UTU:Pantera 合伙人：从衍生品平台 SynFutures 读懂 DeFi 数字衍生品的未来

SynFutures是「期货合约领域里的Uniswap」，用户只需点击几下即可轻松上架自己的期货合约，而且能以免许可的方式购买所需的衍生品合约。

原文标题：《SyntheticDerivatives》撰文：PaulVeradittakit，PanteraCapital创始合伙人编译：卢江飞

只用了短短一年多时间，DeFi已经开始「入侵」许多传统金融系统的核心用例。DeFi的一些核心基础设施模块——比如，借贷协议和去中心化现货交易所——已经找到了产品/市场契合度。但是，传统金融领域里仍然有许多不可或缺的要素，而它们目前还没有被颠覆。

衍生品可能是下一个被DeFi颠覆的金融「乐高积木」，为什么这么说呢？让我们用数据说话：2019年，现货交易仅占到金融行业总交易量的30%；剩下的70%则是来自于期货和期权。无论您采用哪种方式分析，结论都很明确：金融市场对衍生品的需求很大。

目前，数字资产衍生品仍处于早期发展阶段，尽管如此，我们仍然看到数字资产衍生品市场出现上涨趋势。2020年12月，加密资产衍生品日均交易量超过了1.3万亿美元，占到整个加密货币行业市值的一半以上。此外，数字资产衍生品交易量占比也已经达到55%，超过现货交易市场。

Ripple一季度从Pantera Capital手中收购Bitstamp少数股份:5月25日消息，根据Galaxy Digital股东电话会议的最新记录，Ripple在今年第一季度收购了加密货币交易所Bitstamp的少数股权，但未透露具体股份。

Ripple从美国数字资产投资机构Pantera Capital手中收购了这些股份，Galaxy Digital为这笔交易提供咨询服务。[2023/5/25 10:39:53]

那么，如今数字资产衍生品都在哪里交易？

目前，绝大多数加密衍生品都通过中心化交易所进行交易，比如Binance、OKEx等。中心化交易所之所以会得到衍生品交易者的青睐，主要是因为以下三个优势：

能够积累大量流动性；提供具有合理竞争力的利率；能够有效地吸引大型金融机构。上图资料来源：TheBlock

但是现在，情况似乎开始慢慢发生变化。我们知道，在数字货币发展早期阶段，由于用户友好和低交易费等优势，绝大多数数字货币交易都是在Coinbase或Binance这样的中心化交易所内完成的。不过随着时间的推移，诸如Uniswap或0x之类的去中心化交易所开始崭露头角，他们能以中心化交易所根本无法提供的方式为用户提供价值，比如：

对冲基金Pantera Capital加入Lithium Finance智慧节点网络:8月31日消息，专注于加密货币和早期加密项目投资的顶级美国对冲基金Pantera Capital已加入私有资产数据预言机协议Lithium Finance的智慧节点（Wisdom Nodes）网络，将为智慧追求者（Wisdom Seekers）提供私人和非流动资产的定价数据。[2021/8/31 22:49:55]

提供更广泛、数量更多的交易对；提供更高的流动性等。如今，有近15%的现货交易是在去中心化交易所完成的，这对整个数字货币生态系统来说是一个了不起的成就——但其实，一切才刚刚开始。

上图资料来源：TheBlock

我们相信，衍生品市场也会出现类似的情况。

中心化交易所有许多限制。在最近的市场波动中，这些限制带来的影响已经完全凸显出来了，包括：

存在不透明的幕后机制，在强制清算的情况下，可能会引起争议。较为依赖机构信任，一些因担心发行方破产而购买长期衍生品的交易者会被拒之门外。运营效率非常低下，隐私设置复杂，新交易对的添加速度非常缓慢。存在监管风险，可能影响交易可访问性，比如英国市场金融行为监管局(FCA)最近表示，币安在英国的控股公司BinanceMarkets不得在英国开展任何受FCA监管的金融业务，同时也不能向个人客户提供贷款业务。与此同时，随着去中心化衍生品交易所的成熟，我们相信这种「新型」交易所可以提供更加卓越的产品和服务，就像它们在现货市场上所做的那样。事实上，现在的问题已经不是去中心化是否到来，而是何时到来。

DeCEX将于4月18日上市PancakeSwap开通DCX-BNB交易对:据官方消息，币安智能链NFT项目DeCEX将于4月18日上市PancakeSwap开通DCX-BNB交易对。DeCEX是基于币安智能链（BSC）开发的BEP20协议（代币缩写DCX，总供应量100万枚，合约地址：0xBa7D84c76B1CB41Ee787E63164f38372791C9C56），用于NFT获得和流通。

上市PancakeSwap之后，DeCEX的四大矿池将一并开启，质押DCX或DCX LP代币即可赚取代币奖励或兑换NFT。头矿DCX总供应量12万枚，采取七天减半的矿池机制。[2021/4/17 20:31:17]

SynFutures：Anything.Anytime.

SynFutures是一个去中心化衍生品交易所，他们正在抓住当前巨大的市场发展机遇，最近成功募集到一笔1400万美元的A轮融资，PanteraCapital是参投方之一。此外，SynFutures团队还在今年6月推出了平台的ClosedAlpha版本，在以太主网和Polygon上线。

声音 | Nikolaos Panigirtzoglou：比特币价格仍存在一些下行风险:摩根大通的策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，芝加哥商品交易所已经开始提供比特币期货，这可能会导致密码领域的重大变化。过去几天，芝加哥商品交易所(CME)基础期货合约的交易活动有所增加。过去几天异常强劲的交易活动可能反映了市场参与者对期权合约的高度预期。虽然他看好长期前景，但他也表示，在整个行业完全稳定下来、回到正轨之前，可能还会有几次下跌。他解释，市场价格从峰值下跌了近40%，而内在价值却上涨了约10%，这一差距尚未完全消除，意味着仍存在一些下行风险。（livebitcoinnews）[2020/1/13]

简而言之，SynFutures是「期货合约领域里的Uniswap」：用户只需点击几下即可轻松上架自己的期货合约，而且能以免许可的方式购买所需的衍生品合约。SynFutures有三个核心目标：

让任何人都可以访问；高度去中心化；与尽可能多的交易对兼容。目前，该协议建立在Ethereum和Polygon之上，Polygon是一个二层扩展解决方案，旨在最大限度地减少交易费用。如果您想要抢先体验SynFuturesAlpha版本，请在此处注册并在此处查看简短教程。

声音 | Pantera ：美元购买力自 1950 年下降了 90%:加密货币投资基金 Pantera 为投资者发布了其 9 月的报告，其中着重介绍了 Bakkt 对于加密货币行业的意义。Pantera 认为，Bakkt 对于机构采用数字资产具有里程碑式的意义，因为机构们并不愿意在初创的交易所中进行资产托管和交易，而 Bakkt 是第一家为机构设计的端到端合规的加密货币资产生态系统。Pantera 还提供了一些关于美元和央行的数据，美元的购买力自 1950 年至今损失了超过 90%，而且在过去十年中，负利率债券的规模接近 17 万亿美元，这归因于央行的印钞量增加，但是比特币的货币政策在设计上就是基于数学算法的。Pantera 还公开了有限合伙人 LP 的数量，在 2019 年超过 850 人，而在 2015 至 2016 年时仅 81 人。（链闻）[2019/9/25]

上图资料来源：SynFutures

毫无疑问，在当前合成衍生品领域里，最知名的项目当属衍生品流动性协议Synthetix，但我们相信，SynFutures在很多方面有能力超越Synthetix，比如：

1、SynFutures支持更广泛的交易对。

如果想在Synthetix推出新资产，必须遵循一套冗长的治理流程，有时可能需要几个月时间才能完成资产上线。相比之下，SynFutures允许用户直接选择他们喜欢的任何交易对，然后立刻就能进行购买。

2、SynFutures不存在零滑点「陷阱」。

Synthetix的「零滑点」承诺表面上看起来不错，但实际上，用户依然可能面临无限下行风险——一旦Synthetix协议原生代币SNX价格出现剧烈波动，会导致交易者出现意外损失，无论本身交易是做多还是做空。相比之下，SynFutures从机制上完全避免了这些陷阱，更符合金融市场基本逻辑。

3、SynFutures的资本效率更高。

Synthetix设定的抵押率为450%，容易导致资产利用率不足。相比之下，SynFutures允许用户将100%资本投入使用，而且仅用单一代币即可完成做市。

如果您想了解更多SynFutures和Synthetix之间的对比分析，可以参考这篇文章。

自动做市商(AMM)如何运作？

SynFutures的独特之处在于他们的sAMM——这是业内首创的合成资产自动化做市商，以下是其工作原理的简短说明：

SynFutures的合成资产自动化做市商可以让流动性提供者提供交易对中的任意一种资产，然后智能合约就会自动合成池中的另一种资产。例如，如果您选择将稳定币存入ETH/USDT池，那么可以使用USDT提供全部金额，而不是提高每一个等量代币。

用户存款价值的50%将会保留在USDT中，另外50%将用作保证金来代表ETH的合成1x多头期货合约，这样用户就可以获得衍生品头寸敞口了。

当多头头寸被创建之后，sAMM会自动为用户建立等量的空头头寸，多头和空头头寸相互抵消，因此用户向池中增加流动性时就不会增加任何额外风险。

实际上，期货合约有两个核心要素：

基础资产报价资产有趣的是，SynFutures允许流动性提供者选择提供单边流动性；换句话说，他们可以选择提供交易对中的任意一种资产。当LP提供流动性时，sAMM本质上「变成」了市场参与者，拥有自己的保证金账户。当然，如果您不太了解这种机制，不妨可以换一种思路，将其看做是一个流动性提供者给一个典型的AMM池进行「流动性提供」，只是这个流动性提供者还必须确保满足流动性池的保证金要求。

此外，SynFutures还具有一套独特的清算机制。在去中心化金融衍生品协议Maker里，账户抵押品不足会自动引发清算，而SynFutures则有所不同，对于那些不满足保证金要求的账户，SynFutures会强制减少他们的头寸——这是一种专门用于衍生品交易的「折中办法」，可以最大限度地降低协议的系统性风险，同时又能简化清算过程。

发展路线图

SynFuturesV1将于7月晚些时候在主网上推出，该版本将支持：

固定保证金期货杠杆交易所有Chainlink支持资产的期货流动性池Uniswap、Sushiswap资产的期货流动性池展望未来，SynFutures还将推出许多令人兴奋的新产品，包括：

指数期货，比如对未来比特币挖矿难度的推测。共享保证金期货，包括永续期货和去中心化期货基差交易。交叉保证金期货，针对无常损失提供「自动对冲」解决方案。上图资料来源：SynFutures

我们相信，衍生品将成为DeFi生态系统的重要组成部分，就像它在传统金融系统中的地位一样。只有那些能够替代中心化产品的优质去中心化协议才能抓住这个巨大机遇。

当然，SynFutures仍处于早期阶段，但我们相信他们已经创造了一款面向更广阔市场的差异化产品，也很高兴能与他们一起前行。

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