DEF:探索 DeFi 世界下一个宝藏领域：加密原生保险的机遇和挑战

DeFi领域潜在风险逐渐浮出水平，加密原生保险值得关注。NexusMutual与Opyn这类加密原生保险构建起来很难，但前途无量。

撰文：FredEhrsam，加密资产投资基金Paradigm联合创始人、Coinbase联合创始人编译：PerryWang

加密原生保险，也就是那种可以覆盖区块链协议和去中心化组织的链上保险，有潜力成为去中心化金融DeFi领域内的下一个重大的金融创新萌芽。其原始雏形具备可信度，市场规模会变得巨大。

当然，设计挑战无处不在。任何能解决设计挑战的人，都可以创建DeFi领域的一个重要组件，支持当前数十亿美元的市场价值，并通过增加愿意使用该系统的用户、投资者和交易者的数量，来解锁更广泛的用途。

随着加密技术扩展到所有金融和互联网应用，加密原生保险有机会成为支持更广泛的数字经济的关键服务，在未来支撑起数以万亿美元计的市场规模。

用户为什么要选择加密原生保险？

信任

过去一年中，DeFi的用户资金从约5亿美元迅猛增长了10倍，如今已达到约50亿美元。可能造成用户财物损失的漏洞在这种增长中出现了，风险越来越大。通过增强信任度，保险可以让DeFi继续快速迭代，同时扩大其潜在市场规模。

《“十四五”公共服务规划》：探索“区块链＋”在公共服务领域的运用:金色财经报道，1月10日，国家发改委等二十一部门印发《“十四五”公共服务规划》提出，推动数字化服务普惠应用，充分运用大数据、云计算、人工智能、物联网、区块链等新技术手段，鼓励支持新技术赋能，为人民群众提供更加智能、更加便捷、更加优质的公共服务。促进“互联网+公共服务”发展，推动线上线下融合互动，支持高水平公共服务机构对接基层、边远和欠发达地区。促进人工智能在公共服务领域推广应用，鼓励支持数字创意、智慧就业、智慧医疗、智慧住房公积金、智慧法律服务、智慧旅游、智慧文化、智慧广电、智能体育、智慧养老等新业态新模式发展。促进公共服务与互联网产业深度融合发展，大力培育跨行业跨领域综合性平台和行业垂直平台。探索“区块链+”在公共服务领域的运用。加快信息无障碍建设，切实解决老年人等特殊群体在运用智能技术方面遇到的突出困难，帮助老年人、残疾人等共享数字生活。（国家发改委网站）[2022/1/10 8:37:37]

提供中心化保险以增强用户信任度是我们创建Coinbase初期时采取的重要步骤。2014年，我本人与伦敦劳合社敲定了其提供的首笔加密保险。

对于具有高风险承受能力的早期加密货币采用者而言，保险带来的影响是实质性的，但并非至关重要；但对于主流用户而言，其重要性日益增强，对于最终会加入加密领域的机构投资者而言更是必要的前提。猜测一下，加密原生保险很可能遵循与中心化加密保险类似的采用方式。

《四川省“十四五”新型基础设施建设规划》：探索建立基于区块链技术的数字资产交易体系:金色财经报道，四川省人民政府已印发《四川省“十四五”新型基础设施建设规划》，《规划》指出，四川省将打造政府数据开放共享区块链试点平台、建强 “蜀信链”等区块链基础设施，建设基于区块链技术的知识产权融 资服务平台，探索建立基于区块链技术的数字资产交易体系。建设区块链产业创新中心，加快推进区块链隐私保护、跨链控制、 网络安全等核心技术攻关、集成创新和融合应用。[2021/9/15 23:25:59]

投机

保险还创建了对某一协议或DAO失败可能性的预测市场。我怀疑许多加密货币交易者会喜欢在这个市场中交易，并且像大多数现代金融市场一样，投机者将成为引导市场冷启动的关键，并构成大部分的交易量，例如，在现代外汇交易市场中，95%的交易量来自投机，5%来自「真实需求」。

「投机」在这里具备积极的社会意义：有助于为寻求「真实」投保范围的人实现流动市场的冷启动，并为不同DeFi元素的安全性提供了晴雨表。

通过这种视角，可以认为「保险」更接近于和信用违约掉期等类似的现代信用衍生产品。

用户群体雏形

南京建邺区探索运用区块链等技术有效破除信用数据区域壁垒:南京建邺区政务大厅内设立信用服务窗口、法人信用报告自助打印机和红黑名单公示大屏，办事人线上申请12小时内即可在线上线下取得信用查询报告。同时，探索运用区块链等技术手段，有效破除了信用数据区域壁垒，实现信用信息在市区两级的共享共用。（南京晨报）[2020/7/4]

寻求保险的用户/投资者、寻求投机的交易者以及寻求收益产品的较长期投资者，构成当前的保险用户群体雏形。

目前DeFi锁定的资产额为45亿美元，如果保险覆盖该市场的5%，一个成功的加密原生保险系统目前大概能催生2.25亿美元市场需求。

市场规模潜力巨大

加密原生保险市场规模很难预测，因为1)目前基本不存在，2)与传统保险产品及市场可能迥然不同。

自下而上

光是DeFi的持续增长就会带来巨大的机会。而加密货币如果发展成为世界数字金融系统，机会将变得巨大，且难以限量。

自上而下

目前全球保险市场规模约为5万亿美元。但是这包括所有类型的保险，这些保险不太可能很快就与加密资产挂钩。信用衍生品是更好的参照物。就像部分投资者为了防止公司倒闭而采取的避险措施，一些加密货币用户将需要避险措施，防止所依赖的链上实体倒闭。

动态 | 美国科罗拉多州正在探索扩展加密专用银行法:美国科罗拉多州经济发展与国际贸易办公室目前已开始制定专门针对加密公司的银行法规，此举是为了探索扩展加密专用银行法，并在今年12月之前向科罗拉多州的立法者提交一份法案。此外，科罗拉多州正在与怀俄明州、新墨西哥州、亚利桑那州和其他州提出一项联合倡议，以促使区块链立法受到联邦立法者的关注。（Coindesk）[2019/10/24]

全球信用衍生品市场规模为4.2万亿美元，其中3.7亿美元为信用违约掉期CDS——这种产品看上去与DeFi中一款成功的保险产品最为相似。

经验

目前在加密领域存在两类经验数据点。首先，中心化加密企业的保险费用高达数亿至数十亿美元。其次，一家人工治理的加密原生互助保险协议NexusMutual投保的资产已从一年前的50万美元增长到如今的1500万美元。

难题在哪里？

构建加密原生保险时，有许多设计难题需要解决，包括：

链上还是链下？

一个成功的加密原生保险系统可能是可编程的、加密原生的，并允许新产品由社区驱动。基于这些原因，本文假定胜出者之间将是链上与链下之争。

声音 | 联想副总裁：联想将区块链技术与人工智能技术结合探索:据每日经济新闻消息，近日，联想集团副总裁徐飞玉接受采访时表示，过去一年多时间，联想全方位实施人工智能战略，在智能语音、智能客服、智慧医疗等方面也出现了一系列研究成果。目前，联想也将区块链技术与人工智能技术结合探索。[2019/4/13]

市场架构

当代保险市场是不透明的，由一些大型保险公司主导。成功的加密原生保险行业将是什么样？一个允许大量私人实体透明参与的协议？是一家DAO还是一系列DAO作为承销商？二者兼而有之？还是完全不同的其它架构？

流动性

一个成功的系统可以让寻求保险的用户、交易者和投资者轻松地部署新市场。这一点尤为重要，因为保险是一个天生特殊和分散的市场。永续性类似掉期的产品可以轻松实现自行部署，而多个失效期的产品设计避免分散化，可以实现此目标。

如何触发赔付？

一个成功的保险系统在这一点上应该尽可能清晰明确。举一个可能引发潜在歧义的例子：如果一个系统因为经济因素垮台，而不是技术故障，是否该触发赔付呢？

人工还是程序作出赔付决策？

理想的系统将可以完全针对效率、可组合性和可预测性/清晰度进行编程。通过人工决策来解决Augur市场的支付问题，通常需要数周的延迟，凸显了程序化赔付的优势。但是目前尚不清楚这是否可行。

如果发生故障，显然应该触发赔付但没有触发赔付，该怎么办？具有讽刺意味的是，如果必须提前以编程方式定义赔付触发条件，那么实际上保险中计划涵盖的大多数错误在实践中可能会被遗漏——否则漏洞早就会被发现并修复？具体用以太坊创始人Vitalik的话来说：「如果存在可编程预言机IsBroken，则可以修改x的代码，IsBroken的值为true的所有交易都会被拒绝。」易于创建和评估投保。

一个成功的系统可以轻松编写新的投保范围，并评估保险用户或投资者的投保范围。这是具有挑战性的，因为投保的每个智能合约，无论协议、DAO是否其他形式，都是不同的。高水准的技术安全审计人员可能会逐渐演变为风险评估者和定价者。

资本效率

成功的保险系统在资本效率与系统性风险间取得平衡。如果杠杆必须以完整抵押的形式存在，对多数投资者和交易者而言资金效率太过于低下。而另一方面，高杠杆对风险稳定性造成较高风险，会第一时间摧毁保险的平衡点。

作为参考，传统保险市场出色的保单面值大约50倍于基础抵押品。加密原生保险起步阶段可能更为保守，因为其成熟度较低，波动性较大。

对市场操纵的容错性

成功的保险系统会将博弈最小化，保持稳定的信任度。传统的CDS市场已经出现了千奇百怪意想不到的后果。

商业模式

这是产品/市场架构的下游产品。目前最大型的保险企业市值超过1000亿美元，盈利水准约为5%。而加密原生保险商业模式可能大不相同，可能是自身具有商业模式的公开协议、可能是承销的DAO，或是其它形态。几乎没有机会可持续地获取价值。

CDS永续掉期可能是此类维度中一个最有可能胜出的方法，可以是链上的、可编程的、能够自部署、维持流动性和资金效率。

当前的原生加密保险案例

NexusMutual

一家链上的互助/集体保险协议。NexusMutual由治理驱动进行赔付，提供固定期限的投保产品，使用其原生代币NXM进行激励和抵押，并由于该协议的共同资金池模式，仅需要进行部分抵押。

如前所述，NexusMutual的投保额从去年的50万美元增加到了1500万美元，与DeFi的45亿美元资产基础相比，规模仍然相对较小。该保险平台已经成功完成了一笔赔付。

延伸阅读：

《读懂去中心化保险新秀NexusMutual：用互助保险管理DeFi合约靠谱吗？》

Opyn

可以充当保险形式的期权。通过oToken代币代表的Opyn期权具有到期日，是链上和程序化的，几乎没有治理开销，并在某种意义上对经济性损失提供了全面的覆盖。

当然，该产品但在其他方面不够精确，例如不能针对特定的技术故障进行赔付，并且需要期权买家提供全额抵押。Opyn还处于萌芽期，如今使用率很低。

加密保险最终可能不会成真，为什么？

充分证明这个问题是很棘手的。上面列出的一个或多个设计难题可能没有得到解决，会阻止有效产品推广的步伐。

一种可能是，对保险的需求被替代机制取而代之。例如，社会化损失变得司空见惯，或协议/DAO通常内置了类似保险的机制，例如MakerDAO在抵押不足的情况下启动拍卖MKR的稀释机制。

另外的可能是，通过形式化验证消除了对保险的需要。测试代码边界的能力的形式化验证正在迅速发展，并且可能会让人感觉是免费的。但是这不太可能是一个全面的解决方案，尤其是在涵盖经济性和纯技术故障的范围内。

加密原生保险构建起来很难，但前途无量

加密原生保险可以成为对社会带来极大价值的服务，在目前来看，构建该服务条件已经成熟。但要解决该领域内的问题依然面临巨大挑战，如果一旦解决这些问题，则有机会支撑当前数以十亿美元计的DeFi领域，未来数十年内支持全球万亿美元计的保险市场。

感谢VitalikButerin、TarunChitra、GusFuldner、MattHuang、HughKarp、DanRobinson、TonySheng和NickTomaino通过对话为本文贡献了有价值的信息和想法。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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