BTC:复盘比特币期货ETF上线 更重要的现货ETF还有哪些阻碍

吴说作者|吴卓铖

本期编辑|ColinWu

ProShares比特币策略ETF于10月19日正式上市交易，首日交易金额即超过了10亿美元，这是有史以来发行日交易金额第二高的ETF。继BITO之后的Valkyrie比特币策略ETF首日交易金额就低很多，仅有约7800万美元，后续比特币ETF将逐渐失去先发优势

第二日，BITO交易金额继续创下新高，达到12.94亿，两日涨幅共5.87%。截止11月3日收盘，BITO价格为40.4美元，自19日开盘以来下跌了3.67%。同时期，比特币现货跌幅为2.13%，略小于BITO跌幅。不过，由于BITO跟踪的是近月比特币期货，而随着近月到期日临近，期货价格会逐渐收敛至现价，因此这段时间收益率略低于比特币现货是可以理解的。比较BITO和GBTC的溢价走势会发现，至少在价格跟踪方面BITO的效果更明显。

主力数据复盘：火币BTC主力在拉升前开多近3000万美元:AICoin PRO版K线主力大单跟踪显示：刚刚，比特币现货价格拉升至最高11500美元。拉升前，火币BTC当季合约大额委托单频繁出现并成交。其中，一共成交20笔，价值近3000万美元的大额委托买单。

AI-PD-持仓差值在大部分大额委托买单的成交过程中为较高绿柱，即持仓量增加明显，可判断为买入开多。[2020/8/27]

截止到11月1日，GBTC的表现远胜现货，后者在这波加密市场的下跌中实现了2.66%的正收益。GBTC是以比特币为投资标的信托，理论上应该密切跟踪比特币的价格，因此出现大幅折扣或溢价的现象会产生不小的套利空间。显然，对于身处传统金融市场而想要投资加密资产的投资者而言，期货ETF是更优质的加密资产替代品，这在一定程度上会抢占GBTC的市场份额。

主力大单复盘：拉升前BitMEX主力平空5193万美元:AICoin PRO版K线主力大单跟踪显示：昨天13:00~今天01:00，BitMEX XBT永续合约主力大单成交频繁，一共成交了40笔，5193.65万大额委托买单。AI-PD-持仓差值在这一过程中为较高红柱，即持仓减少明显，因此可判断大部分为买入平空。[2020/7/23]

正因如此，在BITO上市后第二天，灰度便立即向SEC提交了将信托转换为ETF的文件。不同的是，灰度申请的是现货比特币ETF而非期货，理由是基于期货的ETF存在一些缺点，即前文提到过的期货溢价风险，越临近当期合约的到期日，期货溢价越小，而当滚动到下一份近月期货后，溢价又会大幅增加，因此这给跟踪效果产生了干扰。不过，目前SEC主席GaryGensler表示他更倾向于仅通过比特币期货的ETF。因此，加密资产现货ETF的通过仍然存在很大的阻力。

主力数据复盘：主力高位做空获利近20%:AICoin昨日曾报道，OKEx BTC季度合约、火币BTC季度合约和BitMEX XBT等在9900美元附近均有较大额委托卖单成交，并伴随持仓增长，可判断为主力开空。

主力开空后不久，市场经历了两轮下跌。第一轮下跌在9日15:20前后，由币安BTC现货主力主动卖出1251BTC，滑点高达109美元，测试到市场深度不足，主力做空信念增强。

第二轮下跌在今晨8时，BitMEX XBT永续合约主力主动卖出1.19亿张，轻松完成一轮一千多美元收益的掠杀。 可见，此轮主力做空获利超过20%。[2020/5/10]

事实上，这种阻力或许不仅来自监管部门，更来自ETF自身。据统计，如果将信托基金、上市公司、政府、数字货币项目所持有的比特币相加，截至2020年底华尔街已经持有当时比特币供应量的47.9％。如果在这基础上再开放现货ETF的通过，那么巨鲸对于比特币的持有量还会继续飙升。持仓逐步趋于中心化究竟对于加密世界本身是福是祸，恐怕还未可知。

复盘：又是币安主力先动的手，现货遭大量抛售:AICoin PRO版K线主力成交数据显示：过去24小时，比特币价格从6900美元上方跌至最低6468美元。其中，币安BTC现货在15日18:30分率先出现主力卖出大单成交。18:20~20:20间，共计有16笔，899.51枚BTC大单卖出成交； 随后，火币BTC现货开始挂起卖出委单，15日19:40--16日00:15，共有3笔，挂卖量2113.82枚BTC的大额委托卖单出现并成交2131.97BTC。 今晨05:45-09:05的第二次下挫中，同样是币安率先出现主力卖出大单成交，共计有21笔，1666.8枚BTC。 请密切留意币安及火币的主力动向。[2020/4/16]

另外，期货ETF的发展反而一定程度上会阻碍现货ETF的通过，虽然期货ETF存在滚动成本，但现货ETF同样要多收一份管理费用，后者在成本上未必占优。对于普通投资人而言，他们并不在乎自己买的ETF是否持有比特币，他们关心的是这个ETF能不能给自己带来与比特币升值相同幅度的收益。因此期货ETF规模的扩大将会满足大量普通投资人的需求，这反而减小了人们对现货ETF的需求。2021年第一季度，永续合约成交量达到14.32万亿美元，这14.32万亿并没有真正持有加密资产，但却未投资人带来的相同的投资效果。因此，与其通过成立现货ETF来提高币价，倒不如将合约资金赶向现货对币价的贡献更大。当然，这不可能实现。同理，现货ETF对于期货ETF投资人也没有太大的诱惑力。

目前BITO热度稍有褪去，但截止11月3日收盘，每日交易金额始终能维持在2亿美元以上，随着后续比特币期货ETF的陆续上市，规模会进一步扩大，这恐怕会降低散户对现货ETF的需求量。

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