ETH:研究：央行数字货币的五大影响

导读

2019年下半年央行数字货币研发加速，推出后将带来哪些重大影响？

摘要

专题：DC/EP可能的影响

捍卫国家数字主权。未来数字主权将构成各国综合国力的一部分，数字主权将至少与金融主权处于同等重要的地位，较早推出央行数字货币有望使我国在数字货币潮流中取得先发优势，立于不败之地。

促进人民币国际化。央行数字货币以国家信用为保证，价值相对稳定，有助于人民币在更广范围内的流通使用，促进人民币国际化。

提升货币政策有效性。央行数字货币为央行提供了新的货币政策工具，或帮助央行对货币供应量及结构、流通速度等的测算更为精确，有助于提升央行货币地位和货币政策有效性。

提升金融监管效率。现金交易本身存在监管难的问题，BTC、Libra等进一步扩大了监管盲区，央行数字货币的推出有助于加强金融监管。

适应无现金社会发展，或打破支付行业壁垒，但短期影响可能相对有限。

行情：盘整后有望继续上攻。本周数字通证总市值为2513.7亿美元，上涨5.4%；日均成交量为1019.5亿美元，上涨54.8%；日均换手率为40.5%，上涨10.9%。BTC现价9261美元，周涨幅为6.9%；日均成交量为307亿美元，日均换手率为18.3%。ETH现价219.6美元，周涨幅为1.3%，日均成交量为107亿美元，日均换手率53.7%。本周交易所BTC余额为84.35万个，较上周减少了4.24万个。交易所ETH余额为858万个，较上周减少62万个。BICS二级行业中，供应链市值下降明显。

研究：三星在加密投资领域最活跃、谷歌母公司Alphabet单笔金额最大:9月19日消息，根据研究公司Blockdata对2021年9月至2022年6月中旬期间40家顶级公司对区块链和加密初创公司的投资的分析，韩国电子巨头三星是最活跃的，投资了13家公司。投资了7家公司的大华银行紧随其后，紧随其后的是两家美国金融服务巨头花旗集团（6家）和高盛（5家）。

其中，谷歌的母公司Alphabet在参与最大融资轮次的顶级公司中排名第一，最高轮次参与了近15.1亿美元的融资。（Bitcoin.com）[2022/9/19 7:06:11]

产出与热度：算力下降，关注度回升。BTC本周挖矿难度为13.69T，较上周不变，本周日均算力为89.26EH/s，较上周下降1.03EH/s；ETH本周挖矿难度2465，较上周上升42，日均算力187.0TH/S，较上周下降2.6TH/S。

行业：BTC期权合约将面世。央行贸易金融区块链平台成果显著；Bakkt及CME拟推出BTC期权，Bakkt平台宣布BTC期权合约将于2019年12月9日上线，CME官方宣布将在2020年第一季度推出BTC期权；BTC被正式列入法国高中课程大纲。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

1?专题：央行数字货币的五大影响

1.1??DC/EP研发加速

研究：新冠肺炎大流行期间比特币期货和Tether与股指呈负相关:金色财经报道，最近一项名为“在新冠肺炎期间使用加密货币进行多样化”的研究使用了各种计量模型和计算，以了解新冠肺炎对6种数字资产，包括比特币期货、14种股票和波动指数(VIX)的影响。研究得出结论，6种数字资产(BTC、ETH、LTC、XRP、USDT和EOS)和股票指数的协同变动随着新冠疫情大流行的影响加速而“逐渐增大”。上述研究结果提出的观点反对使用加密货币作为避险资产。令人惊讶的是，比特币期货和Tether与股指呈负相关，证实了其避险价值。[2020/7/1]

自2014年起，中国央行就在时任行长周小川的倡导下，开始了对数字货币和央行数字货币的研发。

2018年3月9日，十三届全国人大一次会议记者会上，周小川提到，央行正在研究的是DC/EP，DC，digitalcurrency，是数字货币；EP，electronicpayment，是电子支付。

2019年8月，央行2019年下半年工作电视会议提出加快推进我国法定数字货币研发步伐；2019年9月，据《中国日报》报道，央行数字货币的“闭环测试”已经开始。

1.2??DC/EP的发展路径

1.2.1???运营体系：双层架构

央行数字货采用“央行-商业银行/其他机构”双层运营体系，即央行先将央行数字货币兑换给商业银行或其他运营机构，商业银行或其他机构再将央行数字货币兑换给公众，商业机构向央行全额缴纳准备金。采用双层运营体系的原因主要包括以下几个方面：

研究：通过限制使用存入资产可保护客户免受加密货币托管商破产风险:金色财经报道，莱顿法学院的一组研究人员认为，如果加密货币托管商进入破产状态，围绕法律程序和投资者权利的问题仍然缺乏明确性。该小组分析了如何持有比特币以及如何创建和转让其所有权。研究基于Coinbase、Gemini和Kraken等主要加密交易所的当前条款和条件。研究发现，法院通过引用??最终关闭的两个加密货币交易所MtGox和BitGrail的案件，否认了客户的赔偿要求。这是因为比特币不能成为所有权对象，或者由于加密资产是混合存放的。该研究的作者建议，禁止或限制使用存入的资产可以更好地保护客户免受加密货币托管商破产的风险。这可以通过将比特币存储在单独的区块链地址中来完成。该研究提出了三个主要建议：1.加密投资者应收到有关加密托管商是否将使用其存入的比特币的信息；2.加密投资者要求从破产的加密托管商那里收回比特币的主张可以被视为具有合同效力。3.禁止或限制加密托管商对已存入的加密资产进行再利用。[2020/6/4]

大国发行央行数字货币面临多样性和复杂性；

充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势；

避免风险过度集中；

避免金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币。和商业银行存款货币相比，央行数字货币在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。这种情况下会抬高资金价格，增加社会融资成本，损害实体经济。

动态 | 研究：区块链和物联网技术将为食品行业节约数十亿美元成本:金融研究集团Juniper Research近日发布的一份报告称，食品行业应该对分布式账本给予更多的关注。通过使用区块链技术精简供应链和“升级”食品召回流程，可以节省大量资金。将这一创新技术与物联网相结合，可以释放出更大的潜力。通过采用区块链和物联网等类似技术，食品行业可节约数十亿美元成本，在未来5年最多可节省310亿美元。（Themerkle）[2019/11/29]

1.2.2???定位：注重M0替代

定位于M0替代的原因主要包括两方面，M1、M2已经实现点电子化且尚能满足经济发展需求，而M0数字化程度不足。

替代M1、M2无助于提升效率，同时会对现有的系统的资源造成浪费

M1、M2已经实现电子化，即基于现有的商业银行账户体系；支持M1和M2流转的银行间支付清算系统、商业银行行内系统以及非银行支付机构的各类网络支付手段等日益高效，能够满足我国经济发展的需要。M0数字化程度不足现有的M0容易匿名伪造，存在用于、恐怖融资等的风险；电子支付工具无法完全替代M0，比如银行卡和互联网支付，基于现有银行帐户紧耦合的模式，公众对匿名支付的需求不能完全满足；在账户服务和通信网络覆盖不佳的地区，民众对于现钞依赖程度较高。1.2.3???技术路线：技术中性为满足高并发需求，不预设技术路线。《中华人民共和国人民币管理条例》规定，禁止故意损毁人民币，在现钞上添加额外社会或行政功能实际上有损毁人民币之嫌，因此央行数字货币会加载有利于货币职能的智能合约，对于超过货币职能的智能合约保持审慎态度。

动态 | 卡塔尔大学新研究：比特币交易造成环境威胁 鼓励投资“绿色”区块链技术:据digitaljournal消息，卡塔尔大学法学院法律与发展中心副主任Jon Truby的新研究发现，能源密集型比特币交易构成了日益严重的环境威胁。该研究呼吁对“绿色”区块链技术进行更多投资。这项研究表示，除非各国寻求降低比特币和类似区块链设计的能源消耗，否则这可能会阻止政府履行“巴黎协定”规定的气候变化减缓义务。据估计，单个比特币交易涉及的流程相当于为英国家庭提供一个月的电力。基于对环境的不利影响，该研究制定了税收和监管方案，可用于激励“绿色”区块链技术的发展，作为大多数区块链解决方案结构化方式的替代方案。[2018/9/1]

1.2.4???匿名：实现可控匿名

央行数字货币基于账户松耦合形式，即交易环节不依赖账户。在该模式下，交易数据每日由运营机构异步传输至央行，在保证央行掌握必要的数据以确保审慎管理和反监管的同时，减轻运营机构的系统负担。在匿名性上，央行数字货币将实现可控匿名，只对央行这一第三方披露交易数据。

1.3??DC/EP可能带来的五大影响

捍卫国家数字主权。未来数字主权将构成各国综合国力的一部分，数字主权将至少与金融主权处于同等重要的地位，较早推出央行数字货币有望使我国在数字货币潮流中取得先发优势，立于不败之地。

促进人民币国际化。央行数字货币以国家信用为保证，价值相对稳定，有助于人民币在更广范围内的流通使用，促进人民币国际化。

提升货币政策有效性。央行数字货币为央行提供了新的货币政策工具，或帮助央行对货币供应量及结构、流通速度等的测算更为精确，有助于提升央行货币地位和货币政策有效性。

提升金融监管效率。现金交易本身存在监管难的问题，BTC、Libra等进一步扩大了监管盲区，央行数字货币的推出有助于加强金融监管。

适应无现金社会发展，或打破支付行业壁垒，但短期影响可能相对有限。中国M0/M1比例已由2013年的18%降至2018年的13%，瑞典等国家这一比例已经降至5%以下；中国M0/M2比例近年来不断下降，2013年之后很少超过5%，可以说央行数字货币的推出适应了无现金社会的发展趋势。由于央行数字货币的信用等级极高，或有可能打破支付行业的垄断，但短期，由于用户对商业银行和头部支付机构已建立信任感，支付习惯逐渐固化，匿名支付需求有限，对支付行业的总体影响可能相对有限。

2?行情：盘整后有望继续上攻

2.1???整体行情：反弹回落

本周数字通证总市值为2513.7亿美元，相比上周上涨了129.9亿美元，涨幅约5.4%。周初市场出现较大幅度反弹，下半周震荡下行。

数字通证市场日均成交量为1019.5亿美元，较上周上涨54.8%，日均换手率为40.5%，较上周上涨10.9%。

本周交易所BTC余额为84.35万个，较上周减少了4.24万个。交易所ETH余额为858万个，较上周减少62万个。交易所BTC及ETH余额均出现下降，场内抛压有所缓解。

USDT市值为41.2亿美元，较上周增加792万美元。资金进场热情有所回升，USDT溢价程度小幅提升。

2.2??核心通证：BTC主导行情

BTC现价9261美元，周涨幅为6.9%，月涨幅为10.3%。本周BTC日均成交量为307亿美元，日均换手率为18.3%。BTC本周周初反弹，小幅回落。

ETH现价219.6美元，周涨幅为1.3%，月涨幅为1.8%。本周ETH日均成交量为107亿美元，日均换手率53.7%。ETH本周表现较弱。

EOS现价3.35美元，周涨幅5.5%，月涨幅11.3%。本周EOS日均成交量为29.4亿美元，日均换手率95.4%。EOS联动反弹。

XRP现价0.29美元，周跌幅为-1.9%，月涨幅为15.4%。本周XRP日均成交量为21亿美元，日均换手率16.3%。XRP本周表现相对弱势，不及主流通证。

本周BTC和EOS月波动率小幅上行，BTC月波动率为20.4%，较上周上涨1.0%；ETH月波动率为18.5%，较上周下降0.9%；EOS月波动率为22.0%，较上周上涨0.4%；XRP月波动率为16.6%，较上周下降0.8%。

2.3??BICS行业：供应链市值下降明显

在市值排名前五位的BICS二级行业中，支付结算行业市值从72.4%升至73.2%，从市值占比变化率看，性能优化、零售电商行业市值占比增速较高，供应链和医疗保健市值占比下降较为明显。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为操作平台、项目服务和信息技术，下降较为明显的分别为支付结算和专业服务。

2.4??市场观点：盘整后有望继续上攻

本周市场出现较大幅度反弹后小幅回落，上方仍受到MA120的压制，9000美元附近支撑较强，盘整之后市场有望继续上攻。投资者可以持有BTC现货为主，7300美元或成BTC“政策底”。

回调可逐步加仓。从长期看，优质通证有较大的想象空间，目前尚在牛市初期，回调均为难得的加仓机会，投资者可以结合自身情况做好资产配置。

3?产出与热度：算力下降，关注度回升

挖矿难度有所降低，BTC算力显著回升。BTC本周挖矿难度为13.69T，较上周不变，本周日均算力为89.26EH/s，较上周下降1.03EH/s；ETH本周挖矿难度2465，较上周上升42，日均算力187.0TH/S，较上周下降2.6TH/S。

本周，GoogleTrends统计的Bitcoin词条搜索热度为11，同上周相比上升，Ethereum词条搜索热度为6，较上周小幅提升。

4?行业要闻：BTC期权合约将面世

4.1????央行贸易金融区块链平台成果显著

央行贸易金融区块链平台在深圳上线一年多以来成果显著，截至目前，在深圳市有29家银行的485家网点参与推广应用，实现业务上链3万余笔，业务发生笔数5千余笔，业务量约合750亿元。

4.2????Bakkt及CME拟推出BTC期权

akkt平台宣布BTC期权合约将于2019年12月9日上线，期权合约将以Bakkt每月BTC期货合约为基础。CME官方宣布将在2020年第一季度推出BTC期权。

4.3????BTC被正式列入法国高中课程大纲

法国高中的经济学和社会科学课程中增加了BTC相关解释内容。BTC近来已成为法国许多大学课程的组成部分。

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