TRA:比特币的价值发现之旅：抢占黄金份额、圈粉新一代投资者、或成机构标配

上周末，比特币的热度又突然上升，连央视财经都发文直言比特币正在侵蚀黄金投资市场。比特币诞生才短短十余年，就开始挑战人类的远古共识贵金属，想想都觉得不可思议。

摩根大通最新发布的全球市场战略报告指出，自10月以来资金已经从黄金流出，流入比特币，并预测这种趋势将在中长期内持续下去。报告得出的结论是投资者终于了解到比特币是优于黄金的未来价值存储，因而放弃黄金转投比特币。

的确，作为新兴资产，流入比特币的资金将继续增加，但这并不仅仅是因为投资者改变了主意，还需考虑其他因素。

|??黄金资金流出

数据显示，仅在过去一个月中，SPDR黄金股份和iShares黄金信托的流出量超44亿美元。另一方面，灰度比特币信托同期流入量超10亿美元。

但是这两种趋势并不一定是相关的。如下图所示，从历史上看，黄金基金的资金流出并不罕见。

Terra生态非营利组织LFG的比特币地址增持约2508.95枚BTC:4月13日消息，bitinfocharts数据显示，北京时间4月13日9:55分左右，被标记为Terra生态发展组织Luna Foundation Guard的比特币地址（bc1q9d4ywgfnd8h43da5tpcxcn6ajv590cg6d3tg6axemvljvt2k76zs50tv4q）转入2508.95枚BTC，约合9987.12万美元。目前，LFG的比特币地址持有42406.93 BTC（约合16.88亿美元）。[2022/4/13 14:21:15]

黄金近期的资金流出是在前几个月之前金价大涨之后发生的——自2020年初以来，GLD和IAU的资金流入超过250亿美元，是过去十年中资金流入最强劲的一年。即使遭遇资金流出，黄金基金今年的表现依旧非常好。

实际上，黄金在1月1日至8月的峰值之间已经实现了35％的涨幅。部分投资者选择锁定利润转到其他领域进行再投资，于是资金流出黄金，出现了简单的再平衡。

自加密禁令以来，尼日利亚的P2P比特币交易量增长逾15%:2月7日消息，LocalBitcoins和Paxful的数据显示，自2021年2月尼日利亚央行实施加密禁令以来，该国的比特币P2P交易量同比增长15%以上。目前，比特币的周交易量略有放缓，可能是因为市场低迷。据悉，在尼日利亚，使用P2P平台交易的总金额超过4亿美元。（Beincrypto）[2022/2/7 9:35:38]

此外，避险情绪也发生了变化，因为疫苗的利好消息以及明年经济强劲增长的潜力，投资者避险需求减少。再加上美联储将保持市场满意，黄金的资金流出是符合逻辑的。

|??比特币信心增强

机构对比特币确实越来越感兴趣，但是，他们并不是比特币流入的唯一驱动力。

GBTC溢价率

GBTC信托仅对合格投资者开放，在锁定期6个月后可在OTC市场上出售。尽管市场价格比基础价格有溢价，但基础价格代表着散户对比特币敞口的需求强度。进入市场的合格投资者在解锁之后会同时捕获到比特币的升值和溢价，并且往往会将全部或部分收益复投新的GBTC。也就是说，GBTC的溢价是建立在强大的散户需求之上的，并非空转的套利机器。

独家 | 近30天比特币搜索指数整体同比上升77%:金色财经报道，百度指数数据显示，近30天区块链搜索指数整体日均值为4210，整体同比上升24%，移动同比上升21%；近30天比特币搜索指数整体日均值为25025，整体同比上升77%，移动同比上升94%，近30天以太坊搜索指数整体日均值为4213，整体同比上升14%，移动同比上升22%。[2020/2/27]

黄金ETF资金流出的部分资金可能转向了比特币，但是背后还有一个更大的故事正在展开——新一代投资者的转变。

|??信任技术代码

上周，金融顾问公司deVere发布了对700多名千禧一代客户的调查结果，其中三分之二的人更偏向选择比特币而不是黄金作为投资。这意味着进入市场的新储蓄资金更可能流入比特币而非黄金。

千禧一代比老一代更容易接受技术，更信任代码。Pew去年的一份报告显示，与年龄较大的一代相比，美国的年轻一代比较不信任机构。疫情之后，美联储疯狂印钞，使得千禧一代和Z世代对金融机构的信任进一步削弱。

分析 | 比特币真实交易量增长 相关指数TAAR创28周以来新高:据CoinDesk消息，上周六（6月1日），一个用于衡量比特币网络活动数量和质量的实验性指标创下了28周以来的新高，这表明比特币最近的价格上涨可能比许多人预期的更为根本。如果该指数Transaction Amount to Active Addresses Ratio（TAAR）高，则意味着每个用户（活动地址）在高名义值下进行交易，换句话说，“质量”（有多少用户正在花费资金，即活动地址）对应着网络“数量”（花费多少，即交易量）高。当比特币网络的数量和质量都高的时候，人们会认为比特币市场会有积极的反应，反之亦然。 相关图表显示，比特币的价格随着的TAAR指数上升再次明显上涨，其模式与上一次熊市结束时相似，或暗示着只要网络活动持续上升，比特币的最新价格增长可能是可持续的。价格修正应该是在预期内的，但根据这个模型，只有在TAAR失去显著高度时多头才需要警醒起来。据了解，TAAR指数由Pugilist Ventures创始人Chris Brookins首先提出，该指数将比特币24小时调整交易量（美元）除以活跃地址的数量，以确定每个活跃地址平均每天在交易中花费了多少。[2019/6/6]

今年，《纽约时报》曾对千禧一代的特点进行了总结：千禧一代专注于提前退休，因此会将注意力集中在不被通胀稀释的长期价值投资之上。年轻一代更有可能投资于比特币这类总供应有限的抗通胀资产，而投资于黄金的可能性相对较小。

Bitbond创始人Radoslav Albrecht：比特币将被用于小额贷款市场:据 btcmanager援引路透社的报道， Bitbond公司创始人Radoslav Albrecht表示，在小额贷款市场采用比特币将有助于降低客户的外汇成本。相较于传统货币转账来说，比特币转账将更快，费用也更低。在2013年初创公司时，Albrecht表示，要让借贷在全球范围内变得触手可及。全球科技咨询巨头Accenture认为，通过使用区块链技术来简化银行的金融业务，可以为全球排名前八的银行节省约80亿美元。[2018/5/14]

散户投资者可购买黄金ETF的股票，但很难实际持有黄金。与持有比特币相比，持有黄金ETF意味着自己将暴露在更集中的控制和制度脆弱性之下。在对当前体系信任度下降的环境中，比特币的自我托管比黄金的自我托管更容易实现。

|??新老投资交替

随着年轻的散户投资者进入投资领域，比特币可能产生大量的新需求。与此同时，专业投资者也开始注意到这一点。这不仅仅是比特币的基本面在起作用，共识的增强会推动许多专业投资者转向比特币。

对黄金的需求会促进黄金的产能增长，而对比特币的需求增长则不会影响比特币的供应量，这给了共识的循环增强进一步提供了动力。

随着新产出的比特币日渐减少，供求关系也正在诱使传统投资者对其产生兴趣。上周我们看到了MassMutual在比特币上投资了1亿美元。

当然，这并不意味着黄金失去价值。黄金作为价值储存工具的共识根深蒂固，比特币对黄金起到的更多是补充作用，而不是取代它。

目前，比特币对黄金流动性的影响几乎可以忽略不计，当市场动荡而商品价格再次开始上涨时，我们依旧将看到大量资金涌入黄金ETF。但是，新一代共识具有强大的潜力，比特币的爆发力将随着时间的推移逐渐显现。

|??公司加速采用

MicroStrategy已经成为力挺比特币的公司代表。作为第一个公开宣布将其资产库存押注比特币的公司，其首席执行官MichaelSaylor凭借其坚定信念和敏锐洞察力已成为币圈名人，甚至跻身CoinDesk今年的最具影响力人物榜单。

根据最新消息，MicroStrategy并不满足于已投资于比特币的4.75亿美元，目前发行了6.5亿美元的可转换债券，其收益将用于购买更多的比特币。

MicroStrategy对比特币的热情似乎有点上头，于是，花旗上周将其对MicroStrategy股票的评级下调至“卖出”。尽管如此，比特币仍具备充当潜在的优秀企业财政资产。富达数字资产以及Arca基金都撰文详细说明了这一点。

富达列出了几种比特币可以减轻典型公司资金风险的方法。例如，资产负债表经常面临流动性风险，导致必须以不利的价格出售流动性较差的资产。由于比特币可以在许多借贷平台上用作抵押品，因此持有比特币可以方便释放现金以偿还债务。

外汇风险容易使公司受到汇率和费用波动的影响，而比特币可以作为资产负债表上的“桥梁资产“，以较低的成本进出各法币。

Arca基金指出，在大型公司的资产负债表上持有现金非常麻烦，通常需要用到多个账户，面临有限的银行营业时间，电汇费用以及赚取现金持有收益的需求。更有趣的预测是，激进的投资者可能很快就会开始向公司施加压力，要求其利用比特币使公司库存资产多样化。

因此，比特币可能在“被用作营运资金管理的抵押品”这条路上走得更远，最终促成一种新型的回购市场。

虽然比特币对法币价格是波动的，公司融资需要用法币交易，但比特币的可抵押性质、易转移性以及金融机构对比特币托管的支持日益增加，都预示着未来几年该用例具备发展前景。

|??囤币趋势持续

加密货币市场上周的疲软现似乎并没有浇灭市场情绪，毕竟，比特币今年的价格表现仍然高于各大传统市场。即便价格处于相对高位，依旧显示出了强劲的买盘。机构继续对其表示兴趣，基础设施的发展也还在继续。

根据Chainalysis公司的数据分析，2020年以来，持有超过1000BTC的巨鲸数量增加了302个；100-500BTC的钱包数量减少下降了89个；500-1000BTC的钱包数量减少了10个；而持有5-10BTC以及10-50BTC的钱包数量则呈现大幅增加的态势。

从上述数据可以看出，有相当一部分持有100-1000BTC的大户选择了减仓套现，而持有1000BTC的高阶玩家和机构则显示出强劲的囤币行为。尽管更多巨鲸的出现可能会使筹码相对集中，造成一定程度的中心化弊端以及未来的抛售风险，但是，5-50BTC的钱包地址数的大幅增长也说明比特币整体市场仍处于早期的价值发现周期之中。

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