EFI:机构资本入场，但DeFi项目需要机构投资吗？

DeFi之火越烧越旺之时，币市机构投资者带着资金跑了过来。

7月，先是出现了交易所背景的基金高调布局；8月，一些投资机构宣称成立了专项基金投资、孵化DeFi。

大资金往风口扑的态势恍然将时光拉回了2017年底到2018年初的牛市，那时的机构不乏真格基金、红杉中国等互联网圈的知名VC，注资也大多涌向了公链项目。

当时的投融资逻辑从外看很互联网，要看团队、看项目，似乎项目们要想成，需要很久，白皮书上，项目主网上线的周期都在1年开外。

但投、退逻辑从里看很币圈，项目发币、融资、上所，资本退出获利。至于融了钱到底做出了啥？更多的成本都投入到上所和市值管理。之后呢？2018年的熊市展示了各种「归零」成绩单。

如今的DeFi用流动性挖矿和去中心化交易，给过往的一二级市场带来了破坏力。一些协议直接祭出「无机构投资，0预挖，纯社区治理」，广受欢迎，第一个高举此旗的YFI市价超越了比特币。

这些死磕「去中心化」的DeFi协议就差喊出要革了CeFi的命了。但机构们还是向DeFi迎了上来。

那么，创建时间和资金成本都不高的DeFi，真的需要机构的钱吗？

多家机构「投资孵化」DeFi引质疑

DeFi「龙卷风」携流动性挖矿过境币市后，原处币市一级市场的机构投资者们躁动起来，纷纷对外表示发起专项基金，要投资、孵化DeFi项目。

8月5日，火星财经创始人王峰发起的共识实验室宣布，成立共识DeFi创新基金，通过投资、孵化，参与DeFi生态与基础设施建设。共识实验室合伙人任铮透露，该基金不仅投一级市场，还有一部分理财产品，「DeFi行业比较新，提供了灵活的投资方式，有很多种参与的可能。」

V神：不应该过度地追求大型机构资本:金色财经报道，以太坊联合创始人Vitalik Buterin（V神）周日就围绕加密货币的监管辩发表了看法，V神表示，我认为不应该过度地追求大型机构资本，实际上，很高兴很多ETF都被推迟了。在我们得到更多关注之前，生态系统需要更多时间成熟。基本上，特别是在这个时候，让加密空间在内部自由发展但使加密项目更难进入主流的监管远没有侵入加密内部如何运作的监管糟糕。

此外，我希望看到规则以这样一种方式编写，即尽可能通过零知识证明来满足要求。ZKP 提供了许多新的机会来满足 reg 政策目标并同时保护隐私，我们应该利用这一点。[2022/10/31 12:00:59]

任铮告诉蜂巢财经，共识实验室在DeFi领域已投资了多个项目，包括Mantradao、Bifrost、Definer、finnexus、Axis、Powerpool、Bella、BTswap、Dfk、DIA、Serum等。

公开资料显示，其中BTswap、Serum属于去中心化交易场景的项目，AXIS宣称要做第一个专用的DeFi超级链，属于基础设施。其余项目均为提供资产流动性的DeFi协议。

几乎与共识实验室同一时间，知名投资人易理华创立的了得资本宣布，成立了千万美金级的基金，专注DeFi优质项目投资。截至目前，公开投资的项目包括Mantradao和POFID，两个都是提供资产流动性服务的DeFi协议。

共识实验室和了得资本均为2018年熊市后依然活跃在区块链市场上的机构投资方，从投资动向看，他们已经开始了DeFi的布局。

CoinShares报告：机构资金正转向ADA和XLM:数字资产投资公司CoinShares称，Cardano (ADA)和Stellar Lumens (XLM)正在吸引机构投资者的注意。在一份关于数字资产市场的新报告中，CoinShares透露，虽然许多加密资产正在流失机构资金，但ADA和XLM正从机构投资者那里流入大量资金。上周Cardano和XLM分别有170万美元和100万美元的资金流入。CoinShares 补充说，在同一周，ETH流出1270万美元，BTC流出1000万美元。（The Daily Hodl）[2021/6/20 23:50:21]

机构投资者在DeFi领域的热情态势，恍如回到了2017年年底和2018年年初的短暂牛市。那时的机构投资者里，不乏真格基金、红杉中国等互联网领域的知名VC，被资本关注的大多是公链项目。

项目们发币、融资、登陆交易所，资本投入、退出的速度和回报率让互联网大佬们惊觉币圈的钱太好赚。

真格基金创始人徐小平更是在自家CEO群里呼吁，「区块链是顺之者昌，逆之者亡的伟大技术革命，不要迟疑，要立即动员高管和员工，学习如何拥抱这场革命」。

融资项目们也很像互联网领域的早期创业公司，融资理由至少从外界看还站得住脚。比如，不少项目的白皮书里，主网开发周期都在1年甚至往上，开发就得有人才，还得有宣发、社区组建这些成本支出，但这些成本和项目上交易所时动辄百万、千万的上币费用相比，都是小钱。上交易所后还不算完，得有市值管理的资金。

这么看上去，项目有融资需求似乎也不为过。

灰度董事总经理：机构资金流入表明比特币仍处于牛市早期:在CNBC的Squawk Box上接受采访时，灰度董事总经理Michael Sonnenshein表示，虽然很难预测比特币的走势，但机构投资者的兴趣表明，比特币仍处于牛市早期。Gemini创始人Gemini Tyler和Cameron Winklevoss也认为比特币价格将继续上涨。Tyler Winklevoss指出，比特币的机构需求激增，成为主导其崛起的主要催化剂。（The Daily Hodl）[2020/12/1 22:44:38]

后来，那场大V口中的「区块链革命」顺之者多数亡于2018年的漫漫熊市。项目死了，不少机构哭喊着自己都投赔了。机构投资者的回报率到底如何只有他们自己知道，二级市场高位接盘的散户们被「革命」整得挺伤。

今年6月中旬，DeFi从海外积蓄力量传至中国，收获早期红利的还真不是机构投资者，最先参与流动性挖矿的人，正是2018年熊市时坚守在DApp应用中的老韭菜们。DeFi板块里那些「无机构投资、0预挖」的协议最受他们的欢迎，哪怕需要熬夜等「头矿」。

在一些「矿工」眼中，真正的DeFi协议不光是要跑在链上、开源，更重要的是它们坚持社区治理，所以才会用流动性挖矿的方式产生0预挖的治理代币，让代表治理票权的代币更分散、更去中心，甚至有些代币的价格会以弹性供应来调节，「为的就是逐渐让代币回归价值理性，好发挥治理作用。」

有「矿工」对机构投资者投资、孵化DeFi的动机存疑，「一旦资本介入，如果不是股权投资，资方依然是持有Token，那么DeFi的Decentralized怎么保证呢？不就又回到ICO时代了吗？」

声音 | Longhash：CME比特币期货交易暗示机构资金涌入:9月9日，Longhash刊文称，芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货交易暗示着机构资金涌入。文章表示，CME8月的比特币期货合约交易额超过50亿美元。此前，CME集团董事总经理 Tim McCourt曾表示，年初至今，比特币期货平均每天交易7237份合约，比去年同期增长132％。因为散户投资者不容易进入CME期货交易，所以这种增长并不代表普通加密用户的参与。CME平台上的大多数期货交易都来自机构投资者和富有的合格投资者。人们普遍认为，2017年的比特币牛市是由散户投资者造成的，但要想产生类似的价格暴涨，现在需要的资金要大得多。大量机构投资者的涌入可能会提供这些资金。50亿美元是一大笔钱，因为10个最大的比特币现货市场每月交易额约为300亿美元。即将推出的Bakkt机构比特币期货合约可能是另一个催化剂，引导机构资金进入加密生态系统。当然，这并不一定意味着这些机构都在押注比特币。期货合约也可以用来做空比特币。越来越多的机构参与肯定是一个积极的迹象，即使它不是未来成功的保证。[2019/9/10]

另外，不似公链开发存在各种难度，依托公链基础设施就能构建的DeFi协议，真的需要一级市场的融资吗?

「开发DeFi协议最多两天」

现阶段的DeFi协议，无论是开发时间还是运营成本都不高，难点也不是用钱就能解决的事儿。

玄贝科技CEO古千峰对蜂巢财经表示，他自己一天就可以完成一个DeFi协议的搭建，「开发者现在有很多工具和插件可调用，可以在几分钟之内就搭建一个去中心化治理组织协议，最多也就两天。」不过，他也着重强调，DeFi协议的开发难点在于代码审计，没有专业机构审计仓促上线的项目很危险，「比如YamFinance这类。」

公告 | 深圳取消文化数字版权区块链孵化中心及其合作服务机构资质:深圳文交所综合商务事业部公告称，根据深圳文化产权交易所战略部署、部门设置管理调整需要，经研究决定，取消深圳文化产权交易所战略拓展事业部文化数字版权区块链应用基地全国孵化中心及其合作服务机构的资质，具体安排另行通知。[2019/6/24]

那么，审计的费用高昂吗？

蜂巢财经从知名安全审计公司获悉，代码审计的成本也并不高，「资金成本大概在2万美元左右，时间可能需要半个月，毕竟这涉及到风险，各个环节都需要谨慎。」

这么看，创建运行一个DeFi协议，硬支出不多。开发团队甚至也十分轻便，如今价格超越比特币的YFI代币，其依托的协议Yeran.Finance创始人就AndreCronje一个人，他是个区块链极客。网红协议Yam.Finance的团队人多，公开对外露脸的包括创始人BrockElmore在内共5人。

看来，养人似乎也不需要太多成本，况且很多DeFi协议都是由极客自发构建，一些核心创建者还有其他工作，比如Yam漏洞事件后出来道歉的BrockElmore，本身就是DeFi服务平台TopoFinance的联合创始人。

市场运营要花钱吗？Compound用流动性挖矿引爆DeFi就已经给出了答案，很多人因为它成了一些挖矿协议的「自来水」。上所费用在DeFi世界更是无稽之谈，以太坊链上将抵押借贷、交易、衍生品等各类基本的金融场景都通过智能合约、协议连接了起来，挖出的币直通二级市场，连中心化交易所遇到热门DeFi币都免费上线了。

在古千锋看来，投资机构投资、孵化DeFi项目是没有价值的，真正的开发者并不需要很多钱来做一个好的DeFi应用，「早期拿机构钱的DeFi项目，要么是开发者能力不行，要么就直接是奔着割韭菜去的。」

但任铮不这么看，他认为项目早期只要设计了私募环节，一定是在那个阶段需要投资机构的助力，「DeFi的产品还都很早期，需要长期呵护，形成成型的打法、生态甚至用户习惯，这样才能做长久。」另外，共识实验室投资具有治理功能的DeFi项目并没有特殊优势，「需要锁仓。」

对于机构投资者为何要投资、孵化DeFi，了得资本对此未作出回应。

DeFi用户路易哥认为，去中心化金融协议们更多应该投入精力的是如何让协议更安全，协议的机制设计是否更合理，「包括代币分配、供给机制，后续的治理效率问题，AMPL就因为供应机制问题出了事儿，Yam又出现了漏洞，投票都来不及解决问题，这些才是DeFi的痛点，这些也不是全能用融资解决的事儿，再往后应该考虑的是可持续性，留住真正用户，而不是薅羊毛的投机者。」

机构投资的DeFi协议未开放先上所

当然，目前市场上大火的DeFi项目，也不是全部都是白手起家，但接受融资的时间大多早于其爆红的今年。

DAppTotal上锁仓金额排名前10的DeFi协议中，Aave、Maker、Synthetix、Compound、Balancer等协议均公开过接受了交易所或风投机构的投资，他们大多发展了至少1年。

锁仓资金排名前十的DeFi协议

抵押借贷场景的头牌协议Compound早在2018年就已启动，后来获得Coinbase的投资。那时，它还没启动流动性挖矿，YFI还没诞生。类似Compound这些早期DeFi协议，还是跟传统区块链项目一样，存在团队长时间运营的过程。

直到今年6月16日，Compound将代币投入市场，启动流动性挖矿，让持有COMP的人员参与社区治理，其年化一度高达1000%，COMP也从60美元左右最高上涨到381美元。

此后，Aave、Balancer等沉寂已久的协议也借流动性挖矿「翻红」，吸引着大量用户投入资金参与其中，进而推高了DeFi板块的整体资金锁仓额。

的确，融不融资，接不接受融资，取决于项目的需要和机构的意愿，但DeFi的「去中心化」较过往的区块链项目十分可感，其Token和各种ICO币一样存在市场的早期炒作，但DeFi币的终极要义是用于社区治理。

如果投资机构介入，按注资量持币，那么治理投票的票权将出现集中，社区其他人的发言权或许会被削弱，某个提案可能会因未获得创始团队和投资机构投票而无法通过，甚至出现项目分裂。

今年3月Steem项目因孙宇晨的收购而导致社区分裂、网络分叉的事情已经发生过。虽然这个项目不是一个DeFi协议，但社区共识的分异在DeFi世界中也存在。

Yearn.finance据说就是为了改变治理权集中而诞生的协议。

YFI的分叉协议YFII社区成员万卉曾在一场直播中透露，Yearn创始人AndreCronje打造这一帮用户选资挖矿的聚合协议时，除了因为看到了流动性挖矿的用户需求，还在于他对Compound等协议的治理担忧。他认为，Compound的早期投资机构和创始人拿走了大量治理代币，社区治理过于中心化。

于是，后来的Yearn完全由创始人AndreCronje设计开发，项目零预挖，也无投资机构参与，3万个治理代币YFI全部由提供流动性的用户挖矿产生，社区发展全权由社区实行链上治理。

AndreCronje在近期的一次采访中也表示，集体治理很重要，链外做的越多，风险越多；相反，在链上，一切都可验证，大家都可以看到，都可以操作。

YFI的出现一定程度上将DeFi的去中心化治理又提高了一个等级，用户对无风投、无预挖的项目更感兴趣。此后，再次引爆市场的Yam也是完成协议开发后，让治理代币完全由用户参与产生，将治理权限全权交给社区。

YFI和YAM两个爆款协议都是在今年6月DeFi市场火爆后才出现。事实上，6月中旬，流动性挖矿火了以后，也有资本或交易所背书的DeFi项目面世，不过从锁仓资金看，仿佛被用户打入了冷宫。

7月初，虎符交易所以IEO支持的波场DeFi协议Oikos，目前锁仓金额仅有3.4万美元。8月初，虎符宣称投入了1万个EOS支持抵押借贷协议DFS，目前，该协议的锁仓金额为140万美元。

再看目前有机构注资的DeFi项目，大多还只是半成品。Mantradao、finnexu、Serums的代币已发且上线了交易所，后两个项目明确了代币具有治理功能，但它们的官网上还未出现用户入口，比如使用协议的钱包，也就是说，这些协议还没有开放给用户。

如果DeFi币没有治理功能，还能归类「去中心化」吗？有DeFi用户认为，市面上一些DeFi项目开的是ICO的倒车，值得投资者警惕。

作为区块链应用的开发者，古千峰认为，区块链本质上与资本的目的不一样，资本趋利，「想把别人口袋里的钱装到自己口袋里，」而区块链的精神是共建共享，「目前的DeFi和DAO，正是区块链精神的回归。」

他担心，随着资本的介入，这个良好局面会被打破，一旦出现ICO的行为，可能会再次侵蚀这个行业，「目前已经开始有一些苗头了，中心化交易所上线DeFi协议代币，就像选民把选票拿到市场上去卖一样。」

对过去币圈一、二级市场层层「盘剥」展现出革命性的DeFi，能否守住现有的破坏力？「真伪DeFi」终究会由真正的用户揭开答案。

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