加密货币:观点 | 2020，衍生品及机构数字资产管理服务爆炸式发展的一年

尽管你或许会觉得出乎意料，但历史很有可能会证明，2019年对数字资产市场来说是一个转折点。在Facebook推出Libra计划的这一年，比特币价格再一次涨破了1万美元；像富达、国际货币基金组织等大型机构，也都以不同方式拥抱加密货币；随着更深的流动性、更广泛的投资者以及加密货币衍生品的出现，2019年会被视为市场终于从投机回归理性的一年。

新的一年，我们相信2019年的势头会延续到2020年。接下来的12个月里，我们将会看到监管对加密货币增长管理采取更多动作；传统金融机构也会有更多动作拥抱加密货币带来的机会；以及加密货币领头羊——比特币，也会有更好的表现。

我们关于2020年的一些预测

紧随马耳他在法规方面的进步，英国金融行为监管局、香港证监会及新加坡金融管理局也都针对加密货币交易所和数字资产的管理发布了全面的监管条例，所以我们预测英国、中国香港以及新加坡会成为领先的加密货币中心。全面的监管条例有利于以上三个司法辖区的投资及人才引进。同时这也是加密货币增长最快的几个区域：中国、东亚及东南亚、欧洲。美国及日本也提供不同程度的加密货币监管，但亚洲的增长更为普遍，因为亚洲的富裕阶层正在寻求多元化的投资组合。经过数年的准备之后，明年至少会有3个家喻户晓的金融机构会宣布向客户提供加密货币服务，这标志着数字资产作为投资工具的重要性。据我们所知，目前有好几家机构都在积极探索如何利用其平台、技术及架构向已有的客户群体提供加密货币投资服务。但是出于保密的原因，现在还不可以透露他们的名字。据悉，他们也收到越来越多的客户咨询如何安全的投资加密货币，同时他们也在评估可以满足这一需求的不同解决方案。更重要的是，很多机构反馈他们不想像2017年一样被赶鸭子上架，当时加密货币价格飙升，需求旺盛。2020年，其中会有部分机构宣布他们已经准备就绪。随着人们对加密货币的重新关注，价格将会上涨。单这一点已经足以成为价格上涨的动力。更何况2020年，加密货币需求的增加还会伴随着所谓的比特币“减半”。减半是指从此以后比特币挖矿的奖励将会减半。由于矿工的奖励是以比特币的形式发放，市场上新增比特币的供给变慢，需求却在增加，这意味着即使减半之后的比特币全部投入市场，比特币的价格仍会上涨。我们认为，尽管市场持续波动，比特币的交易价格仍将达到15，000美元上下。最后，加密货币衍生品市场规模在2020年将会翻倍。随着专业投资者的兴趣日益增加、比特币减半以及监管透明度的提高，市场规模将从当前每天50-100亿美元的规模跃升至每天100-200亿美元。正如在传统市场多次被证实的那样，随着市场越来越复杂，以及出于寻找对抗价格波动的保护措施的需求，衍生品发挥着极其重要的作用，它们在2020年会比2019年更受欢迎。I．过去一年在加密货币领域的观察

观点：BTC链上交易量及活跃地址，都缺乏牛市特征:金色财经报道，市场分析指出，尽管BTC价格今年迄今上涨了近50%，但链上交易量以及活跃地址增加量，都缺乏牛市特征。

CryptoQuant贡献者Yonsei解释称，活跃地址是一个指标，包括所有发送和接收BTC的地址，可以了解市场需求的活跃程度。资产的‘价格’是由市场供求规律决定的，加密市场也不例外。资产价格要上涨，必须支持市场兴趣和需求。

根据其文章图表，在2018年熊市结束和2020年3月市场崩盘之后，活跃地址的30天移动平均线 (MA) 都有所增加；相比之下，2023年尚未出现同样的趋势。

链上数据分析公司Glassnode指出，比特币链上交易量仍然很低，长期持有者 (LTH) 和短期持有者 (STH) 都不愿花钱。尽管链上活动出现净增长，并且UTXO总量达到历史新高，但对于长期持有人和短期持有人而言，转账量明显低迷。（cointelegraph）[2023/2/21 12:20:29]

在过去的一年中，围绕加密货币的监管框架越来越受到关注。比如金融特别行动工作组发布的“TravelRule”，英国金融行为监管局就加密货币监管的终极指南，国际货币基金组织就未来数字货币发表的论文，美国参议院围绕Libra和比特币展开的辩论，以及来自其他不同司法辖区的监管机构的声明。监管透明化有助于鼓励数字资产投资流动。我们也看到了备受瞩目的监管服务提供商进入加密领域，与此同时安全相关的问题也提升到了一个新的专业水准。

观点：GBTC的折扣回升至29%，或是股票交易员以折扣价买入比特币的迹象:金色财经报道，在加密货币市场上被称为 \"灰度折扣 \"的一个关键指标正在缩小，这可能是一些交易员乐观的迹象，因为美国证券交易委员会就将灰度比特币信托转换为交易所交易基金的提案做出裁决的最后期限即将到来。

根据Skew的数据，GBTC股票最近的交易价格比比特币的价格折价29%。这比上周的34%有所下降。自2021年2月以来，该股一直在折价交易；此前，该股的交易价格比比特币的价格要高。

这可能是股票交易员以折扣价买入比特币的迹象，也可能是交易员认为转换将获得批准的迹象。或者这可能表明对整个加密行业更严重的流动性危机的担忧可能已经过去。（Coindesk）[2022/6/25 1:30:30]

有新闻报道显示，Facebook以及中国人民银行等主流玩家正在积极启动数字货币项目，这标志着数字货币应用落地的增加。

观点：美联储的流动性减少将对高风险资产产生巨大冲击:1月10日消息，对于那些担心长达十年之久超宽松货币政策已在全球造成资产泡沫的人来说，麻烦的最初迹象可能正在价格高涨的市场中孕育发展。Michael Hartnett等美国银行策略师认为，在包括加密货币、钯金、长持续期科技股和其他历史性风险市场领域在内的资产中，泡沫正在同时爆裂。

Infrastructure Capital Advisors投资组合经理Jay Hatfield称，来自美联储的流动性减少，将导致股票风险溢价和利率上升，这将继续对市场上风险最高的资产产生不成比例的冲击，包括对亏损科技股，网红股，特别是无内在价值加密货币的动能驱动投资。（金十）[2022/1/10 8:37:56]

II．对机构投资者来说，顾虑和挑战会有哪些？在2020年又有哪些预期？

观点：每一轮比特币的快速上涨都与市场快速扩容相关:从投资角度来看，以比特币为例，每一轮比特币的快速上涨都与市场的快速扩容相关，而与“总量恒定”、“四年减半”之类的概念关系不大。最后这波扩容的范围最大，因此比特币网络的价值增量也最大，据不完全统计，持有比特币的个人账户数量已经接近5000万。我国参与比特币网络的时间比较晚，整体持有的比特币主要来自2011年之后的挖矿所得，占据了流通比特币的主流，然而总体持有量占比很低。我国监管态度明确，未来几乎不可能出现同等规模的扩容。西方市场饱和以后，币圈投资者越来越关注中国的动向，只有中国具备更大的接盘能力，然而我国一旦接盘就将是“最后一棒”。币圈投资就是一场零和游戏。其中真正能创造便利和价值的部分，将来一定是由央行数字货币来承担。（新华财经）[2021/6/23 23:58:59]

回顾过去的五年，炒作和恐惧交替的周期主宰了市场情绪，比特币主要被用于投机，并且在公众中背负了控制不力、市场监管缺失以及KYC及反程序不严格等名声。促进讨论的其中一个方案是，提供关于分布式账本技术及其相关资产的易于掌握的市场教育。同时还需要更高的监管透明度、更强大的托管服务以及性能更好的交易平台，这些交易平台可以承受高度的流动性、大额的订单量并保证市场诚信。

我们与机构的对话和沟通表明，至少有三个家喻户晓的金融机构将宣布他们正在向客户提供加密货币服务。

日益透明的监管、加速落地的应用、机构的参与和即将到来的减半为比特币在2020年创造了光明的前景。我们预计，2020年机构将逐步参与并稳步增长，比特币价格可以达到15，000美元。

此外，加密货币衍生品市场的创新将不断促进价格发现，以及向证券型代币及其他加密货币资产类型的转变，这些都将为资产价格提供更多助力。

III．数字资产市场vs.股票市场

数字资产投资一旦开始就是不可逆的。区块链技术作为独立的、不变的分布式账本的发展所带来的创新，对投资者接触不同类别的资产具有极其重要的意义。股票、债券甚至信息，最终都会上链，来提高效率、确定所有权、提高安全性。我们还需要记住的一点是，在当今世界长大的新一代天生对数字文化更为熟悉，并且也更容易接受数字资产以及该领域相关的一些创新。

Grayscale近期的一项研究表明，在未来的25年内，我们将看到价值68万亿美元的财富易手到新一代。我们也很期待看到，这些新一代将如何进行财富投资，其中又有多少资本会流入数字资产。

因此，作为一种安全、规范以及透明的投资类别，数字资产的未来看起来非常乐观。

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