DEFI:DeFi会退潮吗？我们应该如何应对？

首先承认，我并不是很懂DeFi去中心化金融，比我懂的大有人在。也许观点有失偏颇，主要出于常识，仅供内部参考，不构成投资建议。

虽然大多数DeFi项目会失败，但不排除存在一些真正划时代的产品。但就目前而言，普通人不应该因为FoMo情绪而盲目投机，长期囤比特币也许是更好的选择。

通过本文，我将阐释为什么大多数DeFi项目会失败，以及在DeFi投机破灭后的应对策略。

早期风险投资的特性

大多数项目会失败不只是针对DeFi项目，而是针对早期项目。巴菲特基本不参与早期投资，因为深知从早期萌芽到快速成长、价值稳定还有漫长的路，其中充满无数变数。在中心化公司的殚精竭虑下，创业公司成功的概率都非常低，何况去中心化组织，币圈那么多项目，但这些年真正能成功的又有几个？

大部分创新都会失败的，失败的原因有很多，时机、市场需求、团队、资金、战略等都是必不可少的要素。从信仰的角度来看，投资创新是为人佩服的事情，但在商言商，投资的本质是确定性的把握，风险管理和稳健收益才是我们更应该追求的。

国际清算银行将于下周一的活动中讨论DeFi和CBDC:金色财经消息，国际清算银行（BIS）将在苏黎世直播一场名为“安全DeFi需要CBDC吗？”的会议。该活动将研究DeFi市场可能如何演变，以及央行和央行数字货币在创造安全环境中可能扮演的角色。位于瑞士巴塞尔的BIS将举办研讨会，解释DeFi、最近的发展和对未来的预测、稳定币作为结算资产，以及可能使用CBDC或稳定币/CBDC混合模型。预定的演讲者包括BIS总经理Agustín Carstens和瑞士央行董事会主席Thomas Jordan。

该活动还将邀请来自加密行业的代表参加，包括Centre首席执行官David Puth、Polygon DeFi研究的负责人Chaudhary和Crypto Valley Association董事会成员Ekaterina Anthony等。（The Block）[2022/4/3 14:01:27]

当然这只是一个追求稳健的二级市场量化人员的拙见，并不存在对早期投资的偏见。对于一级市场早期投资，专业投资者也有其致胜秘诀，比如拥有优质项目渠道、资源组合能力、品牌议价能力、抗风险能力等。对于普通投资者而言，币圈给了很多人低门槛参与早期投资的机会，但并没有降低早期投资的风险。

数据：昨日DeFi清算量890万美元，创本月新高:据Debank数据，6月21日排名前十的DeFi总清算量890万美元，创6月1日以来新高。其中Aave V2和V1的总清算量476万美元，占比53.56%。Compound总清算量151万美元，占比17%。Maker总清算量108万美元，占比12.18%。Venus总清算量105万美元，占比11.85%。[2021/6/22 23:55:53]

DeFi的三个思考

大部分DeFi项目之所以失败，这里暂时不说常见的智能合约风险、信息安全等原因，作为量化研究员，我们更关注以下三个方面：

1.Token经济效用

Uniswap带来的革命是直接缩减一二级投资市场产业链条，发币即上市，去除之前1CO的衍生的大量中间商，从投资链的成本角度而言，确实让整个币圈流程更加高效。但更为关键的是，DeFi解决了Token效用问题吗？即依然还是1CO那个命题：五分钟发的币有啥用？

我们更应该关注发行的token在整个经济模型中扮演什么角色，具备什么样的功能，创造了什么样的价值。如果不从长远的价值角度设计，很多token最后依然会沦为垃圾，大量的抵押或成交数据只是流动性幻象，而后进场的人只能沦为接盘侠。

AOFEX今日DeFi流动性挖矿收益已发放?OT现报价15.79AQ:据官方消息，AOFEX自启动抵押平台币OT参与DeFi流动性挖矿活动以来，已成功启动四期并稳定运行。AOFEX将持续为用户筛选优质流动性挖矿项目并实时监控，用户抵押OT即可参与。

AOFEX数字货币金融衍生品交易所，旨在为用户提供优质服务和资产安全保障。[2020/10/5]

更为严重的问题，低成本、低门槛伴随的是劣币驱逐良币。我始终相信，blockchain带来了很多创新革命，DeFi最终也会有一些产品具备深度价值，但是由于市场过于鱼龙混杂，狂飙突进的过程中缺少风险管理，大众情绪缺乏弹性，在正循环结束后，将会快速进入死亡螺旋，原本可以有序发展的项目反而被错杀。

比特币十多年的发展历史，几乎就是其经济效用的成长史，未来伴随着全球大割裂时代的演进，其价值将会更加可观，相反其它山寨币，很多都不具备价值，最终只会泯然众人矣。

2.叙事是不是伪命题？

区块链领域从来不缺少热点，缺的是定力。这些年1CO、分叉、炒TPS、FOMO3D、STO、交易挖矿、1EO等等热点层出不穷，还有那个主打图灵奖得主的项目啥我也记不清了，似乎是通过荷兰式拍卖割韭菜。总有一种感觉，就是智商不够用，但幸好记忆力好一点，总会问自己一句：“这个故事以前似乎见过？”

优盾钱包CMO:Defi应用平台的出现代表了区块链行业发展的趋势:据官方消息，9月8日，优盾钱包CMO表示，Defi去中心化金融应用聚合平台不断涌现，代表了区块链数字货币行业发展蒸蒸日上的趋势。近期优盾钱包全面对接了目前主流的Defi项目，所有区块链从业者提倡去中心化，安全可靠，机器信任，代码即法律的愿景，正在日拱一卒，不期而至的实现。?

太壹科技，创始团队成立于2013年，旗下拥有交易所系统、企业钱包（优盾钱包）、量化交易系统等产品线分布，综合实力已稳居行业前列。尤其明星产品优盾钱包，是一款领先的企业级数字资产管理系统，以安全完善的技术重新定义数字资产钱包，为比特币、以太坊等100多种币种提供API接入；顶级私钥BOSS自主掌握，子私钥动态计算不触网，硬件加持，纯冷操作；多级财务审核策略，资产动向、操作日志一目了然；海量地址统一管理，余额一键自动归集。[2020/9/8]

见多了，多加总结，就会形成条件反射，其实一看到币圈外的投资案例，也会下意识反应，这个故事似乎在币圈见过。作为一名量化研究从业者，我越来越倾向于系统交易，而非主观判断，在很多人的概念里，投资就是做出选择，付出代价。但通过这些年的历练后，我一直在追求一个系统，能不能降低判断选择的权重而投资？

MXC抹茶主流币行情：BTC24h涨0.68%，DeFi组合指数涨6.47%:MXC抹茶官方行情数据，截至7月3日10:20，BTC 24h涨0.68%，现报9109.62 USDT；ETH 24h涨0.85%，报227.25 USDT。另据MXC抹茶杠杆交易数据，BTC多空借币比为106.5:1，借币做多量较昨日增长232.8%，周内最高增长826%。

MXC抹茶指数行情数据，主流币组合指数最新净值为0.9901，24h涨0.80%；2020减半组合指数最新净值为0.9491，24h涨0.67%；国产公链组合指数最新净值为1.1852，24h涨2.46%；DeFi组合指数最新净值为1.5352，24h涨6.47%；去中心化存储组合指数最新净值为0.822，24h涨0.75%。[2020/7/3]

人的主观意识是极其靠不住的，尤其在群体情绪中，独立思考几乎很难存在，很少有人能做到近乎冷酷的理智。人往往喜欢宏大的叙事，比如“区块链革命”等，但并不会深入去理解比特币的价值。

DeFi目前能持续火热的一个很重要原因是价格在上涨，处于正周期循环中。在某些项目中，依赖于代币快速上涨，投资者不断加杠杆投资，获得不菲收益，但是由于盈亏同源的规律存在，如果蛋糕没有做大，没有创造十倍级的效用，那最终谁会亏钱呢？

这轮DeFi的火热大部分是国外的机构推动，国内很多机构错过了，其实2019年下半年其实国内小火热了一小会，为什么那时候不火，现在却又火了？这和以太坊生态组局者有没有关系呢？毕竟2020年上半年主要的故事是“比特币减半”。

DeFi是大鲸鱼讲的故事，抵押仓有点类似次贷危机的CDOs。由于真DeFi项目教育成本太高，很难吸引小白用户，参与的大多数机构和大户，原本最多割大户的游戏，但接下来可预见的是一大堆伪DeFi项目割韭菜，最好的故事杀最多的人。由于DeFi出圈有点难，不像1CO简单到全民参与，大规模持续发展，所以这一轮热潮应该会很快结束。其实DeFi比1CO更有价值，但叙事没有1CO宏大，参与门槛又比较高，过早退潮有点可惜。

投资者总需要一些故事来安慰自己，来验证自己的判断，其实客观事实就在那里，不论个人如何看好还是看空，伪命题最终都不会成立。DeFi通过重复抵押放大数据，让很多人信以为是真的趋势，但数据并不能延续现实的客观轨迹。这些年真正的客观规律是，无论区块链风起云涌，各种概念层出不穷，比特币龙头依然会更加巩固。

3.是否存在流动性危机？

DeFi去中心化金融理想很丰满，但现实可能会很骨感，只有当危机发生的时候，普通人才会吓一跳。如果你在交易市场呆久了，其实会发现风险管理比高额收益更为重要。仔细去看每一场金融危机史，会发现周期性风险发生的逻辑，本质还是人性被收割了。

DeFi去中心化金融其实更应该关注金融，而非去中心化。中心化金融存在上千年有其根本逻辑，毕竟金融市场的风险管理极其复杂。就拿DeFi而言，可能存在但不局限以下三个问题：

如果币价快速下跌，大量抵押仓清算会导致什么？

如果大量抵押仓清算资不抵债，发生类似早期交易所经常发生的穿仓，又该如何处理？

大量套利者在维持着DeFi系统，但搞量化的都知道，套利策略不代表无风险，中心化交易所搬砖策略和期现策略都存在黑天鹅风险，如果发生类似情况，DeFi套利者被迫退出市场，又会发生什么？

在312事件中，比特币一周内连续下跌近60%，大量加杠杆的仓位被去杠杆，甚至出现后面连续爆仓，出现了“”1美元”不等价“1美元“”的问题，导致价格一直跌到3600美元，如果不是BitMEX采取了主动宕机的措施，类似熔断，比特币价格很有可能跌到1000美元以下，如果DeFi系统发生类似的问题，这个世界又会如何？

采取相应的策略

个人认为从区块链长期发展的视角看，目前DeFi还很早期，不建议普通人目前参与，当然这动了庄家和推波助澜者的蛋糕，但是依然保留个人意见。这些年见过的案例中，只要不是2017年底一次性allin的人，长期持有比特币的人都赚到了钱，但是跟风投机的基本都是一割再割。

投资过程中，定力比技巧更重要，有时候重剑无锋，大巧不工。

如果DeFi开始退潮，可以采取做多比特币、做空ETH的策略，切记不能加高杠杆，期货对冲只是一种策略，通过对冲工具实现稳定盈利，而加杠杆就是在，两者完全不同。之所以选择“LongBTC,ShortETH”这个策略，主要是考虑以下几点：

仅限于DeFi退潮时，如果现在市场火热的时候，做空ETH无异于自找死路。

重点不是做空ETH，而是通过做空ETH对冲BTC下跌的风险，DeFi退潮时，ETH跌的必然比BTC多。

ETH网络资源紧张，目前性能并不好，无法承载大规模业务，当然ETH2.0应该关注一下。

其他公链将会快速跟进，DeFi市场将会被侵蚀，ETH并不存在护城河。

BTC也许会因为DeFi退潮而出现中期下跌，但影响有限，长期价值不会降低太多，且未来将引领加密市场大牛市。

残酷的真相，退潮的后果，我们并不敢直面。当然也许我是错的，我也希望DeFi能够创造更多真实价值，如此，行业幸甚。近期DeepQuant将会输出区块链行业、二级市场量化交易的系列研究，一起探讨行业机遇。

撰文：字节，DeepQuant研究员

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