EFI:全球加密市场走向安全合规 DeFi终要回归实体应用

算力说

19年一遇的双节同乐本就难得，加上全球疫情危机下国内率先走出内循环消费反弹上升趋势，今日A股开盘一片看好开门红。但纵观全球加密市场走势，却走出了冷淡的“独立行情”。说好的避险资产属性，在短暂遭遇川普中招事件后，并没有与黄金等同类资产走出正相关的K线图。

从长假第一天开始，DeFi板块便持续领跌，幅度巨大，连累此前接连创出年度新高的以太坊进入回调。其中缘由，虽然与假期内发生的几个黑天鹅事件相关，但更深层次还是因为前期高收益不可持续，泡沫挤出市场进入洗牌期。

开工第一日，笔者将为大家带来一周市场梳理与盘点，希望能为关注加密货币市场资产投资的你，提供一些参考。

1.美国“94事件”为代表的几个黑天鹅，是否影响加密市场基本面？

首先是上周四BitMEX被起诉事件。

据路透社报道，美国司法部以及美国商品期货委员会联手对加密交易所BitMEX提起诉讼，认为BitMEX违法了美国反法，并针对该交易所创始人、高管提起刑事诉讼，逮捕了CTOSamuelReed。CFTC还计划提起民事诉讼，终止BitMEX在美的商品衍生品业务，并要求其对客户进行赔偿。

报告：2月份全球加密货币交易所交易产品的资产管理规模略有上升:金色财经报道，Fineqia International对全球交易所交易产品 (ETP) 的分析以加密货币为基础资产，显示 2 月份管理资产 (AUM) 值增长 1%，而同期加密货币市值增长 1.5%。根据 Fineqia Research 的数据，2 月 1 日至 3 月 1 日期间，加密货币ETP AUM总额从277 亿美元增至280 亿美元。?上市的 ETP 总数从 164 个减少到 155 个，奥地利的Bitpanda GmbH 停止了 5 个 ETP 的交易，英国的 ETC Group 关闭了 4 个 ETP。ETP 包括交易所交易基金 (ETF) 和交易所交易票据 (ETN)。[2023/3/10 12:52:54]

这场事件被形象地称为美国94事件。因为BitMEX号称全球最大的加密货币交易所,该事件同样对加密市场引起震荡，凌晨BTC价格短时下跌超过3%，随后反弹至10600美元附近企稳。

针对该场事件有两种论调。一种论调认为是有利于清除市场不确定因素，以便未来加密货币的颠覆作用能够更快地显现。如BitMEX的消失可能会导致美国交易所和场外交易形成“规模巨大”的市场，并进而大幅增加美国证交会批准比特币ETF的几率。

印度财政部长和国际货币基金组织总裁谈论全球加密货币监管:2月9日消息，在2月9日与国际货币基金组织总裁Kristalina Georgieva举行的虚拟对话中，国际货币基金组织 (IMF) 总裁、印度财政部长Nirmala Sitharaman向多边融资机构提议采用全球协调的方法来监管加密资产。

财政部长和国际货币基金组织负责人讨论了国际货币基金组织和其他重要国际组织在制定一套普遍适用的加密法规方面的作用。[2023/2/9 11:57:36]

另一种论调则认为美国监管“冲业绩”，每年的9月30日都是CFTC和SEC的年度会计结算日，意味着在该日子之前所产生的罚金和预算都要结束。在对BitMEX实施起诉之前，双方已经有了一个博弈谈判的过程，因此更多是一个谈判破裂的结果。

这两种论调都同时指向某种利好。这与3年前的94事件不同，表明投资者对于BTC和加密市场的共识更强。

其次，是特朗普感染新冠事件。

美国总统特朗普在当地时间10月1日晚发布推特称，他和妻子新冠病检测呈阳性，并将开始隔离程序。消息放出一瞬间，标普500期货下跌0.8%，美国期货持续走弱，三大股指期货均跌逾2%，日经225指数跌幅扩大至1%。

行情 | 全球加密货币总市值约为2500亿美元:据AICoin数据显示，全球加密货币总市值约为2500.15亿美元。加密货币市场中占比排名第一的是比特币，市值约合1655亿美元，当前市值占比为66.20%；以太坊排名第二，市值为202亿美元，市值占比为8.06%；瑞波币排名第三，总市值为125亿美元，市值占比为4.98%。[2019/11/7]

由于美元计价，加之疫情，加密市场在整个2020年都与美股呈现出强相关性。受此消息和美股行情影响，加密市场迎来瀑布，比特币迅速下跌300点，跌幅超过3%，其他币种则全面洗盘，持续暴跌。

有意思的事情是，在特朗普确诊新冠之前，BTC除了与美股表现出强相关性之外，投资者还认为其与黄金也呈现出同样的走势。但是在10月5日，特朗普连发18条推文表明自己的状况正在转好并恢复“白宫日程”时，美股和黄金双双走强，加密市场却振幅微弱，这里面值得玩味。

一方面BTC的避险属性确实加强了，但对于市场利空利好的驱动不再盲目；一方面，当全球资本市场都陷入到巨大不确定性中，BTC并非最佳投资标的；一方面以DeFi为代表的独立行情板块，会反哺BTC和整个市场，该板块的转冷会带动整个行情下行。

最后是以SBF为代表的市场做空行为。

行情 | 全球加密货币总市值重回2500亿美元上方:据AICoin数据显示，全球加密货币总市值大幅上升，当前约为2536.31亿美元。加密货币市场中占比排名第一的是比特币，市值约合1722亿美元，当前市值占比为67.88%；以太坊排名第二，市值为202亿美元，市值占比为7.95%；瑞波币排名第三，总市值为129亿美元，市值占比为5.10%。[2019/10/26]

10月7日，神鱼放出了一张截图，显示FTX的创始人SBF进行了大规模的抵押借贷，在借出几百万UNI和几百个YFI之后，转移到CEX上进行砸盘做空。二级市场的UNI和YFI顺势下跌，在市场联动反应下，单币种最高跌幅超过10%。

然后第二次SBF如法炮制，继续在Aave上抵押超过8000个BTC，借出6万以太、百万link、800yfi，以转移到CEX的方式在二级市场继续做空。这种行为使得放贷人的利息微乎及微甚至转负，在很短的时间内压缩掉DeFi泡沫甚至提前终结掉行情。

对于SBF来说，这种玩法并不新鲜，一方面他是量化交易员出身，一方面靠抵押借贷做波段套利早在BTS时期就已经盛行了。只不过原来BTS靠内外盘，现在DeFi借贷的发展使得在整个市场做套利变得可行，只要能够借来足够的筹码。

行情 | 全球加密货币总市值小幅回落至2853.76亿美元:据AICoin数据显示，全球加密货币总市值小幅回落至2853.76亿美元。加密货币市场中占比排名第一的是比特币，市值约合1858亿美元，当前市值占比为65.10%；以太坊排名第二，市值为232亿美元，市值占比为8.12%；瑞波币排名第三，总市值为133亿美元，市值占比为4.67%。[2019/8/3]

就像他自己说的：这可能迟早会发生，那为什么不是现在呢？

一方面这样做可以套利，另一方面，支撑SBF这样做的台面原因是他认为DEX如今的高交易量不可持续，一旦使用DEX现有的巨额激励消失，交易量也会随之减少。对于DeFi来说，要想拥有自己的生命力和可持续的规模，它必须有一个更好的用户体验。

也就是可扩展性问题。SBF和FTX一直在做这件事，包括在他主导下的SushiSwap都在努力分流以太坊。但毋庸置疑的是，这对当今的市场来说是阵痛，很多散户投资者被深套，损伤惨重，市场信心遭遇打击。

发生在这个假期的三场事件表明：以BTC为主导的加密市场基本面并没有变动，在DeFi火热的整个夏天，BTC都在稳步上涨，ETH也达到了2年来的价格新高。真正令投资者损失惨重的是DeFi中崛起的新型币种，是二级市场买入的新投资者，以及如何避免被大空头收割成为一个关键问题。

2.DeFi高收益率或已结束，大量资金急速撤出

如果DeFi如SBF所说的：DEX高交易量不可持续，流动性挖矿并非是长久之计。那么当前DeFi的基本面是怎样的？围绕在当前的暴跌是否仍将持续？以及还会不会有下一波反弹？

根据MessariCrypto的DeFiReturn追踪器显示，追踪到的45个DeFi代币自年初以来上涨了745％，而在过去90天内就上涨了240％。另外，根据DeFiPulse的数据，所有DeFi平台锁定的总价值接近其历史最高水平，徘徊在110亿美元左右。

这样来看，似乎DeFi仍旧是当前的主流，收益表现领先整个加密货币市场。但同时也有反对的声音，认为DeFi锁定总价值并没有意义。因为除了存在重复计算之外，更重要的是不断发行的新代币在对其做激励，这中间仍然存在泡沫和水分。

最近推出的各种DeFi指数很好地反映了DeFi如今的行情状况。

Compound的COMP跌破了8月份的最低价127美元，触及100美元；如今YearnFinance的YFI也从历史最高点下跌了66％；SushiSwap的代币更是进入了死亡螺旋：在9月份触顶并下跌近90%之后，自上次新闻以来，它又下跌了50%。Uniswap代币也跌破了3美元的心理关口。

并且观点认为：抛售并未结束，在所有人都开始谈论技术的发展和未来的挑战，同时批评过度看好的牛市之前，市场不会触底。也就是说消极情绪还在继续，而当前并没有支撑行情反弹的有力力量。

现在可行性的技术方案有两种，一种是以太坊2.0版本，一种是异构跨链。但这两种方案都有缺陷。以太坊的2.0版本最早会在11月发布，而且这距离以太坊尝试扩容已经过去了好几年。最近V神还表示以太坊基础层的可扩展性还有很长的路要走，很可能在很多年之后都无法实现区块链基础层扩容。

至于跨链，波卡的呼声很高，但主网至今没有上线，距离真正的异构跨链交互还需要时间。

除此之外，DeFi的高收益率已经严重下降了。距离最开始的动辄百分之几千的时代已经一去不复返。一个代表性的例子是，YFII的流动性挖矿收益已经下降到了20%-100%之间，甚至真正到手还不足20%，只有18%。

与收益率下降相伴随的是大规模的资金撤出。资金是对收益率最敏感的，一旦收益下滑或者挖矿成本超过抵押锁仓的某个阀值时，资金就会撤出抵押。几天之前，神鱼宣布了撤出挖矿，并且感叹高收益率的时代已经结束。

如前面所说，在全球资本市场都陷入到不确定性中，如何保证加密市场具有更高且安全的收益？根据统计，自今年以来，至少有75家加密货币交易所因黑客攻击、欺诈或因不明原因消失而关闭。也就是说，只有当收益率足够高到可以覆盖这些风险时，资金才有可能继续入场。

事实上，18%的APY与传统理财收益相比，也已经是一个不低的比率了。按照江卓尔的说法，正常流动性挖矿的收益也就在10%左右，反观如今，流动性挖矿的收益率还是虚高。

3.加密市场走向安全合规，去中心化金融终要回归实体应用

监管仍然是悬挂在加密市场头上的一把达摩克里斯之剑。上周四，美国司法部联手CFTC一起起诉BitMEX便是一例实证，根据最新的消息，BitMEX被起诉之后，首席执行官ArthurHayes和首席技术官SamuelReed已经不再担任所有的行政管理岗位。

另外，英国金融市场行为监管局也已经禁止向散户投资者销售加密衍生品，尽管大多数人反对这项禁令，但FCA得出结论表示，加密资产不透明，复杂且不可靠，无法作为散户投资的参考资产。

在中国，今年央行反力度空前，第一季度涉及反的罚款就已经几乎等同去年全年。但中国主流交易所已与金融局、等监管机构已经有密切合作，意味着加密市场的交易会向着安全性、合规化的方向发展。

至于DeFi，目前仍处于一个压缩投机泡沫的阶段，在新的技术突破来临之前。也就是说，接下来的DeFi将迈向新的产品时代，拥有更安全的收益机制、更好的交易体验以及更丰富的跨链资产成为其一大趋势。

应当看到，DeFi的兴起已经让以太坊对比特币的价格上涨了一倍，也让比特币本身上涨了25%。它是一种准入门槛基本为零的无托管式金融，具有传统金融无可比拟的优势。

另一方面，加密市场与产业区块链之间的界限正变得模糊。作为DeFi的底层组件预言机，同时也在助力传统产业实现转型，助力传统产业的资产上链和数据上链。

只不过对于加密市场中的投资者来讲，需要调整长短期投资策略。在一个短期投机市场，收益并不会凭空产生，而且价格易被操纵；而在一个长期正向市场，则更容易获得行业红利。

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