区块链:金色硬核 | 相关性大调查：比特币到底是非相关资产还是避险资产

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时间：1900/1/1 0:00:00

金色财经近期推出金色硬核（Hardcore）栏目，为读者提供热门项目介绍或者深度解读。

自从2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来，市场表现让投资者不得不重新审视比特币的两个属性：非相关资产和避险资产。但是一直没有严格的数据分析来检视比特币的这两个属性。CoinMetric最新的文章用数据严格分析了比特币与标普500和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性。具体分析见下文，enjoy it。

比特币与其他资产的相关性调查

这些年来，有关比特币价值的叙事发生了多次变化，到今天也一直在争论。在不同时期，比特币曾被描述为电子现金，抗审查的数字黄金和匿名的暗网货币。

在所有这些叙事中，当把比特币视为投资或价值存储工具时，有两个特别重要：1、比特币是非相关金融资产；2、比特币是避险资产。

金色晚报 | 7月16日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：数字人民币、央行、香港证监会、张江科学城、监管

1. 数据：Kusama第五轮卡槽拍卖已锁定超30万KSM

2. 央行：数字人民币可通过智能合约实现可编程性

3. 香港证监会：币安旗下的任何实体均未获得发牌或注册

4. 范一飞：招商银行近期已获准加入数字人民币研发

5. 币安因在立陶宛提供衍生品受到该国央行警告

6. 韩国国会议员：今年上半年韩国20家交易所下线超过200种加密货币

7. 央行：加密货币已达1万余种，存在威胁金融安全和社会稳定的潜在风险

8. 张江科学城：推动区块链与现代生产制造、商务金融等领域深度融合

9. 央行：将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点[2021/7/16 0:58:21]

但是，一直以来缺乏对这些论断的数据分析。本文分析比特币与股票和黄金之间的收盘（end-of-day）和日内（intraday）相关性，以检验这些广泛流行的叙事。

金色财经挖矿数据播报 | ETH今日全网算力下降2.26%:金色财经报道，据蜘蛛矿池数据显示：

BTC全网算力115.373EH/s，挖矿难度17.35T，目前区块高度640215，理论收益0.00000820/T/天。

ETH全网算力182.529TH/s，挖矿难度2320.28T，目前区块高度10506291，理论收益0.01022417/100MH/天。

BSV全网算力1.997EH/s，挖矿难度0.31T，目前区块高度644711，理论收益0.00045070/T/天。

BCH全网算力2.906EH/s，挖矿难度0.41T，目前区块高度644958，理论收益0.00030965/T/天。[2020/7/22]

方法

为了计算本报告中的相关性，我们首先获取每种资产的自然对数收益，然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。我们在250天的滚动时间内使用纽约收盘价（close pricing）（美国东部时间下午4:00）分析了收盘相关性。我们还通过60小时滚动时间范围内的5分钟收益来检验日内相关性。

分析 | 金色盘面：USDT折溢价指数维持低位波动:金色盘面综合分析：截至9月5日，USDT折溢价指数值为99.519，市场风险偏好有所下降，由于BTC近几日出现高位整理，市场开始担心调整到来，USDT需求有所降低，短线投资者应该注意风险控制。

折价指数来自chainext[2018/9/5]

由于加密货币市场从不关闭，而股票市场在晚上和周末关闭，因此我们删去在股票市场关闭时的比特币数据。这有助于消除一些噪音，但有一个副作用，有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。

数据源来自Coin Metrics，Finnhub和FRED。这里可以查阅比特币、其他加密资产和传统资产之间的相关性数据。

非相关金融资产

在将比特币作为一种投资选项进行分析时，它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低，则可以有效地用它来使投资组合多元化。

股票市场庞大而复杂，可能很难分析比特币与整个股票市场的真实关联。检验与股票相关性的一种相对简单的方法是查看比特币与S＆P 500指数（特别是SPY）的相关性，它可以作为整个股市的代理。

金色财经现场报道文化部原副部长潘震宙：区块链为人类命运共同体的共建提供了技术支撑:在Ulord公链发布会上，潘震宙副部长指出，区块链为人类命运共同体的共建提供了技术支撑，从互联网到物联网到区块链，技术创新正在推动社会进步，将我们带入一个更美好的时代。[2018/5/22]

从历史上看，比特币一直与S＆P 500不相关。自2012年以来，比特币与S＆P 500的相关性通常保持在0.15到-0.15之间，这几乎没有相关性。

但是在过去的一个月，比特币/S＆P 500指数的相关性突然上升到历史新高。下图为按250天滚动计算得出的收盘相关性。

从更细粒度的角度来看，日内数据显示，相关性在黑色星期四（即3月12日）达到顶峰，当时加密市场和股票市场都经历了历史性的突然大跌（之前分析显示崩盘主要由短期投资者推动）。到三月底，相关性又下降到相对正常的水平。但是从那以后，它又开始爬升了。

金色财经独家分析分布式记账与复式记账不能相互替代:今日万向区块链肖风博士概括了区块链分布记账相比复式记账的革命性变化，并为大家指出了分布式记账特有的链式记账、第三方记账、共享记账、全信息记账的四个特点。金色财经分析，复式记账是以资产与权益平衡关系作为记账基础，对于每一笔经济业务，以相等的金额在两个或两个以上相互联系的账户中进行登记，系统地反映资金运动变化结果的一种记账方法。复式记账法是一种财务管理方法，分析资产、负债、所有者权益的关系。而区块链分布式记账不仅记录经济行为，还可以记录任何数据，分布式记账告诉人们不可变的事实，而复式记账在财务方面分析经济活动。所以说概念不同，也不能相互替代。但分布式记账可以让复式记账的信息更加真实，是一个很好优化补充。[2018/4/17]

这是否表明比特币和S＆P 500现在突然相关呢？

可能不是。尽管短期相关性急剧上升，但这是在非常特殊的市场环境下。随着COVID-19传染疫情蔓延的消息在3月12日变得越来越可怕，世界各地的投资者突然开始急于套现并大量出售资产。结果，3月12日大多数资产之间的相关性急剧上升。

例如，SPY和GLD之间的相关性突然飙升至2013年以来的最高水平。这很可能是由于疫情引起的流动性紧缩，从而导致全面抛售。

2019年整年，比特币与S＆P 500指数的相关性接近于零。下图显示了过去365天的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它相对集中地分布在0左右，平均值为-0.0075。这表明在正常市场条件下，比特币与S＆P 500指数之间没有显著相关性。

比特币的基本面在过去一个月没有变化。但是，外部世界发生了巨大变化。长期来看，比特币和S＆P 500的相关性很可能会恢复到均值并回到接近零的水平（除非比特币或S＆P 500或者两者都发生根本性变化）。但是在短期内，或者至少在流动性危机持续期间，由于全球环境似乎正在影响两个市场，因此两者之间可能仍会存在相对较高的相关性。

避险资产

另一个流行的说法是比特币是避险资产。一般而言，避险是指“ 在市场动荡时期有望保持或增加价值的投资 ”。传统上，黄金是主要的避险资产。在不确定时期，黄金价格经常相对于其他资产类别上涨。

从历史上看，比特币和黄金之间没有很强的相关性。但比特币和黄金之间的相关性也在三月份突然增加，类似于比特币和S＆P 500指数之间的相关性。

尽管在正常的市场条件下，黄金通常被视为避险资产，但与大多数其他资产类别一样，由于流动性危机，黄金在3月12日遭到相对较大的抛售。比特币和黄金的相关性随着3月12日价格的下跌而增加。尽管两者的价格都下跌了，但由于两种资产都朝着相同的方向移动，所以相关性正增长。但有趣的是，自那时以来，它们之间一直保持着较高的相关性。

尽管在全球流动性危机期间，比特币和黄金可能不会充当避险资产，但在货币通胀和量化宽松期间，它们可能会成为避险资产。鉴于美联储最近注入2万亿美元以上的资金以及全球健康和经济状况的前所未有的不确定性，在某些事件下，比特币有可能充当避险资产，但在另外一些事件下不是避险资产，甚至可能每天都在变化。但是，鉴于全球疫情的巨大混杂因素，难以得出强有力的结论。

比特币和黄金的相关性在2020年初也显示出类似的增长迹象。如我们之前发现的那样，1月份随着美国/伊朗军事紧张局势升级，比特币和黄金价格均上涨，它们之间的相关性增加。这表明比特币可能成为类似于黄金的避险资产，至少是当时是避险资产。

这些都是很零碎的证据表明比特币和黄金之间的相关性可能正在增长。但是，比特币与黄金的整体相关性仍然相对较弱。

下图显示了过去一年中比特币和黄金之间的日内相关性分布（5分钟收益，60小时滚动相关性）。它也相对集中地分布在0附近，但平均值为0.1194，略高于比特币与S＆P 500相关性分布的平均值。

结论

从历史上看，比特币与股票或黄金之间没有很高的相关性。尽管相关性最近达到了历史新高，但如果一个或两个市场的基本面没有重大变化，则比特币和S＆P 500的相关性长期保持相对高位的可能性很小。但是有证据表明，比特币和黄金之间的相关性可能开始增加，至少略有增加。

尽管在全球疫情爆发期间存在短期不确定性，但如果全球各地的央行继续以历史性的速度向经济注入资金，这可能是比特币的长期拐点。下图显示了BTC与圣路易斯联邦储备银行5年期预期通胀率（T5YIFR）的相关性。从理论上讲，如果在货币通货膨胀时期将比特币用作避险资产，则比特币价格应随预期通胀率的增加而上涨（反之亦然）。有趣的是，随着美联储为应对新冠疫情全球大流行而采取行动，比特币与T5YIFR的相关性也在3月12日猛增。

我们会持续关注比特币不断改变的叙事。