USD:稳定币市值持续增长，为什么比特币却不涨了？

近一个月的加密市场，可谓是“跌跌不休”，比特币自从5·19跌破40000美元整数关口以来，多次向上冲击均以失败告终，目前在33000美元下方弱势震荡；而2个月前强势领涨的ETH，也颓势尽显，据行情显示，40天之内从4371美元下跌至1941美元，跌幅达63.6%。而纵观整个加密市场总市值变化，也从4月份的2.6万亿美元缩水至今天的1.36万亿。

近90天加密市场总市值变化

但是就在这一片惨淡之中，稳定币的行情似乎并没有受到整体下跌的影响。同样据coingecko统计数据显示，当前稳定币的总市值已经突破1100亿美元，达到1103.3亿美元，处于历史高位水平。

目前稳定币总市值

其中USDT以626.8亿美元的市值继续稳坐稳定币市场头把交椅，虽然在稳定币市场中的份额不断地被后来者蚕食，但依然以56.8%的占有率占据着绝对优势。所以在本文接下来的内容中仍将以USDT作为重点来窥探稳定币市场这一年来的发展脉络。

算法稳定币今日平均涨幅为4.37%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为4.37%。8个币种中7个上涨，1个下跌，其中领涨币种为：ONS(+16.85%)、BAC(+13.73%)、LUNA(+10.92%)。领跌币种为：MITH(-5.55%)、BAGS(-5.19%)。[2021/8/27 22:41:24]

一年，增发次数600+，市值实现10X跨越

从2020年6月到2021年6月，在过去一年的时间里，稳定币总市值从109.9亿美元到今天的1103亿美元，恰好走完了10倍之路。在这一年的时间里，稳定币在波澜壮阔的加密市场牛市进程中不仅提供了坚实的后盾，而且也为蓬勃发展的DeFi充当了必不可少的流动性工具。而且在这个过程中，除了老牌的法币抵押类稳定币，我们还见证了加密资产抵押类稳定币和算法稳定币的崛起。从数据上来看，这一年间，USDT市值从96亿美元增长到626亿美元，相对应的市场占比从87.5%下降到56.8%；USDC市值9.5亿美元增长到250亿美元，市场占比从8.48%上升到23.55%；而DAI的市值也从一年前的1.3亿美元增长到48.6亿美元，市场占比从1.18%上升到4.64%。

声音 | 央行穆长春：稳定币扩展到全球范围，将放大对公共政策的挑战和风险:在11月10日的第十届财新峰会上，中国人民银行数字货币研究所所长穆长春表示：“稳定币扩展到全球范围，将放大对公共政策的挑战和风险。”对于这一结论，穆长春从三个方面进行了分析。

第一，全球性稳定币的应用会削弱金融市场的公平竞争。由于全球性稳定币的发行者一般为大型科技公司，网络效应将导致更高的市场集中度，削弱金融市场竞争，同时，稳定币的闭环体系可能会抬高市场准入门槛。

第二，全球性稳定币生态系统存在信用、期限和流动性错配及操作风险，可加剧国内货币金融部门的脆弱性、加剧危机的跨境传导。穆长春指出，全球性稳定币很大程度上依赖于运营者的信誉，一旦出现风险事件，做市商能否稳定币值是存疑的。另外，抵押资产储备不透明、相关的权利和义务界定不清，治理不善，比如储备资产未独立托管，持有人无法赎回，也会引起挤兑。

第三，如果全球性稳定币用于支付，一旦出现系统中断，会导致市场金融波动并影响实体经济活动。如果用作价值贮藏，币值下滑将引起持有人财富收缩，同时，银行与相关金融机构如果持有稳定币也会遭受损失，由于没有存款保险保障和最后贷款人机制，在发生挤兑的情况下这些金融机构损失更大。另外，全球性稳定币储备资产规模较大，在极端情况下，如果发行机构为应对赎回请求，不得不甩卖资产，将引起金融市场价格大幅波动，也会导致托管银行出险。在市场承压时，如果稳定币成为法定货币的替代，将冲击国家货币主权。[2019/11/10]

近一年部分主流稳定币市场占有率变化

声音 | 德国财政部长：Libra计划会被否决，将确保稳定币不会成为官方货币的替代品:据Fxstreet消息，在柏林的一次小组讨论中，德国财政部长Olaf Scholz 表示，Facebook的Libra计划无疑将被否决。他表示不能接受一种并行的货币，德国联邦政府将在欧洲和国际层面努力，确保稳定币不会成为官方货币的替代品。[2019/9/19]

USDT印钞减速，链上交易放缓

作为稳定币市场的风向标，在历史上USDT的每一次大规模印钞发行大都会引起市场的密切关注，其链上交易活跃状况也被看做衡量市场情绪的一个重要指标。从上面的数据我们发现，虽然在过去一年的时间里，USDT的流通量增加了530亿美元，但是如果把时间轴缩短到近半年的周期内，还会有一些新的发现。

首先是印钞次数的变化。据tokenview的统计，自2021年1月以来，USDT累计印钞73次，详情如下：

声音 | 蔡维德：目前全球有100多个稳定币计划正在进行中 来势汹汹:国家特聘教授、北航导师蔡维德教授表示，虽然目前没有很多国家明确表态发行央行数字法币，但是，由各国央行背书的稳定币却非常多。目前全球已经有上百个稳定币计划进行中。央行数字货币来势汹汹，进展惊人。[2019/8/20]

2021年上半年USDT印钞情况，数据来源tokenview

从上面的统计不难发现，一月和二月总计印钞37次，占到上半年的50%；印钞金额达到174亿，占到上半年总印钞金额的40%。其后整体呈现下降趋势，到了6月，截至22日，印钞次数为0。

其次是每日交易笔数和交易金额等数据的下滑。据tokenview的统计，6月21日USDT全网交易笔数为77.2万笔，而22日截至撰稿时交易笔数只有22.2万笔，只有3月份高点166万笔的13.3%，和年初的45万笔相比，也仅有彼时的50%。

动态 | Carbon推出美元稳定币CarbonUSD的EOS版本:据coindesk消息，Carbon与美元挂钩的稳定币CarbonUSD刚刚推出基于EOS平台上的第一个稳定币。9月，该公司推出了CarbonUSD的以太坊版本。[2018/11/10]

近半年USDT每日交易笔数变化

交易金额方面，同样有类似的趋势。自5月份达到交易高峰值以来，便迅速下滑，最近24小时交易金额只有35.7亿USDT，不足5月峰值的10%，也远低于年初96.2亿的交易量。

近半年USDT每日交易金额变化

稳定币市值持续增长，为什么比特币不涨了？

在之前很长一段时间里，历次以USDT为代表的稳定币增发都会被市场解读为增量资金进场的信号，相应的比特币价格往往会在其后较短的时间里出现不同幅度的上涨，然而随着这次稳定币总市值突破1100美元的消息，到目前为止，比特币以及其他主流加密资产的价格并没有出现任何上涨的迹象，那么是这个指标失灵了吗？当然不是。

其实这其中存在着很大的误区，或者说是把经验当成具有严密逻辑性的因果关系。很多投资者一直所认为的稳定币增发必然导致比特币等加密资产价格的上涨更多的是经验层面的总结，而且这种经验的有效性也是需要一定的前提的。首先在2020年6月之前的加密市场中，虽然有机构投资者布局，但是整体的资金体量并不占据优势，以我们最熟悉的灰度为例，2020年6月初，其BTC持仓仅有36万枚，而到了2021年1月底，迅速增加到65万枚，也就是说灰度在半年的时间里增持了相当于其过去5年80%的仓位。这一现象和市场内“本轮牛市是由机构投资者推动”的观点不谋而合，基于此我们可以说，在2020年年中之后，也就是本轮牛市的加速期，有更多的机构投者通过合规的渠道带资进场，主导了比特币价格的拉升，而这些投资者对于USDT等稳定币的需求显然是微乎其微的。

其次，另一个明显的变化是DeFi以超乎想象的速度快速崛起，流动性挖矿等去中心化的全新投资方式，吸引了大量的资金，我们知道，参与DeFi协议中的流动性挖矿不仅需要ETH等加密资产，还需要大量的稳定币才能完成交易。这样，DeFi也成为了稳定币一个重要的流向地，这在加密市场中是未曾出现过的新情况。

所以在加密市场内外部环境都发生了较大的变化之后，作为投资者也需要随之做出改变，对稳定币增发的影响、以及对上述USDT印钞频率减缓、交易笔数和交易金额下降的事实也要有更新的认识。

需要注意的是，，在今年上半年加密市场行情发生大幅波动的同时，稳定币在二级市场和DeFi协议间的流动也在悄然发生着变化。

据glassnode统计的数据，2021年上半年，加密资产交易所中所持有的稳定币份额和DeFi智能合约中锁定的稳定币占比出现了截然相反的趋势。具体来看：

在加密资产交易所中，所持有的稳定币份额从2月份的最高值14.55%已经下降到6月22日的2.45%，具体数量上看，则是从41.3亿减少到15.2亿。

近半年交易所持有的稳定币份额变化

近半年DeFi智能合约中锁定的稳定币份额变化

而在DeFi智能合约中，锁定的稳定币份额则从5.65%上升到18.94%，两相对比之下，变化不可谓不明显。

在最后，我们再来关注一下算法稳定币。虽然当前在三大类稳定币中，算法稳定币不论从价格稳定性、市值体量还是应用范围来看，都不占据优势，但是算法稳定币作为最彻底的去中心化稳定币，无疑是DeFi未来发展过程中的最佳拍档。比如前段时间备受市场瞩目的新一代算法稳定币Fei，在经历了早期的波折之后，其价格已经回到水上，目前以4亿美元的市值位居稳定币市场第十的位置。

长期来看，稳定币的市场结构已经在不经意间发生着巨大的变化，随着DeFi的不断创新发展，相信稳定币的应用场景仍有相当大的扩张空间，未来的稳定币将不仅仅是作为连接场内外交易桥梁和场内避险资产的角色存在，这也就要求我们必然要用发展而非静止的眼光来看待加密市场中这一重要的基础设施。

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