加密货币:市场结构正在转向山寨币

价格变动：以太坊在一周内继续飙升至历史新高，值得着眼的是明显的机构投资者的发展。

成交量动态：在短短一年的时间里，币安的BTC-USDT交易对从占总交易量的40%以上上升到仅占6%。

订单簿流动性：过去两周ETH-USD订单簿上的请求量大于投标量，这意味着获利回撤。

波动性和相关性:比特币和美元指数不再反向交易。

价格变动

以太坊飞跃？以太坊进入了纯粹的价格发现模式，继续飙升，本周收盘价略低于4千美元。上周，ETH现货交易量占BTC交易量的比例首次出现翻转，ETH-USD交易量占总交易量的51%，这是同类交易中的首例。同样的“翻转”也发生在期权市场上。与此同时，比特币本周小幅上涨，尽管仍低于6万美元的价格水平。

美联储：某些稳定币暴跌及加密货币近期表现表明加密市场结构的脆弱性:6月17日消息，美联储在其货币政策报告中指出，某些稳定币暴跌及加密市场近期表现，表明了加密市场结构的脆弱性。

此外，越来越多地使用稳定币来满足其他加密货币杠杆交易的保证金要求，可能会放大稳定币需求的波动性，并增加赎回风险。[2022/6/18 4:36:10]

总的来说，这是加密货币领域又一个激动人心的一周，机构方面出现了新一轮积极的发展，包括花旗(Citi)未来的加密服务、高盛(Goldman)新的比特币衍生品、Square数十亿美元的加密货币收入，以及Paypals稳定币探索计划。

成交量动态

币安的市场结构正在脱离比特币。币安的总交易量在过去一年大幅飙升，现在每天都有数十亿笔交易执行。然而，我们应该感兴趣的是贸易量的细分情况，来了解哪个交易对获得了最大份额的交易量。具体来说，我们将币安的BTC-USDT交易对与在交易所交易的所有其他交易对(1000)进行比较。结果表明在过去的一年中，BTC-USDT对已经从占总量的40%以上上升到仅占6%。

程晓明：四板将是推动区块链与资本市场结合试验田:新三板知名专家、中国社会科学院管理学博士程晓明近日对证监会批准五个区域性股权市场参与区块链建设试点工作进行了解读，他表示证监会批准五个地区性股权交易市场就是我们俗称的四板其中包括了北京、上海、深圳、江苏、浙江，这五个最发达地区的区域性股权市场可以参与建设区块链，证监会此次下发文件就是想拿区块链跟四板的结合做个试点，目的是在于推动区块链与证券市场、与资本市场的结合。程晓明分析了区块链跟证券结合的四大应用场景：1、区块链可以用在上市公司的信息披露上；2、区块链可以用在尽职调查上；3、区块链可以用在托管登记上；4、区块链还可以用在清算方面。（人民网）[2020/7/30]

过去一年发生了什么，导致市场结构发生了如此急剧的变化?在币安上的交易对的原始数量并没有发生太大的变化——相反，整体市场结构已经转向以太坊、其他币和BNB市场。越来越多的交易员将资金投入比特币以外的替代加密货币资产，这一迹象表明，在该行业最大的加密货币交易所，替代货币市场正在增长和繁荣。

Three Arrows Capital CEO：与外汇市场结构类似的加密市场未来可能会出现更大的“碎片化”:加密货币对冲基金Three Arrows Capital首席执行官Su Zhu表示，目前，加密货币市场结构正在变得与传统市场相似。他说：“在外汇市场上，大量的交易是由资金不太充足的公司进行的，它们利用外汇机构经纪商在市场上完成大量订单。所以我认为最终你会看到加密货币朝着这个方向发展。”Zhu还指出，与外汇市场结构类似的加密市场未来可能会出现更大的“碎片化”。他指出，对于未来几年的加密市场来说，区域交易所将具有巨大的潜力，而其他实体则是市场多样化和效率提高。（AMBcrypto）[2020/6/8]

拉丁美洲加密货币市场将迎来高速增长。上周，拉丁美洲交易所Bitso完成了2.5亿美元的C轮融资，该交易所的估值超过22亿美元。该交易所在过去一年经历了前所未有的增长，是快速扩张的拉美加密货币行业的佼佼者。在短短两年内，Bitso上的交易额从每月不足1亿美元飙升至2021年4月的8亿美元以上。拉丁美洲的金融市场和服务长期不发达，但加密货币为越来越多的用户和用例提供了新的可能性。

数据显示：BTC期货市场结构显著成熟 ETH期货市场有更多资金入场:观察比特币和以太坊的期货情况发现，随着2月14日比特币期货累计持仓量达到54亿美元的峰值，市场结构显著成熟；而对于以太坊，随着其未平仓资金达到9.1亿美元的峰值，有更多资金流入市场。（The Block）[2020/4/27]

USDC的大部分交易量来自币安、Uniswap和Coinbase。随着越来越多的真实世界用例以及与Visa的里程碑式合作，USDC稳定币正受到越来越多的关注。然而，加密货币市场上稳定币之间的竞争非常激烈，USDC目前只占稳定币总量的一小部分。为了更好的额了解交易量集中在哪里，所以绘制了Kaiko的覆盖范围内所有交易所的USDC交易量。我们可以看到，币安、Uniswap(V1和V2)和Coinbase占USDC总成交量的近80%。单是币安就占据了近一半的交易量。上周，我们发现Tether成交量也集中在币安，这表明该交易所在稳定币领域具有系统重要性。

声音 | 律师Jake Chervinsky：SEC发布的拒绝指令像是对BTC市场结构的谴责:美国政府执法辩护律师Jake Chervinsky在推特上发文表示，SEC拒绝了Bitwise的比特币ETF提议。尽管结果并不出人意料，但SEC超出了职责范围，发布了一份长达112页且极其详细的指令，读起来像是对比特币市场结构的一份谴责。[2019/10/10]

订单簿流动性

引入新的流动性指标。投标深度与总市场深度之比是Kaiko与最新版本的“情况介绍”一起推出的一项新指标，可用于获取现货订单簿的整个市场流动性视图。当比值大于0.5时，这意味着投标的数量大于请求的数量。现在来看看Kaiko是如何推导这个度量的:

对于所有币对，Kaiko每分钟会拍两张包含所有出价和要价的订单快照，价格在中间价格的10%以内。从这些订单快照中，可以汇总我们所谓的“出价深度”和“询问深度”。“深度”指的是在中间价格10%以内的总买入价或卖出价。例如，在Coinbase上，ETH-USD对的出价深度为500，意味着该订单的出价方有500个以太坊。

然后，Kaiko采用每小时或每天的平均价格来衡量市场深度。例如，Coinbase上ETH-USD对的平均每小时出价深度为450，意味着该订单的出价端平均有450个以太坊。随着流动性的变化，该指标全天波动。

接下来，我们可以汇总所有在不同市场上收集的平均出价和要价深度度量。例如，Coinbase、Bitstamp和Gemini上ETH-USD的总出价深度为900，意味着这三个订单的出价方平均共有900个以太坊。

在对一组交易所的市场深度推导出一个聚合的、全市场范围的衡量标准后，Kaiko最终可以用一个简单的比率，将出价深度除以总深度。在上面的图表中显示了Kaiko的比率，它来自于从8个最大的法定交易所收集的订单簿数据。

解释这个度量:当比率高于0.5时，这意味着订单簿上的平均出价数量大于要价数量。我们可以观察到，在过去的一周，8个ETH-USD订单簿上的平均要价数量大于出价数量。这表明，交易者正准备以较高的价格水平上获利。

比特币市场深度暴跌。那么比特币都去哪了？在经历了创纪录的牛市和持续的高买入压力后，BTC-USD订单簿上的比特币数量在过去一年中急剧下降。Kaiko绘制了自2020年4月以来的市场深度图表，可以观察到比特币的数量已经从8家交易所的平均2万比特币订单簿下降到仅1万比特币。自1月以来，市场深度相对稳定，但在4月中旬的抛售中出现了大幅下跌。比特币供应短缺很可能是需求超过供应的罪魁祸首。

波动性和相关性

美元和比特币。在整个2020年，比特币和美元在很大程度上是背道而驰的。美元指数(DXY)跟踪美元与一篮子外币的关系。疫情引发的经济危机和随后的货币刺激措施导致DXY暴跌，而比特币却飙升至历史新高。然而，随着经济复苏带来缩减刺激措施的可能性，该指数最近显示出了复苏的迹象。如果这一趋势是比特币价格走势的任何指标，那么DXY在2021年的上涨可能预示着加密货币的亏损。然而，随着疫情在美国接近尾声，随着市场为疫情后的经济重新调整，可能会看到金融趋势的震荡。因此，只有时间才能告诉DXY-BTC相关性是否仍然是一个相关指标。

随着时间的推移，稳定币变得越来越稳定。稳定币通常在一件事上挣扎：保持1:1的挂钩美元。然而，在过去几年里，稳定币变得越来越稳定，当分析5个最大的稳定币的30天滚动波动时，这一点很明显。我们可以观察到，到2020年，稳定币的波动经常在5-30%之间波动。然而，自2020年11月以来，波动率已跌至5%以下。考虑到加密货币市场的整体价格波动自本轮牛市开始以来大幅上升，这一点值得注意。我们还可以观察到Circle的USDCoin(USDC)一直是最稳定的币，Tether(USDT)平均排名第二。

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