DEFI:观点 | 资本市场的崩溃标志着DeFi时代的到来

来源：共享财经作者：jonathanjoseph编译：共享财经Neo

从表面上看，上周四对DeFi来说是个糟糕的日子。

最明显的是，MakerDAO的“keeper”系统崩溃了，部分原因是抵押品被迅速清算，部分原因是交易量妨碍了以太坊的业绩。总而言之，清算过程并没有像预期的那样进行，导致许多贷方全部清算(超过预期的13%的罚款)，而MakerDAO需要拍卖债务来弥补500万美元的差额。

再结合之前的闪贷攻击事件，由此，不少人对DeFi的发展提出了质疑，一些人想知道这个生态系统是否能够充分保护自己，究竟能否被信任。

DeFi正变得反脆弱

DeFi行业内的人已经知道，生态系统仍在开发中。在进行这样的压力测试时，许多人会认为，对MakerDAO的担忧将是它能否继续锚定住美元，而不是清算抵押品的处理。事实上，随着DeFi创新的继续和攻击面的增加，许多业内人士担心的金融灾难会比MKR的500万美元缺口严重得多。

观点：预计美联储12月将加息速度放缓至50个基点，终端利率在5%左右:金色财经报道，机构前瞻美联储12月利率决议，鲍威尔在11月2日的FOMC会议上向市场发出了一个明确的信息，即不要指望美联储继续每次加息75个基点，但他们也没有做出鸽派转向。预计美联储将在12月会议上将加息速度放缓至50个基点，并发布新的点阵图，显示终端利率在5%左右。[2022/11/6 12:21:08]

在24小时内，许多公众承诺从资本充足的渠道参与MKR债务拍卖，并且出现了一个DAO，它可以管理一个资本池，如果将来再次发生这种情况，它可以充当“最后的手段”。在72小时内，一项增加USDC以缓解流动性担忧的提议浮出水面。

或许标题应该是DeFi在这种每隔几十年才进行一次的压力测试中表现得有多好，以及生态系统适应和变得抗脆弱的速度有多快。

摩根大通：看空股市乃时下风潮 但这一观点站不住脚:2月22日消息，摩根大通策略师Mislav Matejka和他的团队表示，认为经济放缓会拖累股市的悲观预期是时下的风潮，但这一观点是错误的，“我们认为大家应当忽略当下时兴的、普遍的‘经济放缓’观点，继续看好银行、矿业、能源、保险、汽车、旅游和电信板块。”他们指出，过去六个月，与悲观预期完全相反的是，内部因素再次变得更加利好了。鉴于融资环境仍然极为有利，劳动力市场非常蓬勃，消费者负债水平较低，企业现金流强劲且银行资产负债表稳固，预计经济衰退的观点是错误的。 （金十）[2022/2/22 10:06:47]

这是我们第一次可以将DeFi与现有的资本市场进行直接比较。目前还不清楚的是，尽管存在明显的缺陷，但DeFi在关键领域的表现已经好于现状。

资本市场基础设施因流动性不足而出现裂缝

观点：比特币与其他资产的长期相关性可能继续较低:富达数字资产（Fidelity Digital Assets）最近的一份报告总结称，基于过去五年的数据，比特币(BTC)与主流金融资产的价格相关性很小。在2020年的过程中，比特币进一步被主流金融所采用，这可能会影响资产的相关性。该机构研究总监Ria Bhutoria称：“比特币在较短的时间内，尤其是在不确定性和动荡时期，甚至到2020年之前，与其他资产的正相关性更高。”Ria Bhutoria表示，比特币和其他资产之间相关性的增强是短期流动性危机的结果，影响了许多资产类别。她说：“鉴于比特币与其他资产类别的风险和回报因素不同，以及它的动态使用案例和叙述，比特币与其他资产的长期相关性可能继续较低。”（Cointelegraph）[2020/10/25]

正如《纽约时报》的NeilIrwin在他题为《华尔街正在发生奇怪的事情，而不仅仅是股票抛售》(SomethingWeirdIsHappeningonWallStreet,andNotJusttheStocksale)中所说的那样：

观点：由于美元货币供应扩张，巨鲸明显增持比特币:加密货币分析师Willy?Woo今日在推特上评论称，许多人看了比特币的价格，怀疑这是一种对冲。高净值个人和基金肯定认为这是真的，并用真金白银押注于此。由于最近一轮的美元货币供应扩张，巨鲸明显增加了他们持有的比特币。[2020/9/8]

“对全球金融市场来说，这是令人不安的一周，不仅因为股市大幅下跌，结束了长达10多年的牛市。

在表层数字下的是一系列运动，这些迹象表明金融系统的某些部分正在崩溃，尽管目前还不完全清楚那是什么。”

尽管Irwin提出了不同的建议，但问题很明显：

“还有来自交易部门的报告称，许多通常具有流动性的资产——容易买卖——正在冻结，证券没有广泛交易。市政当局和大公司发行的债券也是如此，但更奇怪的是，通常作为全球金融体系基石的美国国债也如此。

观点：尽管减半后价格下跌，但比特币仍是最赚钱的产业:尽管经历了减半，但比特币的哈希率仍然相当高，网络健康程度也接近最大值。与BCH和BSV相比，比特币目前控制着总哈希率的97%以上，这是非常令人印象深刻的。数据追踪器Coin.Dance表示，尽管奖励减半后价格下跌，但比特币仍然是最赚钱的产业。（nulltx）[2020/5/13]

公平地说，人们担心债券市场的流动性。”

彭博的这篇文章在标题中更直接地指出了这个问题：《华尔街的噩梦全都与流动性有关》:

“随着这种新型冠状病本周继续蔓延，成为一种流行病，金融市场陷入混乱，并重新引发了人们对其在危机时期发挥作用能力的担忧。

流动性蒸发在几乎所有资产类别中都很明显，但在通常充当避风港的证券中，流动性蒸发的现象最为明显，在市场动荡期间，这些证券的价格会上涨。这导致了奇怪的，令人不安的举动，因为交易员看到长期建立的跨市场关系瓦解。

要解开市场各种压力的所有根源，即使不是不可能，也可能是困难的。尽管如此，企业和投资者对美元的巨大需求仍被认为是导致流动性枯竭的原因。许多公司被迫动用银行的紧急信贷额度，以确保它们手头有足够的现金继续运营，因为它们的收入流可能枯竭。”

支撑DeFi的技术破坏了与流动性相关的问题

当DeFi的其它方面经受住了压力测试时，去中心化交易所却大放异彩。

上周四对Kyber和Uniswap来说都是创纪录的一天，尽管对波动市场的回报存在担忧，但ETH/DAI流动性提供商在波动最剧烈时的回报为正。

Dydx在上周四之前已经看到了快速增长。与此同时，更多的稳定币创新也正在上线。

目前，美联储已在流动性问题上投入了逾2万亿美元，但并未取得太大进展。许多央行似乎已经认识到，数字货币可以解决问题。

越来越明显的是，遗留资本市场基础设施无法支持全球流动性需求，DeFi生态系统正在为这一缺陷所造成的问题带来实质性创新。

透明度的重要性

另一个重要的背景是开源金融市场带来的透明度的影响。大多数初创公司都没有在公开场合发现他们的bug，也没有其他初创公司的bug会导致他们的beta测试人员赔钱。除了在DeFi，所有的收据都是公开的。

在这一点上，有人相信回购市场正在发生的事情吗?

2019年9月，美联储向回购市场提供了5000亿美元的临时干预资金，这一干预本应持续几周。这是自大萧条以来美联储首次干预回购市场。

上周三，在那次干预6个月后，美联储的资产负债表上仍有5000亿美元。然后在上周四，央行宣布将向回购市场再注入1.5万亿美元，尽管这并没有起到多少止血作用。3月17日，回购市场又出现了5000亿美元的干预。

那2万亿美元是从哪里来的？这原本是一个为期1个月、价值5000亿美元的临时项目，现在至少有2万亿美元，6个月后还会增加。

我们不知道什么?

到底是谁救了谁?

代价是什么?

我们是否又回到了损失社会化和收益私有化的时代?

现在又有7000亿美元的刺激计划？这里是2万亿美元，那里又是7000亿美元，很快我们就能谈真正的钱了。

还是说我们不知道“真正的钱”是什么?

基于此，我们将学到一些关于金融市场透明度价值的宝贵经验。

DeFi是未来

RayDalio的投资原则之一是：

“确定你所处的范式，检查它是否不可持续，以及如何不可持续，并设想当不可持续的事物停止时，范式转换将如何发生。”

我们可以实时看到这一切。资本市场基础设施肯定有可能反弹，更好地抵御即将到来的风暴，但这种押注不会激发多少信心。

即便是Robinhood和Bitmex等更现代的金融科技新创企业，在应对这种程度的市场波动时也面临着挑战。

随着传统基础设施的日益崩溃，全新的可编程资本市场基础设施的价值变得更加明显。

从广义上讲，DeFi作为一种技术，目前更接近于alpha而不是beta。然而，在许多方面，它在金融市场上度过了一个历史性的一天，甚至比那些表现相当糟糕的更传统的金融服务和提供商要好。虽然DeFi离成熟还有很长的路要走，但以目前的创新速度，它可能会比大多数人想象的更快成为更好的产品。

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