以太坊:ETH 2.0 质押经济机制将到来 投资者会作何反应？

前言：本文提到了ETH2.0驱动ETH变化的7个理由，本文完全是以一种乐观的方式叙述ETH发展的前景，并没有充分考虑各种潜在风险和市场因素，所以需要大家有自己的判断。本文提到随着ETH2.0 质押经济机制的到来，大的寻租投资者、害怕错过的散户投资者会如何做出反应？做出这些反应的背后原因又是什么？欢迎一起探讨。

距离ETH2.0上线仅数月之遥，它有可能被证明是一次大的经济转变。有七个理由，具体如下。（蓝狐笔记：更准确的说法是ETH2.0的Phase 0阶段的推出，以信标链为主）

理由一：寻租者

由于其本金规模，大投资者会关注大约3%-5%的稳定回报率，这就是为什么传统投资转向低于这些利率的原因（由于大的玩家停止向低于3%收益注入资金）。

当ETH转向抵押时，大投资者可能会把资金投入到质押锁定中，直到达到3%-5%收益的范围。ETH2.0可能不会低于这个范围，这是因为以太坊网络依然有技术风险，这是传统市场所没有的，因此，寻租者希望有高一些的收益以承担风险。

为了降低到这个水平，它意味着在ETH2.0验证者中将锁定大约1000-3000万的ETH。在ETH2.0的早期阶段，这些ETH是无法退出的。因此，在开始启动时，我们可能会看到较低的投资和较高的利率。

但是这意味着，在网络低于大寻租鲸鱼期望的回报率前，大约10%-30%的所有流通ETH将需要被锁定。当突然从供应市场中移掉30%的供应时，会发生什么？会遇到供应冲击。

Maker对ETH、rETH等多个金库参数进行更改:金色财经报道，DeFi协议Maker发文称，治理模块已批准ETH、wstETH、rETH、Curve stETH-ETH LP和WBTC等金库类型的一组参数更改。

稳定费增加：ETH-A从1.5%增至1.75%，ETH-B从3%增至3.25%，ETH-C从0.75%增至1%，wstETH-A从1.5%增至1.75%，wstETH-B从0.75%增至1%，IRETH-A从0.5%增至0.75%，CRVV1ETHSTETH-A 从1.5%增至1.75%；

目标可用债务（缺口）增加：WSTETH-A从1500万DAI增加至3000万DAI，WSTETH-B从1500万DAI到3000万DAI。[2023/4/21 14:18:58]

每个主要的交易者、投资者以及矿工都知道他们可以成为寻租者，因此那些通常为市场提供流动性的人会吝于出售。这很可能会首先打击到借贷池和DeFi流动性。（蓝狐笔记：两者具有竞争关系，最后会趋于平衡）

供应冲击通常会造成商品价格的急剧上涨。这就像我们在COVID中供应链的中断时遇到的情况一样，因此，仅是锁定就会造成短缺，从而导致价格飙升。

理由二: 第二轮进入 

由供应冲击带来的价格飙升，意味着寻租者获得了3%-5%的ETH投资回报率，而实际上，如果按照其账面上的法币本金，他们会获得高很多的回报，可能高于2-4倍以上。因此，他们会进入第二轮的购买&质押，直到他们的预定投资回报率恢复到3-5%。

聪明钱地址oilysirs.eth将约329万枚X2Y2换成约80枚ETH后买入ARB与BLUR:金色财经报道，据 Spot On Chain 监测显示，聪明钱地址 oilysirs.eth 将 329.2 万枚 X2Y2 兑换成大约 80 枚 ETH（约 15 万美元），随后买入 ARB 与 BLUR。其中，该地址用 40 枚 ETH 兑换 61,721 枚 ARB，平均买入价格为 1.2 美元，目前总计持有 112.5 万枚 ARB，尚未卖出；用 40 枚 ETH 兑换 131,984 枚 BLUR，平均买入价格为 0.56 美元，这是该地址在 16 天前平仓后第一次回购 BLUR。

注， oilysirs.eth 曾用 302 枚 ETH 以平均 0.46 美元价格买入 1,025,387 枚 BLUR，后以 0.94 卖出获得 100 万美元利润。3 月 24 日，该地址用 696 枚 ETH 以平均 1.35 美元价格买入 105 万枚 ARB。[2023/4/8 13:50:46]

这是一种伴随着收益递减的连锁反应，每一轮对价格的影响会越来越小。虽然它不会具有最初购买时的完全影响，但所有这些连锁反应合起来可能达到首次影响的三分之二，具体取决于价格的走势。

理由三：散户投资者的FOMO

因此，现在，我们有了寻租者，造成了供应冲击。同时，我们也有了次轮连锁效应。这意味着市场确实开始向上。这会在散户投资者中产生FOMO（恐怕错过）情绪，散户投资者的动作往往迟于任何投资刺激措施。他们往往在市场上升时买入，在市场下跌时卖出。散户投资者，尤其是那些进入FOMO模式的投资者，往往反应激烈。他们涌入市场买进，确保他们不会错过。

Zhu Su：DCG曾与FTX密谋攻击LUNA和stETH，Barry和SBF关系亲密:1月3日消息，三箭资本联合创始人Zhu Su表示：“DCG与FTX曾合谋攻击LUNA和stETH，并在此过程中赚了不少钱。去年夏天，DCG因为三箭资本破产蒙受巨大损失，Babel Finance和其他参与 GBTC的公司也是如此。他们当时可以冷静地选择重组，相反他们通过‘左手倒右手’的可赎回本票填补漏洞。这就像一个孩子输了扑克然后说‘我爸爸会付钱给你，让我继续玩’，但其实‘爸爸’就是他自己。”

Zhu Su补充表示：“DCG像FTX一样，过去几个月一直在误导客户，还使用各种方法攻击三箭资本。没有人询问Genesis是如何填补漏洞的。而且在这段时间一直吸收更多存款并希望市场价格上涨。DCG现在毫无价值，涉嫌刑事欺诈，大多数业内人士都知道DCG创始人Barry和SBF从一开始就关系密切（SBF是Genesis的董事会成员，并给了他第一笔由FTT支持的贷款）。Genesis的债权人将在未来几天内将其推入破产程序，并接管剩余的DCG资产，他们可能会要求Barry以简单的方式偿还他的套现，而不是等待美国司法部的刑事案件和赔偿惩罚。”[2023/1/3 22:22:04]

这些散户投资者不关心市盈率或RSI，他们也不关注市场深度。他们只是想入场。当他们开始大肆买进时，市场会被淹没。在2017年的牛市中，最大的障碍是用户进行交易所的KYC/AML需要花些时间。当时Coinbase的用户只有500万，且当时也无法像在Biannce这样的交易所上用法币购买加密货币。

现在，法币的入金渠道到处都是。Coinbase现在有超过3000万的用户，所有用户都已通过验证且随时可以操作。这一次不会有进入障碍，这意味着所有这些用户可以在同一时间进入FOMO模式。

以太坊信标链总质押量突破1600万枚ETH:金色财经报道，据以太坊官方网站最新数据显示，以太坊总质押量已突破1600万枚 ETH，截至目前为16,000,301枚 ETH。按照当前 ETH 价格计算约合 182.2 亿美元。此外，当前以太坊信标链验证者总数达到 472,262 个，APR为3.9%[2022/11/22 7:53:44]

只需要一个关于以太坊增长的MSNBC疯狂头条，就可以提醒他们自己的账户，而散户投资者会产生疯狂。但是，如我们所知，1000万-3000万ETH在推出ETH2.0时被锁定，所以，供应减少，面临供应冲击。

但是，现在我们正面临需求冲击，每个人都想要一份资产。当我们在短时间内同时面临供应冲击和需求冲击时，这确实会点燃FOMO，并会推动短期内一次性的价格飙升。

现在，当我们看到ETH2.0启动的锁定时，这只是关于短期价格飙升的第三个原因。不过，从长期看，会是什么情况？有很多因素会建立强大的“基础增长率”。

理由四：实际需求

这种增长的最好原因是对资产的实际需求，即用作为去中心化计算中的gas费用，这也是只有ETH2.0才能真正宣称的。

随着ETH2.0的发布（以及其他改进），我们会看到ETH极大地提高了其tx/s，从而提高了其商业和消费能力。交易拥堵、高交易成本，dApp的漫长等待时间都消失了。这意味着所有基于以太坊构建的团队现在都可以交付商业和消费者规模的产品，且还有更多的项目加入。伴随梅特卡夫定律的用途驱动价值增长。（蓝狐笔记：此处稍乐观。ETH2.0有较长的完成时间，一是实现高性能需要时间，二是eth2.0的分片也存在跨分片的问题）

报告：BTC基金本月资金流入总额为 1.783 亿美元，ETH流入为负:金色财经报道，根据 CoinShares 2 月 22 日的“数字资产基金流动周刊”报告，继 2 月 14 日至 2 月 18 日最新流入的 8900 万美元之后，BTC 基金本月的资金流入总额为 1.783 亿美元。相比之下，到目前为止，以太坊投资产品在 2 月份的资金流出总额为 260 万美元，在过去11周中，只有一周产生了流入量。

CoinShares 指出，尽管“价格疲软并受到东欧冲突的负面影响”，但上周加密资产总体依然有资金流入。除了比特币的主导地位之外，机构交易员还买入价值 2500 万美元的 Avalanche 相关的投资产品，而多资产和 Solana 基金也分别有 940 万美元和 120 万美元的流入。（Cointelegraph）[2022/2/23 10:10:24]

简言之，使用以太坊系统的实际需求越多，其价格就有越多的向上势能。这是因为由用户创建了真正的价值基础。

在这样的开放系统中，最好的部分是每个人的每个交易都有不同的价值。你可以将一笔200000 gas交易的价值定位0.1美元，而将另外一笔交易的价值定为5美元。这意味着市场上每个人的价格都是不同的，这甚至还没考虑我们最终可以决定改变我们为gas支付什么。

理由五：鲸鱼循环购买

随着实际使用驱动价格上涨，会发生什么？那些寻租的鲸鱼又回来了。价格上涨很多，他们的投资回报率又提高了。因此，他们可以将更多的钱投入到staking中。

但是，他们投入的资金越多，节点就越多。更多的节点=按比例更低的报酬。这意味着鲸鱼每增加一个节点，就会稀释其他所有寻租者的潜在收益。如果这些寻租者想要继续赚取相同的收益率，那么，他们也需要投入更多的资金。

这创建了竞争条件。寻租者必须买入更多来维持其收益率。但是，这反过来创造了稀缺性，提升了价格，而这又会导致更多鲸鱼买入进行质押。鲸鱼循环购买持续。但是，用户不能质押部分ETH，甚至不是1个ETH，必须以32ETH数量进行分配，这给我们带来下一个市场增长的理由。

理由六：凑够32ETH的数量

你必须要数一数有多少个0。随着ETH被用作为gas，随着ETH价格上涨，它会使用到小数。你不用担心它是否为0.00001ETH或0.0000001ETH，只要这笔交易在法币上便宜即可。

假设鲸鱼发现从其节点中赚取了20ETH的利润，而他们无法简单地重复质押这笔钱。他们需要凑够32ETH。这意味着，他们必须从外面获取12个额外的ETH资金才能进行新的质押。

这是每个节点最小质押数额，且每个节点的质押数量相同，人们无法循环其利润。即便是从市场中赚钱的鲸鱼，也必须将新资金引入市场，以随网络发展从本质上“按比例”分配其质押的金额。

这是ETH新设计中最有效组成部分之一。因为鲸鱼将会向市场投入新资金，以凑够其刚好可以质押的ETH数量。

为什么？这是因为机会成本。

闲钱每年损失2%收益。在这种情况下，闲置的ETH可能每年获得x%的收益，但质押ETH可以获得（X%+Y%）的收益，其中Y是质押收益。Y的价值几乎无关紧要。因为X+Y总是超过X。

只要它有2%左右的收益，那么，投入资金让ETH质押数额刚好，是效益更好的事情，而不是每年因为通胀损失2%。在ETH2.0下，如果锁定1亿个以上的ETH，ETH的发行率不会超过1.81%。但，就需求/供应冲击下，这会是疯狂的，这会导致价格飞涨。

更有可能的情况是，它会在3%-7%的区间内。这将会导致人们添加新资金购买32ETH比例份额。

最后，推动ETH2.0增长的最重要的一个理由：

理由七：EIP-1559中关于费用的销毁

EIP-1559改变以太坊区块链费用方式。首先，这意味着更有效的付款，且没有矿工对费用进行投票。

但，对我们来说，最重要的是，它意味着我们可以预期到BASEFEE的销毁，早期估计至少每年销毁量大约有1万ETH，且随着使用增加而增长。

现在，这仅占每年总供应量的0.01%，但这与实际使用量成正比，且可能会成为重要的推动者。这里的短期目标是最终可以抵消每年新发行的ETH量。

而从长期看，如果以太坊是世界计算机，那么，我们可以预期每年销毁的ETH会超过每年的新发行量，并开始降低ETH的总量。

现在，我们预计大约有120万活跃以太坊用户，其中很多仅仅是使用1-2次服务。但随着大的服务开始在以太坊上采用和部署，这会发生改变。

考虑到有传言说Reddit将基于以太坊区块链发布其代币，并似乎在其App中推送以太坊钱包。（蓝狐笔记：可以参考蓝狐笔记之前发布的文章《简单读懂Reddit的积分币》）

这意味着他们3.3亿的月活用户将拥有以太坊钱包，且每周有理由跟ETH交互，以申领其代币。如果这些用户中有10%的用户成为每月活跃ETH用户，那么每年1万个ETH的销毁可能会很快变成每年25万个ETH的销毁，而这只是针对一个主要服务的区块链集成。

最终，从长期看，ETH的供应量会下降。这对每个人来说，都是好事。

在ETH中，我们只需要数一数零即可。有人使用ETH作为gas费用，并不关心花费了0.001ETH还是0.00000001ETH，只要在这两种情况下其交易费用为0.001美元即可。

由于gas不必数零（不同于痛苦地读取以BTC计价的付款），所以价格点并不重要，只要价格上升足够慢，这会让人在买入ETH和花费ETH之间没有差别。但是，这对于投资者来说是好事，因为供应在减少，ETH价值在上升。因此，他们会逐步将其质押的ETH释放开放市场中，创造平稳的基础增长率。

也许你们中的很多人可能知道ETH2.0的经济设计很聪明，但也许你没有考虑过它到底有多聪明。

尽管在DeFi中ETH锁定量不大，但这也推动了其价格。（蓝狐笔记：目前DeFi中锁定的ETH为270万个）ETH在质押中的锁定将会是其10倍以上的锁定量。它是即时上涨、重复性购买循环、竞争条件推动短期价格、以及恰到好处的基础增长率的完美组合。

用Vitalik的话说，ETH的经济政策是确保网络安全的最低必要发行量。以太坊最终抵达平衡，供应和需求将推动价格保持良好的稳定增长速度，因此，确保以太坊网络在经济上总是可行的。

但是，由于我们提到的原因，这种均衡很可能会比我们现在高很多的价格达成，这是对早期采用者/投资者的极大奖励。

反过来，它将创建我们现代社会中规模最大经济增长事件之一，且现在成为其中的一部分还可以接受，它并不需要成为大银行才能参与其中。

原标题：ETH2.0将创造经济转变的七个理由

本文作者是Adam Cochran，由“蓝狐笔记”社区的“SIEN”翻译。

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