产负债表存在 20 亿美元的漏洞，而 FTX 认为该漏洞难以解决。[2022/7/1 1:43:45]

3.共同基金和ETF

传统金融里的共同基金，本质上是把众多的投资者的资金集中在一起，聘请一个基金公司的专职投资经理，利用其专业的知识和专门的系统进行投资获得回报。比如黑岩(BlackRock)和富达(Fidelity)管理的共同基金。

ETF和共同基金大同小异，区别在于比共同基金更加灵活和开放，流动性更强，能在公开交易所实时交易。近几年ETF蓬勃发展，超越共同基金成为大众投资的主流之一。比如全球最大，追踪标普500的SPDRS&PETF。

外媒：由于盈利能力下降，比特币矿工正在出售其持有的比特币:6月2日消息，随着比特币价格暴跌，以及资本市场变得不那么友好，比特币矿工正在抛售他们开采的比特币。比特币挖矿服务公司Compass Mining引援CoinMetrics的数据在一份研究报告中写道：进入交易所的矿工流量已达到1月份以来的最高点，价格上一次大幅下跌，再加上难度向下调整，矿工的盈利能力似乎遇到了瓶颈，不愿关机的矿工可以寻求在债务或股票市场筹集资金或出售比特币资产。（CoinDesk）[2022/6/2 3:58:12]

共同基金和ETF相比前面的VC风投和私募基金，最大的区别在于其开放性和流动性。一般共同基金和ETF都能在很短锁定期后就能随时赎回。而VC风投和私募基金都有1年以上甚至3年的封闭期。共同基金和ETF由于要应对投资人的随时赎回，所以对投资的资产要求非常高流动性，因此也每天可以计算资产净值。

正是因为ETF的开放性，流动性和受大众欢迎程度高，反而在加密金融世界里很难推进。由于美国证监会对加密资产的透明度、价格波动和市场操纵的心存顾虑，出于对大众投资人的保护，美国证监会多年来屡次否决比特币ETF的申请，加上近期币圈大跌Terra爆雷引发破产者寻短和投资人法律诉讼，美国监管批准比特币ETF看来遥遥无期。相比加密资产ETF，加密资产共同基金的监管要求没有那么严格。加密资产共同基金近几年逐渐萌芽发展，2022年开始展现勃勃生机，成为传统金融机构进入加密世界的重要渠道。

由于加密资产的共同基金都投资流动性强的二级市场的加密资产，也被称之为“加密市场二级资管基金”，简称“加密资管基金”，用以区别于投资一级市场的加密VC基金。

加密基金未来发展和挑战

根据MarketsandMarkets的一份报告显示，未来全球加密资产管理规模在2021-2026的复合年增长率将达到21.5%。ResearchAndMarkets则更为乐观，其研究报告指出，全球区块链市场在2021年至2028年的复合年增长率将达到82.4%，到2028年规模预计达到3946亿美。

以资产配置的角度，也可以诠释全球加密资产管理规模持续增长的现象。

对于高净值客户，家族办公室，和大学捐赠基金这些长期资金来说，适度配置以比特币为代表的加密资产，能有效的抗通胀，提高资产回报率，降低资产整体波动。GalaxyDigitalResearch2020年11月研究报告表明，整体资产配置7%到比特币，能最大化资产回报和风险比，即夏普比率(SharpeRatio)。Coinshares的2021年11月研究报告显示，机构管理的资产，目前只有平均分配1%左右在加密资产上。鉴于机构管理的上百万亿美元规模的资产，从现状1%到7%的规模增长，足足给加密资产资管市场带来数万亿美元级别的市场。

当然，5月份比特币暴跌后，市场对加密资产管理的未来增长产生了信心动摇。其实加密资产本轮熊市的主因，是全球经济和宏观环境，直接的导火索，是美联储的加息缩表引起的全球各类资产价格的下调。

从价格历史高点跌到现在的幅度，中概股的代表滴滴跌了91%，美国科技股代表特斯拉跌了50%，比特币仅仅跌了56%。比特币56%绝对跌幅看起来大，但是相对其他资产而言，其实不算跌很多。究其原因，还是跟机构入场有关。机构的到来，稳定了比特币的价格，降低了波动性同时，增加了其和股票市场的关联性，同时也提高受宏观经济影响的敏感度。

尽管现在处于熊市，以长时间跨度看，以比特币为代表的加密资产，依然处于高速发展的阶段。

尽管加密资产管理整体看好，但仍然面临众多挑战。

第一，不健全的加密资产估值体系。由于加密资产尚未有公认价值估值体系，这造成市场投机盛行，价格波动巨大。基金管理经理面临更加艰难的投资和风控决策。同时监管和机构投资者，更加谨慎和小心。这些都阻碍了行业的进一步成长。

第二，尚无全球统一的监管体系。尽管部分国家已经有发布针对加密资产管理的基金管理牌照，或者已经把加密资产管理纳入现有的基金管理体系，然而各国之间，监管差异极大。这和天生无国界，全球化的加密资产格格不入。加密资产管理不得不面对来自不同国家，不同监管体系和政策的影响，想要全球业务，做大做强做，其合规成本极高。尤其是Terra/UST稳定币倒塌事件后，监管加大对稳定币的关注。鉴于目前全球都没有一个成型的稳定币监管体系，加密资管管理不得不面临稳定币监管不确定性带来的巨大风险。

第三，缺乏成熟的加密资管系统。传统基金管理系统发展几十年，发展出众多成熟的基金管理系统服务商，提供完善的标准化管理系统。而加密资管才刚刚兴起，还处于快速演化阶段，传统的系统服务商还尚未大举涉足该领域。

总的来说，历史不会重演，但总会惊人的相似。

加密资产的演变，沿袭了传统金融产品的发展路径。随着加密资管的崛起，将会进一步把以比特币为代表的加密金融，融入到现有的金融体系。不久将来的某一天，当人们提起比特币，跟谈及黄金或者房地产投资并无二致的时候，加密资产才算被传统金融拥抱入怀，才算真正找到了归宿。

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。

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