SOL:持币投资者盈利不佳，市场已经重回调整阶段？

本文源自Glassnode链上周报"TheWeekOn-chain(Week22,2021)"，由币世界研究院翻译、整理。

译者:WinyHuang

当我们分析长、短期持币者的链上情绪时，发现比特币市场已经沦为多头和空头的决战之地。

在过去的这一周，比特币价格在9,430美元的交易区间内盘整。比特币以低点价格31,327美元开盘，触及近期高点40,757美元后，再回落至低点。受之前的抛售影响，市场预计会出现一段时间的调整。

投资者首先关心地问题是，熊市是否已经来了，抑或市场已经重回调整阶段？本文中，我们将会评估长、短期持币者的链上支出表现，以此衡量他们的相对情绪。

接近疼痛阈值

目前的市场结构非常有趣：五个月之前比特币的价格仅略低于当前水平。因此，2021年之前积累的盈利币基本都由长期持币者持有，于12月底或1月初入场的人也已接近其成本价。相反，短期持币者则几乎都处于未实现亏损的状态。

数据：目前WLD前九名持币地址持币占比超99%:7月24日消息，据0xScope Protocol监测，Worldcoin代币总量100亿枚，目前持有人数为30名，其中前9名地址持币占比为99.135%，可能为项目方控制地址。此外，部分代币已被转入Binance、OKX和Bybit。[2023/7/24 15:55:09]

我们根据比特币最近一次的转移时间，确定了以下两类持币者：

短期持币者。持币时间短于155天，通常被认为是新入场者，

长期持币者。持币时间超过155天，通常被认为是囤币人、业内行家、终极买家。

通过这种分类，我们确定了长、短期持币者的持币比例，并进一步得出这些币有多少处于盈利或亏损状态。比特币当前交易价格非常接近155天以前，我们也可看出小部分长期持币者目前处于亏损状态，正如下图蓝色部分所示。

长、短期持币者的盈亏实时图表?

GDX今日正式上线D5 Exchange，持币地址数量已突破1万个:3月15日消息，Gridex平台币GDX于今日正式上线D5 Exchange。截止发文，GDX持币地址数量已接近12,000个，且仍在持续增加。目前，用户可以在D5 Exchange上通过GDX/ETH交易获取GDX。此外，Gridex推出的Maker奖励活动也将对参与交易的用户进行奖励，该活动的总奖池设置为5400万枚GDX。[2023/3/15 13:05:55]

上图中有关当前供应动态的关键统计数据为：

盈利的长期持币者持有69%的比特币。这也基本代表了2021年之前的所有买家。

亏损的长期持币者持有0.5%的比特币，于2020年末或2021年初入场。如果价格在此区域持续震荡1个月，则浅蓝部分的厚度就表明了有多少1月入场的买家在继续持币。

长期持币者基本又开始囤币。这意味着，早期的牛市买家持币数量合理。若此趋势持续，供应将在较长时期内都处于紧缩状态。

数据：比特币巨鲸持币数量小幅下降:据Tokenview区块浏览器数据显示，持有BTC(100-10000)的地址总共持有1180.7万枚BTC，较七日前减少1.2万枚，持有BTC(100-10000)的地址总数约为2万个，较七日前下降0.5%。截止下午14时，比特币全网算力89.98EH/s，挖矿难度14.36T，未确认交易笔数约为8.7万笔。[2021/7/13 0:47:55]

盈利的短期持币者仅持有4.5%的比特币。相较于四月中旬64,000美元的历史新高，比特币暴跌超30%。这表明，约26%的比特币目前处于亏损状态。

因此，亏损的短期持币者所持有的26%比特币，目前处于未实现亏损状态。在现在或者未来，这些人都最有可能是卖方压力的来源。

在最新的报告中，我们探讨了长、短期持币者的未实现净损益，以此来确定他们的相对痛点。我们得出的结论是，短期持币者已经抛售了大量比特币，但可能还会继续卖出。另一方面，长期持币者大多处在盈利状态，但是也在接近“未实现损益”的临界值，即0.75。在之前的周期中，这标志着更多看跌趋势的开始，因为长期持币者捕获了剩余的未实现收益。

本轮比特币暴跌并未引发长期持币者进行抛售:加密货币金融服务公司Unchained Capital发布的数据显示，已经存放了很长时间的BTC（囤币）并没有因为2019年或2020年的价格变化而开始抛售。根据hodl Wave数据，过去五年来，存储五年或更长时间的比特币的供应量有所增加。在2019年的看涨阶段和当前阶段的抛售中，正是那些存放半年或更短时间的代币交易推动了市场价格。（Cointelegraph）[2020/3/18]

?周链上数据实时图表

支出形态很重要

以上，我们可以得出，大量的比特币投资者处于亏损状态，情况看起来非常严峻。

然而，既然已经确定了市场的潜在痛点，我们就可以观察链上的实际支出行为，以此验证投资者是否在针对账面亏损而采取行动，抑或被市场崩盘吓到了。

通过平均支出的输出寿命指标，我们可以得出当日的未花费交易输出的平均年龄。在下图中，我们使用7日指数移动平均线来突显最近的支出行为，同时消除了一些干扰因素。

声音 | 赵东：我仍然相信并一如既往的支持币安:赵东刚刚在微博表示，刚睡醒看到币安丢了7000 BTC，我想说：1.这么大的交易所不被黑客盯上很难；2.在专业黑客眼里，只有时间问题，没有攻不破的交易所；3.换做其他交易所，大家的通行做法是隐瞒不说，除非丢币丢到利润Cover不住；4.长鹏够直白透明。这也是为何我一直相信并支持币安的原因；5.我仍然相信并一如既往的支持币安。[2019/5/8]

高ASOL值表示旧币正在移动、分配。

低ASOL值表示旧币仍处于“HODL”状态，未被移动。

以下是与近期价格走势相关的两个关键结果：

1.五月初，旧币支出激增，可能是资产分配，以及资本循环。

2.在抛售期间，ASOL大跌，重回5-6万美元积累区间以下的水平。这表明，长期持币者并没有恐慌性抛售，相反，他们在下跌过程中继续持有。

ASOL实时图表

另外两个寿命指标“Coin-DaysDestroyed(CDD)”和“Dormancy”也代表了相似的涵义。尽管价格从峰值下跌50%，旧币似乎仍处于“休眠”状态。

CDD代表当日货币消费的总寿命周期。

Dormancy修正了链上交易的CDD，显示了每单位BTC的寿命周期。

由于旧币被消费、分配，高值通常表示看跌。

由于旧币依旧处于休眠状态，且持续积累，低值通常表示看涨。

DormancyCDD实时图表

从ASOL中可以看出，所花费的总生命周期已经下降至或低于2020年牛市前的水平。这证实了，旧币在持续被持有，而大部分支出则来自持币时间短的持币者。

这三个指标表明，老手不会急于退出。由于旧币仍未移动，弱手卖给强手，如果ASOL/CDD/Dormancy继续走低，那么它将与之前的积累范围相似。相反，若这些指标走强，则可能表明旧币再次被消耗，造成进一步的抛售压力。

是谁在抛售？

目前，我们已经确定了旧币的支出比平时更少。然而，比特币价格正在下降，而交易所余额则在攀升。那么问题来了，是谁推动了抛售？

流动和非流动供应指标表示，在五月份，共有15.5万BTC已经从非流动性状态转变为流动性或高流动性状态，这可以预估总的抛售压力。

流动性和非流动性供应实时图表

过去这一周的链上结算同样也非常接近历史新高，每日结算超550亿美元。这比2017年的峰值增加了60%。因此，不可否认的是，大体量的比特币正在移动。

比特币转移总量实时图表

通过分析过滤掉短期持币者的花费产出利润率，我们就会发现，短期持币者以当前低价卖出之前高价积累的币，从而继续实现亏损。当普遍的投降现象出现时，这一指标将长期处于1.0以下。考虑到这一点，当前的市场结构与2020年3月份的市场崩盘事件相比，可谓相当。

STH-SOPR实时图表

我们还可以查看分别处于盈利状态和亏损状态的链上比特币转移量。下图中的多个观察结果证实了，大量的支出和抛售压力是由短期持币者所驱动的：

从2020年初起，比特币价格从1万美元涨至4.2万美元，长期持币者获利，此后他们的支出达到了一个相当稳定的基线。

长期持币者的支出形态似乎未受大抛售的影响。实际上，支出量的波动性已经下降。这意味着，长期持币者通常不愿意以低价清算比特币。

另一方面，在之前的市场崩盘期间，短期持币者的支出增加了5倍以上，最大支出发生在当前的市场低点附近。

盈利/亏损的BTC转移量实时图表

最后，我们可以比较三个关键持币方：短期持币者、长期持币者和矿工。

短期持币者正在分销比特币。

长期持币者正在持有和囤币。

矿工正在囤币。

毫无疑问，当前的市场结构正好描述了一场多头和空头之间的较量，长、短期投资者之间形成了明显的趋势。这是HODLer信念和即时购买力的一场决斗。

长、短期持币者、矿工供应量的实时图表

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