BAS:Q1单季度秒杀去年全年 即将上市的Coinbase你看好吗？

美国最大加密货币交易所Coinbase将于4月14日以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，作为行业标杆，Coinbase上市被视为是2019年比特币矿机公司嘉楠科技上市后，加密资产史上又一里程碑和新起点，一方面意味着加密资产正在以前所未有的速度融入传统资本市场，另一方面也意味着在各方面的需求和博弈下，加密资产将进入「合规化」时代。因此，Coinbase的上市以及后续变化非常值得投资者关注。

周二更新2021Q1财务数据，加密货币牛市背景下各项数据大幅提升

2021Q1营收从去年同期的1.906亿美元跃升至约18亿美元，净利润从3190万美元增长至7.3亿-8亿美元之间。

而2020年全年Coinbase的营收才13亿美元，净利润3亿美元。

交易量方面，2020年Coinbase加密资产交易量为1930亿美元，同比增长142%。2021Q1交易额为3350亿美元。

Syscoin与WEconomy达成合作，并计划明年Q1推出layer 2协议:12月22日消息，去中心化区块链基础设施平台Syscoin与亚洲Web3孵化器WEconomy达成合作，以加速其亚洲生态系统的扩张，并计划在2023年第一季度推出layer 2协议Rollux，Syscoin表示Rollux是第一个与EVM兼容的layer 2 ollup套件，准备在主网上线。[2022/12/22 22:00:06]

交易用户方面，2021Q1有610万交易用户，同比增加369%，环比增加117%。

Coinbase预计，在最激进的预估下，加密货币市值的上升可能会将MTU推升至700万。在中等范围内，假设加密市场持平，则MTU将达到550万。最保守的预测是400万。

Coinbase业务类型：由交易起家，向其他业务不断延伸，交易依然占营收80%以上

研究：2022年Q1共发生78起黑客攻击事件，损失约13亿美元:4月27日消息，根据Atlas VPN团队的新研究，区块链黑客在2022年第一季度的78起攻击事件中窃取了约13亿美元。此外，针对以太坊和Solana生态系统的黑客攻击仅在本季度就造成了超过10亿美元的损失。这些数据来自Slowmist Hacked，该网站收集了公开承认的对区块链项目的攻击信息。

具体而言，在2022年第一季度，以太坊生态系统被黑客攻击了18次，导致近6.36亿美元的损失。本季度最严重的攻击发生在3月底，当时Axie Infinity侧链Ronin Network被黑客攻击，损失高达6.1亿美元。同期，Solana生态系统被黑客攻击了五次，造成3.97亿美元的损失。（Bitcoinist）[2022/4/27 5:14:41]

Coinbase的产品按收入类型的不同可以划分为两大类：交易服务产品、订阅与服务产品。

Coinbase宣布将支持Ledger等硬件钱包，将于2022年Q1开始执行:12月9日消息，Coinbase宣布将支持Ledger等硬件钱包，Coinbase Wallet浏览器扩展插件用户将能够连接其Ledger硬件钱包，保持对其资产的自我监管和完全控制。该合作伙伴关系将从2022年第一季度开始分阶段展开。Coinbase移动应用程序也将支持Ledger硬件钱包。（Cointelegraph）[2021/12/9 13:01:15]

交易服务分为：

1）付款与收款

2）投资

BTC、ETH和其他加密资产在Coinbase整体交易量中的占比分别是?41%、15%、44%。

3）消费

订阅与服务产品分为：

GMO发布Q1财报，加密业务营收增至4倍达4600万美元:日本GMO集团4月30日发布了2021年Q1财报，财报显示，由于加密货币市场的蓬勃发展，加密资产业务的营业收入约为去年同期的4.1倍，达50.1亿日元（4600万美元），达营业利润约为5.4倍，达30.7亿日元（2800万美元）。（JP.Cointelegraph）[2021/4/30 21:13:40]

1）支付

2）分销

3）托管

4）存币

5）质押

6）借款与贷款

7）赋能

Coinbase的营业收入结构较为稳定，2019Q1~2020Q4营收中的81~92%来自交易业务，2~7%来自订阅和服务费，4~15%来自其他业务。其中，交易业务收入规模与比特币和加密资产行情正相关。另外，交易业务的毛利率稳中有升，2020年均在85%以上。

两大业务以外，Coinbase的直接投资也非常重要：Coinbase通过投资部门CoinbaseVentures以投资的方式参与了包括Compound等DeFi生态项目，截至2020年12月31日公司已经投资超过100个加密资产项目。

Coinbase面临的挑战

1）来自CEX对手的竞争压力

CEX指中心化交易所，用户需要将资产等托管于交易所体系的中心化机构，由CEX集中提供交易撮合和服务。币安、火币、Kraken等，这些CEX并非都是完全合规的，它们拥有大量的加密资产衍生品服务，对用户来说合规门槛更低、可选择性更多。

2）来自DEX的降维打击

DEX即去中心化交易所，DEX给用户最直接的感受就是，对资产的绝对控制、普惠，而且考虑到区块链的去中心化特性，由于不受合规的限制，社区和用户可以根据市场需求设置流动性资产池，提供多种交易对。

过去两年，DeFi生态在DEX的带领下正以前所未有的速度冲击着传统金融模式。来自DeFi和DEX的竞争完全是不同层面的，在加密资产世界，去中心化的产品和社区拥有者天然的吸引力和较强的创新能力，对CEX可谓是降维打击。

DEX最典型的代表是Uniswap，一个拥有极简代码的社区项目，不到两年时间就成长为与CEX匹敌的巨头，从各类统计数据来看，Uniswap已经进入加密资产交所排名的前5。2020年Uniswap交易量580亿美元，比2019年的3.9亿刀增长了150倍。

Coinbase上市的意义：加密世界里程碑，行业合规助推剂

1）Coinbase登陆资本市场意味着加密资产与传统金融资本的融合在加速，比特币期货、比特币ETF、上市公司持有比特币等事件都是融合的表现，加密资产市场渐渐在征服传统金融资本。未来，会看到更多的加密资产进入传统金融市场，走向大众。

2）Coinbase的上市对监管规则的更迭有一定的促进作用。以美国为例，SEC、CFTC、国会和州政府都有专门的团队对加密资产进行监管配套的研究，呈现出积极拥抱的态度。未来监管框架、资产保管、会计审计方面会有更快的迭代。

3）加密资产将进入「合规化」时代。据统计，截至2021年2月20日，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过?131?万个比特币，超过比特币总量?2100?万个的?6%，价值超?730?亿美元。2018年CME上线比特币期货、2021年2月多伦多证交所上线比特币EFT，都是加密资产行业逐步合规化的印证，而Coinbase上市，是这个趋势又一个最好的注脚。

估值：参考同业平台币市值，同时在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase一定溢价

国盛认为，当前尚未有加密资产交易所登陆「传统」资本市场，难以找到对标，但多家交易所基于以太坊和自行开发的区块链主网发行了平台币，这些平台币还在加密资产交易所交易，它们的市值具有一定的参考价值。

在此基础上，国盛认为，应当在合规、品牌效应和投资布局等方面给予Coinbase一定溢价。

本文精编自国盛证券《Coinbase上市，里程碑与新起点》

编辑/richardli

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