COIN:数字资产期权入门指南（一）：什么是数字资产期权

最近在跟市场上一些投资者聊天时，他们总会问一些比较有趣的问题：

投资者A：我既想要高杠杆来增加收益，又不想承担爆仓风险，有这样的交易策略或产品吗？ （高杠杆+无/低风险）

投资者B：每次出现盈利或亏损时我就会纠结是否需要平仓，数字资产合约交易设止盈止损太难了，有没有一种简单的方式来保证止盈止损？（自动止盈止损）

投资者C：有没有一种交易策略或产品无论市场未来涨跌都可以赚钱？即使是亏损也是有限的？（双向盈利+低风险）

在过去，上述想法看起来是天方夜谭。然而，随着加密衍生品市场上期权产品的推出，这些愿望却可以实现：投资者A可以购买看涨或看跌期权；投资者B可采用牛市或熊市差价期权组合策略；投资者C则使用跨式期权组合策略。

从上可以看出，期权产品为市场提供了更多的交易选择和投资策略。如果说合约的诞生完成了加密衍生品市场从0到1的突破，那么期权的出现则在广度和深度上实现了加密衍生品市场从1到10的跨越。现在，我们就来简单地聊聊加密衍生市场上的新贵---期权。

在加密衍生品市场上，我们经常遇见的是数字资产合约。相比于数字资产合约，期权产品的设计更为复杂，定价也更为困难。一般而言，期权产品可以分为两种基本类型：

Coinbase：SEC无法夺取监管数字资产的权力:金色财经报道，Coinbase在一份新的法庭文件中辩称，美国证券交易委员会无法“追溯”监管数字资产交易。Coinbase承认，诉讼中没有新信息，其业务没有做出需要采取行动的“重大变化”，也没有发生立法变化。Coinbase表示，“唯一的变化是SEC关于其权力的立场。”

为了驳回SEC的诉讼，Coinbase提交了一份长达177页的答复，其中充满了反对诉讼主张的详细论点，例如SEC缺乏适当的管辖权。Coinbase回应中的普遍论点之一很简单，只有国会才能决定如何监管加密货币。

Coinbase表示，“数字资产是一个价值数万亿美元的产业，有可能影响美国经济的各个领域。这个庞大的新行业是否应该、如何以及由谁来监管，牵涉到政府政策中一个尚未解决的重大问题。”[2023/6/30 22:09:19]

类型

定义

看涨期权

持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格买入某种资产

持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格卖出某种资产

俄罗斯联邦储蓄银行在其平台上执行首次数字资产发行:7月9日消息，俄罗斯主要银行Sberbank（俄罗斯联邦储蓄银行）周六表示，已在自己的平台上进行了首次数字金融资产交易，其子公司SberFactoring执行了为期三个月的10亿卢布（1600万美元）发行。（路透社）[2022/7/9 2:02:26]

其中，为方便表达，一般我们将看涨期权（call option）称为买权，看跌期权（put option）称为卖权。上述定义中所说的特定价格我们称为执行价格（exercise price）或敲定价格（strike price），一般用大写字母K表示，特定时间称为到期日（expiration date）或期限（maturity），用大写字母T表示。

无论是买权还是卖权，都可以分为欧式期权（European Option）和美式期权（American option）。其中美式期权是指期权持有人在到期日之前任何时间点都可以选择行使权利；欧式期权则必须在到期日才能选择是否行使权利。一般而言，我们使用大写字母C表示欧式期权的买权，大写字母P表示欧式期权的卖权，小写字母c表示美式期权的买权，小写字母p表示美式期权的卖权。

BankProv为数字资产托管公司Etana Custody 提供银行即服务支持:金色财经报道，商业银行BankProv今天宣布推出与 Etana Trust Company (dba Etana Custody) 合作。Etana Trust Company (dba Etana Custody) 是一家独立、合格的全球法定和数字资产托管公司，将数字资产与传统金融系统连接起来。

通过此次合作，Etana Custody 将为投资界带来新的数字资产服务。 Etana Custody 提供了一个全面的技术平台，为机构、交易所和个人提供工具，为他们的客户在法定和数字资产方面提供最高水平的监督、安全和信托责任。（prnewswire）[2022/6/11 4:17:30]

上述术语都是期权中的关键要素，为了更好地让读者理解这些的含义，我们以《圣经········创世纪》中的一个故事来说明。根据《圣经》记载，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇见哈兰舅舅拉班的小女儿拉结而爱上了她。雅克为了娶拉结，而同拉班签订了一个契约：即雅各布在同意为拉班工作七年的条件下，得到同拉结结婚的许可。然而在雅各工作七年后，拉班却说没有小女儿先出嫁的规矩，让雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉结。实际上雅各签的这份结婚许可契约就可以看成是一份简单的期权。

香港保险公司OneDegree与慕尼黑再保险公司达成协议，推出数字资产保险产品:金色财经消息，香港保险公司One Degree宣布与慕尼黑再保险公司达成协议，将提供一种新的数字资产保险产品OneInfinity。该产品面向数字资产交易平台、托管人、资产管理人和技术提供商，慕尼黑再保险公司将为此种保险提供再保险，以确保该产品面临巨额赔付时的偿付能力。

目前该产品尚未对DeFi项目提供保险服务，但其表示正在对该市场进行研究。（CoinDesk）[2022/4/11 14:18:01]

现在我们就将这个故事与期权结合，来分析期权的重要术语：

术语

数字资产期权

结婚许可契约

期权标的

某一数字资产价格指数（如BTC现货价格指数）

拉结（女主）

期权类型

目前多为欧式数字资产期权

动态 | 俄罗斯或将允许部分实体在金融交易中使用数字资产:据bitcoin.com援引俄罗斯媒体报道，俄罗斯可能将允许来自IT部门和区块链行业的一些实体在其金融交易中使用数字资产。根据经济发展部提出的法律草案，实验性监管制度将在该国的一些地区实施。议会金融市场委员会主席Anatoly Aksakov表示，国家杜马将支持“试点地区”的想法，可以测试加密货币的流通情况。Aksakov表示希望该监管沙箱的法律能够在春季会议期间获批。经济部表示其法案仍在讨论中。其代表称，从事跨领域信息技术工作的企业将有资格参与。这不仅包括区块链公司，还包括开发量子技术和人工智能产品的企业。[2019/1/22]

不可以提前获得结婚许可，属于欧式买权

标的指数

同合约的价格指数一样，采用多个平台的实时价格编制而成

男主对女主的喜爱程度

计价单位

多采用USD计价，使用BTC结算

采用工作量计价

期权合约乘数

每一个指数点所代表的价格，期权合约乘数为0.1，即现货指数的每一点代表0.1 USDT。

每1分对女主喜爱程度所代表的工作量，例如每1分喜爱程度代表20天的工作量

行权价格（K）

到期时的执行价格，例如比特币看涨期权的执行价格为指数8000点，到期时，如果比特币价格指数高于8000点则行权，否则不行权

七年后，如果男主对女主的喜爱程度如果高于90分，那么男主会选择与女主结婚，否则不结婚。

到期时间（T）

期权行权的时间点，同合约一样，目前的数字资产期权分为当周期权（weekly），次周期权（Bi-weekly）和季度期权（Quarterly）

七年，当然作为准岳父，为了观察女婿的表现，可以规定七年劳工后再等三年行权，那么将是10年的到期时间

期权费

购买买权或买权的费用

七年的工作量

交割方式

现金交割，没有可做实物交割的数字资产指数，采用现金轧差的方式进行交割

实物交割，除去7年工作量的期权费，雅各为娶到拉结又多做了七年的工作（嫁妆费）

在掌握了期权的基本概念后，我们需要理解什么是期权的头寸。

很多投资者在刚开始接触期权时，都会被期权复杂的头寸弄混。与合约市场一样，任何一个期权合约都有两方：一方为期权的多头（即买入期权方），另一方为期权的空头（即卖出期权或期权承约方 [written the option]）。然而，与合约市场不同的是，在合约市场中只有两种头寸形式：合约的多头（买入开多）和空头（卖出开空）；但期权市场中却有四种头寸形式：

（1）   看涨期权多头（买买权）

（2）   看涨期权空头（卖买权）

（3）   看跌期权多头（买卖权）

（4）   看跌期权空头（卖卖权）

不少投资者在看到这四种头寸时都十分头疼，不懂得如何区分掌握。实际上，以期权收益来理解上述头寸最为有效。由于目前数字资产市场上的期权主要为欧式期权，因此我们以欧式期权的收益曲线来反映上述四种头寸。根据第一节中的符号设定，我们以K表示期权的执行价格，S表示标的资产的到期价格，f表示期权费。

在看涨期权（买权）中，仅当标的资产的到期价格S大于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得S-K-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看涨期权多头（买买权）的收益为：

而作为看涨期权的卖方（卖买权），收益与买方相反，为：

 

在看跌期权中，仅当标的资产的到期价格S小于K时，期权持有者才会选择行权，否则不行权；如果行权，那么将获得K-S-f的收益，如果不行权，那么会产生f的损失，即看跌期权多头（买卖权）的收益为：

同理，看跌期权空头（卖卖权）的收益为：

综合成如下表格（S为标的物价格，K为执行价格，f为期权费）：

从上图可知，与期权的收益是一条折线，而我们所熟知的数字资产现货和交割合约的收益却是一条直线，那么为什么会产生这样的差异呢？这涉及期权与交割合约的本质区别，想要了解更多，请参阅《数字资产期权入门指南（二）---期权 VS 交割合约》

价格指数是没有单位的，在合约市场中合约乘数恰好为1，因此很多投资者误认为指数的单位是1 美元或1 USDT。

期权的实际收益公式为：期权数量*max（S-K，0）*合约乘数- f，这里为方便理解，我们默认合约乘数和期权数量的值为1。

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