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stETH:以太坊上海升级开放提款可能的影响

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时间:1900/1/1 0:00:00

按照最近一次以太坊核心开发者会议的讨论情况,以太坊上海升级预计会在2023年3月底进行,本次升级将开放信标链质押以太坊的提款。

个人对本次开放提款的主要影响总结为以下几点:

1、不会有大量的抛压,由于目前二级市场抵押衍生代币流动性很好,主要抛压已经提前被消化

2、有利于stETH等脱锚的抵押衍生代币价值回归锚定

3、升级前可能会有一波Fud行情

4、长期有利于抵押衍生品项目,可促进价格稳定

5、目前存在折价的衍生代币,部分存在套利空间

以下具体分析下上海升级开放提款的核心内容:

一般提款请求可以分为提取收益部分,或全部退出(即退出验证者节点)。

以太坊信标链每个区块可以最多处理16个提款请求,全部/部分提款的优先级是相同的。

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当验证者节点满足余额大于32ETH,并且状态为withdrawable时,方可提交提款申请。

基于验证者的提款申请,会创建一个提款列表,以包含所有提出提款请求的验证者,该列表中列出了提款顺序、执行层收款地址和提款金额。

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机制原文:https://tim.mirror.xyz/zLdl8bEiDmobHZ5RlvG2LrlZLWV9c2XvkuKQ-vpljSU

基于以上提款的条件和流程,可以预估出全部ETH退出验证者节点所需要的时间为:12秒1个区块,每分钟5个区块,一天为7200个区块,每个区块16个提款请求,包含32个ETH的提款,每天总提款上限为7200 * 16 * 32 = 3,686,400。

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当前总抵押的ETH为15,703,994,可计算出 15,753,495 / 3,686,400 = 4.27天。也可通过验证者数量来计算:(492282 / 16 ) / 7200 = 4.27。也就是全部ETH排队退出需要4天6小时左右。

数据来源:https://beaconcha.in

这里先罗列一些以太坊信标链抵押数据,帮助更客观的分析可能发生的情况。

当前信标链总抵押ETH为:15,753,495(包含了POS奖励),用户实际抵押ETH为:15,703,994 ,平均余额为33.92ETH。

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全部验证者节点中,未识别的占比为27%,其余均为大型质押服务提供商如Lido、RocketPool,或是交易所、矿池等组织。

质押服务提供商和交易所等组织大多发行了抵押衍生代币,如stETH、rETH、bETH、cbETH等。粗略估算下,已经在二级市场流通的抵押衍生代币,已经占总抵押量的65%左右。

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而这些抵押衍生代币,在过去两年的时间内,出现过大幅度的折价,即便是近期也依然有一些衍生代币存在折价现象。

折价较多的一般为出现被黑等情况,或是二级市场流动性特别不好的衍生代币。这里可以单独把stETH拿出来再详细看下数据,因为它目前是流动性最好的抵押衍生代币,可以比较直观的反应抵押者的退出情绪。

上图中我们可以看出,stETH/ETH的价格在2021年3月和2022年6月期间出现了大规模的折价。可以看出,2021年的这部分卖出,时间点刚好也是大盘的高点,这部分卖出用户大多为2020年底的抵押用户,在此退出获利较多。

通过这个数据,可以粗略估计早期在ETH较低价格抵押的用户,实际该退出的早已退出,不会等到上海升级提款后。

再看2022年6月和11月的大幅度折价,这两个时间点的3AC和FTX事件,使得部分机构大量出售stETH。同类型的其他衍生代币如bETH等,在这些时间点也都存在较大折价,这可以反映出实际退出抵押的资金量体量非常大,它们也不会等到上海升级提款后再退出。

通过以上数据分析,个人的分析结论是上海升级后,不会有大量的抛压,主要原因是目前二级市场抵押衍生代币流动性很好,抛压已经提前被消化。

由于市场上一直有一些Fud的新闻存在,不排除升级前会有一波Fud行情。个人认为可能主要以衍生品交易为主,现货抛售动力不足。

由于信标链提款的部分取款和全部取款都需要排队等待,个人分析大部分提款行为都会是奖励提取(部分提款)请求。用户如果想变现,不需要走提款申请到领取再到出售的过程,只需二级市场直接出售即可。

stETH的设计是1:1兑换ETH,由于无法将信标链抵押和奖励的ETH取回,只能通过二级市场出售,因此stETH一直存在折价。折价的另一大原因是stETH的流动性较好,很多大户都通过它来持有ETH抵押的敞口,相对应的二级市场退出就会导致价格波动较大。

而开放提款后,最多只要4天6小时的等待,用户就可以1:1的取回stETH,这对stETH的价格稳定会非常有帮助。

目前全部的抵押服务都只有抵押一个路径,退出都是二级市场出售。而开放提款后,各个服务都会完善退出机制,可以在官网选择锁定衍生代币,并等待一定时间后的1:1退出。

这长期有利于抵押衍生品项目,可促进价格稳定。

另外,开放提款后,抵押收益可完全提取,各抵押服务的收益率会上升(可复利)。

折价较多的衍生代币,判断协议安全和提款可控的前提下,升级后大概率价格会回归1:1,存在套利空间。

以太坊POS服务流程全贯通,排除了一颗大雷,长期有利于以太坊发展。

以上是对以太坊上海升级后开放提款的一些基础分析,有些可能不一定准确,如发现错误的地方希望可以DM我。

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