DEF:被低估的 DeFi「最佳概念」：合成资产协议潜力有多大？

DeFi合成资产协议可以最大化利用锁仓资产，其应用潜力还有很大发掘空间。

撰文：EugeneFried翻译：卢江飞

如果要在DeFi行业里挑一个最佳概念，那么我肯定会把票投给「合成资产」。

在开始话题之前，我们需要了解下什么是锁仓量，以及为什么要用锁仓量来评估DeFi？

为什么要用锁仓量来评估DeFi？

如果今年您一直关注去中心化金融行业的发展，可能已经注意到几乎许多文章和新闻里都使用了「锁仓量」指标来评估DeFi项目，虽然这是一个源自传统金融领域的资产评估概念，但在新兴的DeFi行业里同样十分受欢迎。

事实上，很大一部分传统金融产品都建立在信用体系之上，比如借款和消费。银行系统清楚地知道每笔交易的对象是谁，而且会明确地告诉客户从事任何不良行为会影响信用等级。如果你做了不好的事情，银行马上就会禁止你之后的金融活动，给你带来的损失将远远超过收益，因此在传统金融领域从事不良行为所付出的代价相对较高。

但是在基于匿名的加密货币行业里，信用机制和数字身份识别依然比较匮乏。另一方面，就像每个硬币都有两面，虽然加密货币可以从事许多传统信用系统中无法进行的经济活动，但也会让不良成本超过用户利润，造成更大的潜在损失。本质上，锁仓量其实就是质押品的价值总量。

Bitfinex Alpha：美联储利率决议开始以前，经济信号喜忧参半，但比特币价格被低估:6月13日消息，根据Bitfinex Alpha最新报告，美国经济面临贸易逆差扩大、批发库存略有改善、服务业增速放缓等多方面挑战。虽然上周公布的工厂订单数据看起来积极，但整体经济前景反映出经济处于不稳定的平衡状态。到目前为止，市场仍准备在本周的联邦公开市场委员会会议上暂停加息。

在加密货币市场中，与标准普尔500指数相比，比特币的价值似乎越来越被低估。尽管人工智能推动美国股市上涨，但比特币的交易价格约为25-26,000美元，远低于其估计的公允价值27,550美元，折让幅度超过8%。

从历史上看，BTC-黄金相关性的走高先于BTC-S&P500相关性的类似走势，预示着比特币与标准普尔500指数和解的希望，并可能在未来几个月引发“追赶”反弹。[2023/6/13 21:33:24]

举个例子，如果我需要借入100USDT，在DeFi协议中我需要质押超过100美元的质押品，比如价值150美元的比特币或以太坊。如果我不偿还贷款，那么DeFi协议就是使用抵押的比特币或以太坊来偿还我的债务。

这就是为什么在一定程度上需要通过锁仓量来评估项目运营规模的原因，但问题是，锁仓量是否能单独反映整个DeFi行业状况？答案当然是否定的，因为我们忽略了另一个评估DeFi的重要指标，即：锁定资产利用率。

Cardano创始人：Ergo市值目前被低估:据推特消息，前以太坊联合创始人、现市值第三的Cardano创始人Charles Hoskinson在接受国外区块链媒体Think & Grow Crypto采访被问及如何看待Ergo时表示，Ergo底层技术优秀，Ergo市值目前被低估，Ergo的原生代币ERG最终供应量仅为97,739,925枚，不足1亿枚。Cardano和Ergo均是底层公链，也是DeFi平台，均采用兼具UTXO模型和账户模型的功能和优势的扩展UTXO（EUTXO）模型。[2021/2/16 19:51:58]

为什么锁定价值利用率如此重要？

首先，让我给大家讲一个故事：

一个孩子问自己在金融行业里工作的父亲：什么是金融？这位父亲没有直接回答，而是让孩子从冰箱里拿出一块生肉，当孩子拿出生肉之后，父亲又要求孩子把肉放回冰箱，孩子只能按照父亲要求做，把这块生肉放回了冰箱。之后，这位父亲问道：「肉少了吗？」孩子回答：「没有」，父亲再问：「你看到自己手上有油脂吗？」孩子回答：「有的。」父亲说道：「这就是金融！」

从这个故事中，我们可以悟出这样一个道理：「生肉」就是本金，只有当本金流通起来才能获得利润，而这就是金融的本质。

58学院TIM：ETH价格仍被低估 预计年底将涨到500美元:今晚，在58学院第二期《合约市场中的丛林法则（上）》的直播活动中，58学院研究员TIM表示，ETH目前的价格依旧是低估的，其价格将在2020年底涨到500美元。主要因为ETH2.0的长期利好，其区块网络的高使用率促使其交易费用猛增，其正处于交易费用上涨远超其价格的罕见时期，包括Tether也在ETH网络上发行了大量的USDT；所以ETH网络的高使用率和其经济设计模型的稀缺机制将继续推动以太坊价值上涨，此外，链上数据显示超过ETH总供应量的约57％超过1年未进行链上转移，其在Defi应用还有被严重低估的储存价值。[2020/6/4]

所以，如果一个金融系统希望获取高利润，就必须让资产频繁流通。如果你只把100磅的肉流转一次，肯定赚不到太多钱，但你把1磅重的肉流转一百次，就能赚到很多钱！DeFi锁仓资产的概念与传统金融本质背道而驰，因此，当我们评估DeFi行业发展时，绝对应该评估「锁仓资产利用率」这个指标！

合成资产协议可以最大化利用锁仓资产

下面，就让我们按照由低到高的顺序看看DeFi协议/项目/产品的锁仓资产利用率：

Glassnode：ETH的MVRV比率目前为0.8 或表明其仍被低估:Glassnode数据显示，以太坊的MVRV比率目前为0.8，或表明其目前仍被低估。注：MVRV是加密资产市值（也称为市场价值）与已实现市值（也称为已实现价值）的比率，可用于比较资产的投机者和持有者估值。MVRV比率高于1表明投机者的平均市场估值高于持有者，而MVRV比率低于1意味着持有者的市场估值高于当前投机者。[2020/4/7]

PoS和DPoS机制：如果将「代币存储并赚取利息」看作是金融的一种，那么PoS也应该被考虑其中。以DPoS为例，人们锁定代币即可每年获得5%的加密货币收入，但是锁定代币只是一种证明且不会产生任何价值，所以你获取的其实只是相对较小的附加价值奖励而已。因此这种锁仓资产利用率极低，几乎可以忽略不计。

MakerDAO：像MakerDAO和Wayki-CDP这样的质押贷款和稳定币生成平台在锁仓资产利用率方面做的很好。当用户质押价值150美元的ETH时可以借入价值100美元的DAI，尽管150美元的ETH被锁定，但100美元的DAI可以在市场上流通，因此锁仓资产利用率相比于PoS有了很大提升，而且兑换出的资产也可以在市场中流通并创造更多价值。尽管如此，MakerDAO协议中锁定的150美元ETH仍然没有动静，而且也没有办法进入流通领域。

声音 | 加密货币交易员：比特币被低估了:加密货币交易员Luke Martin今日发推称，我不在乎减半是否“计入”价格，比特币是被低估的。[2020/2/19]

Compound：Compound是一个P2P借贷平台，允许用户质押一个代币以借用另一个代币。举个例子：我可以质押150美元的比特币并借入100美元的ETH，这里有一个小「窍门」：如果另一个用户承诺质押200美元的其他数字资产，那么就能把质押的150美元比特币借出来。使用资产池模型的P2P借贷平台让锁仓资产利用率有了进一步提高，因此Compound平台的盈利能力也有所增加。质押比特币并借出ETH的用户和质押USDT借出比特币的用户需要支付「利息」，这就像是放在冰箱里的「生肉」，执行抵押和借出代币交易就像是在手上涂抹油脂，你会发现在Compound这样的平台上其实没有资产被真正「锁定」。

Uniswap：Uniswap是一个去中心化交换协议，允许用户向资产中注入流动性，并让其他用户交易这些资产。当用户向Uniswap提供流动性的时候，资产也会被锁定在协议中，但这些资产可以被利用。举个例子，用户可以在Uniswap平台上的ETH/USDT交易对流动性池提供ETH和USDT代币，此时ETH多头交易者可以购买流动性池中的ETH，USDT多头交易者同样也可以购买流动性池中的USDT，多头交易者和空头交易者彼此为交易对手，而流动性提供者则能获得交易费用激励。

Uniswap流动性挖矿：流动性提供者可以获得LP代币，此类代币可以作为锁定资产的凭证，同时用户也能在其他活动中使用该凭证。LP代币有两种用例：1、流动性；2、作为其他流动性挖矿活动中抵押品的流动性证明。因此，在Uniswap流动性挖矿模式中，锁仓资产利用率更高了。

合成资产协议：类似于Synthetix或Wayki-X，合成资产是一种数字资产质押品，通过预言机的价格数据流信息，任何有价实物资产对象都能被铸造。举个例子，用户承诺将价值800美元的加密货币铸造成价值100美元的合成稳定币，然后通过智能合约将该合成稳定币兑换成其他合成资产，此时拥有800美元加密货币的质押人就是「交易委托订单合成交易者」的交易对手，如果「交易委托订单合成交易者」亏钱，那么质押者就能赚钱，反之亦然。

在Uniswap上，ETH质押者只是ETH多头交易者的交易对手，而在合成资产协议中，已质押的数字资产可以用作全球交易对手的交易委托订单。抵押资产变成了比特币多头交易者、比特币空头交易者、原油多头交易者、原油空头交易者、以及其他多种资产的多头交易者的交易委托订单，锁仓资产利用率也因此获得了巨大提升。

除此之外，锁仓资金本身也会带来巨大的杠杆效应。再举一个例子，在合成资产协议中，有一个用户拿1万美元做多比特币，还有一个用户拿9千美元做空比特币，此时合成资产协议中的抵押品其实只承担1千美元的做多风险——这意味着1千美元的抵押品理论上可以支持1万9千美元的交易量。此外，其他合成资产也可以对冲1千美元风险敞口，比如市场上同时还存在一笔1千美元的原油做多风险敞口，如果比特币和原油价格走势相反，那么债务池中的风险就会被完全抵消。因此，合成资产协议中的资产类型越多、资产相关性越弱，风险敞口就会越小、系统稳定性也会越高。

所以，你会发现DeFi合成资产协议的锁仓资产利用率其实是最高的，不仅效果明显，还能带来最大的杠杆作用。

合成资产协议的巨大潜力

DeFi行业发展至今已有两年多时间了，诸如MakerDAO和Compound这样的协议也正变得越来越成熟。不过，虽然这些协议逻辑很简单，但可扩展性却仍受到一定限制，比如在MakerDAO和Compound平台上，你所能做的只是添加新的质押资产或优化原始模型，想要进一步扩展协议似乎难度较大。相比之下，像Synthetix和Wayki-X这些合成资产协议迄今所挖掘的潜力还不到20%。

让我们以体育赛事预测这类非资产交易为例，在合成资产协议的支持下，我们完全可以像预测金融衍生品一样来预测体育赛事结果，因为他们都是在特定时间内发生的特定事件，而且背后的原理都是相同的。当迈阿密热火和洛杉矶湖人有一场比赛时，我们可以发行两个合成资产，一个代表迈阿密热火获胜，另一个代表洛杉矶湖人获胜。如果这两支NBA球队的赔率相同，我们假设两个合成资产代表的价值都是1美元，此时如果迈阿密热火赢球，预言机也会按照2美元的代币价格喂价，而洛杉矶湖人的代币价格则会归零——也就是说，我只需要一个预言机就能轻松实现比赛预测。事实上，你还可以利用推出类似的合成资产代表进行彩票和抽奖预测。

正如我们此前所提到的，进行大型预测和大型去中心化金融交易需要具备以下四个要素：

发起者参与者规则制定者结果源一个完美的去中心化协议可以将上述四个要素去中心化，而合成资产协议就是这个完美的协议；

发起者：任何加密社区的质押者和代币持有者。他们质押代币的动机是赚取费用并对交易者下注，毕竟只有少数交易者才能获利；

参与者：进行合成资产交易的人。他们可以在家中、或是世界上任何一个地方进行投资，并以极低的费用和无限的深度来享受资产交易体验；

规则制定者：协议制定者。他们允许用户创建各种合成资产并通过制定规则来确保资产被合理分配；

结果源：预言机。预言机会将实际资产的目标价格和结果价格传送给智能合约。

最后想说的是，虽然近期DeFi代币价格出现了急剧下跌，但DeFi行业并未因此终结，更大的浪潮正在等待着我们。作为创业者，我们应该更关注业务本身的意义，只有了解到本质，就不会被周遭噪音所困扰。

来源链接：hackernoon.com

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