PCA:政策收紧，美国重拳频出，中概股真的要凉凉了吗？

继金山云成功IPO之后，京东、哔哩哔哩、拼多多等中概股龙头企业纷纷发布优异财报，股价连创新高。

然而，被瑞幸咖啡带入泥潭的中概股企业仿佛刚看到一丝希望，就又被美国的各项新规拉回残酷的现实。

众矢之的

5月19日，根据路透社独家报道，纳斯达克交易所出台新规，将要求“限制性市场”企业的IPO募资额达到2500万美元以上，或至少达到上市后市值的四分之一。

这是纳斯达克首次对IPO的规模进行限制。

除了募资规模外，纳斯达克还提出，审计公司要确保其国际分支机构遵循国际准则。

虽然纳斯达克方面称，美国的小公司将会适用与中国企业同样的标准，并且没有特定指出中国属于“限制性市场”，但是有关人员确认了该项规定的出台与瑞幸事件引发的市场担忧密切相关，中国企业应该在纳斯达克的限制清单中。

根据路孚特的统计，2000年期在纳斯达克上市的155家中国企业中，只有40家的IPO规模超过2500万美元，仅占四分之一。

5月20日，纳斯达克证实收紧上市规则，并称关于修订上市规则的提议已经提交了美国证交会，目前处于等待批准状态，7月2日前可得到答复。

中国互金协会举办“区块链金融安全合规应用的政策与实践”线上培训班:近期，中国人民银行发布《区块链技术金融应用 评估规则》（JR/T 0193—2020），明确了区块链技术金融应用的实现要求、评估方法和判定准则，为充分发挥区块链技术集成创新优势、加强区块链金融应用风险防控提供了标准指引。为落实好《中国人民银行关于发布金融行业标准推动区块链技术规范应用的通知》（银发〔2020〕162号）中关于行业协会加强区块链技术金融应用行业自律管理的相关要求，帮助从业机构理解和把握区块链金融应用相关行业标准，推动区块链技术在金融领域安全合规应用，应广大从业机构的需求，协会近日举办了“区块链金融安全合规应用的政策与实践”线上培训班。协会副秘书长杨农出席培训班并致辞。

本次培训邀请了中国人民银行科技司、数字货币研究所有关负责同志就区块链技术发展趋势、区块链金融应用实践和行业标准宣贯等焦点问题进行授课。近200余名来自金融机构、科技公司的代表参加了培训。参训学员表示，此次培训内容详实、解读权威、实用性强，有助于提升从业机构对区块链技术的运用和管理水平，建立健全区块链技术金融应用风险防控机制。（中国互联网金融协会官网）[2020/8/19]

同一日，美国参议院一致通过了《外国公司承担责任法案》。

政策 | 委内瑞拉实行双货币并行政策:委内瑞拉总统马杜罗宣布，8月20日起该国开始实施货币改革，实行数字货币“石油币”(Petro　cryptocurrency)与传统货币“主权玻利瓦尔”　(sovereign　bolivar)并行的货币政策。“主权玻利瓦尔”是委内瑞拉的新货币，从8月20日开始取代委内瑞拉原货币“强势玻利瓦尔”。新货币和旧货币的兑换率为1主权玻利瓦尔等于10万强势玻利瓦尔。石油币则将作为该国的国际记账单位，以及国内工资、商品、服务定价的基准。1石油币等于3600主权玻利瓦尔，1石油币等于60美元。委内瑞拉石油币是第一个由主权国家发行并以自然资源作为支撑的加密数字货币，这种货币将被用来进行国际支付。[2018/8/21]

该法案的核心要点为，如果PCAOB因证券发行人采用了不受委员会监管的外国公众会计师事务所而无法审计特定的报告，则证券发行人必须作出不受外国政府拥有或控制的证明；如果PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该股票将被禁止在全美交易所交易。

同样，该法案没有点名针对中国企业，但是PCAOB数据显示，其无法审计财务数据的公司中，超过95%聘用了中国的审计公司。

政策 | 8月韩国临时国会开幕:16日，韩国国会称，政务委员会和科技信息通讯委员会将进行关于区块链发展的报告。其重点是为了支援将韩国济州岛指定为“区块链·虚拟货币的全球生态特区”的政策和允许ICO。[2018/8/16]

虽然该法案还需要众议院通过并在总统特朗普签字后才能生效，但是从美国议员和特朗普的态度来看，该法案被最终施行几乎是必然。

消息传出后，中概股盘中集体下跌。

除了中概股信任危机，美国频繁针对中概股，与当今中美关系也密不可分。

美国正值新冠肆虐、经济下滑之际，近日重启贸易战、对华为出台限制措施等，都是美国试图将国内矛盾向外转移的证明。

《外国公司承担责任法案》由共和党联邦参议员约翰·肯尼迪和民主党联邦参议员范霍伦发起。似乎只有在针对和限制中国的问题上，美国国内才能达成共识。

肯尼迪在参议院的发言中，甚至将其提出规范中国企业的审计和财务披露的原因，表述为“不想看到新的冷战”。

此时，中概股成为众矢之的，显得毫不意外了。

海外生存环境雪上加霜

政策 | 日本金融厅拟将虚拟货币划分为金融商品 受金融商品交易法约束:据日本产经消息，日本金融厅正在考虑将面向虚拟货币交易所者的法律从现行的改正资金决算法向金融商品交易法（以下称金商法）过渡。虽然改正资金决算法规定虚拟货币交易所为注册制，但是由于虚拟货币交易从事者在经营恶化之时对用户资产的保护计划不够充分，所以金融厅或将通过适用于证券公司等传统金融机构的规定加强对用户的保护。在目前适用的改正资金决算法中，虚拟货币与电子货币具有相同的地位，但如果成为金商法的约束对象，就将被视为金融商品。据悉，金融厅正在通过其主办的“虚拟货币交易产业相关研讨会”，详细调查虚拟货币交易产业的规则和现行法律制度的问题。[2018/7/3]

此轮“余震”对中概股的影响，从宏观上可以分为“能否满足美国监管政策要求”和“愈演愈烈的信任危机”两大方面，具体有以下几点：

第一，由于和中国现行法律法规相冲突，中国企业很难满足PCAOB和SEC的审查和审计要求。

该法案要求在美上市企业接受PCAOB对会计底稿的审查；对上市公司所聘请的会计师事务所，如果其成员所或者办事机构所处的司法管辖区，PCAOB无法进行检查的，SEC仍需要其提交材料证明并非被外国政府实体拥有或控制。

加拿大魁北克提高采矿电价 或将出台关税政策:加拿大魁北克官方提高区块链公司电价（尤其针对矿工），对每千瓦时电能收费15美分左右，现价为以前使用价格的3倍左右。之前魁北克电价在北美最低，吸引大量挖矿公司，且对电力需求不断上升，很多人要求能源公司Hydro-Quebec提高产能。Hydro-Quebec发言人Jonathan Cote称他们不想给市场传递信号说这就是魁北克的电价，而是对于增加电能产量要求的的回应，在针对该市场的合适的监管架构出台以前，这种要求没用。被拔高的电价将会持续几周，直到监管方出台适合的关税政策。[2018/6/20]

简言之，中概股企业不能再聘请中国会计师，否则最终是否能继续上市的决定权还是在SEC。

而我国2009年公布的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》第六条明确规定：“在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内。”

至于现场检查，第八条规定：“在境内进行现场检查的，有关境外上市公司、证券公司和证券服务机构应当事先向证监会和有关主管部门报告，涉及需要事先经有关部门批准的事项，应当事先取得有关部门的批准。现场检查应以我国监管机构为主进行，或者依赖我国监管机构的检查结果。”

今年3月1日其实施的新《证券法》第一百七十七条也规定，“境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动。未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料”。

中概股企业被夹在大洋两岸相矛盾的法律法规中，左右为难。

第二，赴美上市企业普遍达不到纳斯达克的IPO募资规模限制。

据统计，目前准备赴美IPO的22家中国公司中，有13家企业的IPO募资规模预计不达2500万美元，可能会受到新规影响。

纳斯达克为什么要设置这样一个高额的融资限制？

其实，目前很多在美上市的中概股企业，并没有找到合适的机构投资人。在发行过程之中，他们并没有得到很多机构投资者的认购。

迫于发行的压力和股东需要上市退出的需求，为了能成功发行股票，这些中概股企业最终选择是自己筹资，将多余的、没有被机构认购的股票买了下来。而这种发行方式在当前的国际资本市场被称作“亲友股”。

由于这类股票总额较低、盘子小，极易被庄家操控，成为扰乱资本市场的一个温床。这2500万美元就是美国证监会为了将这样的中概股拦住的门槛。

不过，真正有实力的中概股不需要考虑这个问题，毕竟好企业就是好企业。

另外，如果纳斯达克认为公司的审计质量存在问题，将会对公司上市提出更严格的上市条件。

附加条件可能包括：对公司的股权、资产、利润、流动性提出更高的要求；证券发行时承销需采取特定的承销方式；要求公司对高管和董事会成员持有股票设定锁定期。

在特定情况下，纳斯达克也可能要求已上市公司退市。瑞幸咖啡5月15日便收到了纳斯达克的摘牌通知。

越收越紧的“紧箍咒”，对准备赴美上市的中国企业非常“劝退”。

第三，中概股信任危机再次被加重，何时见底尚未可知。

从瑞幸事件开始，中概股频繁被做空，跟谁学更是在三个月内被六次做空。人们对于2011年“中概股大屠杀”的记忆被唤醒，历史是否重演、对中概股的信心何时恢复一直被热议至今。

没想到市场对中概股的信任，就像瑞幸的股价一样——只要开始交易就暴跌。

继美国证监会主席劝投资者不要配置中概股后，又有多名美国政府官员表达了对养老基金和大学基金购买中概股的不满。

“数十亿美元的养老金被存放在威胁美国安全的有风险的公司里。”美国劳工部长尤金·斯卡利亚如是说。

纳斯达克方面则公开表示，中国小型企业在美IPO目的“不单纯”，是因为这些企业的创始人和投资人想要逃避中国的外汇管控，将资产洗到海外，并获得美元。这些企业还利用他们是纳斯达克上市企业的身份说服中国政府给与他们资金和补贴。

在政府的引领下，舆论自然会放大对中概股的看空声音。

此外，审计政策趋严有可能引发更多的“暴雷”。

我国公司的会计政策与美国上市公司通用会计准则在期权激励、资产减值和商誉减值等多个重要科目的标准不同。

Non-GAAP下，企业对财务数据处理有更多的自由决定权。一旦改用GAAP，可能引起一部分公司利润巨额缩水，引爆更多的“雷”。

回归故里还是另寻他处？

特朗普在接受福克斯新闻采访时称，非常关注中概股的财务透明状况。但他同时也表示，如此强势的政策可能会引起负面效果，毕竟中概股还可以选择其他上市地点。

想要离开美国市场，中概股公司的选项之一是回归中国。中概股“回归潮”可能会来得更快更猛烈了。

国内市场投资人对于这些企业更加了解，企业回归可能更容易募资。

另外，今年来中国的政策对中概股的回归极为有利。

今年4月，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，就已境外上市的红筹企业标准，从之前的2000亿元放宽至市值200亿元人民币以上。

创业板试点注册制实施的更加多元的上市条件，也允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市。

国家和地方都在不断出台有利于医药、半导体、5G、消费等领域的政策，也将有利于回归的中概股企业在A股市场获得长期发展。

除了在A股上市，企业还可以选择回到港股市场。

5月19日媒体报道，京东预计将于6月18日在港交所挂牌。此外，百度、网易、携程等也在筹划赴港二次上市。

此外，伦敦也是一个选择。

2019年6月开通的沪伦通规定，符合条件的上交所A股上市公司，可在伦交所主板发行上市全球存托凭证，为中国企业奔赴海外提供了新的登陆点。

中概股企业回归对提升我国金融市场活跃度、促进实体经济有巨大的好处；对普通股民来说，中概股回归也使资金配置有了更多优质选择。

不过，无论在境外坚守还是回归故里，企业都应该注意采用符合当地标准的会计、审计制度，更加遵守当地市场的玩法与规则，这样才能获得更长远的发展。

本文来源于BT财经

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