DEFI:深度解读RWA：加密世界与传统世界的“缝合线”

前言：DeFi 正在慢慢扩大加密货币的业务边界，并在现实世界中产生影响。被视为 DeFi 下一个增长引擎的 RWA（Real-World Assets）正在加密世界升温，似乎有一丝2020年DeFi Summer的味道。除了币安外，高盛、Hamilton Lane、西门子等传统金融的大机构和 MakerDAO、Aave 等头部 DeFi 协议都在 RWA 赛道上争相布局。 

RWA的全称为现实世界资产的价值代币化（real world assets- tokenization），是将有形或无形资产中的所有权价值（以及任何相关权利）转换为数字代币的过程。这使得资产的数字所有权、转移和存储无需中央中介，价值映射到区块链上并交易。RWA可以是有形或无形资产。

这听起来平平无奇，那来看几个数字：全球房地产总价值360万亿刀，固定收益债券价值127万亿刀，然而，币圈总市值才1.18万亿刀。如果现实资产陆续上链成功，那么其市场潜力无法估量。

天津与央企共同出资组建“通用机床”：推动区块链等技术创新与机床产业深度融合:近日，天津市国资委和中国通用技术集团共同出资100亿元组建的通用技术集团机床有限公司（简称“通用机床”），在天津市完成工商登记注册，这家央企的机床装备制造类二级总部正式落户天津。天津市国资委副主任刘智表示，近期，合作双方将推动所属企业部分股权注入通用机床，预计十年左右，通用机床及下属机床企业将突破一批高端数控机床领域的关键技术难题，主导产品总体技术水平和性能指标达到世界先进水平，产品数字化、网络化、智能化水平将得到显著提升，实现5G、人工智能、工业互联网、物联网、大数据、区块链等技术创新与机床产业的深度融合，构建形成自主可控、安全可靠的国内生产供应体系，为实现“制造强国”和天津市“制造业立市”战略发展目标提供有力支撑。（今晚报）[2021/7/20 1:04:38]

其实，RWA ，并不是一个新概念。从区块链诞生至今，关于房地产、大宗商品、私募股权和信贷、债券和艺术品等现实世界资产代币化的讨论屡见不鲜，也陆续出现了不少概念项目，但都没有掀起太多水花。

其中，“资产上链”的BTM比原链算是最早RWA的项目。但早起的鸟儿未必就有虫吃。当前，最成功的RWA还数数字美元USDT、USDC，即把美元映射到链上并代币化。稳定币潜移默化地影响着整个加密行业，现已成为重要基石。

独家丨褚康：本轮深度回调的主要原因是矿工抛售、美元走强及DeFi投机降温:犇睿资本创始人、ForTube联席CEO褚康在接受金色财经独家采访时指出，本轮深度回调的主要原因是矿工抛售、美元走强及DeFi投机降温。近两个月来，BTC的价格虽然达到新高，并数次测试了12,000美元的阻力位，但迟迟未能突破12,500的历史强阻力位。数据表明，大型矿池向交易所发送的BTC数量超出了正常水平。矿工选择在相对高位出售其持有的比特币，给市场增加了抛售压力。此外，美元开始反弹，宏观经济的好转预期加强。作为避险资产的黄金和比特币价格，双双大幅下跌。另外，?DeFi快速发展，从1.0的基础业务（借贷、预言机、DEX、稳定币、保险等）快速演进化到DeFi 2.0阶段，即流动性激励。流动性激励促进了DeFi的飞速繁荣，DeFi聚合器YFI和YFII又进一步加深了市场的FOMO行情，同时形成了“N级次贷”。流动性激励让资金同时从中心化交易所流出到DeFi平台，产生挤兑，引发严重的流动性危机。而建设者更加关注DeFi的本质功能，大幅度回调过后，市场会从短暂浮华繁荣的2.0回归到DeFi 1.0，即优质的刚需的符合市场发展的DeFi 项目迎来了长期建仓的红利期。[2020/9/8]

近期，花旗曾发布的一份研报预测，到 2030 年，将有 4 万亿至 5 万亿美元的代币化数字证券，基于分布式账本技术的贸易金融交易额也将达到 1 万亿美元。

火币公链测试网上线，全面深度支持合规及监管:2月29日，火币全球站发布公链测试网正式上线公告。火币公链是火币集团和Nervos Foundation联合开发的，自主创新的面向金融领域的可监管区块链操作系统，是基于区块链的全球性资产数字化及金融市场的基础设施。火币公链创新性提出了“监管节点”的理念，支持链上合规及监管框架，将在底层集成去中心化数字身份（DID），并设计了将智能合约执行权限、用户的身份特征结合的整体监管解决方案。[2020/2/29]

很多传统金融机构、商业巨头对 RWA 高度青睐，已然成为了一种趋势！

究其根源，DeFi持续低迷的收益率无法满足加密用户们日益增长的收益需求。

众所周知，在DeFi Summer 时期，牛市的高收益率可以满足加密投资者的收益需求。然而，经历大的市场震荡和持续的牛市，DeFi 的 TVL 已从 2021 年 12 月的高点下降了超 70%，DeFi 收益率更是跌至谷底，DeFi 协议或者加密投资者都需要一个新的收益增长渠道。

美联储持续加息下，投资美债的收益率比 DeFi 协议要高的多。DeFi 老牌协议如 Curve、Aave 和 Compound 的普遍收益率已从最高的超 10% 跌至 0.1～2% ，而美债的收益率从 0.3 增至 5%。后者还没有前者那么多的协议安全风险。 

声音 | 诺基亚李琨：5G必须要与区块链深度融合才能满足智慧城市需求:据赛迪网报道，在2018中国通信产业大会暨第十三届中国通信技术年会（CCIC2018）上，诺基亚大中华区行业解决方案事业部负责人李琨表示，5G必须要与人工智能、机器学习、区块链、视觉计算以及感应技术的深度融合，才能满足智慧城市、自动驾驶、超高清视频、工业控制等行业应用的需求。第四次工业革命即将到来，数万亿美元的产值等着我们解锁，我们应该利用5G、区块链、人工智能等等这些ICT信息技术产生的经济红利，惠及更多行业市场，包括汽车、能源、交通、医疗、工业制造等密集型行业。[2018/12/19]

此外，长期来看，RWA打通传统金融和加密金融的故事，确实带来了很大的想象空间。

房地产、非金融企业债务市场等传统金融的真实资产都是万亿规模的庞大市场，如果 DeFi 与其兼容，可以为用户获取更大的流动性和资本效率以及投资机会。

同时，传统金融也存在进入门槛高、中间方多、限制多等很多痛点，比如私募基金的投资资本一般要 50 万美金以上，房地产投资也需要不菲的资本支持，一般投资者几乎无法进场，此外还面临着中介机构的不低收费，监管机构限制入场以及资产在第三方系统中的风险。而 RWA的设计也可以解决传统金融的一些痛点，有吸引更多投资者进入 DeFi 的潜力。

MakerDAO 和 OmiseGo 宣布达成稳定币深度合作:日前，去中心化稳定货币团队 MakerDAO 宣布与 OmiseGo 达成合作。两个项目将在稳定货币金融和去中心化交易方面达成深度合作。MakerDAO 是以太坊上的智能合约平台，提供去中心化的稳定基础货币 Dai 和衍生金融工具。OmiseGo （OMG）由去中心化交易所、清算行通信网络、白标签钱包SDK和基于权益证明共识的区块链网络组成，实现高速低成本支付并解决支付服务商、网关和金融机构之间的基本协调问题。[2018/4/11]

显然，RWA 有助于扩大DeFi的市场规模，也有助于传统金融机构探索新的业务模式。头部的DeFi协议对RWA 有积极布局，一些传统金融机构对RWA 也很感兴趣。

RWA 降低了 TradFi 与 DeFi 之间的壁垒，代币化的方式吸引了更多的传统资金进入 DeFi 市场，为 DeFi 市场增加了更多可用的资产种类，促进了传统金融与加密行业的互操作性。同时，RWA 降低了金融交易的成本，避免了复杂的中介与手续费，且打破了地域限制，使得资产可以全球流通，形成了更加快速、简单的交易体系。

上面讲过RWA 是链下现实世界资产代币化的表示，那么厘清物理世界与数字世界中资产所有权和资产价值如何转换至关重要，即如何将 RWA 解释为现实世界资产的合法表示。将现实世界资产代币化，即 RWA 的流程分为三个阶段：（1）链下包装；（2）数据上链；（3）RWA 协议需求和供应。

（1）链下包装（Off-Chain Formalization）

要将现实世界资产带入 DeFi，首先必须在链下将资产进行包装使其合规化，以明确资产的价值、资产所有权、资产权益的法律保障等。

经济价值的表示（Representation of Economic Value）：资产的经济价值可以用资产在传统金融市场上的公平市场价值、最近的业绩数据、物理状况或任何其他经济指标来表示。

所有权和所有权的合法性（Ownership & Legitimacy of Title）：资产的所有权可以通过契据、抵押、票据或任何其他形式来确定。

法律支持（Legal Backing）：在涉及影响资产所有权或权益变更的情况下，应该有一个明确的解决流程，这通常包括资产清算、争议解决和执行的特定法律程序等。

（2）数据上链（Information Bridging）

接下来，有关资产的经济价值和所有权及权益的信息在数据化之后被带到链上，存储在区块链的分布式账本中。

代币化（Tokenization）：在链下阶段包装的信息被数据化之后，上链并由数字代币中的元数据表示。这些元数据可以通过区块链访问，资产的经济价值和所有权及权益完全公开透明。不同的资产类别可以对应不同的 DeFi 协议标准。

监管技术/证券化（Regulatory Technology/Securitization）：对于需要被监管或被视为证券的资产，可以通过合法合规的方式将资产纳入 DeFi。这些监管包括但不限于发行证券型代币的许可、KYC/AML/CTF、上架交易所合规要求等。

预言机（Oracle）：对于 RWA，要参考现实世界的外部数据以准确地描绘资产的价值，如股票 RWA，则需要访问该股票的业绩数据等。但是由于区块链无法将外部数据直接从集中到区块链上，则需要如 PlugChain 这类预言机将链上数据与现实世界信息的数据连接，用于向 DeFi 协议提供链下资产价值等数据。

（3）RWA 协议的需求和供应（RWA Protocol Demand and Supply）

专注于 RWA 的 DeFi 协议推动了现实世界资产代币化的整个流程。在供应端，DeFi 协议监督 RWA 的形成。在需求端，DeFi 协议促成投资者对 RWA 的需求。通过这种方式，大多数专门研究 RWA 的 DeFi 协议既可以作为 RWA 形成的起点，也可以为 RWA 最终产品的提供市场。

尽管RWA 存在诸多好处，但只有合规化 RWA 才能持续大规模的发展。USDT 目前最大的诟病即是表面中心化，内核资产仍不透明。如何将现实资产上链，怎么在上链的同时保证资产的真实性与合法性，防止与其他非法活动是 RWA 发展需要解决的难题，这也将涉及多方面的法律、监管与技术要求。

需要注意的是，目前 RWA 中房地产类项目整体市场规模非常小，存在流动性不足、机制透明度差等现状，需要大型中心化主体介入进行背书与监管，相关协议所发行实用代币在加密市场的接受度整体较差。主要是由于实物资产需要受到严格的监管，项目方还需要对资产的所有权进行复杂操作。

总之，RWA 赛道尚处于很早期，仍需等待监管和基础设施的逐渐完善。但 RWA 叙事仍有巨大的增长潜力，与现实资产挂钩的同时或许也能将更多传统用户引入 DeFi 和 Web3  世界，真正重塑加密市场的格局。

结语：RWA 的资产类型多样化，虽然为投资者提供了更多分散化投资的可能，但相关金融监管的确实也可能会不当的侵害投资者利益。同时，RWA 的监管规则基本不可能在近几年内出台，监管环境存在不确定性，尚需观察一段时间。

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