SYN:一年百倍的DeFi龙头Synthetix 你是不是还不了解？

“Synthetix何以成为DeFi市值第二的龙头项目？

这篇文章，一起聊聊以太坊上DeFi项目中的一个特别的存在Synthetix。Synthetix是一个合成资产协议平台，可以说如果你理解了Synthetix，那么理解99%?的DeFi项目都不在话下。

因为Synthetix无论从项目复杂度还是代币模式设计上，都属于以太坊智能合约中难度最高的那一级别。

为资产创建的镜像世界

Synthetix是一个合成资产(Synths)构建、交易、销毁管理的平台，但是合成资产，又是什么鬼东西？也许第一次听到这个概念，你会有这样的疑问。

一句话来说，合成资产是模拟了其他资产的价格，让人们可以直接在区块链上进行交易。

在传统的资产交易市场，我们可以买卖股票，可以买卖房地产，也可以买卖贵金属或者大宗商品。然而在DeFi的世界发展的现有阶段，我们并没有直接的方式去交易股票、贵金属、大宗商品等资产，怎么办？

这时候，就有项目方提出了合成资产的概念：如同传统金融市场上的衍生品，是否可以锚定这些交易对象，创建一类虚拟资产，可以直接在区块链上表示这些传统的交易市场，去复制他们的价格，从而实现链上交易？这就是合成资产的由来。

合成资产(Synths)，就是对目标资产的镜像模拟。例如，用sUSD去表示美元的价格，用sGold表示黄金价格，用sSP500来表征标普500股票指数等。甚至，加密资产本身，也可以成为锚定物，用sBTC来表示BTC，用sETH来表示ETH。

加密矿商比特小鹿将IPO截止日期延长一年:金色财经报道，周三提交的一份文件显示，加密矿业公司比特小鹿在纳斯达克上市的最后期限可能会延长一年。去年，Bitdeer宣布与特殊目的收购公司（SPAC）Blue Safari Group Acquisition Corp 合并。但根据美国证券交易委员会的最新文件，SPAC将召开股东大会，就延长合并完成的截止日期为2023年12月14日。[2022/11/2 12:10:39]

这些合成资产能一比一兑换为对应的锚定物么？这里，锚定物指的是像股票、黄金、大宗商品这类资产。至少目前阶段，合成资产所做到的只是复制了锚定物的价格，让人们可以直接在链上进行这些虚拟资产的交易，并不能够将黄金的合成资产（如sGold)一比一兑换为黄金实物。不过，也有项目方在尝试这样去做，例如dForce。

让万物可链上交易

故事从2017年开始说起。许多项目方围绕稳定币的概念进行耕耘，通过抵押代币铸造稳定币的方式构造。Havven这个项目也不例外，KainWarwick于2017年成立了Havven，他们创建了稳定币nUSD。

但是如果将稳定币看做是锚定了USD的虚拟货币，那么锚定的对象，是不是可以进行扩展？比如，锚定股票，锚定贵金属，或者将加密货币如BTC、ETH也作为锚定的对象？毕竟，既然铸造稳定币需要抵押代币，同样的思路，也可以用来铸造其他的资产，毕竟这些资产的核心功能之一，是交易。为何要局限在稳定币本身呢？

沿着这一思路，Havven项目方在2018年年末宣布，转型升级为Synthetix，从一个稳定币项目升级为合成资产的协议平台。上线之初，仅有六类合成资产，到如今已经出现了数十种合成资产的存在，包括股票指数、黄金、BTC\ETH\EOS\LINK等，都有了自己对应的合成资产类型。

普华永道：接受调查的传统对冲基金中38%投资数字资产，高于一年前的21%:6月11日消息，普华永道发布《2022年第4次年度全球加密对冲基金报告》，报告中显示在接受调查的传统对冲基金中，38%投资于数字资产，高于一年前的21%。过去两年全球专业加密对冲基金创建速率加快，数量估计超过300家。

此外，报告显示大多数传统对冲基金仍在试水，57%的对冲基金管理的总资产（AUM）中数字资产不到1%，20%的对冲基金数字资产占资产管理规模的5%至50%。目前投资于数字资产的基金中有三分之二打算在今年年底之前将更多资金投入其中。目前89%投资数字资产的对冲基金经理将缺乏监管和税收透明度列为最大挑战，83%未投资加密货币的对冲基金经理将监管不确定性列为主要障碍。[2022/6/11 4:18:46]

对这段故事感兴趣的同学，可以看看这篇文章:https://blog.synthetix.io/havven-is-transforming-into-synthetix/

用户可以做什么？

按照官方定义

Synthetix?是一个建立在以太坊上的去中心化合成资产发行协议。这些合成的资产来自于抵押SynthetixNetworkToken，且可以直接用Synthetix.Exchange交易所上的Synthetix智能合约在彼此间直接交易。

读者可能最关注的问题之一是：持有SNX，可以做什么？不着急，我们先快速了解下Synthetix的两个主要功能：

合成资产的创建、管理和销毁，通过Mintr这一dApp实现。

高盛前合伙人：DOT将在一年内进入CMC前三大市值排名:高盛前合伙人Kelvin Koh接受采访时预测道，Polkadot（DOT）将在一年内进入CoinMarketCap前三大市值排名。Koh还表示，像Polkadot和Cosmos这样的区块链协议都是支持多个区块链网络存在，但它们在结构上与以太坊不同。Polkadot不会直接与以太坊竞争，DOT的长期繁荣也不应导致以太坊的衰落。（cointelegraph）[2020/8/27]

合成资产的交易，通过交易市场Synthetix.exchange来完成。

在Crypto.com的分析报告中，将铸造、债务计算、合成资产交易的整个过程汇总如下:

合成资产的创建

实际上，Synthetix并不能让用户直接创建全部的合成资产类型，而是分为两步：

通过Mintr平台(https://mintr.synthetix.io/),用户超额抵押Synthetix平台代币---SNX(SynthetixNetworkToken)作为担保物，能够铸造出sUSD稳定币。目前的标准抵押率是700%，也就是说抵押7美元价值的SNX，才能创建1美元的sUSD。这么设计是因为，毕竟SNX没有那么强的价值共识，设置高额抵押率，降低抵押物价值不足的风险。

使用铸造出来的sUSD稳定币，在Synthetix的交易平台(Synthetix.exchange)上，交易合成资产。事实上sUSD购买合成资产的过程，也是这类合成资产铸造的过程。此时销毁了sUSD，创建了对应的合成资产。

调查：一年内机构投资者参与加密投资从22%增至27%:根据富达的一项新调查，机构投资者在加密上的投资从去年的22%增加到了27%。富达发现，对于近80%的投资者来说，数字资产具有吸引力。最吸引人的特点是与其他资产类别缺乏相关性，具有创新技术以及高潜力的上行空间。在已经投资的机构投资者中，59%的机构投资者直接接触到加密技术，即他们持有的是资产本身，而不是期货、期权或其他衍生品。（TrustNodes）[2020/6/17]

债务计算

Synthetix最让人费解的地方在于，采用了动态的债务计算方式，而通常我们所见到的稳定币项目中，采用的是静态债务计算。简单解释一下。

在MakerDAO之类的稳定币项目中，如果你抵押了ETH作为担保物，创建了10美元价值的稳定币Dai，那么只要不爆仓的情况下，你随时还回去10美元的稳定币，即可取回担保物。然而在Synthetix之中，随着用户持有的合成资产的价值增长时，债务水平也会随之上涨！这是最让人困惑的地方了。?

怎么理解呢？

例如用户小白抵押SNX，创建了100sUSD，这100个sUSD，是小白从系统中借出来的资产，也就是他目前欠了Synthetix系统100sUSD的债务。这个系统之中，可并非小白这一个用户。此时小白的债务比例，假设是1%。

然而债务并非固定的，债务的总值，会随着系统中合成资产的价值增长而上升。假设，sBTC/sETH/sEOS等全部的合成资产的总价值上涨了100%，根据平台设定，债务总值也会上涨100%。小白原先的债务是100sUSD，此时债务却也随之翻了一倍，变成了200sSUD！也就是说，如果小白想要拿回来原先抵押的SNX，他需要还回去200sUSD才行。

声音 | Joseph Young：通常是一年中的这个时候达到最高级别的FUD:福布斯分析师Joseph Young推特称，我们没有听说中国在一段时间内禁止比特币，通常是一年中的这个时候达到最高级别的FUD（恐惧、不确定、怀疑）。[2018/12/5]

为什么会出现这种情况？因为Synthetix?并没有爆仓一说，对于所有的债务持有人而言，这是一个零和博弈的市场。

前面例子中，小白选择铸币之后，持有100sSUD的资产；另外一位用户老九，却会因为将铸造之后的sUSD兑换为合成资产sBTC，随着BTC价格上涨，他的资产增值，跑赢了市场。如果市场中只存在老九和小白这两位用户的话，那么小白的亏损，就构成了老九的盈利。

这或许是Synthetix在合成资产持仓上的风险之一：如果你的债务持仓没有跑赢市场，那么你就要为自己的落后表现买单了。

销毁sUSD，解锁抵押物SNX

取回抵押物的SNX，就需要销毁sUSD，这一步操作比较直观，按照系统提示操作即可。

问题来了：为什么人们会去抵押SNX?

Synthetix官方介绍是，抵押SNX可以帮用户得到两种奖励：

SNX代币增发奖励。SNX用增发的代币奖励参与抵押的用户，每周可以领取一次。

合成资产的交易奖励。Synthetix交易平台上，会收取0.3%的交易手续费，这部分交易手续费，会按比例分给SNX的抵押者。

不过除了这两种奖励之外，还有另一种奖励：LP流动性奖励。例如在抵押SNX生成sUSD之后，用户可以通过Synthetix平台购买sETH。这部分sETH，可以加入到Uniswap等流通池中的sETH/ETH的交易池，享受到流动性奖励。通过这种方式，Synthetix借助于外在的流动池，为自己提供了流动渠道，让sETH/ETH的价格保持锚定。

无滑点、无需对手方的交易平台

Synthetix文档中，列出了在Synthetix平台上的交易品种，可以参见:https://docs.synthetix.io/tokens/list/

交易品类

Synthetix的交易品类，是由平台限定的，就目前所知，还没有提供自由创建合成资产类别的功能。毕竟不是所有的资产都适合创建合成资产类别的，比如房地产这类无法进行标准化定价的资产，想要用合成资产方式进行定价，就会遇到重重困难。

除此之外，合成资产交易会依赖于预言机服务提供链外价格数据，如果有些资产类别无法有合适的预言机，则价格容易被操纵，也并不适合产生合成资产。

笔者猜测，鉴于SNX作为平台币的性质，未来有可能会通过SNX用户治理的方式，来发布和执行提案，决定可以在交易所上架什么类型的合成资产。

当前的合成资产按照性质划分，可以分为两类代币：

常规合成资产，例如?sBTC、sETH?、sAUD、?sUSD、?sBNB等等。这类资产锚定了对应的资产价格。

反向跟踪合成资产，例如?iBTC、iETH、iLINK、iEOS等。可以理解为持有这类资产的良好理由，是看空对应锚定资产。

对反向资产而言，会有冻结价格。例如，在?Synthetix文档中提到了一个例子，入门价格为?9659?美元(创作时的大致市场价格)，当其上限为14488.5美元?(即反向比特币iBTC的价值达到?4829.5?美元)?或下限为4829.5?美元?(即反向比特币iBTC?的价值达到14488.5美元)时，该Synth冻结。冻结之后，不再能够在?Synthetix?上购买。在冻结之后的某个时刻，可以被具有其他上下限定值的iBTC所替代，从而恢复交易。

目前，只有加密货币类的合成资产，存在反向合成资产，如iBTC,iETH等。

如果按照类别划分，则可以分为这样几种：

加密货币合成资产。这也是目前Synthetix交易所上交易种类最多的一类；

法币合成资产，如sUSD、sJPY、sEUR等；

股权合成资产，如?sNIKKEI和sFTSE；

商品类合成资产，如sXAU、?sXAG分别表示锚定黄金和白银的合成资产。

交易市场

Synthetix提供了友好的交易界面，包括?K线图、交易历史记录、成交数据等，一应俱全。和使用常规的DEX一样，使用钱包登录即可使用。不过根据Synthetix文档所述，Synthetix交易所有几个特点与众不同：

首先，合成资产交易无需对手方。当一个交易者用sUSD去兑换sBTC时，sBTC本质上是凭空产生的。并没有人卖出。在交易达成之后，会销毁掉sUSD，创建sBTC?给交易者,sBTC?的总量也会增加。

其次，Synthetix交易所提供了理论上无限的流动性，不存在交易滑点。不过，在实际交易中，交易规模会受到sUSD?总量的限制，而sUSD的规模，又是由SNX的市值所决定的。

对于普通交易者而言，并不需要关心这些交易背后的细节，他们只需要根据市场价格，提交所需要交易的合成资产数量即可。

其他功能和市场

Synthetix交易所中，还新提供了两类操作：

抵押ETH，借出sETH的借贷?(loan)功能

期权交易

借助于Synthetix进行二元期权交易，会是一个有意思的操作，只是限于篇幅，本文就不多展开了。

小结

Synthetix?为DeFi世界带来了合成资产的新玩法，并提供了铸造、交易、头寸管理的完整产品。最容易引起用户误解的是Synthetix的债务计算方式，一不留神，就容易中招。关键是将Synthetix的抵押品作为零和博弈市场来看待，理解动态债务计算跟静态债务计算两种不同的方式，会帮你避开一些坑。

在诸多分析报告中，对于Synthetix的潜在风险也有所提及，例如?Crypto.com今年上半年的一份报告中，对比了Synthetix的优劣势。

流畅的交易体验、设计精妙的代币经济机制，以及开创的合成资产的链上交易玩法皆可圈可点，SNX代币的价格趋势，也反映了社区对这一项目的热忱。

不过Synthetix和许多DeFi项目一样，仍然需要应对预言机失效、智能合约故障、黑客攻击等风险。同时，使用自身平台代币SNX作为抵押品、设置了高抵押率、复杂的项目设计尤其是债务计算的设计方式，以及缺少清算机制，也会为Synthetix带来影响。

无论参与Synthetix还是其他的?DeFi项目，仍然要明白风险存在的必然性，做好必要的风险防范再去参与。如果你需要系统的学习，或许最近区块链研习社开设的DeFi训练营，能够让你少走许多弯路。

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