YEA:三个月登顶 DeFi 王座 YFI 的崛起与发展机遇值得思考

在不到三个月的时间里，YearnFinance从一个相对默默无闻的信贷撮合者，发展成为DeFi市场的主要推动者之一，资本规模达到6.7亿美元，并且处于当今行业最热门的趋势--收益率耕作的核心位置。Yearn在收益率耕作中的主导地位令人信服，以至于有人将其Token作为收益率耕作指数。随着YFI的崛起，Yearn未来的价值、影响、风险和机遇等复杂问题值得思考。

Yearn.Finance立志成为Ethereum生态系统中一众创收产品的入口

YFI的诞生和崛起

在7月16日之前，Yearn是一个简单的DeFi信贷整合，旨在优化用户盈利。它管理着800万美元的资产，自1月推出以来，它的流动性提供者的利润合计年收入为10.58%。但最重要的是，它没有发行Token。

第二天，也就是7月17日，一切都发生了变化。「yearn.financial」的创始人AndreCronje发表了一篇名为「YFI」的博客文章。为了将yearn.finance协议的控制权转移给他的用户，Cronje制定了一个计划，让用户通过向Curve和Balancer池提供流动性来获得YFI。这可能是多年来第一个真正的发布会，当时Cronje没有将YFIToken分配给自己，放弃了任何一轮融资，团队分配，预矿或类似的东西。所有的YFIToken都分配给了yearn.financial协议的用户。

六月份加密货币交易量出现三个月来首次月度增长:金色财经报道，根据CCData的一份报告，六月份中心化交易所的现货和衍生品交易量合计增长了14%，达到2.71万亿美元。报告称，这是自三月份以来的首次月度增长。即便如此，现货交易量仍处于历史低位。上个月，几家知名美国机构向美国证券交易委员会（SEC）提交或重新提交了现货比特币ETF申请，其中包括景顺(Invesco)、WisdomTree以及富达(Fidelity)。

CCData表示，“美国证券交易委员会对币安美国和Coinbase提起诉讼后波动性增加，以及贝莱德和富达等公司提交现货比特币ETF后市场前景乐观，导致上个月交易活动增加。”[2023/7/5 22:19:20]

几个月后，一个所谓「完全无用的Token」总市值达到了6.7亿美元，并带动了一个7.7亿美元的「收益率耕作行业」。而它每年为Token持有者赚取约2000万美元。

收益率耕作产业化

很久以前，Compound推出了流动性挖矿计划，投机者纷纷涌入，很多人将其称为DeFi农业革命。简单来说，流动性挖矿指的是将Token分发给用户使用协议的过程。流动性挖矿的目的是为了分配协议的控制权，鼓励协议的实施。社区引入了「YieldFarming」一词，因为用户将他们的资本投入到协议的工作中，以获得Token，与农民在田里工作以获得收获进行类比。

美联储会议纪要：缩表上限可能会在三个月内逐步实施:4月7日消息，美联储会议纪要显示，与会者普遍认为，缩表上限可能会在三个月内逐步实施，如果市场条件允许，上限可能会更长。多数美联储官员认为，可能需要1次或者多次加息50个基点。与会者一致认为，美联储最早将在5月会议结束后开始削减资产负债表。（财联社）[2022/4/7 14:08:55]

在Compound挖矿推出后的几周内，收益率耕作相当简单。你将你的资本投资到几个提供激励措施以换取流动性的协议中的一个，然后开始赚取Token。收益率耕作的第一阶段类似于人工田间农夫。用户在手动输入资本之前，必须先定义和理解每个策略。但随着越来越多的协议运行流动性挖矿程序，收益率耕作变得越来越复杂，这个过程对许多用户来说变得越来越复杂时。此外，由于Ethereum区块链的拥堵，gas费大幅上涨，很多散户不再参与收益率耕作。当yearn.finance推出v2协议，引入yVaults后，一切都改变了。

yVaults最有效的思路是呈现一个双向市场，一方面是资金提供者，另一方面是策略开发者。策略的建立者分配用户的资本，资本的提供者选择他们想要使用的策略。这些策略为用户实现了自动化的收益率耕作。随着yVaults的推出，潜在的农民现在只需将资金存入yVault，他们的资本将自动分配到最好的策略中。「Vaults」不仅降低了用户试图了解收益率耕作的不同可能性所面临的风险，而且通过与资金池中的其他资金提供者共享，减轻了他们对gas费的担忧。因此Yearn.finance已经成为行业内最大的收益率耕作项目，做了过去只有成熟用户才能参与的案例。

巴基斯坦信德省高等法院要求政府在三个月内监管加密货币:10月20日消息，巴基斯坦信德省高等法院（SHC）周三下令政府在三个月内监管加密货币，并组建一个由联邦财政部长牵头的高层委员会来调查此事。SHC正在听取一份有关加密货币禁令的请愿书，联邦调查局（FIA）、巴基斯坦国家银行（SBP）的成员和请愿人参与了该案件。在今天的听证会上，高等法院还要求在三个月内就此事提交一份报告。法院表示，应与所有利益相关者，包括巴基斯坦安全与交易委员会（SECP）、SBP、法务部和IT部的代表协商，采取措施监管加密货币。

拉合尔高等法院（LHC）审理了另一起与加密货币有关的案件，当事各方的律师，包括SECP、SBP、FIA和联邦政府出席了法庭。法院就此事向所有机构寻求法律援助，并指示所有机构在会议结束后在法庭上提出有关加密货币的法律要点。据悉，该国央行行长Reza Baqir今年4月表示，当局正在研究加密货币，以及它们将账外交易纳入监管框架的潜力。而巴基斯坦国家银行（State Bank of Pakistan，简称SBP）此前曾表示，它从未宣布加密货币是非法的。（Tribune）[2021/10/20 20:44:02]

资金的流转

数据：比特币三个月隐含波动率跌至两个月低点:金色财经报道，根据数据来源Skew的说法，比特币的三个月隐含波动率（覆盖了11月3日的美国大选）在上周末跌至两个月低点，达60％（年化），该指标在8月份曾达到80％的峰值。GSR交易主管Richard Rosenblum表示，在美国大选之前，比特币波动性预期下降的一个原因可能是比特币作为全球资产的地位，这使其对特定国家的事件不太敏感。与美国股票相比，美国大选对比特币的影响相对较小。[2020/9/23]

YFI是一个具有挑战性的项目。它的主要产品Earn(贷款优化)和Vaults(YieldFarming优化)，以及在其路线图中的保险、交易所交易、杠杆、风险投资和清算领域的许多不同产品。此外，这个Token模型还在由咨询公司DelphiDigital和Gauntlet开发。然而，了解YFI目前如何从其两个主要产品Earn和Vaults中赚钱是很重要的，因为它们可以让人了解其未来。

经济很简单。YFI按其管理资金的5%收取费用，如果用户提现，则收取0.5%的提现费。提现费同时适用于Earn和Vaults产品，而管理费只适用于Vaults产品。特别是对于存管产品，每次发生提现时，都要收取费用。在YIP-36号方案通过后，确定每年将部分系统费用作为运营资金，100%的系统费用被送至其金库。YIP规定，金库必须保持50万元等值的缓冲，所有分配给YFI的盈余奖励都放在管理池中。

意大利市场监管机构禁止卖空长达三个月:意大利市场监管机构禁止卖空，为期三个月。做空禁令的对象为米兰证交所上市的所有股票，自3月18日起生效。（金十）[2020/3/18]

在实施一周内，金库已累计收入46.3多万美元，而每年有2100多万美元的收入。以当时3.9亿美元的市值计算，这意味着20倍左右的价销比，考虑到该协议除了从财务处获得的收入外，没有任何成本，因此也可以看作是价利比。

YFI的利润价格比率意味着，如果所有YFI持有人都进行stake，他们将获得约5%的年化回报。由于目前约有12%的YFI被放在池子里，因此YFI的参与者可以获得约40%的年化回报，这意味着PE比率为2.4倍。最好将这些比率理解为一个范围。目前，参与管理池的YFI持有者可获得约40%的年化收益，但如果每个人都入股，他们将获得~5%的年收益。5%可以看作是基于当前价格和每枚Token利润的一个限制。

市场走势

Yearn的收益率耕作策略非常成功，已经开始认真推动市场的发展。要知道，Yearn'sVaults不仅将用户的策略自动化，还将这些策略统一起来。因此，有些用户会卖掉Token，有些用户因为喜欢持有或不支付gas费而持有Token，不如说所有yVault用户都在做一件事。而当这一件事是系统性出售Token时，考虑到管理的Token资产，会对这种Token产生重大影响。最近的例子是基于Compound的去中心化借贷协议CREAM，它最近推出了一个流动性挖矿计划。自YFI金库推出以来，金库增加了CREAM的持有，并出售利润以获得额外的YFI。从本质上讲，该策略受益于CREAM投机者，这些投机者拍卖新收到的CREAMToken，并将其转入YFI。

下面的yCRV仓库从内部展示了这个过程的样子。与这个仓库有一些不同，但大体逻辑是一样的。将yCRV替换为YFI，将YFII替换为CREAM，画面就会非常相似。

随着yVaults的实施，只要这种趋势持续下去，Yearn系统将从所有最有利可图的收益率耕作中收取越来越多的总利润。那么问题是，这是否可持续。

可持续性

Yearn现在能产生这么高的现金流，主要原因是盈利能力非常高。收益率高是有原因的，之所以高，是因为有流动性挖矿方案的协议投机热情支撑。之所以「农民」可以获得三位数甚至更高的「收益率」，是因为投机者不断在交易所购买新的Token。简单来说，投机者为「农民」获得的「收益率」买单。

目前还不清楚人们对收益率耕中的热情会持续多久。它很可能会持续到明年以后，也可能一夜之间结束。然而，一旦兴趣减少，Token持有者将需要寻找更多的资金来源。这可能是由于增加AUM以补偿较低的「收益率」，或者是增加产品为Yearn系统提供其他收入来源。对YFIToken持有者来说，同样重要的是目前Yearn的使用率。Yearn的5%的费用意味着在所有DeFi协议中费率最高。考虑到Yearn为资本提供者提供的价值，这笔费用可能是合理的。就连Cronje自己也认为，YFIToken持有者不会简单地从资本提供者那里获得收益。

此外，在现行制度下，Yearn不支付战略作者的工作费用。这就好像资产管理公司不向其投资组合经理支付报酬一样。如果Yearn作为一个分散的资产管理平台，它最终将不得不补偿策略开发者，从而导致成本增加。

YFI展望

可能没有一个项目比YFI更适合反映收益率耕作的发展。目前YFI每天提供730万美元的流动性奖励，一年则需要26亿美元。YFI搭上了收益率耕作的顺风车。

不过，虽然YFI目前是收益率耕作的领头羊，但并不是唯一一家争夺「收益率大饼」的公司。不仅市场上出现了几家YFI的分叉，而且APY.Finance等新的收益率耕作聚合商和SetV2等资产管理平台也将加剧竞争。此外，如前所述，目前收益率耕作的收益不会永远持续下去。投机者最终会停止购买尽可能多的新Token，这将导致回报率降低。虽然Yearn计划中的保险、交易所、杠杆和清算产品的成功推出可能会使YFI的收入来源多样化，并为YFI持有人提供期权价值。

目前，YFI仍然是去中心化治理中最令人兴奋的实验之一。YFI的公平推出已经创造了一个庞大的、多样化的、热情的社区，他们对该协议的成功非常感兴趣。由于Cronje的专业性和领导力，Yearn的产品发布速度令人印象深刻。很少有协议能像Yearn一样快速推出新产品。不过，虽然目前Yearn的情况比较平稳，但挑战者正在进入市场，Yearn要推出很多新产品，风险远非零。未来几个月，这个新生的社区能否继续发挥它的魔力，让所有的利益相关者都能受益，我们将拭目以待。

原文标题：《DeFi丨YFI如何崛起？又将如何发展？》撰文：JeffreyHancock翻译：李翰博

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