比特币:熊市之下 比特币和美股的相关性究竟如何？

本文来自 caia，原文作者：VettaFi Research 副主任 Roxanna Islam

Odaily 星球日报译者 | Moni

在当前宏观市场动荡的情况下，“相关性”是一个需要认真考虑的因素，事实上，目前加密行业讨论最多的两个“相关性问题”分别是：

1、比特币与美股的相关性有多少，这种相关性意味着什么？

2、间接加密货币投资与比特币的相关性如何？

下面，就让我们一起来分析下。

在比特币的大部分生命周期中，基本上与传统美股之间并没有太多相关性，有时甚至会表现出负相关性。正因为如此，比特币通常被视为一种多元化投资组合、或是一种通胀对冲资产，但在最近几年，人们发现比特币与美股之间的相关性不断攀升，投资者也无法确定比特币与美股这种耦合究竟是短期现象，还是长期趋势。

报告：GBTC管理的近110亿美元资产在熊市中构成风险:金色财经报道，根据瑞银集团(UBS)的一份报告，灰度比特币信托(GBTC)的规模可能会给整个市场带来潜在问题，GBTC被动投资于比特币，持有超过633,000枚BTC，按今天的价格计算，这相当于近110亿美元，占所有开采代币的3.3%。瑞银写道，庞大的规模“会给整个市场带来麻烦，因为比特币市值占比达到除稳定币以外的45%以上”，但同时强调它认为清算仍然不太可能。

瑞银还指出，美国证券交易委员会（SEC）备案文件中的措辞并未暗示股东投票可能会迫使该信托解散，灰度只需保持流动性和偿付能力即可继续运营该基金。[2022/12/3 21:19:34]

就目前而言，加密市场对比特币与美股之间的相关性存在两种主流解读：

第一，在市场波动和市场走向不确定的时候，看似不相关的资产类别反而会表现出较高的相关性。实际上，除了比特币之外，即使是与美股呈负相关的债券市场，在整个 2022 年期间也呈现出与美股越来越高的正相关性。

BTC长期持有者亏损情况与2015年熊市接近，已超2018年熊市:11月21日消息，据Glassnode数据显示，BTC长期持有者亏损持仓量已突破500万枚BTC，亏损情况已超过2018年熊市，与2015年熊市时长期持有者的亏损情况接近。[2022/11/21 7:52:02]

第二，比特币和美股表现出的相关性可能归因于加密货币市场愈发成熟。比特币自诞生至今已有约 15 年时间，但在过去的几年里，加密货币对主流投资的渗透加速了。

举几个例子：2021 年 4 月，Coinbase（COIN）首次公开募股；6 个月后，2021 年 10 月，美国首个基于期货的比特币交易所交易基金 ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 正式上市。此外，机构采用继续增长，美国证券交易委员会、美联储和其他金融监管机构也开始认真对待加密货币，就像对待任何其他交易所交易证券一样

Cardano创始人：加密熊市期间更易出现行业重大进展:金色财经消息，Cardano创始人、Input Output首席执行官Charles Hoskinson近期接受采访时驳斥了对加密冬天的担忧，并认为熊市“实际上相当舒适”。

Hoskinson称，牛市令人“沮丧”，因为没有人愿意合作：“到处都是盗用、不切实际的工资和不切实际的期望。”

Hoskinson目前已经经历了七次熊市。他认为，智能合约等重大进步通常出现在最艰难的时期。（U.Today）[2022/6/10 4:16:54]

不过，由于历史数据有限且没有先例，因此很难判断未来比特币和美股的相关性会是什么样子。但随着市场正常化，相这种关性可能会略微脱钩，但鉴于加密市场成熟度不断提升，相关性可能仍然很高。

另一方面，加密货币与美股相关性走高或许并不一定是坏事，坦率地说，许多投资者已经开始使用比特币和比特币相关美股作为一种“回报增强剂”，有些投资者也会将加密作为自己技术投资配置的一部分，通常会在总投资组合中分配 1-5% 左右的比例。随着比特币价格徘徊在 20,000 美元区间，投资者可能会认为这是建立或增加投资配置的一个很好的切入点。

江卓尔：本轮跌的原因是熊市恐慌还在 但对比上次牛市没有必要恐慌:江卓尔今日晚间发布微博称，没有必要恐慌，上一轮牛市也是以3次45%的跌幅开始的。这波按Bitstamp算，10500刀跌到5720刀，也就45.5%的跌幅，正好对应上一轮3350元跌到1851元（44.7%）的那次，跌的原因是熊市恐慌还在。[2020/3/12]

在间接投资加密货币方面，通常有以下两种方式：

1、投资为加密/区块链公司提供主题或特定行业风险敞口的、基于指出的ETF

2、投资追踪比特币价格的比特币期货 ETF

ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 是美国第一个、也是最大的一个比特币期货 ETF，其资产管理规模约为 7.063 亿美元，该 ETF 于现货比特币的关联性很高（目前指标值达到 0.98）。

声音 | Evolution capital创始合伙人：熊市有更多时间做深入思考:11月16日， Evolution capital 创始合伙人老葛在“499加油站第二十期”接受火币英才CEO张晓媛和节点资本合伙人及贝壳公关CEO姜晓玉的采访时表示， 熊市过冬宝典一，是意识的升级，慢慢对这个行业的理解跟上了，自然比隔岸观火的人理解更深。熊市过冬宝典二，是多宣传，PR成本低；好好做社群，做精，有更优质的用户；扎实的做合规。花时间在这些领域提升，积累经验和技能的小伙伴，下一波行情来的时候，就有了更多的优势。保持敏锐，等下一波机会大批涌来的时候，肯定是观念超前，行动在一线的人，最有机会把握住。[2018/11/17]

自 2022 年初至今，ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) 已下跌超过 55.3%，而同期现货比特币价格的下跌幅度则为 54.4%（差异是由于未来合同的滚动成本造成，随着时间的推移会产生很小的拖累）。

此外，灰度比特币信托基金（GBTC）也与比特币现货价格高度相关；但是，由于其溢价/折价机制，GBTC 的价格与比特币价格还是存在较大差异。

尽管基于指数的加密 ETF 并不会直接跟踪加密货币的价格，但这些 ETF 中，大多数都与比特币现货价格存在相对较高的相关性，具体取决于基金持有加密美股的规模（在下表中进行了更详细的讨论），示例如下：

1、一些持有纯加密美股的 ETF，比如 Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ) 和 Global X Blockchain ETF (BKCH)，与比特币的相关度系数接近 0.80；

2、Siren Nasdaq NexGen Economy ETF (BLCN) 等持有更多元化持股的主题 ETF 相关性可能略低。

3、Invesco Alerian Galaxy Crypto Economy ETF (SATO) 也持有一些多元化的持股，但它与 BTC 的相关性系数高达 0.83，这是因为该 ETF 对 GBTC 的投资配置占比达到了 15%。

下表通过分析单个加密美股上市公司股价与比特币价格的相关性对比，进一步研究了加密 ETF 和指数与比特币之间的联系。我们发现，现阶段这些单个加密美股上市公司股价与比特币价格的相关性系数范围大约在 0.60 到 0.85 之间。

1、对于像 Microstrategy (MSTR) 这样的公司而言，其美股与比特币价格相关性最高，因为这些公司在其资产负债表上持有大量比特币作为“收购并持有”策略（截至 2022 年 6 月 30 日，Microstrategy 公司的资产负债表上有 129,699 个比特币）。

2、加密矿企也与比特币有很高的相关性，因为他们的大部分利润是根据开采的比特币价格获得的，但可能会根据他们管理电力成本和管理费用的程度而有所不同。

3、加密交易所和加密金融科技公司与比特币的相关性同样相对较高，但此类公司的相关性系数低于加密生态系统的其他公司，因为加密交易所和加密金融科技公司的利润通常来自交易量、费用和佣金。

尽管比特币与更广泛的美股的相关性仍然很高，但鉴于持续的市场不确定性、以及比特币诞生至今的历史较短（采样数据量优先），很难区分这种相关性究竟是一种短期现象，还是一种长期趋势。

但是，比特币与传统美股之间的高相关性并不一定是坏事。你会发现，一些技术投资者已经开始使用比特币和比特币相关美股作为一种“回报增强剂”，并且将加密货币作为自己技术投资配置的一部分了。

Roxanna Islam

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