CLE:稳定币兑现承诺：颠覆银行

文章作者：STEVEN KELLY 文章编译：Block unicorn

稳定币也可能遭遇银行危机

由Circle发行的USD Coin（USDC）长久以来一直是稳定币中的 “ 好人 ”——在市值上仅次于那些时常陷入困境的Tether。Circle的模式基于投资现金和短期国债，并提供透明的披露。这也是国会试图通过稳定币立法时所采用的基本模式，但这并不明智。

这种结构在一段时间内对Circle非常有效。尽管Tether拥有先发优势和其他优势，但Circle几乎在市值上迎头赶上。在2022年5月Terra/Luna崩溃的时候，Tether在以美元为基础的稳定币市场份额下降到了不到一半，而Circle的市场份额几乎达到了40%。

如Circle在去年七月 “ 信任与透明度 ” 系列博客中所写（所有重点我都已经标出）：

“ 将Circle与那些采用部分储备模式的信托或银行进行比较，就像是拿苹果和橙子比较（两个本质不一样的东西，无法比较的意思）。我们不会把USDC的储备借给任何人，Circle发行的USDC是一种全额储备的美元数字货币。与银行、交易所或不受监管的机构不同，Circle不能把USDC的储备借出去…… ”

欧元稳定币数量2020年至今增长了1683%，但今年1月至今下降了14.17%:金色财经消息，欧元锚定的稳定币发行量已从2020年1月3日的价值3190万美元增涨至今天的5.69亿美元，增长了1683%。自2021年11月以来，欧元稳定币的数量增涨了85.34%，但从2022年1月至今，欧元稳定币的数量在过去七个月中下降了14.17%。[2022/8/2 2:52:17]

这是Circle在公众舆论场和华盛顿特区都反复强调的一个观点。

正如Circle首席执行官杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）在国会作证时所说：“ 完全储备的数字货币模型，如USDC，其中100%的资产都是以现金和短期美国国债等高质量流动资产的形式完全储备的，这与银行存款并不相同。银行存款是银行接收存款并再抵押和贷款的过程。”

对于稳定币持有者来说，这听起来很棒！客户的钱被完全存在安全的地方，他们的钱标记有客户的名字，也可以轻松取出使用，短期国债的风险投资不会让客户面临资金损失风险。

孙宇晨发布《关于发行波场去中心化算法稳定币USDD致社区的公开信》:据官方消息，波场TRON创始人孙宇晨发布《关于发行波场去中心化算法稳定币USDD致社区的公开信》。

公开信中表示：波场DAO将联合区块链行业的主流机构推出USDD，Decentralized USD，人类历史上最为去中心化的稳定币，以数学与算法实现人类的金融自由，不依赖任何中心化实体而永恒存在。波场USDD将于2022年5月5日去中心化正式发行，进入流通，也将通过BTTC跨链协议，进入以太坊与BSC进行流通。[2022/4/21 14:39:48]

那么，作为一个非银行机构，如何能达到这种安全性呢？答案是“现金”（也就是银行存款）和短期国债。这些短期国债包括货币市场基金份额，以及与银行和其他可能持有长期国债的机构进行的、由国债支持的回购协议。此外，这些资产的透明披露也是必要的，这样市场才能对这些资产产生信任。（要防止稳定币的不稳定，透明度、披露和第三方验证是关键，对吧？）

火币生态链算法稳定币BAG 挖矿5小时锁仓超过6000万美金:据官方消息，2020年1月6日11点整，火币生态上线首个算法稳定币BAG，锁仓金额已经超6000万美金。BAG挖矿维持5天，于2020年1月10日11点整结束。

据了解，?Basis Gold协议中有三种代币，分别是BAG、 BAGS (Basis?Gold Share)和BAGB(Basis?Gold?Bond). BAG和BAGS可通过挖矿获得，其中BAG作为稳定币价值锚定$1，BAGS持有者参与质押可获得BAG在通胀后产生的收益。

BAGB是当BAG小于$1时发行的债券用以回购BAG，在BAG回归到$1时，BAGB将可以一比一兑换成BAG。

Basis Gold 协议既保证经济弹性又能够充分吸引广泛受众，代币的分发也绝对公平不受人为干预和控制。[2021/1/6 16:35:16]

好的，让我们来看看Circle在2023年2月的披露情况：

声音 | Gemini业务发展主管：稳定币的发行机构应当受监督和审查:据Cryptoglobe报道，Gemini的业务发展主管Sarah Olsen近日发表了一份名为《稳定币：了解合约双方风险》的白皮书。在这份白皮书中，她表示，那些发行稳定币的机构应该是接受了金融审查且具有稳定资产的,其稳定币的智能合同代码也要接受审查，以确保其真正的稳定性。她认为价值稳定的数字货币是加密行业的巨大进步。监管机构应当保护使用和持有这种数字资产的最终用户。[2018/10/20]

截至报告日，Circle的现金存在以下美国监管的金融机构：纽约银行、梅隆公民信托银行、客户银行、纽约商业银行、北卡罗莱纳州Flagstar银行的分支机构、Signature Bank(签名银行)、硅谷银行、Silvergate Bank。

因此，在三月份的三天时间里，“全额储备”的USDC的支持资产变成了一份令人艳羡的困境信贷投资者的投资组合。因此，USDC本身也是如此。在上述披露（透明度！）的重压下，USDC开始下跌，当Circle披露实际上有33亿美元卡在SVB中，尽管试图提现，但USDC的价值下跌得更为严重：

动态 | 稳定币PAX有冻结和扣押数字货币的功能:据thenextweb报道，以太坊社区发现PAX有一个被称为“setLawEnforcementRole”的功能 ，它创建了一个新的以太坊地址，该地址具有对循环PAX供应的管理权限，这实际上意味着拥有这些权限的任何人都可以篡改他们喜欢的任何钱包，允许当局随意冻结钱包（和地址），甚至销毁他们拥有的任何资产。[2018/9/21]

那个周末，USDC的交易价格低于0.9美元——直到政府宣布将支持那些破产银行的无保险存款：

“ 我们不会借出储备资金 ” 这种说辞一直是荒谬的，而现在USDC经历了一次为期48小时的演练，进一步明确了这一点。要真正做到 “ 全额储备 ”，就是要将所有储备存放在中央银行。

否则，声称某个少于全额储备的东西是 “ 全额储备 ” 是极其误导的。银行中的未经保险美元（USDC可能至少需要其中一部分，并且无论如何，都有大量的这种美元）是对这些银行的贷款，因为它们是连接区块链系统的数字货币转换为传统货币的作用，是连接传统金融系统和数字货币系统的重要桥梁。Circle正在发行需求负债并进行风险贷款，所以它就是一家银行：

在三月份，对其资产簿的透明度导致负债（银行用户存款或是USDC体量越大，意味着负债越大，因为这些资金需要兑付给客户，所以是负债）流失，尽管最终没有面临任何损失，但这表明它是一家银行。而相对有更高风险，但巧妙地降低了透明度的Tether在三月份重新夺回了大量市场份额，所以它也是一家银行：

所以关于如何使 “ 稳定币支付 ” 稳定的新兴共识仍然不稳定。但是，从金融稳定的角度来看，USDC的价值下跌并不是最重要的。这个故事的重要部分是，当Circle得知银行的坏消息后，试图从该银行提取33亿美元。

稳定币，不稳定的存款

虽然在这种情况下，33亿美元的资金并不能改变SVB的命运，但可以很容易地想象一种情况，稳定币代表其持有者运行时，会对系统重要的交易对手造成压力。如果Circle成功将资金取出，这对稳定币持有者来说是好事，但可能以系统稳定为代价。

在3月6日至3月31日期间，Circle从银行系统中撤出了约80亿美元用于支持USDC的存款。从宏观角度来看，80亿美元并不算什么。但对于某些特定的银行来说，这可能意味着一切；当银行处于生存模式时，必须有人扮演边际交易对手的角色。

在第一季度，Tether将约50亿美元的存款转移出来，转而进行回购协议交易，这与银行市场的更广泛趋势相一致。即使这些资金最终回到了完全相同的借款人手中，成本也会增加，而且可能会出现一些暂时的中断。更有可能的是，某些人失去了融资来源。

但是，这难道不是坏借款人（也就是银行）的过错，而不是稳定币履行受托义务的过错吗？毕竟，持有者在3月份赎回了约25%的未偿还USDC稳定币，超过了100亿美元！Circle必须具备流动性来满足这些义务。

然而，非银行稳定币的存在正通过进入中介链条增加了系统脆弱性。区块链数据显示，大多数Tether（USDT）和USDC的持有者持有的金额通常应该在联邦存款保险公司（FDIC）的保险范围内：

因此，如果你将非银行稳定币排除在中介链条之外（或要求它们成为银行），你只剩下在银行系统中的有粘性、受保险的存款人。

也就是说，为了为客户提供加密货币服务，非银行稳定币实际上是在聚集受保险存款，并将其转化为未受保险的存款和其他批发融资。而这些融资在出现问题的第一个迹象时就有履行受托义务的风险。如果稳定币真的是像国会所说的那样“支付稳定币”，那它们应该只是一种支付技术，并且存在于银行系统的存款账簿之下。非银行稳定币可以为自己实现安全性，但同时也会给整个系统带来风险。

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