LUN:JZL Capital区块链行业周报第21期

本周摘要：

-LUNA崩塌背后原因是什么？惨剧发生后，它还有什么机会？

-稳定币市场也受到了冲击。USDT经历“惊魂一跳”，它将如何脱锚？会像UST一样脆弱吗？?

-JZL正在与多个世界级公司合作，即将在元宇宙上推出新项目，敬请期待。

上周对于绝大多数加密投资者来说可能都是坐立难安的一周，受Luna事件的影响，不仅LUNA本身沦为MemeCoin，整个大盘也被这个曾经市值第7的种子生态带崩，全球加密市值一度跌至11.3亿美元，BTC最低跌至26350美元附近，跌超2021年最低点28800左右。

当然也有极端投机者在上周的市场上赚得盆满钵满，Luna甚至曾一度从0.5美元涨回最高8.5美元，但之后的瀑布下跌又不知道收割了多少投机者，关于Luna近期事件详解请见第19页。

截至撰稿时间比特币收于29914.8，较低点反弹近12%，当前BTC与美股相关性仍处在0.9附近，而美股周五也是反弹收涨，但市场普遍认为当前仍未见底，因此对于投资者来说仍是需要谨慎观望的时段。

其实除了UST，上周在整个稳定币圈子都是危机四伏，除了USDC稳如泰山之外，部分稳定币均出现了不同程度的脱锚，前有跟UST类似机制的USDN最大脱锚近30%，后有稳定币老大哥USDT一度跌至0.95美元，USDT的脱锚也造成了一定程度的市场恐慌。

5月12日，Curve?上价值?19?亿美元的?3?pool?池资产比例发生严重倾斜，DAI，USDC，USDT的比例分别为6.87%，6.87%，86.26%。3?pool是curve上的基石稳定币池，绝大部分算稳包括UST都要通过跟3?pool组池子来稳定自己的币价，该池具有价值16?亿?USDT，仅有约?3?亿的流动性可供退出。

根据Curve的说法，若USDT?占比超过?87%，会加速?USDT?脱钩。随后Tether展开了赎回措施，以1美元的价格执行USDT赎回，除此之外，链上数据表示TetherTresury还分别销毁了近30亿的USDT，使得USDT趋于稳定。相比于UST，USDT的脱锚更令人担忧，但本次以及历史上的几次短暂脱锚的有效缓解，还是给投资者增加了不少信心。

其实市场从未停止对USDT背后资产的质疑，从2015年，USDT在Bitfinex及Poloniex上线后，就曾经历过数次脱锚事件。关于其是否超发也是众说纷纭，2017年上半年，USDT只印出了1000多万枚，但到了2017年底，USDT边迅速增发到了10亿枚，回看17年底那波疯狂的牛市，不难看出跟USDT疯狂印钞有着莫大的关系。

当前USDT的市值超过750亿美元，已横跨绝大多数链条覆盖所有交易对，其跟加密货币的绑定已是一荣俱荣一损俱损的形式，我们相信即使Tether自己救市不及，各大交易所也会通过拔网线的方式防止USDT脱锚。Tether隔三岔五受到市场关于其兑付能力和商业道德的质疑都已经成为币圈的必备项目。但这就像狼来了一样——?即便我们都对此麻木了，但仍不能放松对狼的警惕。

除了加密圈子，在加密和传统领域反复横跳的马斯克上周五也表示暂时搁置对Twitter的收购计划，连锁反应造成了特斯拉的反弹以及twitter的跳水。马斯克表示在确认垃圾和虚假账户占平台总用户数比重不到5%的更多细节披露之前，将暂时搁置Twitter收购计划，此后他又发推说他仍将致力于收购推特。

之后他又连续发推表示Twitter再通过算法“操控”用户的信息获取，同时又表示代码开源是可以同时解决信用以及功效的有效手段。猜测马斯克是想借此进行更多的价格谈判，并未来有很大的可能性会往web3.0的角度对Twitter进行改进。

ETH等共识强烈的币种，所以我们判断BTC已经短时间企稳，目前BTC避险的特点较为突出。

BTC已经跌穿之前的箱体，短期如果不能收回同时站稳30000USDT以上，那么下方或没有任何支撑，会继续阴跌，如果收回并站稳，会在30000USDT左右进行横盘。

ETH没有跌破之前的箱体，整体走势较BTC乐观。

纳斯达克指数短期超跌反弹以至，但是趋势上依旧是向下。

1.???技术指标：

1）Ahr999：0.51，这个位置我们建议价投可以逐步买入，持有至1-2年盈利的概率很大。

2）MVRV：1.253，性价比同Ahr999。

3）BTC持币地址数：持币10以下的地址数平稳增长，持币1k以上的地址数减少50个，减少幅度较大。

a16z两个地址将最后的6586枚MKR全部转出:金色财经报道，据链上数据分析师余烬监测，3小时前，a16z两个地址将最后的6586枚MKR(810万美元)转出。按前面转出情况，这笔MKR也将会在接下来几天分批转入Coinbase。这样a16z地址的MKR持续转出迎来大结局，37,518枚MKR(4614万美元)用近一个月的时间全部转入Coinbase。[2023/8/1 16:10:35]

4）ETH地址数变化：持币10以下的地址数稳定上涨，但是持币10以上地址数整体稳定。

2.总结：

我们判断短期反弹将至，目前来看LUNA吸血效应已经开始减弱，LUNA预计将会沦为meme币，同时BTC、ETH等强共识的币种整体会在区间内整固反弹。

金融约6.69亿美元。具体赛道方面，Web3.0赛道以18个项目占比近50%，其他赛道占比相对平均，Infrastructure5起，NFT&Games6起，Defi5起，Cefi4起。

?报告期内，融资金融过亿的项目有4笔，包括Talos1.05亿美元的B轮融资，Chainalysis1.7亿美元F轮融资、Kucoin1.5亿美元B轮融资和Naetion1.5亿美元融资。

2.重点事件介绍

1）Talos–a16zz连续参与、传统银行布局加密支付基础设施

?为金融机构提供数字资产交易技术的机构级数字资产交易平台Talos以5?亿美元估值完成由GeneralAtlantic?领投，花旗集团、纽约梅隆银行、富国银行、a16z、PayPalVentures?和?FidelityInvestments?参投的1.05?亿美元?B?轮融资。

?2021年5月，Talos完成4,000万美元A轮融资，a16z领投，PayPal、富达跟投。高盛集团前数字资产市场负责人JustinSchmidt加入Talos，担任战略负责人。

2）Naetion–?Web3.0版的猎聘??中智

?Web3.0?初创公司?Naetion宣布已从数字资产投资公司GEMDigitalLimited?获得5?亿美元投资，该笔融资将用于推进产品、原生TokenNTN?以及?NFT?的发展。

?现阶段，Naetion社交网站和链上数据均处于起步阶段，Discord人数为300，Twitter仅拥有?5,810名粉丝。

?Naetion提供包括HAELP、Paeyroll和Monaey在内的3方面业务：

HAELP为内容创作者、技能提供者创造展示、销售渠道，是其获得全部劳动所得；

Paeyroll为机构提供人力外包服务，包括招聘、入职、员工福利以及基础财务管理等；

Monaey为参与者提供储蓄、质押等去中心化金融服务。

Metaverse元宇宙

1）Otherside：

?YugaLabs旗下元宇宙项目Otherside近日发布了一段项目的演示片段，由Improbable提供技术支持，其画面表现远超当前Decentraland、Sandbox等数个量级，已经达到传统游戏大作的水平。但同时也引起了对其制作周期的担忧，如果Otherside坚持这样的制作水准，其上线必然遥不可期。

?Improbable是一家位于英国的元宇宙技术公司，以制作在线多人游戏起家，并且拥有自身研发的游戏引擎，致力于打造丰富的多人游戏生态。4月7日，完成了由a16z和软银领投的1.5亿美元融资，这笔资金将主要用于建立可互操作元宇宙网络MSquared。Otherside有可能会是第一批使用其技术的元宇宙项目。

?ImprobableCEO前段时间也表示，当前Otherside已成功完成1.5万人同时在线的内容交互，这将会是一个颠覆思想的开放平台。

2）Roblox?：

?元宇宙概念股Roblox第一季度营收5.37亿美元不及预期，净亏损达到1.6亿美元。数据显示，包括营收、递延性营收和其他调整金额在内的预订量同比下降3%，至6.312亿美元，而分析师普遍预期则为6.333亿美元。

?第一季度DAU虽然达到创纪录的5410万，但28%的同比增幅低于前一时期，也低于新冠疫情期间的两倍增长量。Roblox表示，玩家在该平台上玩游戏耗费时间的增长速度低于新冠疫情之前和期间，并强调这一趋势在4月份同样如此。由于海外疫情的大幅度缓解，玩家选择将更少的时间放置于游戏过程，这也导致了Roblox收入不达预期。

Gemini在其推出学院的公告中强调其基金会不适用于美国、英国或欧盟的客户:5月24日消息，加密交易所Gemini宣布推出Gemini基金会学院，旨在为用户提供加密货币衍生品交易相关知识和工具。Gemini强调，Gemini基金会不适用于美国、英国或欧盟的客户。[2023/5/24 15:22:08]

?同样Roblox的盈利模式也遭到了质疑，当前平台的游戏基本都是免费性质，Roblox通过销售游戏内货币，以及从游戏内UGC盈利进行抽成的方式获得营收。但由于其用户大多不满18岁，消费能力较低。因此投资者对于Roblox如何从年轻的用户群体上赚取收益产生了质疑。但这是否会是Web2元宇宙的通病我们拭目以待。

?对于Web3元宇宙是否会出现同样的通病，当前的答案是否定的。当前Web3的元宇宙还远没有达到让用户肯花时间在上面进行游玩的程度，大多数元宇宙项目还处在莽荒、测试甚至PPT阶段，当前Web3元宇宙的参与者更多是“投资者”，而非“玩家”，这也对Web3和Web2元宇宙参与者做出了泾渭分明的划分，当前用户参与Web3元宇宙更多是为了金融行为而非娱乐行为，所以不管是年龄层、还是疫情的缓解可能对Web3的元宇宙影响都不会特别明显。游戏的开发周期一般是在3-5年，而一大批Web3元宇宙项目诞生于2021年前后，因此想要Web3元宇宙真正大规模应用，还有很长一段路要走。

2.???NFT数字藏品

1）NFT动态汇总：

?NFT市场受加密货币整体市场影响大幅回落，根据NansenNFT数据统计，市场距离5月高点市值已经下降30%以上，NFT-500指数更是较2月下跌接近50%，体现出NFT大盘跟随加密货币下跌的颓势。

?Social、Metaverse、Game、Art、市场前五排名

2）海外NFT大事件：

NFT?市场?OpenSea正在添加?NFT?查重检测和验证功能，旨在减少抄袭和虚假项目。OpenSea表示，本次推出的新功能将提高数字市场的真实性，主要更新包括推出一个检测和删除山寨NFT?的新系统、调整账户验证过程等。此外，OpenSea还透露他们正在部署一个全新的副本检测系统，该系统可以使用图像识别技术来扫描平台上的NFT，并将它们与真实的收藏品进行比较，寻找翻转、旋转和其他变体，此外OpenSea的人工审核人员也将参与检测并将查看删除建议。OpenSea表示，他们已经开始删除违规内容，并将在未来几周内扩大删除过程和范围。

5月10日，知名NFT项目Azuki创始人ZAGABOND.ETH发布一篇名为「建设者之旅」博客，他在的文章中自曝曾创建CryptoPhunks、Tendies和CryptoZunks三个NFT项目，但后因为种种原因放弃了这些项目，并最终创造了Azuki。ZAGABOND.ETH的本意是想介绍自己在Web3连续创业的心路历程，并表达曾经的失败经历教给他宝贵的经验进而促成了Azuki的成功。然而，这篇文章传播到加密社区后，引发了人们的口诛笔伐。有人质疑ZAGABOND.ETH是子，认为他「背叛了社区」，参与了三个RugPulls项目。「RugPulls」是指项目方引诱早期投资者注入资金然后放弃项目的恶意行为。受此影响，AzukiNFT系列的地板价由近20?ETH一度跌至10ETH，遭遇腰斩。截至周日，Azuki地板价回升至14.3?ETH，相较高点仍有25%左右的跌幅。

YugaLabs?元宇宙项目Otherside的?Otherdeed#59906上以?625?ETH?转售，约合?158?万美元，刷新该系列最高交易记录。目前，Otherdeed地板价为?3.42?ETH，总成交量为23.73万?ETH。

?“元宇宙首尔市政厅”于5月9日向公众开放。首尔市政府介绍说，“元宇宙首尔市政厅”作为一种试验性服务，为市民提供提前体验“元宇宙首尔”的机会。首尔市政府计划提供“元宇宙首尔市政厅”服务，征集市民自由提出的意见，找出平台运营的不足之处，将其内容积极反映在今年正式推进的“元宇宙首尔”平台项目上。

1）国内NFT大事件：

?清代国画大师孙温手绘的《红楼梦全本图》，借助区块链技术，推出限量动态数字艺术作品，让《红楼梦》文化更贴近大众。包括《雨村依附黛玉进京》等在内的首批13款动态数字藏品已上线阿里资产，将于5月9日至20日陆续发售。据了解，在获得授权后，2016年起体验科技公司开始为《红楼梦全本图》创作4K高清动态数字艺术作品。在创作前，创作者邀请红学专家推敲孙温所绘图中的每一细节，而后设计人物动作，保证动态作品中人物的言行举止全部都有理有据，真实反映清代文化。在创作上，创作者以光谱扫描技术将原著画作数字化，还原原著的色彩，然后在“新版链”上链、存证和确权，生成链上动态数字艺术作品，最后在阿里资产“元誉数藏”官方店发行。

欧盟草案显示加密税可能带来25亿美元收入:金色财经报道，欧盟委员会将于本周晚些时候公布一份新税收指令草案。该指令将针对加密资产服务提供商，将其作为访问个人税收所需信息的最简单解决方案。该草案显示，欧盟委员会对加密货币征税的提案估计，对加密货币资产征税可能增加多达24亿欧元(25亿美元)。该提议定于本周在欧盟委员会通过，声称将填补“监管缺口”，消除加密货币投资者的逃税机会，并确保成员国避免税收缺口。

根据草案，欧盟的加密服务提供商将需要向国家税务当局报告，该草案将加密资产定义为“以去中心化方式发行的资产，以及稳定币和某些不可替代的代币”。要适用规则，加密资产必须用作支付或投资手段，“有限的网络和某些实用代币”可能例外。[2022/12/6 21:26:32]

?中金公司认为，相较海外，国内NFT市场发展阶段较为初级，互联网平台在市场热度渐起后相继入局，2021年成为国内NFT市场元年。另一方面，由于国内政策环境相对严格，目前仍以PGC数字藏品的一级交易为核心，商业营销属性较强，中金认为目前国内市场开放性相对不足，存在较大可拓展空间。展望未来，监管将逐步规范行业健康发展，在合法合规的基础上，行业有望实现交易流动性提升及内容来源多样化，落地现实确权等多种应用场景。

?阿里巴巴新加坡控股有限公司申请注册的“淘宝元宇宙”“阿里元宇宙”商标，流程状态均变更为“驳回通知发文”，被驳回商标国际分类包括广告销售、科学仪器、通讯服务等，均申请注册于2021年9月。

4）NFT相关融资?：

?NFT基础设施初创公司Co:Create完成2500万美元种子轮融资，a16z领投，其他投资者包括TomBrady的NFT平台Autograph、PackyMcCormick的NotBoring?Capital、FTXVentures的AmyWu、VaynerFund以及NFT细分平台Fractional.art和耐克收购的NFT工作室RTFKT。据悉，Co:Create是一家构建基础设施协议以帮助NFT项目启动代币和管理DAO的加密初创公司。

?专注于社区建设工具的NFT平台Highlight完成1100万美元种子轮融资，前a16z合伙人KatieHaun创立的HaunVentures领投，1kx、A_Capital、SciFiVC、Floodgate、CoinbaseVentures、35?Ventures、PolygonStudios等参投。Highlight是为不具备编码或加密背景的创作者提供铸币工具。在Highlight上，创作者通过出售NFT来获得奖励和收藏品社区的访问权限。Highlight不收取Gas费，并对所有出售的代币收取3%的费用，用户只需使用电子邮件地址和信用卡即可购买NFT。在基于Polygon的Highlight上铸造的NFT可以得到OpenSea、Rarible和其他支持Polygon的NFT市场的支持。

?专注于社区建设工具的NFT平台Highlight完成1100万美元种子轮融资，前a16z合伙人KatieHaun创立的HaunVentures领投，1kx、A_Capital、SciFiVC、Floodgate。

3.GameFi：

?1）投融资及链上数据

?报告期内，NFT&Games发生投融资事件6起，其中包括Co:Create、Highlight2个NFT平台项目和IreverentLabs独立游戏项目。

?值得注意的是，上述3起投融资规模超过1,000万美元的项目均与a16z有直接过间接联系。Co:Create的2,500万美元融资和IreverentLabs的4,000万美元均有a16z参与，Highlight的1,100万美元融资则由a16z作为LP的HaunVentures领投。

?2022年以来，除AxieInfinity外，头部游戏项目自2022年以来的参与人数及交易规模保持正向趋势，并未受到市场及各自币价低迷的影响。

1）要闻–?AnimocaBrands

?继“PlaytoEarn”和“MovetoEarn”概念大火之后，AnimocaBrands?联合创始人YatSiu?在接受采访时表示，计划进入教育领域，为学生和教师带来“LearnToEarn”或“TeachToEarn”。

?截至目前，处于头部的“LearnToEarn”有部署在Solana生态的Letmespeak，其Twitter已拥有超过100万粉丝。

?Letmespeak最主要的赚钱方式是在LMS?市场购买?NFT，并通过应用程序学习英语。课程学习期间即可获得LSTAR代币奖励，玩家可在LMS?市场将其转换为USDC；此外，Letmespeak还设有

欧洲央行行长：FTX崩溃后需实施更广泛的加密监管:11月29日消息，欧洲央行行长Christine Lagarde表示，在加密交易所FTX崩溃后，除了MiCA之外，需要实施更广泛的加密监管。Lagarde表示，“加密货币的稳定性和可靠性最近以最明显的方式暴露出来。”

她重申此前关于加密货币更多立法的呼吁，并表示欧洲央行数字货币将为欧盟公民提供替代数字支付选择。（The Block）[2022/11/29 21:08:35]

a)Scholarship模式，即参与者通过购买大量NFT，通过邀请其他参与者学习自己也购买课程的形式，分享学习奖励和课程升值的收益；b)Create模式，即在LMS市场发行NFT出售或执行Scholarship模式。

?1）机构跟踪–?HaunVentures

?HaunVentures由a16z前合伙人KathrynHaun成立，团队成员均出自a16z。

?据Pitchbook数据，HaunVentures已披露的LP仅有a16z和MarcAndreessen。

?如果说a16zcrypto主攻方向是Web3.0，成立至今已完成5次投资HaunVentures更专注在NFT方向，从其投资组合中看出，除Moonwell1个Defi协议外，其他项目均集中在NFT方向。

4.Platform公链

1）公链动态汇总：

?受市场整体影响，上周公链整体锁仓量由1616亿美元下降至1031亿美元，下降幅度超过36%，TVL前五名是MakerDAO、Curve、AAVE、Lido、和Hex，上周排名靠前的Lido和Anchor都因为Terra的稳定币归零事件受影响较大，分别跌幅接近50%和100%。

?Terra生态相关Dapp的TVL清零情况明显，我们将在下文详细复盘整个事件，并给出预测：

?从以太坊GasFee数据来看，自上周恐慌性抛售时间后链上活动有所稳定，但市场依旧恐慌。

?横向对比各公链的锁仓量，以太坊占比大幅上升，从上周的54.43%暴涨至61.09%。除了Terra几乎归零跌出前十Waves弥补空缺外，公链排名没有变化。

?除了Tron以外的公链总TVL分别遭受了20%以上的减少：

?在TVL排名前十中，Tron和Polygon在上周持续稳定上涨，其中Tron的月度增长率甚至高达了10%。

5月10日TRONDAOReserve发推称，为了保护整个区块链行业和加密市场，以0.07661美元的平均价格购买了595,729,832枚TRX，共花费45,641,630美元。TRONDAOReserve是波场生态算法稳定币USDD的托管机构，通过储备资产的质押来稳定USDD价格及去中心化程度。波联储成立之初将保存与托管区块链行业发起人所筹集的100亿美元高流动性资产作为早期储备，所有储备将在未来6-12个月进入波场联合储备；

本周我们将在稳定币专栏中详解USDD机制以及现阶段算法稳定币的市场情况。

2）公链及基础设施投资汇总：

?IreneZhao?创立的?Web3?社交平台?SO-COL正以1?亿美元估值进行融资，BlockchainCapital?领投。该平台是一个帮助创作者发行NFT?的社交平台，致力于打造成为Discord、Snapshot和?OnlyFans的去中心化替代品。此前2?月?8?日，SO-COL宣布完成?175?万美元的种子轮融资。DeFianceCapital?和?AnimocaBrands?领投，三箭资本等参投。

?2021年，Irene通过担任KonomiNetwork的首席营销官，在加密领域崭露头角。IreneDAONFT热潮的故事始于2021年10月，当时28岁的加密货币影响者、模特Yuqing，IreneZhao和她的商业伙伴BenjaminTang想出了“So-Col”这个创意。Tang和Irene推出了一款贴纸包，供Irene的Telegram社区在该消息应用上使用。这些贴纸将Irene的照片和加密社区成员使用的俚语文字叠加在一起，比如“gm”、“wenBinance”和“yesser”。他们在OpenSea市场上将这些贴纸代币化为1106个NFT。这些NFT被描述为进入该DAO的“GenesisTribe”的“访问通行证”。它们目前的最低交易价格为0.24?ETH，总交易量为2.6KETH。

?Web3?开发平台?Moralis宣布完成?4000?万美元?A?轮融资，EQT?Ventures、FabricVentures、CoinbaseVentures?和?DispersionCapital?等参投。Moralis为开发人员提供基础设施以构建和发布跨链应用程序、游戏和NFT。此轮融资将用于产品开发、改善用户体验和扩展，以增加其客户容量和支持更大的客户。

比特币储备排名前五交易所余额占比超过68%:金色财经消息，据交易所比特币余额数据显示，全网统计交易所比特币总余额为250.3万个比特币。但这些交易所持有的比特币数量主要集中在Coinbase、Binance、Okex、Huobi和Kraken，比特币储备前五交易所的余额为172.4万个。

目前比特币储备前五交易所余额排名如下：

1.Coinbase比特币余额853,530个，占比34%；

2.Binance比特币余额340,410个，占比13.58%；

3.Okex比特币余额266,530个，占比10.62%；

4.Huobi比特币余额160,950个，占比6.39%；

5.Kraken比特币余额102,900个，占比4.07%。

在余额前五名交易所中，就持有的比特币储备而言，占全网统计交易所比特币总余额250.3万个的68.66%。（news.bitcoin）[2022/5/23 3:34:55]

?加密市场监测公司SolidusLabs?完成?4500?万美元?B?轮融资，由LibertyCityVentures?领投，EvolutionEquity?Partners、DeclarationPartners、美国前货币代理主计长BrianBrooks?和前?CFTC?主席?ChristopherGiancarlo?参投。据悉，SolidusLabs?提供了一套针对50?多种不同类型的安全威胁解析区块链数据的工具，例如清洗交易、交易以及拉高和抛售计划。

?Web3基础设施提供商ComputecoinNetwork?完成?620?万美元战略融资，AvesLair?领投。同时，Salesforce联合创始人兼创始架构师Dave?Moellenhoff、戴尔全球忠诚度战略负责人MitchKennedy?等加入该公司的顾问团队。据悉，Computecoin是一家基础设施提供商，通过提供低成本和低延迟的计算服务来构建Web3原生产品，支持Web3开发人员和先驱者创建元宇宙应用程序。它通过聚合去中心化云服务并将实时?3D?渲染和动作捕捉数据处理等计算密集型任务分流到邻近网络以补充本地计算能力。

?万维网发明者Berners-Lee在接受采访时表示，相信元宇宙会成为未来的一部分，Web3和NFT等流行语对于重组互联网最重要的功能民主的未来至关重要。去年，Berners-Lee的网络原始源代码以540万美元的价格在苏富比以NFT?的形式售出。此外，他还是Inrupt的联合创始人兼首席技术官，该公司开发了一个名为Solid的去中心化数据存储系统。Berners-Lee称该产品为“Web2.0?的继任者”，并希望将来与VR、元宇宙技术互动。据介绍，Solid就像“云上USB?驱动器”，但与云计算平台的区别在于，它提供了一个个人拥有的数据存储“舱”，并可以选择授予任意用户访问权限。

?3）Terrra

?上周Terra发生死亡螺旋，LUNA由80美元跌至基本归零，跌幅超99%，算法稳定币UST跌至0.2美元。其大致路径为：纳指下跌带动加密市场下跌→LUNA下跌，市值接近UST→巨鲸抛售UST引发恐慌，造成脱锚→LFG使用BTC维稳UST失败→死亡螺旋触发，LUNA发生恶性通胀，价格接近归零。

我们对此次事件进行复盘：

i）时间线复盘

?5月6日：纳指暴跌5%，BTC随后由40000美元暴跌至约36000美元，整个加密世界随即开启下跌模式；LFG宣布其通过OTC交易购买15亿美元的BTC储备。

?5月8日：Curve上的攻击开始，Terra为准备4-pool从UST-3pool撤走1.5亿流动性；有巨鲸在3pool池抛售8400万美元的UST，LFG为保持池子平衡，再次撤走1亿美元UST。随后2个巨鲸地址从Anchor上撤出了3.6亿的UST存款，同时开始在中心化交易所抛售UST，造成短暂脱钩，用户出现恐慌。

?5月9日：LFG宣布开始使用BTC支撑UST，但由于市场环境和BTC的抛售，LUNA价格持续下跌60美元附近，但UST价格较为稳定；LUNA的市值与UST市值出现倒挂，恐慌蔓延，死亡螺旋开始。

?5月10日：

即便吸收了超过5.8亿枚UST，LFG在Curve上使UST回锚的努力依然宣告失败，UST在DEX上持续脱钩，救市重点转向中心化交易所。

同时LUNA价格下跌导致大量杠杆类defi借贷被清算，导致LUNA?价格一波断崖式下跌至约30美元。

市场传言Terra在寻求融资20亿美元，同时LFG使用BTC救市促使UST回归至0.9美元，但其BTC储备地址显示归零。

?5月11日：

市场传言Terra融资失败，UST大幅脱锚，最低跌至0.3美元。?DoKwon发表Twitter，宣布由LUNA和UST的套利机制使UST回归锚定，即放弃LUNA，保UST，LUNA开始恶性通胀同时价格暴跌，死亡螺旋开启。

这一阶段开始了LUNA的天量铸币，而套利机制导致对UST的购买需求一度使其价格反弹至0.75美元左右。

?5月12日：Anchor上的UST存款降低至20亿，同时烧毁UST铸造LUNA并出售的套利机制使UST的总量减少至约112亿，但LUNA价格跌破1美元，导致套利的边际铸币量过高，LUNA供应量增加至1500亿枚的规模，至此死亡螺旋难以挽回。

?5月13日：

Terra区块链短时停止出块，恢复后暂停新的delegation以防范治理攻击；数小时后再次短暂停止，此次恢复后暂停Terra链上交易，但可以提币至中心化交易所。

至此，由于套利机制关闭，UST和LUNA的流通量不再变化，LUNA价格一度跌破0.0001，总量达6.5万亿枚，UST价格跌破0.2美元，但仍剩余112亿枚未能销毁；LUNA沦为memecoin?在各大交易所进入现货存量博弈阶段，币安上24小时交易额超过38亿BUSD。

ii）原因推测

算法稳定币自身的脆弱性是此次事件的根本原因，但市场走弱和UST空头的精准的时机选择亦加速了LUNA的死亡，仅3天时间，合计约400亿美元市值的Terra项目近乎归零。

此次事件不排除有机构精心策划的可能性，市场有传言称有顶级对冲基金为幕后推手，在LFG宣布购买BTC作为外汇储备后盯上了Terra和做空BTC的机会。

可能的操作手法为：

?借入BTC并出售

?抓住4pool池部署前期，将UST-3pool池砸至失衡，同时散播恐慌舆论

?在中心化交易所抛售UST，引发恐慌

?在UST脱锚后，低价吸收筹码，在LFG救市期间再次抛售

?死亡螺旋触发，LFG的BTC抛压也进一步导致加密市场整体下跌?BTC空头平仓，盈利离场

值得注意的是，CitadelSecurities在今年1月曾获得SequoiaCapital和Paradigm总计11.5亿美元的投资，投后估值220亿美元。而加密风投机构Paradigm是MakerDAO的投资人之一。

此外，5月12日，Curve上3pool池中，USDT的流动性也被抽干，占比一度超87%，同时USDT在各中心化交易所也开始出现约5%的价差，恐慌情绪叠加之下BTC价格最低下探至26000美元左右，手法与攻击UST如出一辙。

市场传言该空头使用了10万枚BTC来制造此次攻击，假设其开仓成本为40000美元，即40亿美元空头仓位，假设其平仓价格为30000美元，此次攻击获利可达10亿美元。同时由于其初始仅动用了8400万UST在Curve上砸盘，并在后期UST脱锚后可参与高抛低吸，其最终的攻击成本可能极低，且在熊市期间风险较低而机会很多。

iii）反思

除了LUNA&UST本身的机制外，以下几点错误使Terra官方错失了拯救的机会：

?Curve上UST-3pool池失衡后，Terra选择撤走UST而非补充资产，导致UST-3pool池的流动性变得更加脆弱，引发了用户在Twitter上的质疑和恐慌，并在随后的攻击中一触即溃

?UST脱锚后，高调宣布救市，反而被用户怀疑UST的稳定性，造成挤兑

?过早使用BTC救市并打光子弹，在LUNA价格较高时放弃原有套利机制，以至于未能销毁足够多的UST。

?在储备消耗一空之后，宣布融资，而此时LUNA已经大幅下跌，不具备融资的可行性。

?融资失败后，DoKwon发Twitter宣布由LUNA和UST的套利机制发挥作用，促使UST回锚，然而为时已晚。

?未动用资本管制，始终放任Anchor中的UST出逃，造成了大量抛压和LUNA的恶性通胀

iv）事件中的投资机会复盘

1）?做空LUNA至发生defi杠杆清算

5月9日，LUNA和UST市值出现倒挂时即做空LUNA，收益和风险均较高，若LFG筹措资金救市，有爆仓风险；主要收益来源为LUNA下跌引发的defi杠杆清算，开仓价格42美元以上。

2）做空Altcoin

5月10日，发现UST在0.9美元企稳，但LUNA价格短时企稳在30美元，意味着LFG可能在使用BTC承接UST的抛压，即BTC可能承压下跌，应当做空Altcoin，风险较低，潜在收益较高

3）LUNA&UST循环套利

5月11日，DoKwon发布Twitter放弃LUNA后，小资金参与LUNA&UST循环套利，即折价购买UST，提现至Terra链上铸造LUNA，提现回交易所出售套现；但风险极高，链上卡顿、交易所充提币限制和时间较长可能导致在UST上涨/LUNA下跌过程中利润消失。

4）?LUNA存量博弈

5月13日，Terra恢复出块但关闭链上交易，币安重新恢复LUNA/BUSD现货交易对，可尝试抄底LUNA参与纯资金博弈。

iv）未来推演

Terra未来的发展可能：

1）烧毁超发的LUNA

目前LUNA和UST的套利机制已经关闭，主要交易量集中在币安LUNA/BUSD现货交易，可能存在交易所在做市过程中高抛低吸，不断吸筹的可能性，若交易所可以吸收足够多的筹码，或许后续存在与Terra团队合作，重启项目的可能性。难点在于LUNA的供应量已达到6.5万亿枚，且分布在多家交易所，吸收天量筹码失败风险很大。

2）折价回购并销毁UST

寻找资金方，折价回购并销毁超发的UST，降低UST的锚定，恢复与LUNA的套利机制，但增加手续费、抵押资产和资本管制，限制UST和LUNA的增发上限，缓慢恢复UST的用例和共识。难点在于UST仍有112亿流通量，所需资金量巨大。此外，在Anchor庞氏破灭的情况下，UST的使用场景也很有限。

3）放弃UST和LUNA，重启Terra生态，发行新LUNA

5月14日，DoKwon在Terra论坛发布重建计划，提出要发行10亿枚新的LUNA?代币，分配给脱锚前LUNA和UST的持有者。但赵长鹏表示Terra的分叉不会产生任何价值，同时质疑LFG的BTC储备流向。无论DoKwon使用何种方式重建项目，大部分用户对UST的信心已经丧失。

根据DoKwon当前的提案，似乎准备放弃稳定币，依靠Terra社区和开发者，在保住区块链生态的情况下重新开始。难点在于如此巨大的崩盘之后，还是否有人愿意相信DoKwon，而失去了算法稳定币的Terra意义也十分有限。

此次事件引起了监管层的注意。美国财政部长耶伦表示UST是稳定币风险的真实例子，财政部正在加紧制定稳定币风险报告，虽然风险尚未达到系统性威胁的规模，但表示年底前需要为稳定币制定一个全面的框架。她还表示稳定币的出现是对央行数字货币的论证，央行数字货币可能会削弱稳定币的扩散性，但更有可能的做法是让央行数字货币依托于金融公司。SEC也有专员表示，鉴于UST的崩盘，稳定币可能受到监管。

总结：

在监管加强的大背景下，USDC类型的受监管控制的法币稳定币将成为主流，USDT和去中心化稳定币的市场份额可能逐渐减少，甚至更多脱锚事件发生；加密货币市场成为波动率放大版本的纳斯达克指数，在监管完善的情况下，更多的专业金融机构也会入场交易。而加密世界与去中心化愿景渐行渐远的发展可能促使更多的去中心化算法稳定币诞生，挑战加密世界的美元霸权。

若加密世界的美元化是大势所趋，那么一些拥有独立自主货币政策的国家或许将进一步排除加密货币行业，而另一些原本就与美元挂钩的国家和地区可能进一步拥抱加密货币。

4）?Juno

5月15日，Juno社区发布提案，将对从Terra迁移至Juno上的智能合约项目提供激励的提案。该提案建议提供社区提供100万枚JUNO，用于项目迁移和持续开发。这说明即使LUNA归零，Terra作为layer1区块链生态，部署其上的项目和开发者也有很大价值。目前看该提案将得到通过。

5.DAO去中心化自治组织

TheCafeDAO

上周，一个名为TheCafeDAO的DAO组织在西雅图开设了一个临时咖啡店。通过此次测试，TheCafeDAO希望借此成为第一个完全通过DAO结构运行的实体企业。

TheCafeDAO将自己标榜为“每个人都拥有的咖啡馆”，客户和员工被授予“咖啡代币”，用于在每次购买咖啡时授予治理权限和折扣。代币本身仍处于alpha阶段，还没有连接到任何区块链，TheCafeDAO通过该临时咖啡店作为其代币经济学的试运行。

该咖啡摊位于西雅图?NFT?博物馆外，只售卖5美元的咖啡。这种模式是一系列?DAO?实验中的最新一次，想法来自创始成员构建“去中心化的星巴克”的想法。

每个咖啡代币的价值锚定为5美元，在每次购买咖啡时被铸造，其中3.5美元的部分被烧毁用于支付运营成本，剩余部分分配给客户、员工和DAO，持有代币的人将拥有治理权。

目前该组织正在寻求筹款，仍处于早期阶段，决策还不是完全去中心化的，但这种与现实世界商业活动相结合的DAO组织可能会进一步发展。

五、?JZL团队新闻

上周JZL?团队完成了稳定币研究专题系列的第二期，主要对基于Tron区块链的新算法稳定币USDD进行了基本分析，相关内容将在下列媒体平台发布，欢迎各位关注。

上周末JZL团队上线了高频合约套利策略，单日收益0.125%，预计年化收益40%左右。策略利用算法挖掘资金费率与现货间的基差背离，通过高频交易进行多空对冲获取无风险收益，后期将为读者带来更多量化相关的解读。

关于我们

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