SOC:SocGen在DeFi借贷许可中扮演着怎样的角色？

作者：LucaProsperi

文章翻译：Blockunicorn

9月30日，LucaProsperi在DirtRoads上发表一篇名为Full-StackCentralBanking《全栈中央银行》的文章几个小时后，SocGen在MakerDAO的论坛上投下了一颗炸弹。

历史上第一次蓝血投资银行SociétéGénérale与DeFiDAOMakerDAO接洽，为一种在现实世界中起源并持有的证券提供融资，该证券由真实的房屋构成——那些投资者在决定是否购买针对他们写的证券之前，永远不会访问，真正的抵押贷款-那些你只与银行出纳谈论的，以及真正的美元-那些你可以在纸上触摸和感觉但你忘记你从来没有真正接触过和感觉。

该方法以MIP6申请的形式出现，这是一个标准化流程，任何感兴趣的一方都可以发布并倡导引入一种新型资产作为合格的抵押品，以换取DAI，Maker的与美元挂钩的本地稳定币。在这种情况下，所涉及的抵押品，通常是ETH或wBTC等加密原生代币，是OFH代币-ObligationsdeFinancementdel'Habitat，?其特征是担保债券并由住房贷款支持，由穆迪(Aaa)和惠誉(Fitch)评级（AAA)，并产生0%的利率。

让我们在这里停下来回顾一下：

法国兴业银行，中介谁是目前在?一定量的超级安全的债券持有收益不感兴趣，并通过高科技DLT通过子公司发行的。

要求去中心化自治组织MakerDAO将这些债券视为合格的抵押品。

为了通过他们自主铸造的稳定币DAI为这些人提供资金。

Offchain Labs为Arbitrum One托管的API将从6月3日开始不再包含websocket:5月28日消息，Arbitrum发推称，Offchain Labs为Arbitrum One托管的API将从6月3日开始不再包含websocket，不过公共RPC仍然可供使用。若要继续连接应用至ArbitrumOne，可以参考Alchemy和Ankr等服务。[2022/5/28 3:47:08]

通过将债券作为合格抵押品抵押在金库中。

我再次看了看全栈中央银行中的一张图表，我没有等至少一天就发布了。历史上第一次我们有一个现实世界的非合格中介，他在担保债券中积累了一组资产，要求获得批准并通过主权系统为其中一些债券融资。

然后我决定不撞墙，而是以此为契机写故事的第二章。SocGen的方法已经动摇了DeFi变性人，他们将其视为概念证明。我想知道他们的TradFi同行什么时候也会开始注意到。对于我们所有人在空间上花费时间和投资的人来说，越晚越好。

这一切如何运作？

那么这一切是如何运作的呢？SocGen想要再融资什么类型的工具？它有多安全？两个世界之间的结构将如何运作？这一切对金融界意味着什么？我试图把它们放在一起。让我们从头开始。

基础债务发行：担保债券

2020年5月，SociétéGénéraleSFH发行了4000万欧元的5年期债务工具，由SocGen和其他机构发起的抵押贷款池提供支持。这些名为担保债券的债务工具帮助发起银行使用其抵押贷款簿来优化融资成本，同时为投资者提供超级安全的收益来源。这些工具并非旨在将风险从银行的资产负债表中转移出去，而是旨在利用这些资产以有利的利率提高流动性，这一事实很重要。担保债券的额外安全性背后有几个原因，但主要有以下两个原因：

阿根廷国家足球选拔赛与粉丝代币平台Socios合作推出官方代币:6月15日消息，阿根廷国家足球选拔赛上周推出官方代币，该代币与平台Socios合作推出，将允许粉丝参与涉及团队的一些决策。（News.Bitcoin）[2021/6/15 23:37:43]

1.基础抵押贷款仍保留在借款银行的资产负债表上，作为额外的安全层，但不是最终投资者的唯一收益来源——就像在证券化中发生的那样。

2.债券通常是超额抵押的，在这种特定情况下，基础抵押贷款的价值比工具的面值高15.7%。

这些笔记获得极高评价也就不足为奇了。在这次特定发行的情况下，穆迪和惠誉都给予了可能的最高信用评级-Aaa/aaa。不出所料，在现代货币理论时代，这些债券支付的利率极低——在这种特殊情况下是0%。这不应该让我们感到意外，因为剩余期限为3.5年的AAA级公司债券目前在欧元区的收益率为负0.7%。

MIP6下的抵押品和结构

然而，有一件事情使这个特定的发行与大多数兄弟姐妹不同。通过应用名为CAST的新开源市场框架，Forge在以太坊区块链上以代币化的方式发行了这些票据。OFH代币是票据的一对一代表，目前由SocGen-Forge的母公司持有。

CAST正试图修补依赖于一系列中心化机构和监管框架的链下传统发行，在DeFi中使用链上无需许可的流动性来源。挑战在于让这两个世界说话，而不是将DLT作为管理价值存储的新技术。首先，Maker不是法人实体。MIP6中设想的将OFH作为抵押品与Maker质押的结构很麻烦——如下所示，但除此之外别无他法。

体育代币平台Socios获得爱沙尼亚金融情报部门的监管许可:金色财经报道，体育代币平台Socios已获得一项由爱沙尼亚金融情报部门（FIU）颁发的监管许可，允许其发行自己的支付和会员卡。据悉，新许可证已授予位于爱沙尼亚的新实体Socios Entertainment OU。[2020/7/31]

我们可以稍微简化一下公司内部流程，以突出一些值得一提的事情。

(1)MakerDAO需要选举法定代表人→由于MakerDAO不是法人实体，因此需要确定Maker代表，以便执行TradFi方面所需的所有法律文件。Forge已经进行了侦察，并提出了DIIS集团的候选人资格。这种候选资格及其任务必须得到社区的批准。

(2)Forge间接从Maker借入DAI→SocGen的最终目标是再融资美元计价的贷款。为此，该组织通过Forge与Maker代表签署协议借用DAI，该代表将以某种方式接收Maker铸造的DAI。

(3)Forge将质押OFH代币作为抵押品→Forge将向安全代理人质押约定数量的OFH代币以保护DAI贷款；巧合的是，DIIS集团可以同时充当Maker代表和安全代理。

(4)DAI将由交易所代理兑换成美元→Forge将通过代理将DAI兑换成美元-尚未确定；美元随后将用于SocGen的贷款再融资。

(5)所有参数都由Maker设置→所有参数，包括适用的稳定费、债务上限和抵押比率，都必须作为MakerDAO治理框架内的入职流程的一部分来确定。正如所有抵押品类型一样，发行的DAI贷款与OFH代币将在两种可能的情况之一中终止：(6)还款，或(7)清算。

动态 | 粉丝代币平台Socis推出预付费法币加密货币借记卡:2月24日，体育粉丝代币平台Socis宣布推出集成会员卡和法币加密货币预付借记卡，该卡还提供基于区块链的全球身份识别功能。（CoinTelegraph）[2020/2/24]

(6)SocGen赎回将触发结构平仓→在基础票据到期后-或另一次再融资，SocGen将触发结构平仓：(i)SocGen赎回美元贷款vs.Forge，(ii)Forge交易所代币兑换DAI的美元，(iii)Forge获得的DAI用于向Maker代表赎回DAI贷款，(iv)OFH代币的质押被释放，(v)OFH代币从Forge转回给社会创会。

(7)抵押不足会触发终止和清算→每个工作日，抵押代理都会评估所质押的OFH与预先商定的阈值，并通知安全代理和SocGen。如果抵押品池在一定期限内没有得到补充，清算过程就会启动。贷款终止，OFH被转移到安全代理人，后者将继续清算它们。SocGen将保留任何剩余的超额价值。

为什么SocGen的MIP6很重要，为什么不重要？

SocGen打算在很短的时间内为超级高级且流动性极强的工具的一小部分提供资金，这与大局无关，但它比什么更重要似乎是表面价值。

它对SocGen很重要

SocGen正在为这笔交易付出代价，而不仅仅是薪水和咨询费的形式。也就是说，当它可以将其置于市场的负水平时，它要求以0%的利率获得贷款。我知道，我们很难理解这一点，但目前超级安全的借款人可以获得比他们得到的还少的钱。怎么会这样？这一切都与机会成本有关：如果您现在是一家银行，并且您的资产负债表中有流动性-根据您的本性，央行会向您收取将其存放在那里的费用。零突然是一个好结果。

声音 | Cambridge Associates：机构应考虑投资加密货币:Weiss Ratings刚刚发推文称，根据养老金和捐赠基金顾问Cambridge Associates的说法，机构投资者应该考虑投资加密货币。虽然冒险，但是从长线投资角度来看是明智的，一些加密货币在几年内的交易价格将是目前的好几倍。[2019/2/19]

很棒的广告。那么为什么SocGen这样做，而且是为了这么小的票？首先是伟大的广告：作为第一个与DeFi互动的机构，当用户和资本提供者打算访问DeFi生态系统以满足他们的需求时，SocGen试图将自己定位为参考中介。大多数传统机构已经推动自己向客户提供与加密相关的投资解决方案，或者托管服务，但SocGen是第一个尝试将DeFi中的资金池与机构规模的传统用例连接起来的公司。这也可能对创新的潜在客户如何看待SocGen产生积极的外部影响。

接触新的饥饿投资者。真的没有必要接触DeFi生态系统来为超高级和超流动性担保债券再融资，但让我们判断这是一种试水的方式。一旦建立了链接，该渠道就可以用于为许多不同的资产融资。风险偏好是存在的，我们今天错过的是基础设施。SocGen有理由了解MakerDAO在DeFi生态系统中的定位：一个非常保守的贷方，能够以几乎为零的资本成本铸造货币，并且专注于逐步扩张而不是超高回报。一旦建立了概念证明，就可以将风险较高的贷款抵押给生态系统中的其他池。随着DeFi经济从内部增长，银行直觉这可能是正确的起点。我倾向于同意。

它对MakerDAO很重要

MakerDAO将无法要求超过0%的稳定费来为这些贷款再融资，而且这并不是很多。尽管如此，这笔交易仍是Maker未来发展和整个DeFi生态系统的里程碑。

使MakerDAO成为DeFi的核心支柱的一步。在全栈中央银行中，我认为MakerDAO最适合成为DeFi生态系统中超安全贷款的最后贷款人。SocGen的申请是朝着这个方向迈出的重要一步。Maker非常注重保护DAI作为主要的加密原生稳定币，因此不应过分关注回报。更多的DAI意味着更广泛的采用，这对Maker具有良性影响。

外包和分散大部分工作。SocGen一直在为这笔交易做大部分繁重的工作：发放贷款、将它们打包成债券、与监管机构谈判、设计交易，并最终与MIP6联系。Maker没有任何成本，并且可能能够以最少的参与提供融资。如果社区批准该交易，则对其他类似借款人的信号传递能力将是巨大的。通过在共识下规定社区参与的关键规则，而不是在内部进行工作，这朝着分散大部分工作的方向发展。可以使用类似的信号功率来强制执行RuneChristensen在论坛上一直倡导的环境可持续性的远大抱负。

更多元化的抵押品池。今天，DAI的主要问题之一是过度依赖ETH或高度相关的山寨币作为抵押品来源。正如我们在DR上多次争论的那样，缺乏多样化限制了Maker主权硬币的增长能力。将抵押品池扩大到与资产相关性可以忽略不计甚至负相关的资产。ETH对DAI的稳定性有巨大的好处。换句话说，通过为SocGenMaker目前拥有的担保债券融资，正在将另一个用例纳入其主权社区——住宅房地产。更大、更多元化的经济体转化为更稳定的主权货币。在假设的遥远未来，支持DAI的抵押品扩展到数百个用例、数十亿的最终借款人，并值得为成熟和安全的主权经济体保留无条件的信任，DAI甚至可能不需要与美元挂钩更长。

但还有很多缺失

尽管SocGen的举措是前所未有且强大的，但仍有很多不足之处。没有太多的去中心化。这笔交易有相当多的中心化，这与DeFi的去信任野心并不真正相符。

一家公司将作为Maker代表和安全代理中介流动并确保抵押品，抵押品由抵押品代理定期估值，智能合约代码中没有写入用于抵押可执行性的自动规则，一个集中且未明确指定的交易所代理将交换DAI和美元，所有协议都依赖于外部法律和监管框架。我们可以想象这样一个世界，每个合约都是原生代币化的，抵押品位于智能合约中，不依赖于任何人的意愿或完成工作的能力，但这不是在SocGen的世界。

不是资本的最佳利用。是的，Maker铸造新DAI的成本确实可以忽略不计，但是没有更好的方法来使用新铸造的DAI，而不将其停放在收益率为0%的工具中吗？特别是考虑到在DeFi生态系统中可以实现的APY？我们认为，为此类工具提供融资可能利大于弊，但在边际上，Maker不能找到收益率略高的抵押品吗？大概。

不是最透明的清算机制。通常，当加密货币市场Maker的DAI头寸出现问题时，会通过超额抵押和运行良好的拍卖系统来保护，该系统激励清算人购买抵押品并通过立即转售获得丰厚利润。事情应该在很长一段时间内保持极度波动以达到Maker的位置——假设智能合约运行良好。智能合约编码的性质确保了拍卖机制和市场流动性的可见性。这不是这里的情况。安全代理有权在需要的场景中清算OFH代币，但Maker需要依靠其最大努力.最重要的是，OFH不是一种流动性工具，它在场外交易，目前自然市场有限——即对在区块链上发行的零收益证券感兴趣的机构监管投资者。祝你好运。当然，很快这些类型的代币将在DEX和CEX中浮动并拥有自己的市场，但今天的情况并非如此。SocGen可能提供了额外的保证，以在世界末日情景中止损。

MakerDAO的社区反应尚不确定。MakerDAO已经证明自己是一个令人难以置信的有凝聚力的社区，其雄心壮志是保持DeFi生态系统中心的核心支柱。但不确定社区将如何应对这一抵押请求——尽管初步迹象是积极的。加密原生成员不一定尊重传统银行-有时有充分的理由，并且可能无法理解作为传统金融体系的0%贷方的货币影响。接下来的几周将很重要。

这笔交易可能是其他借款人和用例的基准时刻，其重要性怎么强调都不为过。同时，我们不应该得意忘形。每条战线上还有很多工作要做：DeFi借贷池需要教育和构建自己以迎接桥梁，而中心化的对应方必须明白，在处理宇宙的这一面时，存在不可逾越的去中心化和控制线.我们有了第一次接触。

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