UNA:简析韩国头部 DeFi 稳定币项目 Terra 特性与优势

与市场上的其他DeFi代币相比，LUNA更符合传统投资逻辑：处理的交易量越多，代币价值越高。

撰文：MapleLeafCapital翻译：卢江飞

最近，许多DeFi代币流通市值大幅飙升，我决定不局限于ETH生态系统来分析DeFi代币市场，这个过程中，我发现Terra原生代币LUNA当前1.6亿美元左右的市值有些出挑，对我来说，这不仅是一个不错的风投，更是一个对主流狂热DeFi代币的对冲

关于LUNA代币，互联网上有许多细节资料，所以在此我们就不一一赘述了。我在本文中主要解释我为什么认为LUNA的代币在2020年底之前有潜力达到2-5美元。

Terra/LUNA的市值大么？

在LUNA总计10亿枚代币的总发行量中，目前市场上流通量大约为4亿枚，其中2.6亿美枚LUNA代币出售给了风投和机构，创世流通量为4000万枚，其他代币则主要用于分配给项目创始人、付给联盟成员、用于研发和建设社区等。

必须得说，有一点我不是很喜欢，即剩下的6亿枚LUNA如何发放似乎缺乏透明度，看上去没有分发时间表。希望Terra联合创始人兼首席执行官DoKwon可以给我提供关于这方面的更多信息。大部分VC已经拿到了代币并且已经出货，除了种子轮投资人还有最后一批代币会在2020年10月解锁。

安全公司：AurumNodePool合约遭受漏洞攻击简析:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin EagleEye监测显示，2022年11月23日，AurumNodePool合约遭受漏洞攻击。

Beosin分析发现由于漏洞合约的changeRewardPerNode函数未进行验证，导致攻击者可以调用该函数进行任意值设置。

攻击者首先调用changeRewardPerNode函数将每日奖励值设置成一个极大数，接下来调用claimNodeReward函数提取节点奖励，而节点奖励的计算取决于攻击者设置的rewardPerDay值，导致计算的节点奖励非常高。而在这一笔交易之前，攻击者便通过一笔交易(0xb3bc6ca257387eae1cea3b997eb489c1a9c208d09ec4d117198029277468e25d)向合约存入了1000AUR，创建了攻击者的节点记录，从而使得攻击者能够提取出该节点奖励。最终攻击者通过该漏洞获得约50个BNB($14,538.04)。[2022/11/23 8:01:04]

到目前为止，大约有2.9亿枚LUNA代币被抵押用于支付费用，所以市场上流通的LUNA代币价值大约为5000万美元，与其他DeFi项目相比，这可能是现在流通量最小的项目之一，出去创始人持有和用于业务拓展的代币之外，风险投资人抛币的风险很低。

Beosin：SheepFarm项目遭受攻击事件简析:金色财经报道，根据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，BNB链上的SheepFarm项目遭受漏洞攻击，Beosin分析发现由于SheepFarm合约的register函数可以多次调用，导致攻击者0x2131c67ed7b6aa01b7aa308c71991ef5baedd049多次利用register函数增大自身的gems，再利用upgradeVillage函数在消耗gems的同时累加yield属性，最后调用sellVillage方法把yield转换为money后再提款。本次攻击导致项目损失了约262个BNB，约7.2万美元。Beosin Trace追踪发现被盗金额仍在攻击者账户，将持续关注资金走向。[2022/11/16 13:10:39]

Terra/LUNA基本面如何？

基本上，我们可以把LUNA看作是一个类似于Visa/万事达卡支付网络的股权代币，其委托节点可以从处理稳定币交易中收取大约0.5-0.7%的费用。你听到的所谓「Terra」代币基本上类似于USDT，其锚定的法定货币可以是美元、韩元等等。

安全团队：获利约900万美元，Moola协议遭受黑客攻击事件简析:10月19日消息，据Beosin EagleEye Web3安全预警与监控平台监测显示，Celo上的Moola协议遭受攻击，黑客获利约900万美元。Beosin安全团队第一时间对事件进行了分析，结果如下：

第一步：攻击者进行了多笔交易，用CELO买入MOO,攻击者起始资金（182000枚CELO）.

第二步：攻击者使用MOO作为抵押品借出CELO。根据抵押借贷的常见逻辑，攻击者抵押了价值a的MOO，可借出价值b的CELO。

第三步：攻击者用贷出的CELO购买MOO，从而继续提高MOO的价格。每次交换之后，Moo对应CELO的价格变高。

第四步：由于抵押借贷合约在借出时会使用交易对中的实时价格进行判断，导致用户之前的借贷数量，并未达到价值b，所以用户可以继续借出CELO。通过不断重复这个过程，攻击者把MOO的价格从0.02 CELO提高到0.73 CELO。

第五步：攻击者进行了累计4次抵押MOO，10次swap（CELO换MOO），28次借贷，达到获利过程。

本次遭受攻击的抵押借贷实现合约并未开源，根据攻击特征可以猜测攻击属于价格操纵攻击。截止发文时，通过Beosin Trace追踪发现攻击者将约93.1%的所得资金 返还给了Moola Market项目方，将50万CELO 捐给了impact market。自己留下了总计65万个CELO作为赏金。[2022/10/19 17:32:31]

因此，LUNA-Terra从本质上来说有些类似Libra，或类似于以太坊上的USDT和Dai，当然这种类比的前提是如果以太坊上的稳定币这么运作：

慢雾：Harmony Horizon bridge遭攻击简析:据慢雾安全团队消息，Harmony Horizon bridge 遭到黑客攻击。经慢雾 MistTrack 分析，攻击者（0x0d0...D00）获利超 1 亿美元，包括 11 种 ERC20 代币、13,100 ETH、5,000 BNB 以及 640,000 BUSD，在以太坊链攻击者将大部分代币转移到两个新钱包地址，并将代币兑换为 ETH，接着将 ETH 均转回初始地址（0x0d0...D00），目前地址（0x0d0...D00）约 85,837 ETH 暂无转移，同时，攻击者在 BNB 链暂无资金转移操作。慢雾 MistTrack 将持续监控被盗资金的转移。[2022/6/24 1:28:30]

USDT/DAI用户会为每笔交易向ETH节点支付USDT/DAI；地推团队足够牛逼，能够切实落地。而不是仅局限于加密圈里自我陶醉。考虑到这一点，LUNA的地推可能是迄今为止加密行业里做的最好的，其创始团队开发了团购应用TMON，并不断扩大其功能，现在该团队已全入驻面韩国版的全家/7-11、携程、万达院线等。

慢雾：DEUS Finance 二次被黑简析:据慢雾区情报，DEUS Finance DAO在4月28日遭受闪电贷攻击，慢雾安全团队以简讯的形式将攻击原理分享如下:

1.攻击者在攻击之前先往DeiLenderSolidex抵押了SolidexsAMM-USDC/DEI的LP。

2.在几个小时后攻击者先从多个池子闪电贷借出143200000USDC。

3.随后攻击者使用借来的USDC在BaseV1Pair进行了swap操作，兑换出了9547716.9个的DEI，由于DeiLenderSolidex中的getOnChainPrice函数是直接获取DEI-USDC交易对的代币余额进行LP价格计算。因此在此次Swap操作中将拉高getOnChainPrice函数获取的LP价格。

4.在进行Swap操作后，攻击者在DeiLenderSolidex合约中通过borrow函数进行借贷，由于borrow函数中用isSolvent进行借贷检查，而在isSolvent是使用了getOnChainPrice函数参与检查。但在步骤3中getOnChainPrice的结果已经被拉高了。导致攻击者超额借出更多的DEI。

5.最后着攻击者在把用借贷出来DEI兑换成USDC归还从几个池子借出来的USDC，获利离场。

针对该事件，慢雾安全团队给出以下防范建议：本次攻击的原因主要在于使用了不安全的预言机来计算LP价格，慢雾安全团队建议可以参考Alpha Finance关于获取公平LP价格的方法。[2022/4/28 2:37:18]

LUNA的大部分交易量都是通过支付应用「Chai」获得的，该应用预计会在2020年三季度发行一张支付卡，其团队还聘请了前Uber高管来推动东南亚市场发展，在蒙古招募到了该国总统的女儿做市场推广。

简单总结一下，与市场上的其他DeFi代币相比，LUNA的投资逻辑没有那么「庞氏」，但这种正规军的打法和投资逻辑其实相当不错：处理的交易量越多，LUNA抵押者所获得的费用就会越多，基于股息的收益率就会更高，代币价值也会增长。

此外，LUNA在透明度方面其实做的非常好。

简单来看，目前Terra每天处理大约500万美元的交易，日均活跃用户量大约在5-6万，平均支出金额约为100美元/人。

如果按照0.5-0.7%费率计算，对于2.9亿LUNA代币的抵押者来说，一天费用收入约为3.25万美元，一年为1200万美元。LUNA代币价格在我撰写该文时约为0.38美元，让我们粗略按4美分计算，年化股息收益率约在10%左右。同类的公司，例如Visa、万事达卡、Paypal、Square，估值比这高3到10倍。

这么说吧，如果Terra联合创始人兼首席执行官DoKwon设法把日均活跃用户量提升三倍，达到15万，同时确保每个用户支出不变，那么每个代币获得的收益就可以达到10美分。如果按收益率2-5%对LUNA代币进行估值，该代币很容易达到2-5美元，有5-13倍上涨空间。

坦率地说，让每个日活用户花费100美元并不容易，并且日活用户量占注册用户量的比例不高，只有20-30%的客户净保留率感觉有点弱，因此我的直觉是，大多用户使用Terra的目标可能只是为了获得打折优惠。在亚太市场上有许多支付巨头与其竞争，比如韩国的Kakao、Naver、还有中国的微信和支付宝、以及东南亚市场的SeaLimited和Lazada。

但是，当前Terra的业务体量较小，其日活用户量只有Kakao的1/90，日均交易处理量只有Kakao的1/20，他们正在加速拓展商户，同时也在与一些支付处理商进行业务集成，比如韩国最大的银行卡支付组织BCCard

日活用户和交易处理量将会成为曲棍球式上涨。当TerraSDR的价格＜1SDR时，用户和套利者可以向系统发送1TerraSDR，获得与1SDR价值相等的Luna；当TerraSDR的价格＞1SDR时，用户和套利者可以向系统发送1SDR价值的Luna，获得1TerraSDR。这种设计理念非常聪明。

发展潜力何在？

对于LUNA代币来说，其用例不仅限于Terra支付。最近他们推出了一款全新的DeFi储蓄产品Anchor，旨在为稳定币存款提供可靠的利率，并在各种权益证明区块链上获得收益。此外，通过在Terra上启动智能合约功能，意味着他们将扮演以太坊在DeFi生态中的角色。

就目前来看，LUNA开发生态拓展和生态系统建设非常缓慢，不过这也正是机会所在：当用户与Terra的智能合约交互时要支付费用时，这些费用会付给LUNA代币质押者来处理交易，这有些类似于你使用Dai需要支付以太坊gas费。

而由于Anchor和其他DeFi都将运行在Luna之上，如果战略执行正确，智能合约费用将会相当可观，那么LUNA代币抵押者则可以从中获益。开发人员也会获益颇丰，因为他们可以在Terra生态中获得真正的用户，而不仅仅是加密货币投机者。

想把这个生态打造好，团队可以考虑空投LUNA代币或将抵押收益输送给开发人员——毫无疑问，开发人员将会喜欢这个生态，因为这里有成规模的用户基础和真实的流量，更多应用强大的地推能力=更多用户和GMV=抵押LUNA代币能获得更多收益=代币价格不断走高。在这种模式下，LUNA代币价格可能会超过10美元，甚至有可能跻身市值前十大代币。

听起来LUNA代币前景不错是吗？但我们还需要「敲打」一下LUNA团队，因为他们并不完美，比如：

他们没有进行足够的市场营销；他们没有向市场充分解释其生态系统；代币发行时间表缺乏透明度；日活用户量增长方面存在风险；但是正因为LUNA相对正规军的打法，倾向地推而非加密货币原生拓展，其投资逻辑也不是那么「庞氏」，所以我们也应该以更高的标准去要求他们。其实这种模式还是很不错，能与现有所有基于原生代币的DeFi模式形成补充。

还有一件事，LUNA团队已经拥有了Hashed、Polyhain和三家中国交易巨头成为他们的合作伙伴，应该在市场营销上利用这些资源，因为构建一个既可以使用稳定币、又能吸引开发者的DeFi生态系统至关重要。

总之，LUNA曾经倍严重高估，曾经达到过流通市值6亿美元、全流通市值20亿美元，当时以太坊DeFi项目的估值都低于1亿美元；但是现在，LUNA的市值只有1.6亿美元，而以太坊的DeFi项目估值动辄3-5亿美元。现在LUNA看上去是DeFi原生态投资相当不错的对冲标的，而这个对冲不仅限于市值，还包括了生态。作为以太生态以外的头部项目之一，我们认为LUNA是任何深耕DeFi生态的投资人都必须配置的。

如果我们把整个DeFi生态做个盘点的话，YFI和AMPL无疑是类似于每个高中校园中男生被窝里幻想的妖艳贱货，而SNX和LEND这对双胞胎的活泼可爱，软萌大方也让直男趋之若鹜。相比之下，LUNA更像是一个从韩国转校过来的偶像练习生，正在课堂的角落里专心地做着笔记。不要因为她素面朝天，特立独群，一心想着考入清华北大就轻视甚至忽略她。要知道如果她走着正路，最终发光发亮的时候，是谁高攀不起，还尚未可知呢。

另外，我也想展示上面两张图表，让各位品品：如果LUNA在未来3-6个月里在一些交易所上币的话，会产生何种催化剂效果——这可是日活/支付增长、智能合约平台推出以外的一些助推动力。

来源链接：twitter.com

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