区块链:央行数字货币DCEP为何是M0发行 背后有何深意？

不久前履新的数字货币研究所所长穆长春在得到开设的《Libra与数字货币展望》这门课，成为了最近的行业热点，一方面让我们可以窥得监管层对于影响力巨大的Libra的态度，另一方面也能了解到央行数字货币项目DCEP（Digital Currency Electronic Payment 译为数字货币和电子支付工具）的信息。

在谈及央行对DCEP的规划时，穆长春提到两个关键点：1.DCEP是M0发行，可以简单理解为纸钞的替代；2.DCEP采用双层投放和双层运营模式，不预设技术路线（央行层级不采用区块链技术）。

关于运营模式我们暂且不论，但我相信很多人看到这里，并不明白DCEP为什么是M0发行？其实我们在各种经济报告当中经常可以听到M0、M1、M2等等，M0究竟是什么意思？为什么要采取M0发行而不是我们预想的类似比特币的数字货币，其中有哪些我们不知道的深层次原因？

英国央行副行长：央行数字货币将会导致银行存款流出:英国央行副行长坎利夫称，央行数字货币将会导致银行存款流出。（金十）[2021/10/15 20:30:18]

首先我们需要理解M的意思，M（Money Supply）是一个经济学概念，是反映货币供应量的重要指标，货币供应量是指在一国经济中，一定时期内可用于各种交易的货币总存量。货币供应量可以按照货币流动性的强弱划分为不同的层次，即M0、M1、M2、M3、M4等。

当然，每个国家由于自身的经济发展水平不同，货币供应量的指标也不同，这里对于M的划分不能一概而论，以我国为例，我国央行将货币供应量指标分为以下五个层次：

M0：流通中的现金

M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款

美国波士顿联储与麻省理工学院合作研究央行数字货币项目:美国波士顿联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Boston)与麻省理工学院(MIT)建立合作关系，以更好地理解数字货币的概念。美联储理事Lael Brainard在旧金山联邦储备银行发表讲话时表示，波士顿联储将与麻省理工学院的研究人员合作开展一个多年项目，开发并测试一种“假想的”央行数字货币(CBDC)用例。她说，数字货币给隐私和金融稳定带来了机遇，也带来了威胁，在建立CBDC的过程中，联储必须清楚地了解这两个方面。Brainard对比特币等加密货币，Facebook的Libra等稳定币以及中国的CBDC在全球越来越受欢迎表示担忧。她强调，这引发了“有关法律和监管保障、金融稳定和货币在社会中的作用”的问题。因此，她指出，如果美国想遏制其他货币带来的威胁，就必须应对这种情况，开发一种数字美元。（Cointelegraph）[2020/8/14]

M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款

川财证券：央行数字货币产业链逐渐形成，将为发行端等带来业务机会:川财证券认为，央行数字货币产业链逐渐形成，DCEP的落地将为发行端、投放端、流通端、加密认证端带来业务机会。发行端除“央行-商用银行”双层运营体系，上市公司也会提供技术支持；投放端主要是很多探索数字货币钱包的企业；流通端的企业可以支持“双离线支持”，包括支付系统和支付机具；密码技术是数字货币核心技术，因此加密认证厂商也会参与其中。（金融界）[2020/4/8]

M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等

M4：M4=M3+其它短期流动资产

*M3和M4在统计当中使用较少，一般以M0流通现金、M1狭义货币、M2广义货币作为参考。

我们可以看到，M0也就是流通中的现金（纸币、硬币），而DCEP并不是希望在现有法币以外再推出一种法币，也不是发行一个类似比特币的数字货币。而是希望替代现有M0流动纸钞。

动态 | 中国香港银行旗下附属公司与央行数字货币研究所下属机构签署《谅解备忘录》:香港金融管理局发布新闻公报称，香港银行同业结算有限公司旗下附属公司与中国人民银行数字货币研究所下属机构今日签署《谅解备忘录》，以进行概念验证试验，旨在把建基于区块链的贸易融资平台「贸易联动」与中国人民银行贸易金融平台对接。概念验证预计于2020年第一季度展开。完成对接后，将会为两地企业提供更便利的贸易融资服务，也可加快本港银行拓展融资业务。（新浪财经）[2019/11/6]

央行为什么要基于M0发行DCEP，其中有什么深意？我们来一一分析。

首先正如我所说的，央行发行数字货币的根本目的是将M0数字化，也就是通过发行数字货币，逐步取代市场上的纸币和硬币。并且作为一个大国，发行的数字货币必须满足价值尺度、流通手段、价值储藏和支付手段四大职能，绝不可能是让人们拿来投机炒作的。

M0的定义我们在前文也做过科普，就是流通的纸币+硬币，也就是现金，但随着科技的进步，无现金（纸币）化社会的需求越来越强烈，因为容易丢失假币多，找零也不方便，因此现在人们对于带着现金出门很反感，推出数字货币取代现金就显得很重要了。

看到这里各位一定会有两个疑问，1.为什么是M0，不是M1或者M2？2.我们现在所处的本就是无现金社会，通过支付宝等支付方式非常方便，为什么还要单独发行一个数字货币呢？

第一个原因是M1和M2的数字化已经非常成熟，我们所知的银行账户里的活期存款、定期存款，甚至我们耳熟能详的余额宝，都已经实现数字化，并且完全可以满足流通环节的跟踪，因此没有必要发行基于M1和M2的数字货币。其次M0是由央行负债，如果基于M0发行，则DCEP的价值是由央行担保，具备无限法偿性，即每次支付的数额不受限制，任何人都不得拒绝接受，具有和纸钞一样的效用。

虽然很多商业机构对电子支付进行了卓有成效的探索，但对于我们这样一个大国来说，如果M0的流通都掌控在第三方机构手里，不论是对于货币政策的制定还是监管都会存在风险，另外从严格意义上来讲，用户存入支付宝里的钱进行流通，这部分钱并不属于M0而是M1。

把支付宝比作一家银行来说，你们的钱都是存在这个银行里，所有的交易都是在银行里转账。虽说支付宝微信体量是足够大，但是也不排除破产的可能性，毕竟商业银行也会破产，这样亿万用户资产的安全得不到保障，对于监管层来说，必须做到未雨绸缪。

在极端条件下如天灾、地震等情况没有网络，网银和第三方机构的使用则会处于瘫痪状态，而DCEP的双离线技术可保证在极端情况下和纸币一样使用。

在课程当中穆长春就以搭乘飞机为例，廉价航空大多不提供免费机餐和饮料，需要自行购买，那么高空中的飞机也属于一种“极端条件”，网络不可用所有的移动支付都无效，但通过DCEP即可完成支付。

简单的总结一下，央行推行的DCEP不是独立于法币推出的一种新货币，更不是为了数字化而数字化，而是为了解决现有M0的一些痛点。

其中透露了几个讯息值得我们深思：

1.对于一个大国的央行来说，推行数字货币必须满足可行性、普及性、必要性，而不是为了满足少部分人投资升值的意愿。钱是拿来用的，不是拿来炒的。

2.监管层在推行数字货币时，更多是从宏观角度来考虑，例如双层投放和运营的模式，以及对商业化机构的支付工具可能替代M0职能的担忧，都会考虑到我国经济和货币政策的复杂性。

3.央行对于技术的态度是中性的，并不像很多从业者一样被概念迷惑了双眼，没有因为区块链技术的特性就盲目的使用。

关于DCEP的运营模式，我在后面会另开文章分析。

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