比特币:区块链市场的「美林时钟」：如何把握周期性机会？

「美林时钟」是2004年由美林证券通过对超过30年的数据统计分析得出的资产配置模型，通过将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来，指导经济周期不同阶段的资产配置。

区块链行业，从比特币诞生算起，存在不过10年，整个数字货币资产占金融资产的百分比也小的可怜，处于刚刚起步阶段，区块链的应用也没有非常明确的落地方向，整个行业一直处于摸索状态之中，而且也极易受到大经济周期影响，试图对细分中的细分在不同时间点给出资产配置建议似乎有些牵强，而且难以量化。此篇仅当做对过去几个小周期的一个价格和情绪的观察总结，希望能对大家之后的投资和创业方向有一些启发和帮助。

区块链的不同发展方向

区块链行业从诞生到为人所熟知的过程中，一直标榜为去中心化的资产，这一特性牢牢印在所有投资人和大众脑海里，但是在技术发展过程中，也衍生出了另外一条不同的方向，那就是把区块链做底层工具的中心化机构，这也成为当前一条主流的发展方向。

韩国将于月底决定是否推进4亿美元的区块链研发基金计划:金色财经报道，韩国科技部将于月底决定是否推进计划中的4800亿韩元（4亿美元）的区块链研发基金。据悉，该研发基金是韩国更广泛的“数据经济振兴”计划的一部分。该国当局将区块链视为新兴数字经济的基础层，因此计划投入资金以增强其区块链技术能力。[2020/5/15]

而在区块链能解决什么问题这个纵轴上，到底用区块链解决金融问题，还是更多与实体产业结合，也一直很难有定论，尤其是在中国的区块链界，包括各国政府对待区块链态度，很多时候也是在这个纵轴上摇摆。

这里举几个典型的，已经发生过的例子，因为行业发展的迅速，并不保证能囊括下一波来临时的实际使用场景。

去中心化程度高，金融属性：艾希欧、DeFi，

中心化程度高，金融属性：STO、DCEP

声音 | 湖南日报：区块链等技术为社会治理提供了科技支撑:湖南日报发文“创新法治中国 推进中国之治”。文中指出，迈向数字文明新时代，提高国家治理水平离不开技术与制度深度融合。人工智能、云计算、区块链等现代科学新技术既为社会治理提供了“科技支撑”，也对网络安全、隐私保护形成了威胁，需要创新法治体系，从立法、执法和司法层面积极创新回应。[2019/12/8]

去中心化程度高，实业属性:隐私、数据存储、游戏

中心化程度高，实业属性：溯源、版权、供应链金融

中心化程度为横轴，与实体经济或金融结合的方向为纵轴

情绪、资金、监管主导下的市场转换

之所以会出现不同资产类别的收益波动，在现阶段，很大程度是由于情绪使然。当整个行业落地方向没有这么清晰，大家在寻找所谓「killerapp」的阶段，情绪的起伏会很大程度上决定资产价格，所谓「价格即信仰，信仰即价格」。

声音 | 绵阳市委书记刘超:加快推动区块链技术和产业创新发展:12月2日，绵阳市委理论学习中心组举行学习（扩大）会，专题学习区块链技术发展现状和趋势。市委书记刘超表示，绵阳作为中国唯一科技城，科技资源富集、创新实力雄厚，发展和应用区块链技术具有良好的基础。要进一步加强学习研究，深入学习领会总书记的重要讲话精神，充分利用互联网等学习平台，继续加强对区块链技术的学习，深度了解区块链技术发展的现状趋势，切实掌握相关政策，为推动区块链发展奠定基础。要加快战略谋划，把发展区块链作为全市基础性、引领性的战略工程来抓，系统梳理研究我市区块链发展情况，形成相关思路和举措，抢抓以区块链为代表的科技变革发展机遇，努力占据创新制高点。要强化推广应用，充分发挥我市科技创新资源优势，积极推动区块链关键技术应用和科技成果转化，加大专业性人才培养引进力度，推动区块链、大数据、人工智能、云计算等技术在公共服务、政务服务、企业服务及网络安全等领域发挥作用，努力取得产业发展先发优势，用区块链技术赋能绵阳经济高质量发展。（绵阳日报）[2019/12/3]

当13年的比特币，17年艾希欧和20年DeFi魔盒打开时，大家期盼的是一场对传统金融的全面颠覆，一个弱监管全球性的金融市场，会很快进入泡沫阶段。可技术的发展并不以意志和价格为转移，当大家发现，99%项目都是局都无法落地，99%代币都没有价格支撑后，很容易会争相抽离资金，造成资产价格大跌。

动态 | 特内里费港将启动试点计划，用区块链技术支持海洋可持续增长:西班牙特内里费港（Tenerife）决定启动一项试点计划，利用区块链技术来支持海洋和海洋领域的可持续增长。今年早些时候，委员会发布了《欧盟蓝色经济报告》，分析了欧盟蓝色经济的范围和规模，巩固了基线，以支持政策制定者和利益相关者寻求海洋，海洋和沿海资源的可持续发展。（PortSEurope）[2019/10/16]

每次大起大落都必然引来监管的重视，而在监管重视下的创业者，会更多把上一轮讲的故事，朝监管更容易接受的方向靠近，市场热点慢慢会转移到类似STO这样的方向。同时监管层和传统大企业也会从每一轮区块链发展中，找到跟自身战略目标一致的方向，比如央行间发行的数字货币。

中心化的金融应用落地因为强监管，整个过程会让企业大量消耗，初创公司很难真正挺过漫长的政策考核期，到达盈利阶段，这时很多更接地气的，把区块链当数据库用的，可以快速盈利的项目，则更被开发者接受，我们看到有大量公司成为「外包公司」，挺过所谓「区块链寒冬」。

金色晚报 | 郑州银行将加强区块链战略布局 BTC今日凌晨大幅下跌:FACTS与PDF服务商Foxit 达成战略合作；OK集团今日成立上海办公室；2018区块链应用技术专项赛在京召开。更多晚报内容，请查看图片。[2018/9/6]

当市场非常低迷，开发者和资金转化到中心化落地项目后，不管是资本还是开发者会发现创业面临很大挑战，一方面没有爆发性增长，也没有解决新的问题，于是热点开始转向去中心化的落地方向，创业者在有了token的支撑后，业务发展也会更快。在这个过程后，越来越多的项目进入发币周期，通过token的分配技术落地，才开始更好解决问题。

随着发币的项目越来越多，而去中心化的、贴近实业项目的监管缺乏，又会逐渐给创业者一个正向信号，让市场投资者重新寻找新的去中心化的金融应用，再次推进入高峰，开始新的循环。

资产价格的切换和情绪的起伏，并不是水平对称运动的，我们很难把这个转移周期画成时钟，更多时候是成螺旋状，处于右上的时间短，爆发强，价格波动大，处于左下的阶段，时间长，价格波动小，相对收益更平稳。

选择合适的介入时机

那么该如何利用这种周期性？根据过往的经验，提前一个到两个象限介入，而当所有人都意识到周期来临时，择机退出。而千万不要在每个周期已经有明显趋势后加入，这样大概率会被套牢。

举个例子，对于我们现在所处的DeFi周期的明星项目来说，如果是去年年底或今年年初进入，并在这一轮市场伴随sushi等项目达到顶峰时退出，很大概率会有不错的收益。而当前阶段，提前锁定高收益的借贷和资管，收益一定好于当全部资金方都在寻找主流币种增值方案的下一个周期，再开始找团队配置。

此外，在当前阶段，过多投资早期私募项目，风险收益比也会比较差，很可能项目还没有上线，就进入新一轮熊市，需要等待下一个周期来解套。

当然创业公司有个比较奇怪现象，引领下一波浪潮的项目一般都在上一波牛市末期产生。最好的公司创业一般都是在一轮牛末，获得足够融资，通过技术产品发展，挺过漫长等待，占据更多市场份额，在市场再成熟时领跑。

寻找下一个圣杯

我们同时需要去探索，在这个过程中，真正的基础设施有哪些，有哪些可以穿越牛熊。从我们最上面图可知，当一个资产属性更难划分，在更多象限都出现的时候，就具有了穿越周期能力。

这里举几个已经慢慢成形的领域，在各个阶段都能听到他们的消息。比如支付、比特币、托管&钱包、数据、资产管理、借贷、挖矿等

这里首当其冲的是支付，尤其是稳定币的应用，作为连接这个行业和传统世界的基石，稳定币的发行是整个行业的Gas，也是整个行业底层，可以说谁占据了更多稳定币的市场，谁就得到了整个行业的圣杯，只有信誉最高的公司才能发行出稳定币。除了美元的稳定币，后面会有越来越多的货币映射，包括BTC和其他资产在其他链上的映射。

托管&钱包：因为数字货币行业特殊性，没有托管和钱包行业对资产的安全保管，市场不可能发展起来，只有这个细分市场发展起来，才能大规模面对新用户和更多机构进入。

资产管理：通过交易手段，让资产保值增值，在所有阶段都有极高的需求，配套的量化团队，做市商，衍生品，交易所，不断帮市场提供流动性，让资产能更好的定价。

挖矿：挖矿相关产业在市场中也属于可以穿越牛熊的细分市场，相关的芯片，矿机，矿池以及金融服务等市场在大部分阶段都会有比较固定和明确的需求。

区块链能解决什么问题，对于创业者来讲，更像是在问人生的意义。人生的意义就是要去探索人生的意义，要问区块链到底能解决什么问题，正是需要创业者通过创业来解决的问题。创业者最大的风险是自己时间的投入，一定要做自己的优势与大势，热点相结合的事情，所谓顺势而为，乘势而上，才能抓住下一个风口。

原文标题：《区块链市场的板块轮动》

撰文：左常柏，CoboVP，负责量化金融业务，原TokenInsight联合创始人

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