LUN:FTX 对冲交易教学系列文(二) 散户也能做的低风险对冲套利

上一篇介绍了对冲交易的基本观念，这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。

基差对冲套利

所谓的基差，就是远期合约与现货的价格差距，我们看看下图：

这是OKEX的BTC1225远期合约，图中的合约价格是$13747.4，现货价格是$13545.11，两者相减基差便是$202.29，1225指的是交割日期。

由于BTC市场情绪总是偏向多头，远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货，由于远期合约最后会以现货价格交割，只要基差为正，我们就有了低风险套利的机会，怎麽做呢？

我们可以买入BTC现货，然后做空相同颗数的BTC来套利，只要空单放到交割，无论交割的时候BTC价格如何，套利者都可以赚取「做空颗数*基差」的报酬，以下是计算公式：

现货价格x、基差y、合约到期价格z

买现货，做空远期合约

现货盈亏=z-x

华尔街日报：FTX寻求收回SBF的数百万美元慈善捐款:1月8日消息，FTX的新管理层正在寻求追回该加密交易所及其前首席执行官SBF捐赠的数百万美元。SBF的一位发言人表示，慈善捐款并非来自客户存款，而是来自交易利润。该慈善机构于2022年2月宣布，计划在第一年部署超过1亿美元，捐款高达10亿美元。[2023/1/9 11:01:37]

远期合约空单盈亏=(xy)-z

两者相加=y

(无论合约到期价格为何，都会赚取基差y)

以上图为例，买入10颗BTC现货，做空10颗BTC1225合约，放52天之后，卖掉现货、空单平仓，就可以赚10*$202.29=$2022.9的利润，年化报酬率为1.49%/52*365=10.4%。

年化报酬率10.4%听起来还好，但在市场极度乐观的时候，往往会出现可观的套利空间，譬如在2020年2月中时，当时季度合约的基差一度来到4%以上，只要执行上述套利方式，年化报酬率便有30%–40%以上。

FTX新任CEO：SBF有3大“不可接受的做法”:金色财经报道，在众议院金融服务委员会听证会的准备发言中，加密货币交易所 FTX 新任首席执行官 John J. Ray III 表示，该公司的倒闭是由“一小群非常缺乏经验和不成熟的人造成的”，主要有3个“不可接受的做法”包括：允许公司的高级人员访问客户资产、资产混合、将Alameda Research客户资金进行交易和投资。John J. Ray III 还表示，同样由SBF经营的美国实体FTX US并不独立于巴哈马的业务而运营，这与SBF说法相悖。SBF将在美国东部时间14日上午 10 点首次远程出席众议院金融服务委员会听证会。（decrypt）[2022/12/13 21:40:35]

除了BTC之外，其他基差为正的币种也都适用，而上述报酬率的计算方法，是奠基于「现货可以当保证金」的状况，如果币价涨了，现货涨幅可以抵消空单的亏损，反之若币价跌了，空单盈利也可以抵销现货亏损，可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。

SBF：FTX 保持财务审计，今天已处理数十亿美元的存取款:11月7日消息，FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）发推称，“一堆毫无根据的谣言一直在流传，FTX保留了经过审计的财务，虽然它有时会减慢产品上的速度，但让FTX受到高度监管。FTX今天已经处理了数十亿美元的存款/提现，还有大量美元与稳定币的兑换正在进行”。[2022/11/7 12:26:40]

如果标的现货不能当保证金用，就必须要额外准备资金作为合约保证金，这不但会降低整体资金利用率，且合约空单也有爆仓的危险。

这时候FTX的优势就凸显出来了，FTX提供业界最多样化的保证金选择，以下币种只要FTX有出季度合约，在基差够大的时候都可以做套利：

FTX提供多样化保证金选择

这种套利的方法风险很低，除非交易所跑路，不然基本上不会赔钱，顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损，放到交割基本上还是赚钱，这也是满多机构会选择的套利方法。

Alameda今日再次向FTX转入约2000万枚BUSD:金色财经报道，据PeckShield监测显示，Alameda FTX Deposit钱包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）于今日8时左右再次向FTX转入1950万枚BUSD。[2022/6/23 1:25:31]

资金费率套利——现货对冲

这个套利方法跟基差套利类似，差别在于——基差套利做空的是远期合约，而资金费率套利做空的是永续合约，透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。

什麽是资金费率？

资金费率是永续合约的价格锚定机制，用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。

1.当永续合约价格高于现货，资金费率就会是正的，多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者，由于持多头仓位会需要一直付钱，这会鼓励多头平仓，或是吸引套利者做空，从而降低合约价格，往现货价格贴近

FTX发布关于新LUNA空投和代码变更的说明:5月27日消息，FTX发布关于新LUNA空投和代码变更的说明。FTX表示将支持新LUNA空投，Terra网络将更名为Terra Classic网络。

本次空投定义出两种空投，FTX将分别以不同方式来处理。FTX将于5月27日04:00 (UTC)进行以下代码变更：

1. 旧LUNA (Terra Classic)代码变更为LUNC；

2. 旧TerraUST (Terra Classic)代码变更为USTC；

3. 新LUNA (Terra 2.0)代码变更为LUNA2。[2022/5/27 3:45:23]

2.当永续合约价格低于现货，资金费率就会是负的，空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者，由于持空头仓位会需要一直付钱，这会鼓励空头平仓，或是吸引套利者做多，从而抬高合约价格，往现货价格贴近

要注意的是，资金费率并不是交易所收取的手续费，这些费用只在多空双方之间转移。

有些币种资金费率长期为正，这时候我们就可以买现货＋做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样，选择现货可以当保证金的币种，才能最大化资金利用率，无需额外准备一笔钱做空单的保证金。

以下图为例，笔者在今年一月到二月期间，买入1.7万美金的ETH现货并且做空等值的ETH永续合约，每小时可以领取2–3美金，这张空单笔者整整握了1个月，在低风险的状况下赚取了超过2000美金，换算年化报酬率超过了100%。

这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变，一般而言如果一个币种正走多头趋势，且市场做多情绪旺盛，那资金费率比较可能长期为正，但如果市场情绪突然由多转空，那资金费率可能就会转负，持有空单反而是要付钱的，所以挑对币种很重要。

如果你想看FTX上各币种的资金费率，FTX热心群友龙哥有帮大家做一张GoogleSheet表，可以在表中查询过去1000个小时各币种资金费率的方向，方便大家筛选适合做套利的币种。

一般交易所都是8小时支付一次资金费率，只有FTX是每小时支付一次，这对套利者来说是一大福音，因为资金费率套利最怕的就是费率转向，如果持仓前7个小时预计资金费率都是正值，结果运气不好最后1个小时才突然转负，那一次就浪费掉1/3天的时间，相较之下FTX的费率设计就比较合理一点。

资金费率套利——合约对冲

合约对冲顾名思义，就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险，并且在其中一边持续领取资金费率。

下图是笔者的一张套利对冲单，同时做多EXCH指数的永续合约、做空1225季度合约，由于EXCH资金费率最近都处于负值，所以笔者在持有EXCH永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是infinity，这意味著无论EXCH的价格怎麽变化，由于多空盈亏大致互抵，所以爆仓机率极低。

EXCH合约对冲单

做多EXCH每小时领钱

这种套利方式有两个好处，第一是可以开槓杆，提升资金使用率；第二是不管资金费率正或负都可以做，不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。

不过风险也是三种套利方式中最高的，在一些特殊状况下，季度合约跟永续合约的价格不会连动，或是基差刚好往对套利者不利的方向移动，这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损，如果亏损过高就有可能会爆仓。

以上图的EXCH对冲单为例，由于合约基差缩小，导致笔者产生了100多美金的浮亏，不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑，且透过持续领取资金费率，浮亏早就已经赚回来了。

如果要你做合约对冲，多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于5倍，还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的，这样可以减少基差缩小后产生的亏损，龙哥做的GoogleSheet：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差数据，建议找0.5%以下的币种去套利。

笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同：

前两种现货对冲方式，如果你的开单金额较大，且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况，钱包USD馀额可能会达到-30000以上，FTX预设是会自动帮你把现货卖掉补充USD，避免USD负额太大，但用户也可以选择不要自动转换，仅支付超过-30000的部分的利息，这可以在设置页面设定，笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。

这篇就讲到这边，下一篇会讲FTX选择权衍生品-Move合约的套利方式。

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