WELL:Swerve 对决 Curve：社区分叉后的流动性优势还能保持多久？

要说过去几天市场上有任何预示，那就是大家开始对最近的DeFi分叉潮出现幻灭感。SWRV、CREAM和SUSHI等近期热门DeFi分叉相比过去七天币价下跌了30%，有些跌幅甚至高达80%。可谓是大洗盘。

那么分叉是否合理？

许多DeFi分叉没有新意，就是圈钱游戏，并不是真正的竞争，而有些却是合情合理。Swerve便是其中之一，本文将详细阐述。

Swerve是什么分叉？

Swerve在9月3日宣布分叉稳定币自动做市商(AMM)互兑平台Curve。Swerve的发起源起Curve的8月发行治理代币争议。直到发行代币，Curve一直得到DeFi社区的青睐，但由于代币发行管理不佳，预挖受到指责，项目的声誉下降。而且为了稀释Yearn在CurveDAO的50%投票权，Curve创始人在DAO锁定大量CRV代币，让自己的投票权达到79%，其声誉更是一落千丈。同时，因超高通胀CRV代币价格持续缓慢下跌，以完全稀释流通量计算，估值仍旧高达数十亿美元。

Swell Network集成Chainlink储备证明，以帮助确保swETH由质押的ETH 1：1支持:5月16日消息，以太坊质押协议 Swell Network 集成 Chainlink 储备证明（PoR），以帮助确保 swETH 代币以 1：1 的比例完全由质押的 ETH 支持。此前，Swell 已整合 Chainlink Price Feeds，以访问价格数据和帮助估算交易 Gas 成本。[2023/5/16 15:06:55]

简言之，社区和Curve团队之间的信任每况愈下。

SushiSwap的上线鼓舞着社区领导分叉，倡导公平代币分发和社区治理。一支匿名团队力图解决当前Curve的问题而进行分叉。其公开的宣传如下：

以太坊质押协议Swell Network上线以太坊主网:8月23日消息，以太坊质押协议Swell Network通过Guarded Launch上线以太坊主网。此次上线为多阶段发布计划，其中每个阶段都有一个相应的ETH阈值，该阈值将由DAO主动管理，以支持协议的初始引导，其中第1阶段已于北京时间8月22日8:00开始。[2022/8/23 12:42:58]

我们将推出Curve分叉项目Swerve，100%社区所有。

项目没有预先部署合约，没有争议的预挖，没有创始人控制多数治理投票，没有可疑的团队投票，没有30%团队「股份」，没有几十年的代币分发计划……都没有。

SportFI播放器Sweatcoin将推出Sweat Token:6月2日消息，拥有7500多万注册用户的SportFI播放器Sweatcoin将于今年夏天推出SWEAT Token。并推出新的Web3应用Sweat Economy，旨在为运动带来真正的价值。

据悉，用户目前可以提供下载旧版sweatcoin APP并通过做运动赚取Token，积累的Token将可以在发布新应用当天以1：1比例兑换SWEAT Token。[2022/6/3 3:59:31]

来源：Swerve

Swerve的主要不同之处是：

更公平、透明的SWRV代币分发。所有代币奖励给流动性提供者(LP)，没有预留给创始团队、顾问和风险投资机构

Swell Network完成375万美元种子轮融资，IOSG Ventures和Apollo Capital参投:3月14日消息，基于以太坊的去中心化质押协议Swell Network完成375万美元种子轮融资，由Framework Ventures领投，IOSG Ventures与Apollo Capital参投。其他投资方包括Maven 11以及天使投资人Mark Cuban, Synthetix联合创始人Kain Warwick以及Jordan Momtazi, Balancer创始人Fernando Martinelli, Ryan Sean Adams，Bankless联合创始人David Hoffman, Ren Protocol联合创始人Loong Wang和 Mask Network的创始人Suji Yan等。

通过完全无许可及非托管设计，Swell为质押者提供了更有效的获取更高收益的途径，并降低了节点运营商的进入门槛。其通过原子交易设计已率先为以太坊实现了非托管用户直接存款。

本轮融资将用于对Swell平台在4月主网上线前的多轮审计，并扩大内部工程、业务开发和营销团队的规模。[2022/3/14 13:56:10]

优化发行方案。协议上线前两周预先大额奖励，之后奖励下降，分发曲线变缓

Swerve在9月4日上线，用户可用稳定币为Swerve提供流动性，「收益耕种」获得SWRV代币奖励。在高额奖励和有说服力的故事之下，Swerve两周累积美元稳定币流动性800万美元，远超Curve。

流动性战争？

自Swerve上线，Curve总流动性没有大幅下降。这就意味着Swerve流动性主要是新资金，而非源自Curve的流动性。

那这就产生个问题：Swerve流动性资金是要追逐稳定币高收益？还是看好分叉协议而伺机囤积治理代币？毕竟奖励从19日开始大幅降低，两周分发900万枚代币变为900万枚代币一年分发。过去两周市场波动剧烈，持有现金放在Swerve赚取三倍收益获得很大吸引力。

来源：Swerve

奖励下降后流动性变化不确定，而SushiSwap可作为参考案例，分析奖励下降后的流动性留存问题。

随着SushiSwap高额奖励下降，SushiSwap的流动性从最高14亿美元下降58%至6.1亿美元。尽管只是一个数据，但可用来参考分析Swerve奖励下降后未来流动性的趋势。

流动性敏感度和相对价值

总锁仓量(TVL)并非完美基本估值指标。但AMM的明确目标就是尽可能有效建立和使用资产负债表，增进大额交易，降低滑点，因而TVL至少可用以评估效用。

如此而言，Swerve的美元稳定币资金池总流动性已比Cureve所有美元稳定币资金池流动性高28%。这就意味着交易员在Swerve上就能获得美元稳定币的最佳兑换报价，这里交易体验更好。按市场资金总量指标，SWRV交易价格大幅折价。这就表明市场要么怀疑Swerve流动性会随奖励同步下降，或市场只是低估SWRV价值。

如上所述，SWRV奖励下降后的留存流动性更能评估SWRV与CRV交易的风险回报。通过SushiSwap的流动性下降评估Swerve奖励下降后的流动性，再与Curve比较一年后市值与总锁仓量比值(Year1MarketCapitalization/TotalValueLockedratio)，大致判断Swerve现有流动性价值，可以作为估值参考依据。

Swerve对决Curve

对AMM而言，流动性也并非全部。在如此早期的领域，协议不断演化最紧要。简单复制成功协议的代码仅能复制功能，而难以复制发展路线。

目前Swerve并未与Curve完全形成差异化，流动性优势很可能只是一时。Swerve分叉Curve的理由充分，社区也热情高涨。除了奖励下降后保留流动性以外，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。

分叉容易，建设难。

撰文：RyanWatkins，Messari研究分析师编译：LeoYoung

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