ETH:了解去中心化杠杆代币：以Phoenix Finance为例

市场上有几种去中心化杠杆代币模型，包括Set Protocol、Tracer和Phoenix Finance。它们都对杠杆头寸的代币化应用了非常不同的方法。

杠杆代币是一种衍生品，为持有者提供了对加密资产的稳定杠杆敞口。代币持有者不需要担心主动管理杠杆头寸、借款或清算。

固定的杠杆或杠杆范围由再平衡机制维持。

例如，Phoenix Finance的ETHBULL 3x杠杆代币——也被称为3x Long ETH代币——是一个ERC-20代币，其风险敞口对应于ETH的三倍回报。ETH在一天内上涨1%，ETHBULL 3倍杠杆代币将上涨3%。

杠杆代币和保证金交易/永续合约之间的最大区别是，杠杆代币在达到某个阈值时定期进行再平衡，以维持特定的杠杆。

而不同的是，保证金交易和永续合约等产品会随着价格波动而不断改变杠杆，即使交易者在建立头寸时设定了预先确定的杠杆。

Hinman曾计划打电话给V神以了解以太坊基金会的运作方式:金色财经报道，美国证券交易委员会对Ripple Labs提起的诉讼中最新公布的文件显示，在2018年，前美国证券交易委员会主任William Hinman计划与以太坊联合创始人Vitalik Buterin进行对话，以了解以太坊基金会如何运作以“证实”他的立场，即ETH不是证券。

Hinman在2018年的一次著名演讲中认为，以太坊网络的原生资产不需要作为证券进行监管，此后 Ripple Labs 在针对美国证券交易委员会的指控进行辩护时经常引用这一观点。最近浮出水面的文件得以一窥SEC在Hinman演讲之前的内部讨论，他在演讲中暗示比特币和以太坊不是证券。[2023/6/13 21:34:20]

Phoenix将去中心化的杠杆产品代币化为ERC-20形式。这些代币是可替换的和可互换的。

用户只需购买并持有代币，就可以获得3倍于特定基础资产的固定杠杆敞口。杠杆敞口将自动授予。积极管理杠杆头寸不是一个问题。如果有人想关闭它，他们只需要卖掉代币。

此外，杠杆代币将重新平衡自己，以稳定的方式实现杠杆。用户不需要研究保证金、清算、抵押品或资金费率。它们都嵌入到代币的合约中。这为想要对某种加密资产保持恒定和稳定杠杆敞口的用户提供了一种非常友好的方式。

富国银行调查：45%受访青少年认为自己比父母更了解加密货币:富国银行(Wells Fargo)针对314名年龄在13岁至17岁的青少年和304名有同龄孩子的家长进行了一项调查。调查报告称，尽管57%的青少年仍然主要向父母寻求金钱和财务方面的建议，但其中35%的人也会从社交媒体上学习。更具体地说，在加密货币方面，45%的受访青少年认为自己比父母更了解加密货币。参与调查的父母中有50%的人持同样的看法。此外，调查表明，与女孩（33%）相比，更多的男孩（58%）认为他们比父母更了解加密货币。在社交媒体方面，青少年在其他社交媒体平台上转向TikTok，进行加密货币教育。（Beincrypto）[2021/6/6 23:15:23]

目前，Phoenix可以通过一个支持多个区块链的联合接口访问。

在FTX交易所创建后，尽管持有不变的头寸，杠杆代币通常被视为一种交易产品，而不是长期持有。它们为交易者提供了额外的选择，在短期内获得更多的风险敞口和利润。

美国金融犯罪执法网络希望了解更多隐私技术:美国金融犯罪执法网络(FinCEN)希望加深对隐私技术工作原理的理解，包括对某些区块链协议的管理。根据周三发布的一份新闻稿，FinCEN计划在9月9日举办一个虚拟项目，并邀请“开发隐私问题解决方案”的公司参与。FinCEN表示，此次会议将重点讨论“隐私保护原则”在开发技术解决方案中所扮演的角色，这些技术解决方案将增加金融服务的创新，同时应对有关非法活动和国家安全风险。（Coindesk）[2021/5/27 22:50:34]

主要的理由在于再平衡机制，它将杠杆保持在一个稳定的状态。正如这里所介绍的，如果没有重新平衡杠杆，实际杠杆水平将随着基础价格的变动而变化。为了保持杠杆的稳定，在每次再平衡时，每个杠杆代币都将利润(如果有的话)进行再投资，并出售部分头寸以去杠杆化以降低风险（如果亏损）。它的运作方式不同于保证金交易或永久交易。当财务表现与预期不同时，杠杆代币持有者可能会感到困惑。

对于长期杠杆代币持有者来说，他们实际上是在与杠杆再平衡可能带来的不利影响作斗争。就像当你获得利润时，与保证金交易相比，再平衡将通过再投资“膨胀”实际杠杆，尽管真正的目的是稳定杠杆。如果之后市场走势不利，你将因“膨胀”的风险而遭受更大的经济损失。当然，在市场走势有利的时候，你可能赚得更多。

动态 | 毕马威推出新服务 帮加密货币投资者了解纳税义务:毕马威澳大利亚公司推出了一项解决方案，帮助加密货币投资者了解其纳税义务。在一开始，该项服务“Crypto Tax Estimator”将首先提供给澳大利亚数字资产交易平台Independent Reserve的用户。[2018/11/16]

简而言之，杠杆代币是一种简单而强大的短期交易工具，但在持有较长时间时，需要更多地注意再平衡的干扰。而且，由于多重再平衡的干扰，持有代币的时间越长，似乎就越不可预测。

不像合成资产，它们的表现反映了那些持有这些基础类型的人，Phoenix去中心化杠杆代币通过实际持有这些头寸，确保这些代币是100%抵押的。换句话说，Phoenix去中心化杠杆代币是资产支持的代币。

这意味着当Phoenix去中心化杠杆代币被创建时，将执行包括借贷和交易在内的一系列交易。贷款池的建立是为了增强代币的杠杆作用，去中心化的交易所在购买、出售和再平衡时协作进行交易。这些机制确保Phoenix 杠杆代币的净值总是由实物资产和债务支持。

反过来，这确保了在进行交易时将交易对手风险降到最低，并在跟踪杠杆绩效时提供了金融保险。

北航教授伍前红：区块链监管分了解、监视、发现、建议、重塑五个层次:伍前红教授表示，区块链监管包括五个层次，不能泛泛说能监管和不能监管。第一个层次是了解，第二个层次是监视，第三个是发现，第四个是建议，第五个是重塑。只有形成这样一个闭环，我们才能说是一个监管。目前的区块链或者数字货币，符合前两个层次。第一个层次，发现异常。第二个层次，发现证据。发现异常现在的很多能做到，第二个很多区块链或者现有的数字货币系统很难发现证据，可以发现异常，但是第二个层次很难做，介入就更难了。而对于最后一个层次重塑，因为不是系统开发者，没有发言权，就没有资格或者没有抓手去重塑它。[2018/3/27]

尽管杠杆代币被标记为ERC20形式，Phoenix协议并没有有意在DEX上建立流动性池。换句话说，这些交易并不依赖于杠杆代币的流动性。

当购买Phoenix杠杆代币并采取杠杆时，将铸造相同数量的杠杆代币，当Phoenix杠杆代币被出售时，它们将被赎回为指定的资产。在这两种情况下，基于基础代币的流动性，将触发一系列交易。

例如，假设没有交易成本或价格滑点，Alex用USDC购买了1单位ETHBULL (3x)代币，其净值为100美元。

在收到100美元USDC后，合约被触发从池中借200美元USDC。然后，300个USDC将从去中心化交易所交易到ETH。同时，合约将创建1单位ETHBULL (3x)代币。因此，杠杆代币的流动性取决于指定的去中心化交易所上的基础代币池(在本例中是ETH/USDC)。

这种机制充分利用了DEX上现有的流动性，而不需要创建其他杠杆代币对。

由于杠杆在再平衡时需要恢复，较高的波动性可能会给交易员者带来意想不到的困难。特别是在多次再平衡的情况下，其影响会在再杠杆和去杠杆中加剧。数学结果可能出乎一般理解的意料。

在波动性较低的有利趋势市场，长期的表现更有可能超过保证金交易的回报，因为收益在再平衡中是复合的。然而，在动荡的市场中，同样的机制可能会损害代币的长期表现。

让我们用例子来进一步了解杠杆代币的财务表现。(假设每日平衡到3倍杠杆)

假设 3 位用户在第 1 天分别对 ETH、ETH Bull 3x 和 ETH Bear 3x 进行了 100 美元的投资。ETH 价格在接下来的 30 天内变化如下。

这三种投资组合有不同的财务表现。

我们可能注意到：

ETH的波动性被杠杆代币放大了。

如果我们仔细观察每日表现，杠杆代币的表现或多或少与3倍杠杆预期的表现相同。

在前9天，当ETH价格稳定上升时，ETH多头代币有82%的涨幅，实际上比 ETH 价格上涨 23% 高出 3 倍以上。与此同时，ETH Bear 3x损失49%，少于ETH上涨的3倍。这是由于去杠杆机制——收益通过复利放大，损失通过去杠杆得到保护。

在第9天和第20天的波动时期，ETH的价格从3688上升到3699。然而，ETH 多头和空头代币的价值都在下跌，这证明了波动性是杠杆代币的敌人。

在过去10天，当ETH价格稳定下跌时，ETH空头代币借助杠杆升值，而ETH多头代币价值大幅下跌。

如果我们把30天的表现作为一个整体，ETH的价格会下降5%。但ETH多头代币下跌26%，ETH空头代币下跌2%。

换句话说，由于再平衡机制，杠杆代币的长期表现可能更加不可预测。

因此，我们鼓励长期杠杆代币的投资者积极监控他们的投资，并考虑缓解再平衡影响的策略。

让我们再看一看，把3倍的保证金交易也包括在比较中。

如图2所示：

杠杆代币和保证金交易都有明显的放大波动性的效果，杠杆率达到3倍。

在趋势市场的前9天，杠杆多头代币在保证金交易中的表现优于渴望ETH。

在趋势市场的前9天，杠杆空头代币在保证金交易中的损失小于做空ETH。

从第20天到第30天，杠杆多头代币的跌幅比 ETH 多头保证金的 3 倍更显着，这是由于先前收益的更高杠杆复合。

从第20天到第30天，杠杆空头代币的恢复低于 3 倍 ETH 空头保证金，这是由于在之前的再平衡中去杠杆化的杠杆减少了。

在第18天，持有3倍ETH空头保证金的交易者遭受了82%的价值下跌。如果价格继续上涨，他们将面临被清算的巨大风险。相反，杠杆空头代币持有者的净值损失了57%，即使ETH继续上涨，他们也不会被清算。

保证金交易更容易预测，因为它在第一天总是持有 3 倍的杠杆头寸。杠杆代币更难预测，因为它们总是与前一天相比持有 3 倍的杠杆头寸。换句话说，实时杠杆是定期调整的(在我们的示例中是每天调整)。

为了降低再平衡中不可预测性的风险，Phoenix协议应用了一个触发预定再平衡的范围。如果实际杠杆在2.5 - 3.5之间，则不会激活再平衡，以降低自动复利的效果。

杠杆代币协议可能涉及其他风险。强烈建议在进行任何交易之前检查这些文件中的潜在风险。

本文将Phoenix Finance平台上实时杠杆代币模型设计中的几个主要特性，其中一些特性可能与传统杠杆工具不同。

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