YFI:读懂 yearn 高收益原理与 YFI 代币价值

DeFi热潮、流动性挖矿、创新的产品机制与区块链精神的叠加影响，促成了YFI亮眼的市场表现。

原文标题：《在市场「不理性」的欢愉下，重新审视YFI项目》撰文：Loners鹏鹏

今年6月份以来Compound挖矿开启，其借贷平台锁仓量从1亿美元上升至10亿美元；其后也有一些项目开启挖矿，比如Balancer、MStable等，因为收益率不是很高，国内参与的人不算太多；其后，大约7月上旬Yearn开启挖矿，YFI完全0预挖、0分配、0募资，YFI挖矿将farming市场带向了更火热的高度，然后国内团队分叉YFI，发行新的治理代币YFII，一时间引起了更多的话题讨论；上周YAM挖矿，基本上确定了流动性挖矿向通过代币质押来分配新代币的模式转换。

简单点说，Compound开创了流动性挖矿，YFI利用流动性挖矿完成代币分发，YAM利用代币质押来完成代币分发。两个月的时间，两次重大革新。至此，质押已流通的代币以进行新代币的分发，并以此建立共识的模式已经走通。

但是这些所有的事情就发生在过去两个月，信息量太大，可能很多人还没有足够的时间去想明白流动性挖矿是怎么回事，就发现市场上层出不穷的新的代币产生，当然也有一部分早期参与者正在享受着市场「不理性」的欢愉。

随着DeFi项目越来越多，并且越来越复杂，里面的机制如果不经过一定时间的了解是很难摸透的，在这样的大环境下，本文以YFI为背景，尽量不去讨论币价，而理智地探讨一些背后的原理。当然为了照顾各位读者的不同背景以及对DeFi的了解程度，本文会尽可能详细地阐述观点。

黄立成过去4小时以约1612枚ETH价格抛售44枚BAYC:6月24日消息，链上数据显示，过去4小时以来，黄立成地址machibigbrother.eth在Blur中抛售BAYC、MAYC、Azuki等NFT。具体包括：以16.78枚ETH价格抛售1枚Azuki；以183.8枚ETH价格抛售5枚BAYC；以85.48枚ETH价格抛售12枚MAYC；以1428.71枚ETH价格抛售39枚BAYC；以20.57枚ETH价格抛售3枚MAYC。[2023/6/24 21:57:11]

什么是YFI？

YFI是DeFi平台yearn的治理代币。yearn是一个支持多种DeFi协议的聚合平台，它可以在各个提供流动性挖矿的DeFi协议之间自动移仓，帮助用户获得更高的收益。

要了解YFI，得先从两个DeFi项目说起，第一个项目叫yearn，第二个叫Curve。

首先我们来讲下yearn这个项目，在讲之前先来一个铺垫，我们知道有些DeFi项目是做借贷的，我们可以存入稳定币，比如跟美元挂钩的代币，获得相应的收益率；比如说Compound和Aave，在Compound中我们存入USDC代币，它就会产出一个cUSDC,在Aave中存入DAI，它就会产生一个aDAI；

这样一种代币我们姑且称为债券类型的代币，可以通过代币去赎回当时的资产并且获得一定的利息，这就是这些代币的作用。

yearn其实也是一样的，我们可以在yearn中存入USDC，它就会产出yUSDC，它同时也支持其他代币，常见的如USDT、DAI；生成的yUSDC、yUSDT、yDAI我们可以统称为yToken，yToken就是我们存入稳定币兑换出来的带有收益率的债券类型的代币。

Web3游戏创作者Pixelcraft Studios筹集3000万美元代币融资:金色财经报道，元宇宙游戏Aavegotchi创作者Pixelcraft Studios周一表示，他们在多年的代币销售中筹集了3000万美元。据称，该轮融资是今年迄今为止Web3游戏领域最大的一轮融资，没有任何风险资本或投资者参与。Pixelcraft Studios表示，他们将获得25%的资金，即750万美元，而协议的去中心化自治组织资金将获得剩余的2250万美元。

Pixelcraft Studios于2020年9月开始销售其原生Aavegotchi代币GHST。使用以太坊创始人Vitalik Buterin创建的去中心化融资机制，用户将稳定币DAI存入智能合约，以便在代币销售结束前获得GHST。[2023/3/21 13:15:51]

那么yearn跟其他DeFi协议区别在哪里呢，主要在于它自己没有借贷的功能，它不是通过自己放贷来产生收益的，它主要做的事情是：当我们存入USDC到协议中，它就会去寻找各个其他的协议，比如说Compound，Aave，dydx等，这些协议的收益率各不相同，yearn这个合约就会去寻找收益率最优的一个协议，把资产存过去。其实它相当于一个交易策略，并且是动态的转移仓位的这么一个过程，最近这个协议的收益率是非常高的，所以存入的资产金额也不少。

接着我们再来了解下Curve这个项目，不同于其他的DEX，Curve只做稳定币兑换。Curve有不同的兑换池，同一个兑换池中的稳定币，其价值锚定物是唯一的，比如说锚定美元或比特币。目前用户可以在7种美元挂钩的稳定币或3种BTC挂钩的代币之间进行兑换。如下图所示，在Curve中，锚定物不同的资产之间是不能作兑换的，只有在同一个池子里面的代币才能作兑换。

Plug and Play在硅谷推出加密和数字资产计划:金色财经报道，全球创新平台Plug and Play与创始合作伙伴Visa、AllianceBlock、INX Digital Company、IGT和Franklin Templeton宣布在硅谷推出新的加密货币和数字资产计划。该计划旨在将国际初创公司与创始合作伙伴联系起来，以试验初创公司的技术并推动加密货币和数字资产的未来成为世界级领导者。[2022/11/16 13:13:05]

在Curve界面上，我们可以看到前5个池子都是价值锚定美元的稳定币池，后2个池子是价值锚定BTC的代币池。

同一个池子里面会有好几个合约，比如说我们这个美元代币的兑换池里面，分成了不同的合约，每一个合约对应不同的协议，其中就会有一个我们刚刚提到的yearn的资产池，它对应的是一个美元稳定币的资产池。并且它会把池子里面的一些资产，比如说把USDC存入iearn的合约中，如果你把你的USDC存入里面，作为LiquidityProvider你能收到这个资产池交易的手续费，这是其中一点。另外一点是这个资产池它会把代币的其中一部分去投到yearn的智能合约里面获得那个智能合约的一些收益，这个就是我们Curve项目的作用。

再回到yToken，以USDC为例的话，我们刚才先把USDC转变为yUSDC，通过存入yearn这个协议，然后把yUSDC再存到Curve的这个iearn资产池里面，Curve同样也会产生一个债券类的代币yCRV，所以这个yCRV相当于yUSDC带收益的资产。兑换的话：yCRV返回这个协议，会给到我们当时存入的这个资产yUSDC，并且提供一定的利率。

杰克·多西旗下公司TBD与Circle合作，以支持USDC跨境转账和储蓄:9月29日消息，前Twitter创始人杰克·多西（Jack Dorsey ）旗下企业Block的比特币子公司TBD正与Circle合作，以支持USDC跨境转账和储蓄，开发人员可以开源基础设施上进行构建，加密钱包提供商可以插入开源协议，这包括在法币和数字货币之间建立出入金通道。

Circle首席营收官Kash Razzaghi表示，汇款是稳定币最引人注目的用例之一，并强调美墨跨境支付市场是Circle的重点。[2022/9/29 22:39:30]

接下来就要出现本文的重点YFI代币了，YFI的获得主要是通过我们把yCRV存入YFI的智能合约中作为一个Staking，这个合约根据你存入的代币会产生相应的YFI。你的资产并不会损失，只是根据你存入的数量给到你YFI，相当于我们给Curve提供流动性获得的额外收益。

当我们走完整个流程，可以想象我们能获得哪些东西：

首先USDC是一个没有收益率的资产，当我们存入yearn之后，yearn会根据各个DeFi协议不同的收益率选择最优的收益去做一个投资，产生利息。把yUSDC存入Curve的资产池之后，相当于给Curve提供流动性，就可以获得资产池交易的手续费。再把yCRV存入YFIstaking的合约中，根据你存入的比例给你YFI的代币。获得Curve的治理代币CRV。YFI的作用以及流通量？

目前YFI代币主要有两大作用，一个是获取收益，一个是治理。

我们知道yearn这个协议是选择不同的DeFi项目区投资的协议，而这些收益就会集中于Vault这个仓库的合约中，合约中的收益可以通过治理代币YFI去兑换，根据我们YFI在整个YFI流通量中的占比，可以去Vault的合约中提取所有yearn合约产生的收益，所以本质上价值就在于：Vault仓库中收益的提取权，也就是说，一旦我们用YFI代币去提取收益的同时这个YFI代币也被销毁了。

美SEC成立了一个专注于加密货币公司的新办公室:金色财经报道，Bitcoin Archive在社交媒体上称，美国证券交易委员会成立了一个新的办公室，重点关注加密货币公司。

金色财经此前报道，美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler支持美国商品期货交易委员会（CFTC）对比特币进行监管。[2022/9/9 13:19:40]

举个例子，比如说市场上有10000个流通的YFI，资产池里面有10000美元的收益，个人持有1000个YFI代币，提取的时候就有销毁1000个YFI代币，提取出1000美元。

第二个作用是治理的部分，因为yearn有很多治理的产品，产品会有一些汇率以及其他参数如果要做出调整的话，得通过YFI这个代币去投票，进行协议的治理。

最有意思的是，在整个获取YFI代币的过程中，会使得我们收益率大幅上升。

因为yCRV这个代币本身就具有Curve交易的手续费以及yearn投资的收益，收益率可能在10%左右，再把yCRV存入YFI的合约中会拿到YFI的代币，同时因为YFI的代币量比较少，所以价格上涨会比较快。所以如果再算上YFI的代币，收益率就会比较高，根据代币的价格。

所以yCRV本身的收益率再加上YFI代币的上涨，就导致整体的收益率非常高，就导致有更多的人走上面的流程：把代币存入yearn协议，再存入Curve的流动池，再把产出的代币存入YFIstake的智能合约，就有更多的人产生yCRV，而更多的yCRV挖出更多的YFI，就形成了这样一个正向反馈。

随着YFI代币价格的不断增长，锁定的美元价值也更多，YFI有三个资产池在产生，每个资产池有一万个上限，则总的流通上限为30000个，目前大部分已经被通过流动性的方式挖出来。

YFI的优点以及风险？

从代币产生的路径来看，YFI的代币只能通过一种方式产生，即通过提供流动性并且把这个代币作为Staking产生，所以你唯一的方法就是把你的稳定币存入进去才能产生YFI。

包括创始人自己也没有代币，所以初始的供应量其实是0。

所以YFI的优点可以归结为初始供应量为0且只能通过流动性挖矿获得。这样的定位更容易获得社区的认可，公平的分配使得YFI成为社区控制的筹码。

这是它的优点，不过目前来看它的风险也挺高的，风险主要在于：

获取YFI的流程经过了很多智能合约的转换，通过USDC存入yearn的合约中，并且把有USDC存入Curve的流通池，并且yCRV存入Staking合约中，全程经过了三个合约，只要其中有哪一个合约出问题，就会导致我们的资产产生损失。并且经官方介绍，他们的合约是没有经过安全审计的，可能涉及到比较大的技术性安全风险。这是第一个风险：合约的安全风险。

第二是关于代币的发行量，目前只有三个流动池在产出，每个10000，总数是30000，并且只能通过流动性挖矿的方式去产生YFI，但是以后有多少代币目前没有一个上限，所以第二风险：发行总量的不确定。

第三个风险是你作为流动性提供者，要警惕代币的无常损失风险。也就说如果你用10ETH和3000DAI为这个交易对提供流动性的时候，如果eth价格出现剧烈波动，你的本位资产可能会变成5ETH和6000DAI。那么因为本篇本章的重点在于YFI，无常损失这个背后的原理今后我们也可以单独作为一篇文章来讲。

第四个风险是目前DeFi这个领域是否已经过热，因为目前各种流动性挖矿的方式都是存入稳定币或者其他一些代币，去产生我们的治理代币，一旦这个热潮过去，提供流动性的数量没有那么多了，或者代币价格回落的话，是不是我们目前这个价格还能维持住，这就是比较大的一个问题。因为到那个时候，yearn产品的收益就会减少，那么YFI代币去兑换的时候，兑换出来的资产价值可能就没有我们预期的那么多。

总结以及关于YFII的题外话

这是YFI社区里面的一张关于YFIfarmming的介绍

从这种图片中我们可以发现APY激增背后的秘诀，YeildFarmers被yCurve超级高的APY所吸引。他们肯定希望获得全部收入。所以他们会怎么做呢？他们挖yCurve，质押获得YFI。后面，他们发现存进Balancer池能获得更多的YFI。他们想加入，但大部分这个时候还没有YFI。

所以，YFIFarmers带着yCurve资产一起加入流动性。

这才是关键所在。既然YFI/yCurve是2%/98%的Balancer池，人们不会感觉到交易摩擦和损失。往池子里面注入流动性就等同于用yCurve购买YFI。简而言之，当一个新的YFIfammer加入这个池子，他存入yCurve，就好比其中2%是用来购买YFI。

98%的Balancer池是YFI的成功秘诀。它导致一个正反馈循环。更多的资本存量提高了YFI价格，更高的YFI价格意味着更高的APY，更高的APY吸引更多的人加入到yieldfarmming的游戏中来，如此循环往复。

YFI项目的创始人Andre几乎是以一己之力打造了这个项目，打造项目后，Andre选择将项目交给社区治理；而且，项目的代币YFI总量限定在3万枚，没有团队份额，没有预挖，没有公募，甚至连创始人自己都没有代币奖励。

就在「DeFi热潮流动性挖矿创新的产品机制区块链精神极小的代币流通量」这些卖点的加持下，币价起飞了。

又因为YFI总量固定在3万枚，对于热衷于挖矿的玩家来说，根本不够挖。另外，如果没有挖矿，大量的资金也会从池子里撤出，对于YFI来说或许会有不利的影响。

这时候，一些社区成员提出了增发方案，将3万枚的总量变为6万，同时仿照比特币减半机制，每周减半，这个提案被称作8号提案。

不过，8号提案得到了80%以上的支持率，但因为总得票率未达到最低要求33%而失效。从投票结果上可以看出，持币的大户根本没有参与投票。

这里其实就体现了YFI作为治理代币的作用：可以质押投票来决定项目的发展方向。

关于分叉，究其背后的原因还是在于新老矿工的利益之争。前期的矿工通过挖矿获得了大量便宜的筹码，如果增发，意味着手里的代币价值会缩水，他们自然不会同意。而后入场的矿工则不满足于自己挖得的代币数量，或者说不愿意将项目的方向由巨鲸把持，于是想要增发来获得更多筹码和话语权。

虽然有YFII的加入，但是YFI也没有停下自己前进的步伐，8月份以来，YFI就一直有新的动作，比如通过YIP33提案，同意为v2版委托型yVaults添加首个抵押资产LINK，再比如近期宣布推出去中心化保险服务yinsure.finance等，在不同领域的积极探索都让我们看到了YFI更多的可能性。

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