Staking:观点 | 如何理解 ETH 作为一种收益性资产？

撰文：StefanCoolican

翻译：Unitimes_David

今年晚些时候，当以太坊转向staking(质押)时，价值260亿美元的ETH将即刻转变成赚取收益的工具。

当你的ETH被质押时，这些ETH将不再是虚拟商品(virtualcommodity)，而更像是一种你可以从中获取股息或利息的金融工具(financialasset)。

如果说比特币是数字黄金，ETH是数字石油，那么被质押的ETH就是数字债券。

被质押的ETH是独一无二的。与传统的债券不同，被质押的ETH不存在交易对手风险，而只存在协议风险。被质押的ETH通过协议层(而不是交易对手方)来给予你收益，因此，被质押的ETH本质上是一种收益工具。

有史以来第一次，你可以在无须承担任何交易对手风险的情况下，有机地增长你的ETH持有量。

现在，你也许会认为，对于传统金融而言，这种staking收益的引入是一个他们顿悟的时刻。但正如传统金融在2010年代错过了比特币的“大爆发”时刻一样，今天的staking也正在发生同样的事情。

观点：PYUSD将使以太坊受益，但不去中心化:金色财经报道，对于PayPal发行的美元稳定币PYUSD，部分人认为将为以太坊导入大量新用户。而一些用户发布了质疑观点，数名审计员表示，PYUSD代币合约代码中包括冻结资金和移除冻结资金功能，是典型的中心化案例；数字资产律师Sarah Hodder认为，PYUSD的许多特征类似于一种受到审查的央行数字货币。另一名审计员表示，PYUSD的智能合约可以随时被PayPal更改。[2023/8/8 21:31:41]

在本文中，笔者将提供一些关于staking经济学的想法：为什么说staking给加密领域带来了一种独特的收益工具？对于ETH收益而言，staking意味着什么？为何传统金融将不可避免地需要对此关注？

Staking––是什么&为什么

我们都知道，区块链需要诚实的验证者(矿工)。

其中一种激励方式就是PoW挖矿。当前在主流区块链平台的挖矿中，矿工保持诚实的动机来自能源密集型计算(即需要提供高耗能的计算来挖矿)。这是比特币的模式，也是当前以太坊的模式。

另一种激励方式是PoS，这是今年晚些时候以太坊将转向的模式。在staking机制中，验证者保持诚实的动机来自他们需要锁定ETH代币作为一种履约保证金。

观点：在当前牛市期间低价山寨币更有可能出现高额回报:The Crypto?Lark主持人、加密投资者Lark Davis表示，在当前牛市期间，某些低价山寨币的价值可能会上涨200倍。在一段新的YouTube视频中，Lark Davis鼓励寻求高额回报的投资者承担一些风险。他解释说，低端代币更有可能释放巨大的收益，尽管它们也可能暴跌至零。Lark Davis表示，在投资低市值代币时，他会寻找基本面强大的概念、公共开发团队和大支持者。他还说，他在这些小型项目上的投资很少超过1-2%。（The Daily Hodl）[2021/1/7 16:38:54]

与PoW硬件挖矿相比，staking机制不仅更加环保，也更高效、更安全和有着更好的性能。

Staking创造了一种内在的收益工具

PoW挖矿和staking都是保护区块链安全性的方式，但只有staking才能创建一种内在的收益工具。为何？因为风险资本(即质押的ETH)和奖励都是在区块链协议内部的。

我们可以将staking视为一种通过提供收益来进行激励的安全即服务(security-as-a-service)。

观点：CBDC应在隐私保护方面击败Big Tech支付:金色财经报道，纽约联邦储备银行研究员Michael Lee和加州大学圣巴巴拉分校经济学教授罗德Rod Garratt在周一的博客文章中对其本月初发布的论文作了阐述。他们指出，科技公司对消费者数据的使用令人不安，可能使Visa、Facebook等所有公司都陷入了违反反垄断法的麻烦中。文章解释称，使用数字支付进行的交易使科技公司能够获取消费者的个人数据，现金则不能。公司之间不会共享数据。通过获得对自己客户数据的专有访问权，企业可以利用这些信息来获得竞争优势。研究人员认为，就数字时代的效率和消费者保护而言，CBDC是现金的最佳继承者，并表示CBDC应在隐私保护方面击败Big Tech（大型科技公司）支付。[2020/11/24 21:51:43]

我们来进一步对此进行解释。

在以太坊上参与staking将非常简单。步骤如下：

你持有ETH?；

你将ETH存进staking存款合约中??；

你诚实地运行staking软件??；

你赚取更多的ETH(耶!)?

观点：使用第三方托管机构的人大量采用并不是比特币的大规模采用:加密货币托管公司Casa联合创始人兼CTO Jameson Lopp转发的观点表示，使用第三方托管机构的人大量采用并不是比特币的大规模裁采用，而是大量采用比特币IOU。原观点指出，在一个充斥着数字黑客和监管不确定性的世界里，冷钱包是最安全的选择。但大多数持有黄金投资组合的投资者都是通过经纪机构购买ETF的股票，他们实际上根本不持有任何黄金。事实上，他们所拥有的只是一张纸证，表明他们有权获得相关黄金的市场价值。他们无法从ETF中提取实物黄金。对于大多数普通投资者来说，这对他们来说完全可以。

BTC和加密社区的人员通常是超前或者具有一定技术水平，对他们来说，冷钱包是完全有意义的。进入顶级安全级别的技术壁垒并不太高，而且是一个无需考虑的问题。但是对于普通的大街投资者，Robinhood和PayPal是完美的解决方案，是可以理解和访问的切入点。并不是每个黄金投资者都希望或需要在地下室购买实物金条，比特币和加密货币也是如此。

注：IOU相当于一份靠交易所名誉担保的欠条。[2020/11/23 21:47:01]

在staking机制中，质押者使用协议的原生代币(ETH)将资本置于风险中。换句话说，我质押的ETH就是我的投资。

观点：比特币区块链可利用闪电网络实现注重隐私的健康证书:专注于比特币的金融服务公司Unchained Capital发布的一篇文章称，比特币区块链可能会提供一种“奥威尔式（Orwellian）”应用程序之外的选择。目前世界各国政府都在使用这种应用程序来限制COVID-19病的传播。根据这篇文章，当前解决方案的主要问题是其运作所需“数据的类型和数量”。

文章作者、Unchained Capital工程师Buck Perley举例指出，在韩国部署的系统将在一个网站上公布任何被检测出病呈阳性的人的年龄、性别和访问过的地方。这种系统甚至可能使人们在一开始就不愿意接受检测，从而降低了系统本身的效率。为了解决这个问题，Perley认为，比特币网络可以利用闪电网络进行微交易的能力，来支撑一种新型的健康证书。

注：“奥威尔式的”是一个形容词，描述乔治·奥威尔（George Orwell）认为对自由开放社会的福利造成破坏的一种情况、想法或社会状况。（Cryptonews）[2020/6/28]

而PoW挖矿的不同之处在于，其挖矿奖励是协议是协议内部的，而投资(即投入的挖矿设备和电力成本)是外部的。

资产借贷并不是一种内在的收益工具

难道我不能使用比特币来产生收益吗？

当然可以。你可以将之借给其他人(或者在DeFi领域中，将你的加密资产提供给某个由智能合约管理的流动性池)。但这导致了额外的交易对手风险，实际上是将收益与协议风险进行分离。

与普通的资产借贷不同，staking不存在交易对手风险––staking的风险是区块链协议本身的内部因素。

这使得被质押的ETH本质上是一种收益工具，而其他PoW加密货币(比如BTC)仅仅是一种商品。这也意味着，以太坊区块链上的代币化借贷(比如Compound的cToken)虽然会创建一种数字债券，但这种数字债券并不是以太坊协议内在的收益工具。

Staking&传统金融

传统金融对收益了然于心，谙熟利息和股息，对现金流和复合增长一清二楚。

但它对staking一无所知！

为何？投资专业人士、银行家和经济学家仍然还在适应比特币的概念。几年前，比特币经常被认为是一场局，而且被认为只被贩和者使用。现如今，这种观念潮流已经有所改变，一种流行的金融叙事已经出现，即将之视为一种类似黄金的、有着较高风险/回报的资产。

但是，成为数字黄金还不够。

史上最著名的投资者之一沃伦?巴菲特(WarrenBuffet)曾经说过，与全世界的黄金相比，他更喜欢美国所有的农田。为什么呢？

简言之，农田是一种有着复合增长潜力的资产。你可以通过农田产生现金流，并将收益进行再投资，增加你的财富。而黄金是一种你只能寄希望于价格将上涨而持有的商品。

而这正是staking改变游戏规则的地方。借助staking，你可以有机地通过你的持有量来赚取收益，无须卖掉你的原始资本基础或是招致额外风险。

Staking将加密货币从数字黄金转变成一种具有复合增长潜力的资产。被质押的ETH更像是农田，而不是黄金。

Staking––价格和收益将如何？

经常有投资者问我，staking对ETH的价格将带来什么影响？投资的收益将如何？这些是很难回答的问题。

价格包含了大量的影响因素，包括那些我们无法解释的令人讨厌的市场情绪。收益是以太坊网络中质押的ETH总量的函数，在(Eth2.0)推出之前，我们无法知道ETH质押总量将会有多少。不过，以下是关于这两个问题的一些想法。

首先，ETH价格方面：在staking推出之后，ETH在供应发行方面将比黄金和比特币更稀缺。

ETHstaking上线后，排除Eth1链的挖矿奖励，在Eth2.0网络中的ETH年通胀率将在1.4%以下，低于比特币(1.8%)和黄金(1.6%)。来源：Consensys’ETH2.0Calculator

在Eth2.0中，ETH的通胀率将取决于被质押的ETH总量，但最高的年通胀率也只有1.4%。实际上，我们可以预计通胀率将低于1.0%。请注意，这个通胀率是排除了Eth1链上作为PoW挖矿奖励而增发的ETH，最终以太坊PoW挖矿将会在staking机制中废止。

当然，价格并不仅仅由供应因素决定。简单地说，如果ETH能够维持其需求侧，那么ETH的发行稀缺性将很可能对其价格非常有利。

其次，在staking收益方面：我们可能会在早期看到两位数的staking回报率，且随着更多人参与staking，净收益率将下降到个位数。(见下图)

早期阶段，我们假定相对较少的ETH被质押进来，且在早期ETH在Eth2.0链上是无法转移的。我们再假定，当Eth2.0在未来几年内全面投入使用时(更成熟的阶段)，被质押的ETH总量将会更高。

Staking早期阶段(左)和更加成熟的阶段(右)时期staking收益率变化。图源：Consensys’ETH2.0Calculator

早期参与staking可能是非常有利可图的，但一段时间后，它可能更类似于一种通胀保护和一种保证金(当然，其中的收益率仍要比你的负利率银行账户更高)。

ETH数字债券的未来

以太坊的数字债券(即被质押的ETH)有望成为加密货币作为一种资产类比的一个重要里程碑。

回想一下2008年比特币白皮书问世的时候。

想象那时(2008年)预测比特币在推出仅几年之后就会得到全球的认可，预测它将成为CNBC行情显示系统(tickertape)上的重要部分，预测某位管理着400亿美元资产的基金经理人在向投资者更新信息时高度赞扬了比特币的优点。在当时，这些预测会被认为是很奇怪的，而现在已经成为事实。

同样，我认为，staking收益将为类似的预测打开大门。

也许，我们距离《金融时报》(FinancialTimes)将staking收益与国债、债券和分红股的收益进行比较已经不远了。

也许我们距离将ETHstaking收益率作为金融产品的参考指标(就像LIBOR那样)也不远了。

也许我们距离由Maker、Compound、Uniswap和Augur等这些通过ETH保障的智能合约驱动全球下一代金融基础设施也不远了。

不可避免地是，即使这些预测中只有一小部分会成为现实，传统金融也将不得不更加严肃地看待加密货币。

其中就包括了必须与这种新颖的没有交易对手风险的staking收益理念打交道。

加密货币为收益工具创建了一种新的数字范式，现在多研究研究可能让你在将来获得直接回报。

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