ETH:分析：以太坊的合并后经济学

原文标题：Ethereum’s Post-Merge Economics — Is ETH Deflationary? On-Chain Analytics.

原文作者：Wheatstones

原文来源：medium

编译：ChinaDeFi

简介

在9月15日网络升级之后，以太坊从工作量证明(PoW)转换为权益证明(PoS)共识机制，使网络减少了99.95%的碳足迹。

这也意味着，自合并以来，以太坊的日代币供应量已经减少。

本文将研究新的PoS以太坊网络的供需动态，以及其通缩的现实。

合并前

有很多关于以太坊在合并后会出现通缩的猜测，现在我们将能够检查数据，看看合并后实际发生了什么。

许多分析师正在查看过去的信息，以便预测网络升级后以太坊的代币活动。

考虑到以太坊在2021年8月的另一项重大升级，即EIP-1559，该升级要求网络销毁用于支付基本费用的以太，以此来降低总供应量，许多人预计ETH代币净发行将在0.5%至4.5%之间，这取决于网络费用，同时使以太坊出现通缩。

Kraken 智能 — ConsenSys

合并后：以太坊现在是通缩的吗?

区块链领域最引人注目的工程成就之一是成功实现了以太坊从PoW到PoS的共识机制，这一机制已经进行了多年。

由于PoS与PoW的工作方式不同，我们将利用供应链指标来探索和理解供应动态。这将包括对验证者、ETH代币发行和EIP-1559销毁机制的影响的分析。

机构分析：俄罗斯央行或再度加息50个基点:自3月份以来，俄罗斯央行已加息250个基点，但预计在下周五的利率决议上该行将再次加息50个基点，并发出继续进一步收紧政策的鹰派信号。俄罗斯9月份通胀进一步高于目标，而每周数据显示10月份通胀再次上升。大部分的通胀加速反映了暂时性的因素，但通胀预期有所走高。在看到物价压力消退的证据之前，俄罗斯央行可能会继续保持这一加息周期。（金十）[2021/10/17 20:35:28]

理解权益证明以太坊——slot，block和epoch

在以太坊PoS共识机制中，矿工被验证者取代，区块生产和验证过程如下。

以太坊PoS区块链由一系列slot构建而成，这些slot的平均间隔为12秒。每个slot表示验证者构建和提议区块的机会。每个slot中可能有区块也可能没有。

每个连续的 32 个slot集合被分组到一个epoch中。协议选择128个验证者组成每个epoch的委员会。该委员会中只有一个验证者被算法选中，在即将到来的slot中提出一个区块。

委员会中其余的验证者将提供认证，证明提议的区块和包含的交易遵循共识规则。然后由三分之二的验证者网络系统完成epoch。

验证者

以太坊PoS协议允许验证者进出验证网络。在入口和出口，都有一个队列系统，它调节验证者的数量，以确保网络的平稳运行，每个epoch的流失限制。

考虑以下:

慢雾xToken被黑事件分析：两个合约分别遭受“假币”攻击和预言机操控攻击:据慢雾区消息，以太坊 DeFi 项目 xToken 遭受攻击，损失近 2500 万美元，慢雾安全团队第一时间介入分析，结合官方事后发布的事故分析，我们将以通俗易懂的简讯形式分享给大家。

本次被黑的两个模块分别是 xToken 中的 xBNTa 合约和 xSNXa 合约。两个合约分别遭受了“假币”攻击和预言机操控攻击。

一）xBNTa 合约攻击分析

1. xBNTa 合约存在一个 mint 函数，允许用户使用 ETH 兑换 BNT，使用的是 Bancor Netowrk 进行兑换，并根据 Bancor Network 返回的兑换数量进行铸币。

2. 在 mint 函数中存在一个 path 变量，用于在 Bancor Network 中进行 ETH 到 BNT 的兑换，但是 path 这个值是用户传入并可以操控的

3. 攻击者传入一个伪造的 path，使 xBNTa 合约使用攻击者传入的 path 来进行代币兑换，达到使用其他交易对来进行铸币的目的。绕过了合约本身必须使用 ETH/BNT 交易对进行兑换的限制，进而达到任意铸币的目的。

二）xSNXa 合约攻击分析

1. xSNXa 合约存在一个 mint 函数，允许用户使用 ETH 兑换 xSNX，使用的是 Kyber Network 的聚合器进行兑换。

2. 攻击者可以通过闪电贷 Uniswap 中 ETH/SNX 交易对的价格进行操控，扰乱 SNX/ETH 交易对的报价，进而扰乱 Kyber Network 的报价。从而影响 xSNXa 合约的价格获取

3. 攻击者使用操控后的价格进行铸币，从而达到攻击目的。

总结：本次 xToken 项目被攻击充分展现了 DeFi 世界的复杂性，其中针对 xSNXa 的攻击更是闪电贷操控价格的惯用手法。慢雾安全团队建议 DeFi 项目开发团队在进行 DeFi 项目开发的时候要做好参数校验，同时在获取价格的地方需要防止预言机操控攻击，可使用 Uniswap 和 ChainLink 的预言机进行价格获取，并经过专业的安全团队进行审计， 保护财产安全。详情见官网。[2021/5/13 21:57:48]

glassnode

分析：比特币的上涨致使蚂蚁矿机S9等旧一代矿机市场再次复苏:自2020年12月中旬以来，比特币价格的上涨不仅使新一代比特币矿机供不应求，也让原先已淘汰的旧一代矿机市场再次复苏。文章指出，蚂蚁矿机S9的平均电力成本为每千瓦时0.05美元，矿机成本价约为16,500美元。在比特币当前的价格和挖矿难度下，蚂蚁矿机S9每天约能产生1.50美元的净利润，回本周期仅需要两到三个月。其进一步表示，目前S9的二手价格在80美元至130美元之间，而在2020年10月丰水期结束后，S9的价格不到50美元。

币印云算COO冯翀对此表示，高端新一代矿机的供需紧张，导致矿机制造商会优先考虑大型厂商的批量订单，小型厂商和散客的需求就很难被满足。因此目前来看云算力平台挖矿也是一种选择。（TheBlock）[2021/1/7 16:40:00]

如上图所示，在信标链的大部分历史中，活跃的验证者一直在增加。

信标链于2020年12月推出，是新的PoS网络的协调机制，负责创建新的区块，确保这些新区块是有效的，并为确保网络安全的验证者提供ETH奖励。

蓝线表示网络的强制上限，或流失限制，随着越来越多的验证者加入网络而上升。在5月21日- 7月21日、9月21日和5月22日这段时间，新的验证者大量涌现。

另一方面，有验证者离开了网络，或者是自愿的，或者是由于恶意行为的削减。见下表：

glassnode

到目前为止，已有678人自愿退出。

上面的图表表明，离开网络的验证者人数相对较少，而加入网络的验证者人数持续增加。尽管加密货币的冬天很长，宏观经济形势也不确定，但这表明人们对以太坊网络的未来有信心，这是一个强有力的积极指标。

分析：10月11日10年未动的1000枚比特币的转移过程与3月11日类似:20个在2010年挖出比特币的钱包在10月11日将总计1000枚比特币转移至一个新地址后，又通过一笔交易将800枚比特币平均转移至80个bc1开头的BECH32地址（每个地址10枚），另外还有200枚比特币转移至1NMtiuh开头的地址中。此后，这些比特币还经过多次转移。加密货币交易者KirillK.在Linkedin上表示，这与2020年3月11日发生的十年未动的1000枚比特币转账非常相似，具体为：1.都是发生在一个月的第11日；2.都转移了1000枚比特币；3.都是从多个P2SH地址汇集到一个新地址，再转移至多个BECH32地址，另外还都有200枚比特币的分拆。KirillK.表示，这可能代表这两千枚比特币的所有者是一个人。（链闻）[2020/10/15]

验证者质押余额

当验证者进入网络时，每个验证者必须存入至少32个ETH。质押的总价值反映所有质押存款的总和，见下文。

截至目前，网络中存入的ETH总量为1390万个。我们还可以观察到存入以太的稳定增长。需要注意的是，在预定于2023年初的上海升级之前，已存入的以太坊不能被提取。另一个令人鼓舞的迹象表明，人们对以太坊网络的未来充满信心。

验证者的损失

投资者将以其质押存款的平均价格将 ETH 存入信标链质押合约。见下表：

分析 | Coindesk分析：比特币有望在未来几天测试7000美元大关:据Coindesk分析师观点，BTC突破6450美元的阻力点，显示出短期看涨趋势，可能会吸引投资者逢低买进，对BTC构成上行压力。因此，BTC可能会在短期内升至7000美元，如果BTC受到交易量大幅上升的支持，涨幅则会进一步扩大。但如果收盘低于6275美元(前一天的低点)，则放弃短期看涨的观点。[2018/7/3]

红色曲线显示的是质押存款的平均价格，目前为2326美元，比今天每个ETH的平均交易价格1300美元要低得多，这意味着验证者产生了大量未实现的损失。这可以进一步从黄色图表中看到，它显示未实现损失的数额，目前为139亿美元。

这可能预示着当ETH存款在2023年可以提取时会发生什么。如果未实现的损失继续增加，但验证者数量上升，抛售仍然很小，这将意味着对该网络、其效用、采用的信心继续增强，并对以太坊未来的潜力有强烈的信心。由于区块链行业正在迅速扩张，而全球采用仍处于早期阶段，网络参与者的信心至关重要。

供给动态

为了确定和评估以太的效用，让我们首先分析当前整个网络的ETH供应集中度。效用越大，对以太币的需求就越大，增加了购买压力，使网络更加通缩，降低了不确定时期的资本外逃风险。

该图显示了这些高集中度ETH供应的区域透视图，以供比较之用。供应区域表示为循环供应的比例。

橙色区域表示交易所持有的供应量，红色区域表示智能合约中的供应量，紫色区域表示验证者在信标链中持有的质押供应量。

正如我们所看到的，大部分供应存储在智能合约中，这意味着大部分ETH正在被使用，正产生网络费用收入并支付给验证者。在支持以太坊智能合约生态系统的背景下，被验证者锁定的ETH正在有意义地增长，进一步减少了以太坊的供应。在这种情况下，以太坊在很大程度上被网络利用，无论是用于智能合约还是网络安全。

以太坊的 ETH 发行

估计以太坊的 PoS年度发行量是验证者计数的函数。这意味着，随着越来越多的验证者参与以太币的发行，以太币的发行将会增加。

上图显示，估计ETH发行总量会持续攀升。自1月22日以来，每年铸造的ETH数量从227k ETH增加到今天的675k ETH。随着越来越多的验证者加入网络，这一数字将继续增加。

由于更高的ETH发行不利于网络变得通货紧缩，因此存在一个收益率曲线，即验证者从其存入的ETH中获得的回报，随着数量的增加，其回报会下降。见下图：

上图反映了32-ETH质押验证者的以ETH计价的年回报率(%)。验证者数量越多，收益率越低，进而减少加入验证者的数量，使曲线变平，并减少ETH的发行。目前的收益率为4.8%，低于1月22日的14%，并可能进一步下降至2-3%的区间，在这个阶段不太可能有更多验证者加入该网络。

有了以上所有这些，我们可以评估通货膨胀率，并通过加入EIP-1559销毁机制来确定网络是否通缩。

以太坊通货膨胀率

考虑下面的图表，它说明了有多少以太币被创建和发行到市场上。

目前的发行率(铸造供应量)为0.56%，远低于以太坊从PoW共识机制迁移之前ETH发行的4%。只要验证者数量增加，这一数字就会继续上升，这可能会持续到上海升级，之后由于质押ETH可提取的，这一数字可能会开始下降。考虑如下图所示的差异:

我们可以看到，当合并在2022年9月15日执行时，每日的ETH发行从平均约13k ETH /天下降到平均800 ETH /天。

EIP-1559销毁

现在让我们将以太坊代币销毁 (EIP-1559) 添加到组合中。

看看上面的图表，它显示了从4月22日到今天的EIP-1559销毁周期。图表只模拟PoS模型，不包括旧PoW模型下的任何代币发行。该模拟将帮助我们确定EIP-1559的作用，并评估其对如何使以太坊成为通缩网络的全面影响。

在蓝色区域，我们可以看到PoS下的名义发行率，在红色区域，我们可以看到应用的EIP-1559销毁率。如果合并在4月22日上线，紫色曲线将表明以太坊在加密货币牛市的大部分时间里都处于通缩状态。

从7月25日开始，紫色曲线进入蓝色区域，这意味着销毁量小于 PoS 发行量，使网络再次出现通胀。正如我们所看到的，以太坊目前处于通货膨胀状态。

为了解决这一点，合并后的以太坊是通货膨胀的，但将网络转移到通货紧缩区并不需要太多，即 15 gwei 的gas费。鉴于以太坊在上个月的平均水平约为 10 gwei，该网络在下一次牛市中将出现高度通缩。随着时间的推移，这一数字将进一步提高。

总结

截至目前，以太坊继续主导DeFi，占其生态系统总价值的57.58%。

defillama.com

此外，去中心化交易所超过65%的交易量发生在以太坊网络上。

自合并以来，以太坊仍然是产生大部分费用的顶级网络。

cryptofees.info

截至目前，考虑到上述数据，以太坊还是处于智能合约链的主导地位，尽管该领域有许多竞争对手，如Cardano、Avalanche、Solana等，但用户仍然主要使用以太坊。

以太坊正计划实施进一步的网络升级。以太坊联合创始人Vitalik Buterin分享了他对未来发展的展望，其下一个主要升级将是分片(sharding)，以太坊基金会称，这是一种扩展解决方案，将进一步实现价格低廉的第二层区块链，降低rollup或捆绑交易的成本，并使用户更容易操作保护以太坊网络的节点。通过这次升级，以太坊将能够每秒处理10万笔交易，比 VISA 快得多。

以太坊的应用可能会增加，特别是如果以太坊真的成为CBDC的首选网络。目前，至少有两个国家正在以太坊网络上实施他们的试点计划。澳大利亚储备银行正在与数字金融合作研究中心(DFCRC)合作进行试点。DFCRC将开发和安装eAUD(澳元)平台，作为一个私有的、经过许可的以太坊(Quorum)实现。eAUD分类账将作为一个中心化的平台，在澳大利亚央行的管理和监督下运行。

挪威央行也利用以太坊作为其CBDC。挪威央行已经公开了CBDC沙盒的源代码，并确认该项目的原型基础设施基于以太坊技术。开放源代码已经在GitHub上提供，允许测试基本的代币管理用例，包括铸造、销毁和传输以太坊的ERC-20代币。

国际清算银行(BIS)和以色列、挪威和瑞典的央行宣布，他们将启动“破冰计划”，共同探索央行数字货币如何用于国际零售和汇款支付。国际清算银行是由全球61家央行组成的协会，在多个地方设立了创新中心，专注于探索包括CBDC在内的新金融技术的应用。CBDC是各国主权货币的数字版本。

随着CBDC试点项目在以太坊上的成功，它有可能成为几家主要央行的首选智能链。到那时，它将成为一股不可忽视的力量。

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