DEF:DeFi 总锁定价值（TVL）越高意味着越成功？

.details.details-contp,p{word-break:normal;text-align:unset}pimg{text-align:center!important}要点：

锁定总价值是衡量智能合约中抵押品的重要度量方式。

Compound的供应和贷款来源比Aave高，但Aave的TVL排名却更好。

在某些情况下，例如资产聚合商，锁定总价值是衡量价值获取的直接方法。

一种可能的解决方案是对比协议的收入，因为这种方法可以普遍应用于任何加密协议。

总价值锁定是追踪DeFi及其相应增长的最受欢迎的指标。但这里有一个问题：它不适用于所有协议。

这就是为什么加密货币需要寻找替代方案的原因。

Terra链上DeFi锁仓量为199.4亿美元:金色财经报道，据Defi Llama数据显示，当前Terra链上DeFi锁仓量为199.4亿美元，在公链中仍排名第2位。目前，锁仓量排名前5的公链分别为以太坊（1127.5亿美元）、Terra（199.4亿美元）、BSC（121.8亿美元）、Avalanche（105.8亿美元）、Solana（71.9亿美元）。[2022/2/27 10:18:32]

一种度量标准不能满足所有DeFi要求

在DeFi生态系统中，有多个子细分市场，例如DEX，货币市场，资产聚合器和合成资产发行。种类繁多，尝试应用一种千篇一律的指标来快速评估项目变得困难重重。

对于自动做市商，TVL是交易者可以交换的可用流动资金总量。但是对于借贷市场，该指标表示可借用的资金量。

DeFi一周数据速览（1.18-1.25）:金色财经报道，据欧科云链OKLink数据显示，当前DeFi总锁仓量为386.7亿美元。其中，锁仓前五的币种为：

Maker锁仓量为47.3亿美元（+13.7%），当前锁仓占比12.23%；

WBTC锁仓量为36.9亿美元（-9.77%），当前锁仓占比9.54%；

Uniswap锁仓量为36亿美元（+8.43%），当前锁仓占比9.30%；

HTokens锁仓量为32.6亿美元（+38.13%），当前锁仓占比8.42%；

Aave锁仓量为32.1亿美元（+8.44%），当前锁仓占比8.3%；

本周涨幅前五的币种为：

Alpha Finance 7日涨幅111.70%，锁仓量为6.03亿美元（+35.31%），7日活跃用户70（+34.61%）；

DerivaDAO 7日涨幅81.50%，锁仓量为0.3397亿美元（+54.61%），7日活跃用户235（+115.59%）；

88mphV2 7日涨幅77.10%，锁仓量为0.2744亿美元（+35.84%）；

Tokenlon 7日涨幅74.9%，锁仓量为0.3359亿美元（+66.69%），7日活跃用户918（+-13.96%）；

Nest Protocol 7日涨幅65.90%，锁仓量为0.7154亿美元（+32.82%），7日活跃用户181（-31.43%）；

抵押借贷方面：受市场波动影响，近一周以太坊上借贷协议清算量为2882.74万美元，其中Dydx清算量为1233.5万美元，占比42.78%。

锚定资产方面：当前以太坊上锚定比特币的流通量达到 15.47万BTC，环比上升5.07%。其中WBTC的流通量为11.33万BTC，占比73.23%。

稳定币方面： 当前以太坊上稳定币流通总量达到253.9亿美元，近一周新增8.54亿美元。其中USDT流通量达到147.2亿美元；USDC流通量达到55.97亿美元，新增5.03亿美元；Dai流通量达到15.49亿美元，新增1.78亿美元。（数据统计截止12时）[2021/1/25 13:26:07]

让我们来看另一个例子。

火币“DeFi预言家”项目对话：Just基金会考虑将“流动性挖矿”引入整个生态:8月25日，火币全球站“DeFi预言家”活动正式启动，邀请到活动中四个DeFi项目线上对话。对话中波场创始人孙宇晨表示，Just基金会近期考虑将最近的DeFi热点“流动性挖矿”引入整个生态，以JST作为平台治理和挖矿收益的代币，近期的项目包括：1）JustStable流动性挖矿：用户参与抵押、借贷提供流动性时，会收到CDP的挖矿收益；2）JustSwap流动性挖矿：用户通过提供资金到JustSwap资金池的方式，获取除交易手续费外的额外挖矿收益；Just基金会未来还会引入更多应用场景下的DeFi，涉及单是不限定于借贷、交易、衍生品等，JST都将作为挖矿收益发给生态贡献者。[2020/8/25]

如果Aave在锁定的总价值方面领先于Compound，这是否意味着它的增长快于Compound？

WeissRatings：只要DeFi能吸引更多人进入加密空间 就算是泡沫也是好的:加密评级机构韦氏评级（Weiss Ratings）发推称，我们在加密领域拥有的事物变成泡沫是好事。ICO曾经很棒——但它变成了泡沫。DeFi是革命性的，我们只看到了冰山一角。只要这个泡沫能吸引更多的人进入加密空间，这就是一件好事。[2020/6/26]

Compound目前提供的资本为16.4亿美元，其中借贷为9.13亿美元。这意味着资本利用率为55.5％，大约7.3亿美元的供应可以被未来的借款人利用。

资料来源：Compound

但是，Aave的供应量为13亿美元，活跃借款为1.54亿美元，可供借款人使用的差额为11.5亿美元。

Aave的资本利用率仅为11.76％。

资料来源：AaveWatch

Compound的增长源于流动性挖掘，而Aave在没有任何有意义的代币激励的情况下取得了成功。无论增长是否是由流动性挖矿引起的，Compound的数据都表明，与Aave相比，其市场更大，利用率更高。

本质上，如果Compound的供应量为1000亿美元，而借款人获得了990亿美元，但Aave的供应量为100亿美元，而借款人利用了10亿美元，那么TVL仍然将Aave的收入排在Compound之上。

TVL指标对Compound具有更多的贷款来源进行了惩罚。这类似于说一家银行比另一家银行更好，因为它发行的贷款较少，因此有更多的流动性来迎合未来的借款人。

而对于Synthetix，TVL是协议中所抵押SNX产品和SNX的市场价格。

如果Synthetix上的活动停滞不前，但是SNX的价格上涨了30％，那么假设SNX的抵押保持不变，TVL也将上涨30％。同样，如果抵押的SNX百分比下降，TVL也会下降类似的幅度。

Synthetix协议的增长并不主要取决于生态系统中有多少抵押品，而取决于合成资产被铸造的数量和交易所的交易量。

虽然抵押品锁定是必不可少的，因为它会固有地增加可以发行的合成资产数量，但TVL无疑是一个跟踪这个协议增长和使用情况的错误指标。

对于Uniswap，Curve和Balancer等自动市场做市商，TVL衡量交易者可以利用的流动性量。尽管这很重要，但它并不能固有地衡量所创造的价值。

TokenTerminal显示Uniswap的年化收入为1.11亿美元，而Balancer为3080万美元。尽管Balancer的TVL比Uniswap高33％。

此外，连接到大量DeFidApp的KyberNetwork等流动性聚合商从这些来源获取流动性，因此流动性并未锁定在协议中。

但是，与Bancor相比，Kyber通常可以提高交易量并产生更多收入，而后者的TVL却是Kyber的3倍。

资料来源：DeFiPulse

积极的一点是，TVL确实描述了一些孤立案例中协议的增长。

yEarnFinance之类的资产聚合器就是一个很好的例子。YFI持有者退出时会从yVault投资者那里收取费用，因此该项目的收入流和TVL是直接相关的。尽管如此，只有少数DeFi协议可以从TVL中获取价值。

当该协议的交易量增加时，Synthetix代币持有者将获得费用收入奖励，而Aave的利益相关者也将获得该协议赚取的费用。

因此，TVL的高低或许无关紧要，除非它确实能够表明增长和价值获取。

TVL的潜在替代选择

与TVL相比，使用更普遍的财务指标可以提供更高的清晰度。

所有协议都会为代币持有者，验证者或其他参与者带来收入。协议产生的总收入直接表明协议为人们创造了多少价值。

资料来源：TokenTerminal

对于相对估值，可以转向价格与销售比率，即代币的市值除以年化收入。

是应该使用当前市值还是完全摊薄是另一个要考虑的因素。但这因投资者而异。

DeFi项目的价格-销售比率，来源：TokenTerminal

尽管进行了上述评估，TVL指标仍可以用于评估AMM或抵押品中的流动性，从中可以为合成资产发行平台生成流动性。

但是，如果不慎使用，TVL无法提供DeFi协议中增长的准确表示。并且，在出现其他选择之前，用户应该对锁定价值保持半信半疑的态度。

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