CRYPTO:对比传统VC与Crypto VC，Crypto如何改变新创投资生态？

Facebook贴文建议–如果是Crypto项目筹资，第一重要是：「不要再找不是专业的Crypto投资人了」。我当时快速贴文写了几个传统VC和CryptoVC投资上的差异。

2022Q1快结束了，我想再整理一下，从VC的角度，看Crypto带起新创投资生态的剧烈变化。

Web2进入Crypto/Web3时代，真的有很大不同吗？

Web2时期的早期创投

其实回溯2010年代Web2兴起时，因软体新创的创业开发成本降低，初期需要资金不多，当时创投产业最剧烈的改变就是诞生了很多天使、早期基金、加速器，或成立专投Socialapps的基金、Mobileapps的基金、甚至还有投资GoogleGlassapps的基金..等。

当年许多「传统创投或投资部门」，也纷纷请年轻人看早期新创的案子，或透过投资早期基金来接触新创。

本来各个领域投资人都是不同专业，就像有人擅长的是半导体、有人软体、生技，至于是不是「专业的crypto投资人」，除了对产业专业的了解，我们从equityvstoken投资说起：

传统创投基金可以买Token(代币)吗？

传统创投在投资公司，是拿现金去购买公司发行的equity(股份),“Crypto”Projects很自然是发Token。

每个创投基金当初在设立时会和基金投资人签LPA，不一定有买token的弹性。像是设立在美国的创投基金，一般只有20%的额度可以买Token这高风险的资产类别，创投基金管理人跟其需要有共识，LP有没有承受高风险的意愿，尤其许多LP都是更传统的大公司和基金。

纽约参议院批准了针对比特币采矿排放的淡化法案:6月9日消息，纽约参议院批准了针对比特币采矿排放的淡化法案，周二，在纽约州参议员采取行动，有效禁止新的比特币采矿业务直接插入该州的碳排放发电厂后，一场酝酿中的关于加密货币矿工碳升级了。这项被淡化的法案最初试图冻结纽约的所有 \"加密货币采矿中心 \"长达三年的时间，现在被提交给议会，重点更加明确。[2021/6/9 23:23:27]

TokenvsEquity公开发行速度

创投基金原本是在公司i)IPO、ii)并购、iii)清算或iv)次级市场交易时，才有股份变现的机会。现在很多情况是，CryptoProjects跟投资人筹完一轮，甚至没跟VC筹资，就上币到交易所，没有以往股权型态公司筹资经历的SeriesABCDE..Pre-IPO的概念。

以这样的速度看，作为创投基金如果没有在第一轮就投到，再来就要在交易所跟散户一样在公开市场买吗?

最近VC想投资已发币的团队的做法是，VC会跟Project谈个市场价折价，但VC就得要说服创办人跟社群或基金会提案说明——我这家VC可以帮什么，这也让VC不得不在很早期就得出手抢案子。

衍生的故事：

可以看Sushiswap的例子。他们去年的筹资计划似乎就无疾而终了。社群。

「Sushi社群」还投票为想投资的VC评分，平常没在经营「Crypto社群的传统VC」，好比有名的:TrueVentures,Lightspeed竟然都被社群排在末段，这平行世界啊……

摩根溪创始人：反对比特币的人只是从一个坏的腔调转移到另一个:摩根溪创始人Anthony Pompliano刚刚发推称：“反对比特币的人群曾经是高呼‘健全货币是愚蠢的’凯恩斯主义经济学家。然后他们变成了国家主义者，大喊‘政府将禁止比特币’。现在他们成了环保主义者，高喊‘比特币对环境有害’。他们只是从一个坏的（腔调）转移到了另一个。”[2021/5/16 22:07:40]

TokenvsEquity流通性

CryptoVC面对已在流通的token要怎么决定持有或买卖，跟以往股份投资为主的VC基金长期持有心态不同。

如果投资的这些token上了交易所，创投面对投资项目发的币上市，散户都可以买卖，你却还没解锁，就算闭锁期到期开始线性解锁，很多人还会去查你钱包有没有“hodl”这个token，遇到市场大好，币价超涨时。

你会不会想用另一个钱包在期货市场去做空来让基金赚钱，或基金LP希望你赶快获利了解时，这档基金有弹性这么做吗？这恐怕也是传统VC还没想过的。

市场的改变不只在Crypto圈，传统新创也是朝更早期公司出手。

之前新创上市，是公司从Seed→ABCDE轮才上市出场。这几年欧洲美国开放比较宽松的EquityCrowdfunding(股权众筹)，美国前两年流行的SPAC(2022SPAC已经冷掉了)也让公司更提早可以跟一般散户投资人筹资。

综合以上2)、3)，也造成了现在Crypto圈争抢项目最早期的投资机会。

分析 | 以太坊对比特币汇率有一定回升?主流交易所交易量下滑明显:据TokenGazer数据分析显示，截止至7月26日11时，以太坊价格为$214.53，总市值为$22,933.38M，主流交易所交易量约为$167.49M，环比昨日下滑28.25%；以太坊对比特币汇率有一定回升；基本面方面，以太坊链上交易量震荡上行，活跃地址数和算力保持稳定，；ETH 链上DApp交易量近期有较大波动，排名前20 DApp中，以太坊录得6席，基本为DeFi应用；以太坊30天开发者指数约为2.42；以太坊与BTC的关联度平稳波动，目前关联度约为0.8；ERC20代币总市值约为以太坊总市值的67.06%，逐渐下滑。[2019/7/26]

Crypto圈的排外心态

这几年Crypto圈出现很多创新的生意模式、新的筹资发币上市方式，有的CryptoProjects像社会实验般。但像各个行业，也会有杂鱼。很多投身Crypto圈的人，即使是有创新想法的开发者，也常常被媒体或不喜欢新科技的人，一视同仁地认为区块链圈都是黑产或是。

这导致相信Crypto的人，就会说出「fewunderstand」、「WAGMI」，这态度像是，我知道Crypto是未来，懂的人就懂，还要跟不相信的投资人辩论是很累的，NGMI。

当听到疲乏的老Web2的现任创业者或投资人发表对Web3各种新作法的不以为然，或搬出人类在一次大战前制定的法律时，年轻世代为主的Web3创业者，自然有防御心态，想先接触已经是在同一个轨道上前进的创业者、创投。?

内地对比特币交易监管收紧致使矿商被击:据报道，内地对比特币交易的监管打压，导致一名比特币矿商被当地歹徒击。据媒体报道，这起事件发生在当地时间上周六晚，当时当地两名歹徒计划与一名比特币矿商会面，商量业务。报道中称，由于内地对比特币交易的监管收紧，交易收益不可能在短期内兑换为法定货币，这一因素在会议上引发了争议。因此匪徒击了矿商。[2018/4/16]

到底VC可以帮什么?

举2021/8Paradigm研究员为Sushiswap拯救了3.5亿美元这个例子。

Paradigm是许多crypto团队最向往的Cryptofund。Paradigm的两位创办人一位是FredEhrsam(Coinbase联合创始人)另一位MattHuang(前SequoiaPartner)。

Paradigm里面有很多厉害的研究员，其中一位@samczsun挽救Sushiswap的漏洞，使得3.5亿美元免于被攻击。

这个有点超级英雄的故事了，有趣的是，Paradigm是Uniswap的投资人且还帮Uniswap设计了V3，但发现Uni的竞争者&致敬者的Sushi发生危机（Sushi甚至自己都不知道)却会主动帮忙救火。

后来2021/11时，samczsun又救了一次dYdX智能合约免于被骇:

回到Paradigm，但每个VC都有这么强的技术能力可以帮团队吗？团队都可以自己发币上市筹资了，到底VC可以帮什么呢？

日本央行级官员：全球决策者可能将讨论应对比特币和其他数字货币动荡走势的方法:据路透东京消息，日本央行一高级官员周四称，全球决策者可能将讨论应对比特币和其他数字货币动荡走势的方法，但要在全球范围内对交易进行全面监管是不容易的。[2018/1/25]

传统VCvsCryptoVC如何评估投资案？

i)卖方市场：先筹资再开发、获客

如前面所说，早期创业投资已经蓬勃发展10几年，很多人在评估Web2软件创业都有非常丰富经验，从市场、团队、产品、Traction，到产品各种数据都有一堆判断指标看团队有没有找到PMF(Product-MarketFit)。

但评估CryptoProjects有些天生的难度：

Web2创投爱问团队：ActiveUsers、Retention、CAC、LTV..等，可许多Web3的公司产品都还没开发，没有用户没有Retention。

Web2通路都花钱在Google/Facebook广告，计算CAC不是难事。可现在大部分CryptoProjects无法透过Google/Facebook买广告。

还记得在Web2?时代一篇很红的文章-“?GrowthHackisthenewVPMarketing?”?

现在的CryptoProjects状况：TokenomicsisthenewVPofGrowth(这不是什么名言，只是我说的）??

CryptoVC关心重点除了生意本身，也要理解Tokenomics怎么设计能让项目成长。

ii)可以投匿名、社群营运的团队、或非公司型态的DAO、Remote型态的团队吗？

重隐私、去中心化、直接信任SmartContract算是区块链项目的天性，至少Bitcoin就是个匿名的例子。

如果愿意以真实身份面对投资人和社群当然还是可以增加团队的SocialProof。

疫情前很多创投只投某些地区的团队（好比只投硅谷公司)，以往会投资国际团队的创投，通常会亲自出国去尽职调查(DueDiligence)。

这波Web3起飞时期，大家都在疫情期间营运跨时区的remote型态，很多Cryptoprojects至今没实体见过自己成员。

Crypto-nativeVC和他们的LP对这样生态习以为常，甚至也可以看到匿名创投合伙人出现(如StarryNightCapital的GP?@vvd?)、或宣称对anon-friendly的cryptofund-?dao5，或创投自己都尝试成立DAO(如:传统大创投Bessemer成立了BessemerDAO?)

iii)资金运用

优秀的CryptoProjects都是面向全球市场，在这个产业大家都是全球在竞争Crypto客户跟人才。以前硅谷投资人会抱怨投资都被创业企业付给了旧金山的房租、薪水，而传统VC现在要能体谅，即使一个在亚洲的团队，他们也是在跟硅谷抢人才跟用户，要全球竞争，付出去的薪资也是会很可观。

这些Crypto原生的创业生态，对传统创投评估满有挑战。

a16z创始合伙人MarcAndreessen亲自在Quora回答为什么同时投资到PicPlz和Instagram两个都是socialphotoapps?

传统创投出身的CryptoFund，目前都还避免投资互相竞争的团队。但新兴的CryptoVC，满多背景来自Hedgefund、交易员，他们过去公开市场的经验并不会意识投到竞争的团队有什么不好，且操作比较短线。

Telegram、Twitter或Signal，因传统VC以前在建立的客户社群是针对创业者，不需和投资公开市场的散户对话，但在Crypto时代，人人都可参与投资早期团队，也都抢社群的话语权当Degen，尤其Crypto社群中还充满各种迷因、缩写跟梗图。

传统VC在过去规矩说话的包袱下，在Crypto圈很不讨喜，但现在要进入Crypto圈，创投要面向的客户群不只是创业者，投资界「同业」也不只是其他创投，要和「社群/投资人/用户」这几个越来越重叠的角色一起参与投资，甚至这群「社群/投资人/用户」影响Project方向的声量可能更大。

传统VC要怎么应对，我现在能想到最好的方式，大概也只能是传统创投自己spinoff一个CryptoFund，至少要spinoff一个「intern」口吻的Twitter?账号。

1/?Sequoia从twitter开始用一些币圈术语透露要进入Crypto。

2/?CryptoFund-Zeeprime自嘲自己是在社群对VC评分中的meh群，且总是在一堆PartyRound的募资新闻公关稿被排到知名创投之后的“andothers”。

3/?CMSHoldings除了主账号，还有一个CMSintern账号，除了平常帮大家贴重点笔记，发能贴近社群的推文。

传统创投参与Crypto

现在CryptoProjects在募资同时就需要布局一些资源：有实际运营经验的Crypto创业者、有设计Tokenomics经验、能和不同链、交易所、Protocol介绍合作、有社群声量的KOL、可活络市场的交易员……。

以上这些，目前传统VC架构下不容易参与，所以也会陆续看到各传统VC需要独立出自己的CryptoFund。

Sequoia成立CryptoFund时说，成立CryptoFund是他们第一次为单一产业成立基金。基金主要要操作liquidtoken(流通代币)，包括投资、质押、提供流动性、参与治理。

前PanteraGP的新基金-DAO5将VC和创业者更紧密结合利益：要让被投资的创办人也能获得token，参与DAO的决定。

Crypto圈变化好快，去年的贴文如今又有很多新的做法，以上先分享这段时间观察。

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