DEFI:解读DeFi“流动性挖矿”的机遇和风险

导语

9月5日，“2020CHAINSIGHTS全球区块链与数字金融峰会”在海南举行，我受邀出席峰会，发表了主旨演讲《DeFi：开启可编程金融新纪元》。

演讲的内容分为三部分：

1.DeFi市场的发展趋势。通过一些数据分析，向大家展示了真实的DeFi世界。

2.流动性挖矿的机遇与风险。在这一部分，我介绍了流动性挖矿的三种一般基本模式，通过对Compound、Sushiswap等当红项目的分析，分享了“流动性挖矿”这个赛道的发展现状和我的一些观察思考。

3.OKEx的加密生态布局。在新的行业机遇期，OKEx将始终向阳而生，从“布局全球化”和“用户全生命周期”两个维度出发，全方位拥抱DeFi，构建“CeFiDeFi”的复合型加密生态。

精华观点：

?稳定币市场在下一个周期里，势必会发生大的洗牌。

?以太坊的价格突然下跌，其助推因素有很多，包括持续下跌的全球美股市场等。

?通证经济的激励模型必须跟真实的业务直接挂钩，或者直接有基本面的呈现，才会有长期的正向反馈。

?这波DeFi代币99%都会归零。

?以太坊的生态非常厉害，已经真正完成了“从零到一”的生态自循环。

《演讲实录》

第一部分：DeFi市场发展趋势

DeFi是一个可编程的、代码的去中心化体系。

类似于传统世界的借贷、投资、保险、交易等一系列涉及到钱与钱流动的行为，在DeFi世界里，逻辑上都是可以进行的，但这里还是会有一定的挑战。

动态 | BitSG币星唐伯虎解读趋势之王ETF产品:今日（2020年2月17日）晚19：00，BitSG币星创始人唐伯虎通过社群与用户深度探讨了其最近推出的交易衍生品ETF，并与现货、杠杆、合约等投资方式进行对比，剖析了在趋势行情中ETF得天独厚的优势：一键多空、比现货赚、比合约稳、永不爆仓，完美平衡了收益与风险，唐伯虎认为ETF产品应用于主流数字货币市场拥有巨大优势，将成为行业的下一个热点投资渠道，BitSG币星ETF产品的独到设计融合了再平衡、复利等先进机制，将帮助投资者在趋势行情中取得意想不到的超高回报率。

ETF全称为Exchange Traded Fund，含义是可交易型基金。ETF在传统金融中主要应用于投资标的指数跟踪，并将底层资产的价格波动，按约定的杠杆反应在基金净值上，使投资者更便捷、更有效的获得价格波动产生的收益，是一种低操作门槛、高应用覆盖的成熟金融衍生品。[2020/2/17]

目前，DeFi领域主要以资产、借贷、DEX三类协议发展最为蓬勃，这些都是底层用户驱动的方向。??

下图中这个数据可以充分证明一些问题，也能看到一些机会。

数据来源：OKLink区块链浏览器

DeFi市场的野蛮增长

从2020年的DeFi市场来看，当前DeFi总锁仓量约在120亿美元左右，已经是2019年年底的17倍之多。之后，DeFi又衍生出多种类资产抵押，例如，比特币抵押的资金快速增加，从年初的430万美金，达到了现在的6亿美金，比年初增长了14倍之多。

这些数据都充分说明，市场的热度是OK的。

目前按照第三方统计数据来看，DeFi代币的总市值达到了150亿美金，这说明了什么？从2013年至2017年，大家感兴趣的是比特币、以太坊等，在今年短短几个月时间中，DeFi资产已经占据了加密资产的4%，这是一个新的动向，也是新的业态，非常值得大家研究和思考。

动态 | 区块链技术助力共建中国人群基因变异解读标准数据库发布:据央广网消息，5月27日，“区块链技术助力共建中国人群基因变异解读标准数据库”在2019数博会“生命大数据高峰论坛”上发布。华大集团大数据中心副主任杨梦表示，数据库的建立必须满足可公开、可溯源、不可篡改、迭代更新、临床信息溯源、符合伦理法规等条件，而利用区块链技术可以实现账本公开、所有历史信息留痕、哈希摘要上链、分布式共识、私有数据存证、细颗粒度权限控制等。[2019/5/28]

数据来源：Coingecko

此外，Top100DeFi项目代币的日交易量达到了52亿美金，约是以太坊日交易量的三分之一。

稳定币下个周期将迎来洗牌

稳定币在过去4年间已经经历了市场的检验，总市值在今年5月突破100亿美元，当前已超过160亿美元，是年初58.3亿美元的3倍，每个月都用进入成熟增长的阶段。

数据来源：DappTotal

稳定币在DeFi世界是连接作用——从最初的挖矿到现在的挖矿，很多池子都有稳定币的池子。不管在传统金融世界还是在加密资产世界，稳定币的角色都非常重要。

目前来看，USDT依然占据80%以上的市场份额，但其中心化极强、透明性极差的特点对市场无疑是个隐患。

其他合规稳定币，现在更需要打磨产品、拓展通道，抓住新的机会，稳定币市场在下一个周期里，势必会发生大的洗牌。

DeFi的整体规模仍在初级阶段

实际上，DeFi世界目前对大户非常友好，现在真实的用户数虽然从10万增长到40多万，但用户基数还是非常小。

声音 | EOS pacific创始人解读EOS宪法2.0：删减多条目是为仲裁机构减轻压力:今天，EOS pacific创始人王栋在引力生态峰会上表示，BM推出的宪法2.0版最核心的有以下几个方面：

1、CODE IS LAW。所有的法律都应代码化，即使代码有BUG。

2、BM进一步诠释合约，把整个合约清晰定义。如果各方理解有不同，才需要仲裁员出现。仲裁机制主要的工作范围已经大幅度缩小。

3、私钥的丢失是个人的责任，不是通过仲裁可以解决的问题。

4、在智能合约定义的范围内，仲裁能冷冻Token的转移。

王栋还表示，EOS宪法从1.0版的20条减到9条，把很多东西去掉，就是让Token不要根据自己对宪法的理解套用自己的情形，无限的给仲裁机构施加压力。[2018/7/15]

资本是逐利的，由于“流动性挖矿”热潮的迸发，今年上半年，DeFi用户从10万增长到23万，增幅为130%，而下半年增速明显加快，2个月内增长20万，达到43万。

数据来源：DappTotal

高收益驱动下，越来越多的的CeFi用户开始尝试DeFi的应用。

不过即使如此，DeFi用户增长速度与锁仓量增长速度相比，仍有较大差距，也侧面证明目前DeFi中仍是大资金玩家，未能真正做到普惠中小用户的愿景。

这说明接下来可能存在机会，但也可能面临更大的挑战。

第二部分：流动性挖矿的机遇与风险

所谓“流动性挖矿”，是指DeFi项目将项目代币分配给流动性提供者，通过经济激励吸引用户参与的模式。

作为头部加密资产的中心化交易所，我们在全球做了很多布局，尤其是最近的流动性挖矿，给我们带来的触动非常之大。

今晚8点袁煜明将做客《金色讲堂》 深入解读“什么是区块链思维”:今晚20:00，火币区块链应用研究院院长袁煜明将做客《金色讲堂》深入解读“什么是区块链思维”。袁煜明将从股份制的种种弊端出发对区块链的出现给行业所带来的改变进行一一讲解。同时，袁煜明还会对区块链机制目前所存在的问题进行全方位的解读。详情请关注今晚8：00的《金色讲堂》。[2018/4/10]

真正需求永远来自于用户，或者说，交易所做的事情永远围绕用户，因此即使流动性挖矿规模很小我们也依旧在参与，在尝试。

流动性挖矿的基本模式

流动性挖矿有三个基本模式：

第一个是借贷挖矿，其短期存在的投机热度过高，所以交易风险是比较大的。

第二个是单币种抵押型挖矿，比如波场上近期的热门项目pearl.finance，提供USDT、USDJ、JST等代币池，质押对应的代币进去，就可以获得PEARL代币。

第三个是交易对流动性挖矿。

昨天以太坊大跌，我们挖的是有磨损的池子，当天的回溯比较大，但远远比不上以太坊跌的价格比例，所以我们昨天略亏了一点，但是在PEARL代币上直接赚回来了。

通过这件事情，我们交了学费，但也确实上了一课。在我们这个行业，很多新的项目，如果你不玩，就永远理解不了其中的内涵。

关于Comp和Sushiswap

Compound在6月份的时候开始进行流动性挖矿，搞起了一小波浪潮，很多币圈老用户也是从这周开始进行挖矿。

数据来源：OKLink区块链浏览器

《金色讲堂》今晚开讲 蔡维德将多角度为用户解读区块链行业:4月8日晚8:00国家特聘区块链专家蔡维德将在《金色讲堂》中对区块链发展方向进行深入解读，本次课程主题为“2018风向变了，区块链正式启航”。蔡教授将从监管、Token等方面对区块链进行全方位解读，详情请关注晚上8:00的《金色讲堂》。[2018/4/8]

通过“借贷挖矿”模式，Comp一周内吸引了5亿美金新增锁仓价值，活用用户从343增长至顶峰的2350，代币价格也超过同期ETH的价格，市值最高接近10亿美元，将DeFi市场推向新高。

之后，Sushiswap做了比较大的模仿，并把Uniswap上的用户转移到了Sushiswap，借助Uniswap起势，推动了“流动性挖矿”的第二波浪潮。

Uniswap一直稳居DEX龙头，但并没有建立自己的代币机制，而是选择了传统的股权融资，在8月6日宣布完成1100万美元A轮融资，a16z领投。?

等到Sushiswap正式上线时，势必会分走Uniswap的流量，但Uniswapv3的上线时间、以及是否会增加代币机制，让这场竞争的结局难以预测。

目前来看，大家对于流动性挖矿还是比较期待的，因为有可能会出现新的资产类和有价值基本面支撑的平台。

对流动性挖矿模式的思考

随着“流动性挖矿”的爆火，gas费现在也屡创新高，各大公链竞相走上了这条残酷的赛道，角逐DeFi。

关于以太坊的手续费，从上周五上午开始，OKEx注意到以太坊的手续费突然下降，联动到行情来看，其中有可能存在一定的关联性，但未必有直接的关联。

数据来源：OKLink区块链浏览器

昨天以太坊的价格突然下跌，其助推因素有很多，包括持续下跌的全球美股市场等。以太坊的生态源源不断地在做，但是其他也在不断的拷贝。

我亲自带领团队在一线进行过挖矿，因此有几点心得体会。

首先，对于项目而言，收不收益对平台来讲无所谓，真正理解市场的玩法和机制这一点对于项目，或者对于DeFi来说至关重要。通证经济的激励模型必须跟真实的业务直接挂钩，或者直接有基本面的呈现，才会有长期的正向反馈，不然短期的拔苗助长会造成后面出现很多垢病，而想做这样的尝试也很难，因为前期支付的成本过高了。

第二点，对于用户而言，参与DeFi挖矿与参与早期的私募、公募一样。大家参与各种各样的挖矿，但你的策略是选择无磨损挖矿还是有磨损挖矿呢？如果是无磨损挖矿，那么是选择挖完马上卖掉还是长期持有？做这个决策的前提是对项目的基本面或者逻辑有有真正的理解。

有一点很明确，那就是这波DeFi代币99%都会归零。但是过程中用户要参与进来，如何把风险控制到最低，这一点是值得思考的。

我们的观点是以太坊的生态非常厉害，因为它已经真正完成了“从零到一”的生态自循环，以太坊可以类比微信，它的手续费可以很大能动性的旺起来，这是其他公链做不到的。

第三部分：OKEx的加密生态布局?

最后讲一下OKEx的加密生态布局。我们的全球化战略就是两个词：全球化和全周期。

全球化布局和用户全生命周期

首先是全球化布局。

2018年的时候，其他交易所也喊出过这样的口号，即全球化的路怎么走，但现在来看大家都失败了。

OKEx理解的“全球化布局”，第一是产品必须过关，不同品种的产品属性是不一样的。比如，我们去年招聘了很多外国人做产品经理，也在美国也搭了团队，昨天OKEx海外版本第一次升级，目前来看，可以满足老外使用，因为每个区域的用户对于产品的属性、需求和使用感受等是完全不一样的。第二是运营的市场，如何能够更好地服务国外用户，这是值得思考的。目前我们的策略以用户为初心，这是一直坚持，始终不变的策略。

其次是“用户全生命周期”。

只要你有可能成为加密资产用户，我们就应该一站式满足你的需求，从买币到交易再到加密资产工具。

为了实现这一点，OKEx建立了“四大核心产品线”——买币、交易、加密资产工具和学院，力求在交易体系上完全满足用户的各方面需求。

OKEx始终希望以核心竞争力构筑起护城河，保障用户的体验和资产安全。

近年来，相比行业其他交易所，我们在系统功能、系统质量、安全保障、风控水平等方面都做到了前列，尤其是在合约市场上，目前是排NO.1，但之前也踩了大概七年的坑。

全方位拥抱DeFi浪潮

面对新的行业机遇，我们始终坚持“拥抱变化”，向阳生长。

2019年，OKEx成为首家集成DSR的中心化交易所，打开了CeFiDeFi产品层面的大门。

目前，我们现货交易已经上线了31个DeFi类资产，币币杠杆和永续合约也已经覆盖9个DeFi币种，包括COMP、SNX、以及近期大热的YFI、SUSHI等。

为了迎接DeFi热潮，OKEx从资产端、产品端全方位拥抱DeFi，构建CeFiDeFi的复合型加密资产生态。

从产品端集成DeFi入口，提升用户体验

为了方便OKEx散户和整个行业的散户能够在OKEx中进入DeFi世界，降低用户时间成本和学习成本，我们决定从产品端集成DeFi入口，为用户的体验“扩容”。

目前，我们计划在OKEx的Loan/Earn产品上聚合各类DeFi产品的功能，用户将能够直接通过OKEx在Compound、MakerDAO等DeFi产品上进行存借币，并参与一些YieldFarming活动。

目前，OKExLoan/Earn产品中已经上线了市场利率对比功能，即让用户清晰对比CeFi/DeFi市场的存借币利率，Compound等链上产品的存借币功能也会很快与大家见面。

第四部分：小结

DeFi挖矿与17年的ICO底层逻辑很相似，17年参与私募、公募，就如同当前参与挖矿，新项目层出不穷，但最终只有少数优质项目，能上线头部交易平台，获得市场的共识，99%以上的项目都是草草收场。

DeFi浪潮下诞生了很多机会，但大家也要同样重视潜在风险：1、合约安全性应当是评估DeFi项目的首要指标，如果合约存在漏洞，或是开发者掌握更大的权限，可能导致资产被盗，或被项目方转移。

2、正确认知流动性挖矿的无常损失，作为AMM的LP进行挖矿，比如sushiswap，初始提供等值的ETH-USDT，当ETH下跌的时候，ETH数量变多，USDT数量变少，但总资产的U本位价值是下降的，交易带来的资产结构变化导致了U本位价值的变动；而单币抵押型的挖矿，如果类似Pearl的USDT池子，U本位本金是无磨损的，如果抵押非USDT的资产进行挖矿，也将会承担U本位本金的变动的风险。

3、绝大多数DeFi代币尚未得到市场共识，价格波动较大，及时提币卖出，是更稳健的挖矿策略。

我今天的分享就是这些，整体而言，新鲜的事物一定要感受，不能只站在岸边。

OKEx目前的产品、体系或者全球化的认知，我觉得至少比以前上升了很大台阶，最后也希望大家能够关注OKEx，关注我们这个行业的变化。

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