JUS:一周吃掉28%的GLP市场份额 JonesDAO的高收益从何而来

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时间：1900/1/1 0:00:00

目前，市面上基于 GLP 的真实收益（Real Yield）而搭建的 DeFi 项目至少有 5-10 家，争夺 GLP 的竞争格局逐渐丰富。其中，收益协议 JonesDAO 于 2023 年一月新推出的 jGLP 和 jUSDC 资金池自发布就表现优异。根据 /img/2023525232924/0.jpg" />

jGLP 池通过从 jUSDC 池借入 $USDC 来铸造更多的 GLP（这样就算加了杠杆，赚到更多的 $ETH 费用），并拿走了绝大部分的新增收益，从而提高 GLP 的收益。

数据：比特币第三大巨鲸地址过去一周流出1800枚BTC:11月20日消息，BitinfoCharts数据显示，当前第三大比特币巨鲸地址（1LQoWi 开头）持有141,664枚 BTC，价值23.58亿美元。该鲸鱼地址过去一周净流出 1800枚 BTC，11月以来累计流入4911枚 BTC。[2022/11/20 22:09:54]

用户将 GLP 或 GLP 篮子中的任何代币（$UNI、$LINK、$ETH、$WBTC）存入 jGLP 金库。(所有的一篮子代币都由 jGLP vault 的智能合约先在 GMX 中抵押铸成 GLP)。

用户可以在任何时候从 jGLP 池中提款 GLP 或任何 GLP 成分代币（$UNI、$ETH、$LINK 等），金库会帮助用户从 GMX 赎回，但用户需要支付相应的费用。

jGLP 池将铸造jGLP 票据代币给质押人（只有当他们选择了自动复利auto-compunding 时才会有）

存入的这些 GLP 产生的 GMX 费用收益将全部转给 jGLP 持有人。到此步骤为止，持有 GLP 与将其存入 jGLP 金库的回报还没有任何区别。

那么额外收益从何而来？因为 jGLP 资金池的智能合约会从（并且只从） jUSDC 金库借入 $USDC，用于铸造更多的 GLP以实现加了的杠杆头寸。

jGLP 会借多少美元去加杠杆？杠杆率有多大？杠杆率是否会变动？

过去一周CircleUSDC流通量减少5亿美元:金色财经报道，据官方消息，9月15日至9月22日期间，Circle共发行18亿美元USDC，赎回22美元USDC，USDC流通量减少5亿美元。截至9月22日，USDC总流通量为500亿美元，储备量为501亿美元，其中现金116亿美元，短期美国国债385亿美元。[2022/9/24 7:18:52]

目前，我们无法找到相关数据来展示确切的杠杆率，但 JonesDAO 表示其资金池采用的是一个动态杠杆率，方向与市场趋势相反。当市场下跌时，它将会走高，反之亦然。

根据它的官方文件，它只说明里“在特定的风险参数内借入 $USDC，并锚住目标杠杆范围”。

因此，jGLP 池里的 GLP 可以被分为两部分：基础部分（来自 jGLP 持有人的直接存款）+ 杠杆部分（从 jUSDC 资金池借来的钱 mint 的 GLP）。

杠杆部分的收益（也是 GMX 手续费）会被分配给三方：jGLP 持有者、jUSDC 持有者（30%-50%）和治理库。

jUSDC 资金池是 jGLP 杠杆的流动资金来源。适用于风险偏好较低的用户。该池子的稳定币借贷收益要高于普通接待协议入 AAVE 和 Compound。

用户将 $USDC 存入 jUSDC 资金池以获得利息。收益率相对 GLP 当然是较低，但至少比其他借贷协议有利可图。

jUSDC 池将铸造jUSDC 票据代币给质押人，也只有在他们选择自动复利的时候。

注意，从 jUSDC 池中提币需要提前发起申请，并在 24 小时后可以开放提币。

存入的 $USDC 会被设定好“特定杠杆率”的 jGLP 合约直接借出，以去在 GMX 中铸造更多的 GLP 实现杠杆加成（赚更多手续费）。

这些新铸造的 GLP 将产生更多的 GMX 费用收益。这些收益按照我们之前提到的杠杆部分规则分配。jUSDC 持有人可以获得 30% 到 50% 的杠杆部分收益，具体数值还会取决于 jUSC 池的利用率。

jGLP 持有人主要从三个方面获得收益：

基础部分。用户们直接存入的 GLP，会源源不断收到 GMX 的手续费（每周发 $ETH），全部分配给 jGLP 持有者（原始收益率?）。

杠杆部分。从 jUSDC 池借来的 $USDC 也被 mint 成了 GLP，每周收到 GMX 发的 $ETH，一大部分分给 jGLP 持有人。(更多的收益率 ?)

不撤出激励 Reflexive incentives。一种防止退出流动性的激励，来自于从 jGLP 池撤出提款的用户，分给仍旧留在池里的 LP 们。

更多的激励来源：自动复利的奖励和提款惩罚

从 jGLP 提现需要支付总仓位的 3% 费用。其中 1/3 将作为“不撤出奖励”分配给其他存款人。2/3 将分配给选择了自动复利的用户（jGLP 收据代币的持有人）。

jUSDC 的用户将主要从杠杆部分的收益率中获得收益。从 jUSDC 提币撤出，也需要向其他 jUSDC 用户支付其仓位大小的 0.97%，作为留存的“不撤出奖励”。

但是，留下来的 jUSDC stakers 实际收到的奖励是和 0.97% 有差距的。真实是上述金额（0.97%）与 GMX 赎回 $USDC 的真实发生成本之间的差额。当成本高于 0.97% 的费用时，将不会有留存奖励了。

请注意，当从 jUSDC 资金池提币 $USDC 时，首先的流动性来源是池子里中未使用的闲置 $USDC。超出部分的提款都需要在 GMX 中销毁 GLP 实现。

请大家注意，jGLP + jUSDC 并没有消除 GLP 的任何机会成本或对手方风险，相反，它只是加杠杆的手段增加了直接持有 GLP 的收益率，让它变得更有吸引力，而且是通过从其他规避风险的用户手中借钱实现的。

这种模式服务于两类用户：

GLP 持有者可能因为各种原因（风险确实多，index 波动、对手方等）想增加风险溢价。通过这种方式，JonesDAO 可以通过提供有吸引力的收益率获得更多的 GLP。

而也要有厌恶风险用户不满足于借贷协议的利息，想要更高收益。Jones DAO 也为规避风险的用户提供相对高的收益率产品。

但对于后者（jUSDC 的存币用户），其实他们间接承担了 GLP 的流动性风险，因为他们自己的钱也被拿去用于 mint GLP，却没有得到该风险应得的 100% 的回报（大部分被 jGLP 分走了）而只是一部分。如果 GMX 真的出现 $USDC 赎回的挤兑，jUSDC 池用户将受到较大影响。至于额外收取的风险溢价是否能 cover 这些新增的风险，我们仍缺乏数据支持。其官方文件和白皮书中缺乏杠杆率数据和详细的收费结构。因此，DYOR 并在做任何决策时都要谨慎，我们会持续跟进。

Understanding jUSDC and jGLP

jGLP & jUSDC Whitepaper

Definitive GLP vaults tracker

Twitter Threads from @quantumzebra123

GLP Rebalancing

原文：《JonesDAO 的 jGLP，高收益的 $GLP 从哪里来？》

作者：0xivecott

来源：panewslab

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