ETH:从TORN到MKR再到COMP，DeFi龙头终于卷到了经济模型上

最近两天，DeFi领域悄然发生了两件事，对Maker和Compound这两大龙头项目的未来发展产生重大影响。

3月?14日、15日，Maker和Compound各自的论坛内相继提交了治理提案，旨在彻底革新这两大项目的token经济模型。

Maker：从MKR到stkMKR

先说Maker，该提案系由风控小组成员monetsupply.eth提出，借鉴了一些Cosmos、stkAAVE、xSUSHI的设计逻辑，核心内容是旨在用stkMKR来替代MKR作为Maker的直接治理代币。具体来说：

第一，用户可以在治理协议中质押MKR来获得stkMKR，stkMKR不可转移，代表着用户的投票权和赎回已质押MKR份额的权利。

73,926,073枚USDT从Tether Treasury转移到未知钱包:金色财经报道，据WhaleAlert监测，73,926,073枚USDT（73,951,393 美元）从Tether Treasury转移到未知钱包。[2023/6/28 22:06:26]

第二，放弃此前的MKR回购销毁机制，回购而来的MKR将不再销毁，而是会作为质押MKR的收益线性流入到一个收益池内，这意味着每单位stkMKR所对应的MKR数量将逐渐增长，逻辑上类似于xSUSHI的自动复利机制。

第三，类似于?Cosmos和stkAAVE，用户解除质押MKR时将需要等待一段固定时间的锁定期。在此期间，stkMKR将被销毁，对应的MKR则被转移到托管合约内，这意味着该阶段内用户不会享有任何收益及投票权。只有等锁定期结束后，用户才可以赎回自己的MKR，当然用户也可以在锁定期内改变注意，立即将其MKR重新质押来换取stkMKR。

2亿枚USDT从Tether Treasury转移至Bitfinex:据Whale Alert数据，北京时间4月28日22点12分22秒，2亿枚USDT从Tether Treasury转移至Bitfinex，交易哈希为97c8af31c73d819ee5f6c4ea39798bbba965334ac9d780c49efa3fd5f84d8937。[2021/4/28 21:08:36]

monetsupply.eth解释称，这些经济模型的细节变化有望实现以下几点效果：

其一，可以激励治理的参与程度。虽然该机制不会直接激励用户的投票行为，但质押MKR的潜在收益有望提高社区整体的参与率。

其二，改善MKR的增值叙事。相较于回购销毁模型，更具体的APR数字和流通供应缩减有助于改善市场整体情绪。monetsupply.eth也大概测算了一下收益数字，当50%MKR被质押时stkMKR的收益率约为3.25%，当20%MKR被质押时stkMKR的收益率约为5.5%。

1.25亿枚USDT从Tether Treasury转出:金色财经报道，Whale Alert数据显示，北京时间12月25日02:20，1.25亿枚USDT从Tether Treasury转入TCTrwC开头未知钱包地址，随后于02:22转入TYDzsY开头未知钱包地址，交易哈希分别为：d7c50653ed142474c2c79a6bc0affd5a6b0775c00926adb3d05c8437d3144f46、735b5e95f4d5ec2ee912b71dfcda0bccda4acf830114d762697fbc601bd43ded。[2020/12/25 16:26:47]

其三，提高治理安全性。质押收益客观上降低了借贷MKR的吸引力，锁定期的存在则可以有效阻止治理攻击并使它们的执行成本更高，同时也可抑制CEX以及其他可能损害MakerDAO去中心化效果的中心化服务商参与进来。

1200万枚USDT从Tether Treasury钱包转出:WhaleAlert数据显示，北京时间04月23日22:41, 1200万枚USDT从Tether Treasury钱包转入0x0080开头地址，按当前价格计算，价值约1209.8万美元，交易哈希为：0xefe59d727426306fdf2f1d9e8d66a39951f8a2da5aa8c32b6eee489119c6d4f2。[2020/4/23]

其四，提高对协议信用缺失的抵抗能力。在市场崩盘或重组期间，锁定期的存在可以使部分MKR远离市场，这可以防止部分MKR持有者抢先进行债务拍卖。

Compound：再见，流动性挖矿

Compound改进提案系由社区贡献者?tylerether.eth提出，核心内容是逐渐停止当前的流动性代币激励，转而采用利率激励模型。

动态 | 299.7万枚USDT从Tether Treasury钱包转出 价值300.2万美元:北京时间09月06日18:41, 299.7万枚USDT从Tether Treasury钱包转入0xccf7开头地址，按当前价格计算，价值约300.2万美元，交易哈希为：0x46ee2cf156b6c5c7d0f0708f59d85a435d063fdea8f5f39cf212f28a01f521cd。[2019/9/6]

熟悉DeFi发展历史的朋友们可能还记得，2020年夏天，Compound创新性地发起了流动性挖矿计划，意料之外的效果引发了无数项目的纷纷效仿，自此掀起了过去的这轮DeFi风暴。

但在tylerether.eth看来，Compound赖以起势的流动性激励措施当前吸引来的更多是“投机”流动性，这些流动性资金在得到了相应的COMP激励后往往会选择立即售出。这与Compound的初衷——“将COMP分发至真实用户手中”背道而驰，也稀释了真实用户应得的COMP收益，损害了社区利益。?

然而，对于借贷市场来说，缺乏激励措施同样不可取，因为这有可能造成市场缺乏足够的流动性，从而抑制整个市场的运行效果，尤其是在一个新的市场启动之时。

为此，tylerether.eth了自己的改进方案。具体如下：

首先，分两步来关停当前的COMP激励，先是于3月18日将链上激励削减至50%，接着在4月15日将激励彻底削减至零。

其次，进一步改进利率模型，因为现有的jumprate模型及参数虽然可以很好的适用于稳定币市场，但却并不一定适用于非稳定币市场。在当前的次优利率模型下，借、贷双方的利益很难得到平衡，从而限制了市场流动性规模。

其三，引入替代激励计划，待利率模型升级完成后，Compound需要通过一种新的激励计划来启动新代币的借贷市场，当然该激励也可用于现存的一些流动性不足的市场。tylerether.eth提及了这种新激励计划的一些设计思路——以Y%的年利率激励对某个新市场进行为期n个月的激励，但会限制该激励在一个X的目标规模之下，比如以8%的年利率激励COMP存款池一年，但这8%只会对池内的1000万美元的流动性生效，剩余流动的利率仍由市场供需决定。

业务创新乏力，优化经济模型？

需要强调的一点是，monetsupply.eth和tylerether.eth提出的这两大提案暂时仍在治理程序之中，能否通过并生效尚不可知，尤其是后者，我个人虽然肯定其尝试，但还是觉得短期内较难实施。

相对而言，monetsupply.eth在Maker社区内的提案要更加明晰，且有着充足的前车案例可作参考。反观Compound，tylerether.eth的提案在诸如利率模型改进、新激励计划参数设置等方面仍不够细致，此外停止流动性激励的举措也太过激进，这无疑会触及生态内多方角色的利益，对于协议的未来发展有何影响仍需细致评估。

客观来说，相较于Curve，Maker和Compound经济模型确实略显简单，这也给了两大龙头协议以改进空间，通过经济模型的调整来改善其token的投资情绪及市场状况。联想到此前Tornado.cash在升级了TORN的经济模型后快速实现了二级市场的“起飞”案例，对于协议本身来说，Maker和Compound的这一尝试肯定是没有错的。

但就我个人的观感来说，看着一个又一个老牌DeFi项目相继将重点转移到了经济模型之上，多少还是有些唏嘘。虽然对于一个项目的综合发展来说，经济模型的设计也相当重要，但我个人还是更加认可的还是业务逻辑、产品功能方面的创新，这些创新决定了项目业务的基本面及外向拓展能力，与之相对，经济模型上的改动更像是一种系统内的优化。

诚然，DeFi现在不在最好的时候，我们已经有段时间没有看到足够惊艳的新点子了，回看市面上居于头部的这些DeFi项目，大多其实都诞生于上一个周期。虽然我们对DeFi的未来仍然坚信不移，但或许市场是需要一些时间去孕育新的种子了。

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