UNI:解析Uniswap V3中的几个争议问题

5月5日，Uniswap团队正式将V3版智能合约部署至以太坊主网，不同于经典的V1和V2版本，Uniswap最新的V3版本引入了几个新特性：流动性聚合、多级费率以及预言机的升级等。

从此前UniswapV3方案发布后的实际情况看，外界褒贬不一，众说纷纭。有人对其大加赞赏，也有人直言深感失望。在此我们将对几个值得市场关注问题进行讨论。

需要强调的是，在很多情况下，由于定义和标准的不同，即便针对同一问题，最后得出的结论也可能不同。因此不妨从不同角度来更全面地认识UniswapV3。

UniswapV3是订单薄模式吗？

在UniswapV3发布后，很多DeFi社区的意见领袖将其视为订单薄梯度模式，理由是UniswapV3引入了「范围内挂单」功能，允许流动性提供者在高于或低于当前价格的自定义价格范围内存放数字资产。

Beosin解析Reaper Farm遭攻击事件：_withdraw中owner地址可控且未作任何访问控制:8月2日消息，据 Beosin EagleEye 安全舆情监控数据显示，Reaper Farm 项目遭到黑客攻击，Beosin 安全团队发现由于_withdraw 中 owner 地址可控且未作任何访问控制，导致调用 withdraw 或 redeem 函数可提取任意用户资产。攻击者（0x5636 开头）利用攻击合约（0x8162 开头）通过漏洞合约（0xcda5 开头）提取用户资金，累计获利 62 ETH 和 160 万 DAI，约价值 170 万美元，目前攻击者（0x2c17 开头）已通过跨链将所有获利资金转入 Tornado.Cash。[2022/8/2 2:54:18]

然而，如果仅凭此就将UniswapV3视为订单薄模式的退化，那未免也太小瞧UniswapV3的创新性了。事实上，如果仔细研究UnsiwapV3的设计理念，可以发现UniswapV3根本不是订单薄模式——UniswapV3为AMM引入了「价格刻度」，LP可根据市场情况将资产放置在不同的价格范围内，而这丝毫没有改变自动做市商的运作模式。

Etherscan现支持以太坊域名服务ENS反向解析:5月12日消息，以太坊域名服务（Ethereum Name Service，简称ENS）发推称，Etherscan目前支持ENS反向解析。ENS反向解析可使用户的ENS域名成为跨DApp的以太坊账户的便携式用户名。除Etherscan外，使用此功能的其他DApp包括Uniswap、Opensea、Aavegotchi和Snapshot Labs等。目前，要使用该服务，用户必须手动启用反向解决，之后将更改为自动启动；DApp须在其UI代码中使用PR。

注：正向解析（Forward resolution，FR）是将一个ENS域名解析到以太坊地址等资源，反向解析（Reverse resolution，RR）是指将一个以太坊地址解析到一个ENS域名。[2021/5/12 21:52:40]

在传统的订单薄交易中，无论是竞价制度还是做市商制度，双方需要将订单挂至订单薄上，以价格作为信号进行交易。其中，在竞价制度中的要求撮合是按最有利于交易双方的价格买卖资产；同样地，做市商制度中要求做市商必须事先报出买卖价格，而投资人在看到报价后才能下达交易委托。从上我们可以看出，在订单薄中，流动性提供者都是主动提供报价，市场根据「价格优先」原则进行交易，由此实现了价格发现功能。

DeFiBox上线Mdex 合约解析功能:据官方公告，Heco 数据合作平台 DeFiBox 现已上线Heco项目Mdex 的合约解析功能，用户通过 DeFiBox 可以直观查看收益率，并根据相关数据进行策略调整，提高了用户体验。[2021/1/27 13:38:26]

竞价制度下的订单薄示意图

图片来源：欧易OKEx

但在UniswapV3中，LP根本没有主动提供报价，他们仅仅是将流动性放置在不同的价格范围内。UniswapV3上的交易价格与UniswapV2一样，仍然是依靠流动性而非订单指令驱动，交易价格由资产池中两种资产的比例所决定，因此也依然没有价格发现功能。

更形象地，如果将UniswapV2中的流动性设计比作一个水箱，在各价位处所提供的流动性都是一样的；那么UniswapV3在设计原理上，更像是在一个水箱中安装了卡槽，LP可根据市场价格在不同价格范围的「卡槽」内放置流动性，具体如下图所示。

哈勃公链CTO全面解析项目技术开发进展:据官方消息，近日，哈勃公链（Hubble Chain）首席架构师 Kevin 从美国硅谷视频连线，对目前项目的技术开发进度，进行详尽的汇报解读。

Hubble Chain是一条支持跨链交易且拥有去中心化交易系统的公有链，通过采用H+POR 共识机制、虫洞网络系统，以及底层跨链协议等区块链技术，构建全球区块链智能金融新生态。

2020年5月，哈勃GDP（全球数字支付）计划面向全球正式启动，通过HB跨境兑换、HB全球结算、HB尊享支付，全面实现以HB为价值流通转换的全球化数字货币支付场景的应用落地。[2020/6/5]

因此，UnsiwapV3并没有退化成订单薄模式，它仅仅是引入了「价格刻度」，成为一只披着羊皮的狼而已。而对于RangeOrders功能，Uniswap?V3白皮书中的用词更准确一些：「范围内订单」更类似于一种限价挂单策略——当价格横穿给定的限价范围时，流动性提供者所拥有的头寸就会由一种资产完全变成另一种资产。

动态 | 日本Catabira推出基于区块链的数据解析平台:据Prtimes消息，日本信息服务商Catabira宣布推出基于区块链的商业服务级数据解析平台Catabira Insights For Blockchain，将利用区块链技术不可篡改的特性保证调查数据的真实性。[2018/11/8]

UniswapV3的资本效率真的提高了吗？

UniswapV3的一大特性是通过「流动性聚合」来提高资本效率。在经济学的定义上，衡量资本效率可通过以下公式实现：

资本利用率=收入/?资产

在Uniswap上，资产即LP放置在Uniswap上的流动性，收入来源于交易手续费。其中，交易手续费又与交易笔数、平均每笔交易金额和手续费率有关。在不考虑资产价格变化和LP进入/退出的情况下，在某一段时间内，资本利用率可用如下公式表示：

其中，k是该时间内的交易笔数，m为平均每笔交易金额，p为手续费率，x为资产池中X资产的数量，y为资产池中Y资产的数量，P为X相对于Y的价格。

从公式可以看出，想要提高AMM上的资本利用率，要么提高交易金额或手续费，要么降低资产池中的资产价值。

那么UniswapV3是如何提高资本利用率的呢？Uniswap官网上给出了一个案例：

Alice和Bob都想在Uniswapv3的ETH/DAI池中提供流动性。他们每个人都有100万美元。在达到相同流动性深度的情况下，UniswapV2需要存入500,000DAI和333.33ETH；而在UniswapV3的1,500-1,750美元的价格范围内，他们仅仅需要存入91,751DAI和61.17ETH，由此提高了资本效率。

从上可以看出，UniswapV3提高资本利用率的关键在于减少了资本池的总价值。

然而当看完上述案例时，我们却总能隐隐约约地感觉有什么地方不对。UniswapV3真的提高了AMM的资本利用率吗？

一个最明显的案例：假设UniswapV2和UniswapV3在一段时间内的交易手续费都为1,000DAI，同样地，平台上所有的LP都为UniswapV2和UniswapV3提供了价值100,000的流动性，那么根据公式，UniswapV2和UniswapV3的资本利用率是一样的。

从上可以看出，评判UniswapV3的资本效率情况，涉及立场和角度问题。

从个体角度出发，如果某一个人将自己的流动性都集中在某一价格范围内，那么其个人的资本利用率可以提升；然而，市场整体的资本效率却未因此得到改善。

此外，UniswapV3在资本效率优化设计方面，仅仅考虑了个体，而忽略了市场上其他人对本人造成的影响，这在经济学上称为外部性。

什么是外部性？还是以UniswapV3官网上的案例为例：设计人员认为在V3版本下，如果一个人有100万美元的流动性，仅需存入91,751DAI和61.17ETH即可。

但实际情况是，在市场上共有100万美元流动性的情况下，如果人们认定未来价格只会在1,500-1,750美元的价格范围里变动，那么从理性决策出发，每位LP都会将自己的流动性放置在1,500-1,750美元的价格范围里，因此，UnsiwapV3依然会被存入总价值100万美元的流动性。此时，UniswapV2和UniswapV3并没有什么本质差别，资本效率仍是一样的。

更为重要的是，UniswapV3会引发公平性问题。在UniswapV2中，所有的LP地位都是平等的，所获取的手续费也是平均分配。

然而，UniswapV3通过「范围内挂单」的设置来聚合流动性，以此提高资本效率。同时，UniswapV3规定，当市场价格在制定的价格范围内，LP可获取交易费用；而当市场价格移到价格范围外，这部分流动性将不再赚取手续费。

这在无形中为UniswapV3引入了流动性竞争机制——有组织性的、专业的LP将会实时根据市场价格的变动调整自己存放流动性的价格范围，以此获取更大的收益；而普通的LP很难及时调整，因此其资本效率和手续费分成也相对更低。

因此，从总体上看，UniswapV3最为重视的「流动性聚集」，并未从根本上改善平台整体的资本利用率。相反，由此引发的流动性竞争，还会造成公平性问题以LP调整头寸带来的Gas损耗，这一点是得不偿失的。

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